簡介
經緯電材項目 2010年1-6月 2009年度 2008年度 2007年度
流動比率 2.13 1.93 1.59 1.49
速動比率 1.76 1.53 1.31 1.10
資產負債率（母公司）（%） 40.45 43.04 48.36 56.94
應收賬款周轉率（次） 9.06 9.52 9.86 7.42
存貨周轉率（次） 13.09 12.10 12.56 12.26
息稅折舊攤銷前利潤（萬元） 2,702.76 4,587.01 2,843.25 2,141.91
歸屬於股東的淨利潤（萬元） 2,000.66 3,161.38 1,863.98 1,271.35
歸屬於股東扣除非經常性損 1,948.56 3,121.12 1,811.99 1,349.17
益後的淨利潤（萬元） - - - -
利息保障倍數（倍） 17.86 11.31 7.16 6.61
每股經營活動的現金流量（元/股） 0.41 0.56 0.43 0.50
每股淨現金流量（元/股） 0.11 0.00 0.34 0.57
歸屬於股東的每股淨資產（元/股） 1.83 1.63 1.16 3.63
每股淨資產（元/股） 1.87 1.68 1.24 4.08
無形資產（扣除土地使用權等後）
占淨資產的比率（%） - - -
- 加權平均淨資產收益率（%） - 每股收益（元）
- - 基本每股收益 稀釋每股收益
歸屬於公司普通股 - - -
股東的淨利潤 - - -
2010年1-6月 17.79 0.31 0.31
2009年度 34.83 0.49 0.49
2008年度 29.97 0.29 0.29
2007年度 26.83 0.20 0.20
扣除非經常性損益 - - -
後歸屬於公司普通 - - -
股股東的淨利潤 - - -
2010年1-6月 17.33 0.30 0.30
2009年度 34.39 0.48 0.48
2008年度 29.14 0.28 0.28
2007年度 28.47 0.21 0.21
行業分析
產業鏈分析：上下游相對分散，鋁芯電磁線電磁線
行業所需的主要原材料為銅、鋁等有色金屬。銅、鋁等產品屬於大宗商品，在市場上可大量供給，並且交易價格能及時反映供求關係的變化。生產規模較大的電磁線生產企業，往往通過套期保值的方式減小原材料價格波動對公司經營業績的影響，普遍採用"材料成本+加工費"的業務模式，原材料採購價格的波動不會對其利潤水平產生重大影響。電磁線是輸變電設備製造、電機、電器、通訊、電子等行業的基礎和關鍵原材料，這些行業的發展直接決定了電磁線行業的發展。隨著國家推動自主創新工程的實施、國內消費結構升級以及大規模基礎設施建設的新一輪擴張，電磁線產品特別是電網建設、輸變電設備用電磁線產品的市場需求將進一步擴大。隨著下遊客戶對採購成本的控制與"以鋁節銅"技術的突破，將有越來越多的客戶選擇鋁芯電磁線產品，從而促進本行業產品的結構調整與升級。
銷量增長抵禦價格下滑
公司主要產品銷售數量在報告期內呈遞增趨勢，但由於產品原材料降價使得主要產品銷售單價在報告期內下跌幅度較大，從而減小了主要產品銷售收入的增長幅度，甚至導致部分產品當期銷售收入低於上年同期水平。各主要產品的毛利率在報告期內也有所波動，主要是公司採用"材料成本+加工費"的定價模式，加工費相對固定，當產品原材料價格上漲時，產品毛利率相對下降；當產品原材料價格下降時，產品毛利率相對上升。公司的綜合毛利率遠高於同行業上市公司水平，公司生產的鋁芯電磁線由於技術含量較高，部分產品處於市場壟斷地位，因而在市場上定價較高，具有較高的毛利率水平；公司的鋁芯電磁線毛利率在報告期內總體呈現上升趨勢；同時，近兩年公司生產的鋁芯電磁線產品銷售收入在當期營業收入中占比大幅升高，上述兩個因素綜合影響公司綜合毛利率大幅提高；除本公司外，其他同行業上市公司的電磁線產品主要以銅芯電磁線為主，產品毛利率相對偏低。
