《金融複雜性與中國金融效率》:《金融複雜性與中國金融效率》以約翰·霍蘭德 -百科知識中文網

簡介

《金融複雜性與中國金融效率》首先以約翰·霍蘭德複雜適應系統的基本觀點為指導，分析了中國金融市場的複雜性，闡述了中國金融市場發展歷程，歸納出現階段中國金融市場是"銀行市場+證券市場"的政府主導型市場結構模式，是一種在分業經營法律框架下由“一行三會”合作監管的運行體制。在金融效率、金融創新與金融穩定中探索協調、均衡的發展路徑，是複雜金融網路現實世界中的永恆主題。然後運用統計學方法和計量經濟模型剖析了中國金融市場的複雜性表征，並以股票市場為對象對證券市場效率層次進行判斷與檢驗；針對巨觀層面直接影響金融資產價格形成的基本要素——利率、匯率和衍生品定價調節機制等，分別做了基於股票市場層面對金融市場改革舉措效果和國有商業銀行改革對證券市場影響的實證檢驗。最後從金融工程角度提出“可選擇可交換債券”產品，找到了一種兼顧效率、創新與穩定的中國金融發展的技術途徑。《金融複雜性與中國金融效率》適合財務、金融、金融數學、管理等領域的本科生、研究生和相關專業的實際工作者閱讀。

作者介紹

劉維奇，1963年9月生，山西忻州人。1984年畢業於山西大學數學系基礎數學專業，獲理學學士學位；]987年畢業於山西大學數學系機率論與數理統計專業.獲理學碩士學位：2008年畢業於山西大學管理學院管理科學與工程專業.獲管理學博士學位。山西大學教授。
自從1987年7月參加工作以來.一直在山西大學從事教學、科研和管理工作。現任山西大學副校長，兼任管理科學與工程研究所所長。主要從事金融工程和時間序列分析方向的研究。社會兼職有中國統計學會理事、中國工程機率統計學會副理事長、中國物流學會常務理事、山西省統計學會常務理事、山西省數學會副理事長、山西省管理科學研究會副理事長、武漢大學中部發展研究院常務理事等。
目前承擔國家級科研項目2項，省級科研項目2項：近3年獲省級科研獎勵2項；在《管理世界》、《中國軟科學》、《統計研究》、《數量經濟技術經濟研究》等重要學術期刊發表學術研究論文12篇。

寫作背景

金融是經濟的核心，不論是一個國家、社會組織，還是公司、家庭。研究經濟離不開金融，金融依存於經濟環境。隨著經濟全球化和通信信息化，世界變得越來越小，金融把個人與自己看不到的公司聯繫在一起。金融的發展、經濟的繁榮和科學技術革命如影隨形，網路技術革命與“新經濟”、“新金融”相伴，金融創新異彩紛呈、層出不窮。20世紀後半葉，現代金融理論隨著“新經濟”、“新金融”的需求不斷發展，吸引了一大批從事自然科學、工程技術科學、社會科學等學科的精英轉入從事金融理論研究和金融實踐創新。投資組合、資產定價、公司治理、風險管理、金融效率等理論創新造就了一批諾貝爾經濟學獎獲得者。
經濟全球化蘊含著資本市場一體化。“新金融”為經濟繁榮注入了活力，同時也為經濟孕育了風險。因此，“新金融”是一把雙刃劍。有效防範和化解金融系統風險，充分挖掘資本市場潛力，需要深層認識金融複雜性，量子解析金融市場非理性，準確估價金融風險，用技術創新提升金融效率。這是本書研究的立足點。本書的研究基礎定位在朝氣蓬勃、日新月異的新興資本市場——中國金融市場。以提升金融效率為主線，透過中國金融市場認識資本市場、解析資本市場。通過運用隨機分析方法和計量數學模型研究金融市場的外在複雜性特徵（或非線性特徵），探索金融市場的內在變化規律。本書的目標是中國金融效率，在剖析中國金融市場結構、中國金融經營模式、中國金融市場效率、中國金融生態以及與股票市場等息息相關的金融創新和金融改革的基礎上，探索如何從技術層面提升中國金融效率的有效途徑。

