恆源煤電公司概況
恆源煤電公司名稱 安徽恆源煤電股份有限公司 英文名稱 AnhuiHengyuanCoalIndustryandElectricityPowerCo.,Ltd.
成立日期 2000-12-29 上市日期 2004-08-17
上市市場 上海證券交易所所屬行業採掘業
註冊資本 (萬元)18840 法人代表 蔡兆林
董事長 謝紹穎 總經理 高大軍
董事會秘書 王忠柱 證券代表 祝朝剛
公司網址 www.ahhymd.com.cn 電子信箱 [email protected]
註冊地址 安徽省淮北市濉溪縣劉橋鎮郵政編碼235162
辦公地址 安徽省淮北市濉溪縣劉橋鎮郵政編碼235162
公司簡介
恆源煤電安徽恆源煤電股份有限公司（以下簡稱公司）由安徽省皖北煤電集團有限責任公司作為主發起人聯合安徽省燃料總公司、合肥四方化工集團有限責任公司、合肥開元精密工程有限責任公司、深圳高斯達實業有限公司共同發起設立。安徽恆源煤電股份有限公司於2000年12月29日，經安徽省體改委皖體改函[2000]100號文批准成立並取得安徽省人民政府頒發的皖府股字[2000]第50號的批准證書和註冊號為3400001300196的企業法人營業執照。公司經中國證監會證監發行字［2004］121號文核准，向社會公開發行人民幣普通股股票4,400萬股。每股發行價為人民幣9.99元，共募集資金人民幣43,956萬元。經上海證券交易所上證上字［2004］120號文批准，於2004年8月17日在上海證券交易所上市交易。公司於2006年2月15日完成股權分置改革。截止到2007年6月30日，股本總數為188,400,000股，其中：有限售條件股份為104,640,956股，占股份總數的55.54%，無限售條件股份為83,759,044股，占股份總數的44.46%。
公司概況
皖北煤電集團有限責任公司是安徽省屬重點企業集團之一，
煤炭始建於1984年，主營業務為煤炭、化工、電力、非金屬材料加工等，現由安徽省人民政府國有資產監督管理委員會直接監管。集團現擁有1戶上市公司（恆源煤電股份有限公司，安徽省第一支煤炭類股票）、14戶子公司。截至2007年底，資產總額161億元，年銷售收入79.94億元，員工總數近40000人。
2005年順利躋身中國企業500強，位列中國煤炭工業百強第25名。2007年，集團銷售收入達到79.94億元，比2003年的19.5億元增加了60.44億元，實現利稅總額10億元。
礦區簡介
礦區礦區坐落在全國13個億噸級煤炭基地之一的兩淮基地，縱跨淮北、宿州、淮南三市。現下轄11對礦井，其中生產礦井7對，在建礦井4對，配套大型選煤廠5座，綜合利用電廠4座；原?煤年生產能力1300萬噸，年洗選能力600萬噸。
礦區煤種齊全，主要有貧瘦煤、1/3焦煤、氣煤、無煙煤、主焦煤等，其中1/3焦煤、無煙煤是華東地區稀缺煤種；煤炭質量優良，低硫、低磷、低灰、高發熱量，發熱量平均在22.87MJ/KG，有“綠色環保”能源的美稱，廣泛套用於電力、冶金、石化、建材、煉焦、高爐噴吹、民用等領域，是理想的動力用煤和生活用煤。
發展目標
按照“整合上下遊資源、做大主業，延伸煤炭產業鏈、做強企業”的發展思路，加快結構最佳化和產業升級，著力構建以採掘業為基礎，以煤電化、煤炭物流、非金屬材料開發、金融資本運作為支撐的發展戰略框架，努力建成華東地區極具競爭力的基礎能源企業，躋身煤炭行業前10強。
管理團隊
皖北煤電集團有限責任公司董事長、黨委書記：葛家德。
皖北煤電集團有限責任公司總經理：曹榮平。
皖北煤電集團有限責任公司黨委副書記：胡慶永。
皖北煤電集團有限責任公司紀委書記、副總經理：王建培。
皖北煤電集團有限責任公司副總經理：劉 瑾。
皖北煤電集團有限責任公司副總經理：龔乃勤。
皖北煤電集團有限責任公司工會主席：王顯民。
經營範圍
煤炭開採、洗選加工、銷售業務。
經營層
張偉副總經理 2007-04-16
王尚令 副總經理 2004-03-23
王修啟 副總經理 2004-09-12
徐志偉 副總經理 2008-10-14
汪令蕤 副總裁2008-12-03
李承軍 總工程師 2008-09-19
馬祖社 副總經理 2008-09-19
高大軍 總經理2006-01-20
邵長龍 財務總監 2006-08-03
發行股票
2008年11月22日，恆源煤電董事會通過決議，公司擬通過向皖北煤電集團
恆源煤電股票發行股票並支付現金的方式購買皖北煤電集團所擁有的任樓煤礦、祁東煤礦、錢營孜煤礦等煤炭生產相關資產等，目前預測評估值為31億元。