需求分析
電網建設拉動電磁線巨額需求
近年來，在國內經濟環境總體有利形勢的推動下，我國新增發電裝機容量是新中國成立50多年的總和，2010-2020年我國輸變電設備仍將保持較高速度的增長，由此會對電抗器和變壓器的核心部件-電磁線圈產生大量需求，從而帶動電磁線行業的發展。變壓器與電抗器是電網系統中關鍵的電力設備，電磁線成本幾乎占到變壓器與電抗器總成本的50%左右。大型變壓器主要以換位銅導線和紙包銅線為核心繞組，超/特高壓電抗器主要以換位鋁導線和薄膜繞包圓鋁線為核心繞組。
公司生產的換位鋁導線主要套用於超/特高壓乾式空心平波電抗器，占其成本的60%左右。公司生產的薄膜繞包圓鋁線主要套用於500KV及以下超高壓、高壓用乾式空心電抗器，占其成本的50%左右。公司生產的漆包銅扁線及換位銅導線主要套用於110KV及以上油浸式電力變壓器、乾式變壓器及配電變壓器，占其成本的40%左右。
此外，存量變壓器的改造也極大刺激了電磁線的需求。目前，中國現存城鄉電網中，還有許多高耗能變壓器尚未淘汰。
從“十五”開始，國家進行了大規模的城鄉電網改造，推行S9型變壓器，以降低線損，節約能源。從“十一五”開始，國家在城鎮、農村推廣套用S11型和S13型變壓器。根據《淘汰落後生產能力、工藝和產品的目錄》（中華人民共和國國家經濟貿易委員會令第6號）要求，我國仍在工作的高耗能變壓器將加速淘汰。變壓器的更新換代，將會給電磁線行業帶來較大的增量需求。
競爭格局
銅芯電磁線競爭激烈，鋁芯電磁線市場集中
電磁線主要包括銅芯電磁線及鋁芯電磁線，由於上述兩類電磁線在生產工藝、套用領域等方面尚存在差異，其市場競爭格局不盡相同。
銅芯電磁線是國內電磁線生產企業的主要產品。部分銅芯電磁線產品，生產技術難度較低，生產工藝簡單，導致該領域的市場競爭激烈。在漆包銅扁線及換位銅導線等高端銅芯電磁線領域，對生產企業的技術水平、生產能力及資本規模要求較高，參與市場競爭的企業數量較少。目前，國內生產漆包銅扁線及換位銅導線的企業主要有上海楊行銅材有限公司、瀋陽宏遠電磁線廠、南京句容銅材廠、埃賽克斯電磁線(天津)有限公司、銅陵精達特種電磁線股份有限公司等。
鋁芯電磁線生產技術在國內尚屬於新興技術，掌握成熟鋁芯電磁線生產工藝的企業為數不多。相對於銅芯電磁線來講，鋁芯電磁線在生產成本上具有明顯的優勢，“以鋁節銅”符合中國的資源布局情況，在未來的市場拓展中具有廣闊的套用空間。公司在換位鋁導線領域的市場份額在90%以上，幾乎囊括了所有特高壓電網項目。單絲鋁線的市場份額超過50%。
未來幾年，下遊行業的巨大需求將繼續推動電磁線行業的高速增長。根據中國聯合市場調研網的預測，到2012年，中國電磁線的市場需求量按照曲線法預測將增長到251萬噸，年複合增長率超過15%。
競爭優勢
換位鋁導線細分市場龍頭
在鋁芯電磁線產品領域，公司占據領先地位，具有很強的競爭優勢。目前，公司已成為國內產品種類最多、系列最全、技術水平最高、規模最大的鋁芯電磁線企業之一，為該細分領域的龍頭企業。根據中國電器工業協會電線電纜分會於2009年11月25日出具的證明，本公司生產的換位鋁導線產品在國內市場占有率約為90%，薄膜繞包圓鋁線在國內市場中占有率超過50%，在細分行業中排名第一。目前，公司是國內外唯一完全掌握該產品大規模生產技術、具備批量供貨能力的企業，在行業內處於相對壟斷地位。
高效的設備利用優勢