前言
第1章緒論
1．1研究背景、意義與視角
1．2國內外相關研究述評
1．2．1國外研究述評
1．2．2國內研究述評
1．2．3金融效率探討
1．3中國金融效率研究的關鍵問題
1．4研究思路、方法及原則
1．4．1研究思路及邏輯結構
1．4．2研究方法及原則
1．5理論探索
第2章金融市場理論與中國金融市場經營模式
2．1金融市場概述
2．1．1金融市場的特點
2．1．2金融市場的產生與發展
2．1．3金融市場的分類
2．2金融市場的構成與功能
2．2．1金融市場的構成要素
2．2．2金融市場的緣起
2．2．3金融市場的功能
2．3金融市場結構
2．3．1金融市場結構與金融配置效率
2．3．2“市場主導型”金融市場結構——證券市場金融
2．3．3“銀行主導型”金融市場結構——銀行金融
2．3．4中國金融市場結構——“銀行市場+證券市場”的“政府主導型”
2．4中國金融市場經營模式
2．4．1中國金融市場的分業監管模式
2．4．2中國金融市場的混業經營趨勢
2．4．3中國金融的綜合經營與合作監管
2．5小結
第3章金融市場不確定性、風險與金融效率
3．1金融市場的不確定性
3．1．1不確定性表征
3．1．2不確定性起源
3．1．3不確定性與風險
3．2金融風險
3．2．1金融風險及其類型和主要表現
3．2．2金融風險度量
3．2．3金融風險管理
3．3金融效率與有效市場理論
3．3．1金融效率概述
3．3．2有效市場理論
3．3．3對有效市場理論的挑戰
3．3．4行為金融
3．4中國金融市場效率判定
3．4．1研究方法選擇
3．4．2wildBootstrap方差比有效性檢驗
3．4．3數據選取及其基本統計特徵
3．4．4實證分析
3．5小結
第4章金融市場複雜性與金融效率
4．1複雜性與複雜性科學
4．1．1複雜性及內涵
4．1．2複雜性科學的產生及在中國的創新
4．2金融複雜性表現及形成原因
4．2．1金融複雜性表現
4．2．2金融複雜性形成原因剖析
4．3金融市場複雜性表征
4．3．1金融市場的複雜性研究方法
4．3．2金融市場的非線性表征
4．3．3金融市場的重尾性（非正態）表征
4．3．4金融市場的簇族性（異方差）表征
4．3．5金融市場的長記憶性表征
4．3．6金融市場的分形表征
4．4金融複雜性的進一步探索
4．4．1準確估價金融風險——重尾指數估計
4．4．2量子解析金融市場非理性——波譜分析
4．4．3深層認識金融複雜性——多重分形模型統計分析
4．5複雜性促進金融效率的提升
4．5．1複雜性支撐金融生態系統的相對穩定性
4．5．2複雜性營造金融系統的創新空間
4．5．3複雜性促進金融效率的演化提升
4．6小結
第5章中國金融市場改革與金融市場效率
5．1權證市場對股票市場的影響
5．1．1權證市場的發展歷程
5．1．2權證市場與股票市場關係
5．1．3模型選擇與研究設計
5．1．4實證分析
5．1．5權證市場對股票市場效率的影響
5．2中國人民銀行利率調整對股票市場的影響
5．2．1歷次利率調整
5．2．2基於GARCH模型的事件研究法
5．2．3實證分析
5．2．4利率政策對股票市場效率的影響
5．3匯率市場波動對股票市場的影響
5．3．1匯率市場與股票市場關係
5．3．2VAR模型、VEC模型及VAR-EGARCH模型
5．3．3樣本數據及統計診斷
5．3．4實證分析
5．3．5匯率改革對股票市場效率的影響
5．4國有商業銀行改革對股票市場的影響
5．4．1國有商業銀行改革進程
5．4．2國有商業銀行股份制改革與上市對股票市場的推動作用
5．4．3國有商業銀行改革對中國金融發展的影響
5．5中國金融效率提升的技術途徑
5．5．1新金融工具的設計
5．5．2新金融工具的可行性分析
5．5．3提升中國金融效率的進一步思考
5．6小結
參考文獻

研究成果

金融效率研究與金融市場的有效性研究不同。金融效率泛指金融資源配置效率，金融配置過程是通過金融市場完成的，金融資源配置效率的高低也是通過金融市場的表現來評判的，金融資產價格走勢和價格變化是金融市場表現的最集中體現。因此，關於金融效率問題的研究必須以金融資產價格的特徵、規律為主線展開，不同的金融市場特徵和不同的金融市場階段下，金融主體財務信息和金融資產價格信息，以及這些信息傳播的速度和傳播的質量顯然影響資金流動的數量和質量，影響資金流動的方位和方向，從而影響到不同金融生態位下的金融配置效率。
金融效率和金融市場的有效性研究緊密相連。金融市場的有效性研究模式一般分為三個層次，即弱式效率、半強式效率和強式效率。當金融資產的歷史價格信息已經全部內化到當今資產價格的形成結果中時，有效市場理論認為市場達到了弱式有效，在弱式有效的市場，純粹的技術分析無益於指導投資決策。如果金融資產的一切公開信息包括歷史價格信息已經全部內化到資產價格的形成結果中，有效市場理論認為市場達到了半強式有效，在半強式有效的市場，所有基本分析包括技術分析在內的一切努力在引導投資決策，從而在引導資金配置的流向上是無能為力的。如果所有的信息包括內幕信息、公開信息、歷史價格信息等都能夠快速被吸收並且被反映到資產價格的形成結果中，有效市場理論認為市場達到強式有效，在強式有效的市場，任何歷史價格信息、公開信息和內幕信息都無助於投資指導，從而也無助於進一步改變和引導資金配置。
從金融市場有效性研究模式到市場有效性理論確立的框架來看，金融配置如果達到了強式效率層次，表明在市場化的金融環境下，資產定價已經趨向理性和合理，金融資產價格這一市場化競爭機製作用下的綜合結果本身內涵了資產的質量，甚至對資產未來質量的預期。於是，資產價格作為引導資金配置的指示器同時也作為資金資源配置的結果，充當了唯一的參考。金融效率的高低最終落腳於金融資產定價機制的是否合理和理性，一個強式有效的市場就是一個達到最高效率配置的金融市場。基於這一認識，金融效率問題研究和金融市場的有效性問題研究得到了統一。
中國金融的低市場化現實預示市場有效性研究不能替代效率研究。市場有效性理論是從金融市場角度對金融配置效率給出描述的一種較為系統的方法，有效市場理論透過金融市場資產價格的形成和波動研究金融效率是有條件的，這一條件基礎事實上反應了資本市場有效性研究的局限性。