公司以13.71元/股價格向皖北煤電增發約11200萬股，用以支付標的資產收購價款的50%；收購價款的其餘50%在支付前形成公司對皖北煤電的負債，該負債將通過公司向特定投資者非公開發行股票所募集的現金支付。
恆源煤電董秘王忠柱表示，這次主要是通過定向增發來實現重組，先把資產注入，對皖北煤電集團發行股份，其他部分再向機構投資者發行。
按照構想，“皖北煤電集團逐漸退出煤炭經營，將礦業權市場化”。將集團的礦業資產注入或買企業、業主、政府的相關企業來進行資產注入，其他的煤炭集團也是這樣做的。
10月23日，恆源煤電對外公布增發方案。公司擬通過向控股股東——皖北煤電發行股票並支付現金的方式購買其所擁有的幾家煤礦及煤炭生產輔助單位的相關資產和負債。
2007年年初，開始運作這個事情，現在只是得到了董事會通過，還沒有上報證監會。待最後發行時，市場是個什麼情況，也不清楚。
韓振國認為，恆源煤電本身規模小，業績增長潛力不大,為了未來擴張的打算,向集團公司買資產,只能通過兩種途徑:一種是二級市場,二是向集團增發。
這次通過收購，規模擴大，關鍵是看收購資產的未來利潤如何。如果利潤樂觀,可能對未來公司的再融資也有幫助,因為以公司現在的水平,還達不到新規定的再融資比例”。
股票點評
生產原煤量價齊增，收入、淨利潤分別增長 75.13%和6.26% 上半年，公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.33 億元，同比增長0.11%；每股收益實現0.58 元，同比下滑17.14%。公司生產原煤306.62 萬噸，增長67.32%；銷售商品煤222.92 萬噸，同比增長41.12%。煤炭綜合售價566.31 元/噸，增長25.72%。噸煤成本為418.49 元/噸，增加40.52%。煤炭成本的增加高於價格的漲幅，使得毛利率略微減少2.36 個百分點至33.89%。
新井今年達產，資產注入資源量及產能迅速提高臥龍湖和於2008 年下半年投產，預計2009 年達產。收購集團三對礦井，地質儲量由之前的41596 萬噸迅速增長261%至150297 萬噸，可采儲量由16911 萬噸迅速增長314%至70004.47 萬噸，產能由490 萬噸增長140%至1175 萬噸。
盈利預測及投資評級 預計2009—2011年公司攤薄後每股收益為1.132元、1.351元和1.487元，我們看好公司資產注入後資源、產能的擴張及依託集團後續發展空間，但是目前公司估值水平相對較高，暫給予持有評級。
風險提示 國際原油價格將影響公司股價走勢；資源稅如在2009年改革將增加公司營業成本。
投資要點
公司業績：09 年上半年公司營業收入/淨利潤13.10 億元/1.33 億元，同比增長75.18%/0.11%，基本每股收益為0.58 元，同比減少0.12元，略低於我們預期：原因是臥龍湖煤礦和五溝煤礦投產以及薪酬提高，大幅提升報告期內營業成本。
主營業務分析：報告期內公司生產原煤306.62 萬噸，銷售商品煤222.92 萬噸，發電1.23 億度，同比增長67.32%、 41.24%和22.89%。公司現有劉橋一礦、二礦，臥龍湖、五溝等煤礦，核定產能約490 萬噸/年。其中，後兩礦去年投產未 達產，我們預計今年將實現產能150 萬噸/年。
資產注入，成長可期。母公司此次注入的資產包括任樓、祁東和錢營孜(在建)三礦，核定產能分別為225 萬噸280 萬噸和180 萬噸，規模效益明顯優於現有4 座礦井共490 萬噸的產能。預計09~11 年分別提升總產量300 萬噸/580 萬 噸/600萬噸。據此我們模擬全年測算，增量資產預計將會增厚上市公司09/10/11年攤薄後EPS0.81 元/1.02 元/1.21 元。
煤價穩定增長加速增厚業績。由於限產保價以及考慮安徽省發改委調節煤價機制，預計09 年商品煤銷售價與08 年基 本持平，而注入資產成本將得到很好的控制。我們通過分析測算，煤價穩定增長將加速增厚業績。
未來股價催化劑。未來母公司內蒙智慧型煤炭可能注入，此舉將進一步提升公司業績；臥龍湖與五溝礦達產提升產量； 下半年行業需求預計回升。
風險因素。資源稅改革漸行漸近；人工成本可能增加。
公司盈利預測、估值和投資評級。預計公司存量資產09/10 年EPS 1.57元/1.79 元，對應PE 21x/19x；考慮資產 注入(模擬測算，預計增厚公司09/10/11年攤薄後的EPS 0.81 元/1.02 元/1.21 元)，並結合當前產銷增長預測，我們 給予公司存量資產目標價39 元(考慮資產注入，給予2010 年目標價46 元)，當前價33.37 元，維持“買入”評級。