對於換位鋁導線，作為公司自主研發的創新產品，市場上尚無專門的生產設備，傳統換位導線生產設備只能用於生產換位銅導線，不適合生產換位鋁導線。2005年，公司第一台鋁芯擠壓設備投產後，大大提高了鋁芯質量，為優質鋁芯電磁線的生產打下了堅實基礎。同時，公司還專門研發了“線間短路點測量定位儀”、“製作換位鋁導線的換位器”及“生產壓方電線和換位電線的壓型裝置”等3項專利設備。以上自行研發、建造的專用設備既降低了設備的成本，又能夠更有效地保證產品的質量，同時還有效地加強了產品生產上的技術壁壘。在換位銅導線的生產中，公司在國內率先引進法國REDEX公司生產的串列式軋機、Proctecosas公司生產的導線換位頭等在國際電磁線製造業中的頂級設備，並結合自己技術創新上的優勢，使公司產品在質量和性能上具有很強的競爭優勢。
產品質量控制嚴格有效本公司生產的電磁線，主要做為輸變電設備的核心線材，其質量要求嚴格到位。
首先，公司生產電磁線，均選用優質銅、鋁桿做為主要原材料，從源頭抓起，嚴格把控各個環節；其次，公司在半成品拉拔工序中增加了二次探傷，徹底解決了導體本身缺陷問題；第三，在長達幾千米的電磁線產品中尋找並修復短路點是非常困難的，針對這一問題，公司開發研製出線間短路點測量定位儀，在生產時進行實時檢測，發現短路點立即停止生產並進行修復。本次募集資金項目分析本次募集資金擬投入“特高壓輸變電設備用換位鋁導線擴建項目”、“電力設備專用銅芯電磁線擴建項目”及“技術中心擴建項目”，這三個項目共需資金17,697.20萬元，其中建設投資11,843.20萬元，第一年計畫投入9,608萬元，第二年計畫投入2,235.20萬元；流動資金5,854萬元，在生產期根據生產需要陸續投入。
風險提示
對北電總廠依賴的風險。公司對北電總廠的銷售收入和毛利占比逐年增高，主要是由於公司近兩年生產的換位鋁導線全部銷。公司在換位鋁導線新客戶開發方面已邁出了實質性步伐，但新客戶市場的全面開拓還尚需一定時間。若北電總廠由於自身管理或市場方面的原因而導致市場地位大幅下滑，從而對換位鋁導線的需求大幅下降，則公司在短期內將面臨因客戶調整而導致的銷售收入減少的風險。
對換位鋁導線產品依賴的風險。2008年和2009年，換位鋁導線銷售收入占公司營業收入的比例分別為6.48%和13.75%，銷售毛利占總毛利的比例分別為27.58%和39.61%，已經成為公司盈利來源的重要組成部分，對公司的經營成果有重大影響。若公司換位鋁導線產品的未來經營狀況不佳，將對公司經營業績產生不利影響。
對電力行業依存度較高的風險。目前，公司的核心產品換位鋁導線、薄膜繞包圓鋁線、漆包銅扁線及換位銅導線等主要套用於電力行業，尤其是超/特高壓電網領域。近三年，公司來自電力行業的營業收入占當期營業收入的比例分別為76.24%、75.55%和79.96%，其中直接來自超/特高壓電網領域的營業收入占當期營業收入的比例約為30%，公司對電力行業尤其是超/特高壓電網領域依存度較高。如果國家未來電力行業的巨觀環境發生不利變化，或者我國對超/特高壓電網建設的投資規模大幅下降，都將對公司的盈利能力產生不利影響。
公司估值2009年到2011年的EPS分別為0.444、0.645、1.056元，考慮到市場上電力設備設備製造商的估值水平，並賦予公司換位鋁導線壟斷優勢合理溢價，我們給予公司2010年40倍，2011年到30倍的市盈率，對應公司股價的合理區間為17.8元-19.4元。
公司歷年大事記
2011年
2011年5月公司參加了於德國柏林舉辦的全球最大的線圈、絕緣材料和電氣製造展會（CWIEMEBERLIN），向國際市場展示了公司的產品，吸引了大批國外參會人士，市場反饋良好。
2011年5月公司成立"企業科學技術協會"，並召開了企業科學技術協會第一次代表大會。
2011年4月公司2010年度股東大會通過決議，以公積金轉增股本，每10股轉增3股，公司總股本由8700萬股增加至11310萬股，註冊資金增至11310萬元。
2011年2月由公司研製的四項電力產品：超/特高壓乾式電抗器用扁形換位鋁導線、風力發電機用高性能200級漆包銅扁線、超/特高壓變壓器用換位導線、200級漆包鋁扁線，通過中國電力企業聯合會鑑定，其中三項技術水平為國際先進，一項為國內領先。
2010年
2010年9月公司首次公開發行股票並在深圳證券交易所創業板上市，發行普通股股票2200萬股，總股本8700萬股，註冊資金增至8700萬元。
2010年5月公司通過ISO9001：2008質量管理體系換版認證，實行GB/T19001-2008/ISO9001:2008標準。
2010年5月公司與天津市技術市場協會簽訂第一次《廠會合作協定書》。
2010年5月"±800kV,1000kV特高壓電抗器用H級扁型換位鋁導線"獲得國家科技部頒發的國家重點新產品證書。
2010年1月公司與天津市技術市場協會簽訂第二次《廠會合作協定書》。
2010年1月"±800kV,1000kV特高壓電抗器用H級扁型換位鋁導線"榮獲"2009年度天津市科技進步二等獎"。
2009年
2009年12月IPO工作通過驗收，申報材料上報證監會。
2009年8月"BBYL系列薄膜繞包圓鋁線"產品獲得中國技術市場協會"金橋獎"。
2008年
2008年12月公司以淨資產折股，整體改制變更為股份有限公司，名稱變更為"天津經緯電材股份有限公司"，註冊資金6500萬元，總股本6500萬股。
2008年12月公司被天津市科學技術委員會、天津市財政局、天津市國家稅務局、天津市地方稅務局認定為"高新技術企業"。
2008年11月"特高壓電抗器用薄膜繞包圓鋁線"獲得國家科技部頒發的"國家重點新產品"證書。
2008年8月公司增資，註冊資金增至1656萬元。
2008年6月公司技術中心被天津市經濟委員會、天津市科學技術委員會、天津市財務局、天津市地方稅務局認定為"企業技術中心"。
2008年5月公司啟動IPO工作。
2007年
2007年12月公司申請2項實用新型專利受理。
2004年
2004年6月永信亞洲有限公司對公司增資，公司改制為中外合資企業，註冊資金增至1430萬元。
2003年
2003年8月通過ISO9000質量管理體系換版認證，實行GB/T19001-2000—ISO9002:2000標準。
2003年1月公司產品通過美國UL安全認證。
2002年
2002年4月公司增資，註冊資本增至1000萬元。
2001年
2001年6月通過ISO9000質量管理體系認證，實行GB/T19002-1994—ISO9002:1994標準。
2001年4月公司增資，註冊資金增至750萬元。
1999年
1999年3月天津市經緯電材有限公司註冊成立，註冊資金500萬元。
行業新動態
2011.9.14
特高壓寫入“十二五”規劃國網力爭年內增七條線路2011.4.11
國家電網公司全力推進±1100千伏特高壓直流工作2011.4.6
特高壓，破解電網瓶頸的鑰匙2011.4.2
“十二五”特高壓電網建設起步2010.10.20
大建設大發展——“十二五”期間山西省特高壓將進一步
聚焦創業板（一）
| 創業板是地位次於主機板市場的二板證券市場。其目的主要是扶持中小企業，尤其是高成長性企業，為風險投資和創投企業建立正常的退出機制，為自主創新國家戰略提供融資平台，為多層次的資本市場體系建設添磚加瓦。目前，在A股共有掛牌上市的創業板公司200多家，並且創業板陣容逐步擴大。本次任務就聚焦2009年發行的創業板公司。 |
