圖書內容簡介
發行衍生債券是上市公司融資和欠已開發國家對外融資的重要方式，衍生債券具有與傳統融資方法不同的條款和價值確定方法。第一部分主題為可轉換債券。上市公司發行可轉換債券融資，一方面保證了中國資本市場融資渠道的多樣性和穩定性；另一方面為廣大投資者提供了一種新的投資品種。2001年以來，為確保可轉換債券(簡稱可轉債或轉債)的暢通發行，承銷公司曾對可轉換條款進行了一系列創新，這些創新是中國可轉債市場繁榮和發展的主要原因，也引發了對中國可轉換債券理論和實務界的深入探討。本書以中國可轉換債券募集設定的觸發性條款為研究對象，採用上市公司發布公告引發股價異常回報反應研究方法，對中國可轉債觸發性條款的設計，觸發性條款與股價的聯動關係，以及觸發性條款的特點和設計進行了分析和探討。
第二部分主題為商品掛鈎債。商品掛鈎債是內在價值基於商品價格變動的一種衍生證券，是一種相對不為中國投資者熟悉的債券。本書後幾章推導了不完全性市場下商品衍生品的定價公式，並結合上海期貨交易所的數據對模型進行了檢驗，在此基礎上給出了商品掛鈎債的定價原理和主要方法，最後，結合商品掛鈎債在欠已開發國家對外融資中的套用，完整地描述了商品掛鈎債的特性和優勢。
《中國衍生債券融資條款與價值確定》一書的第一章通過中國衍生債券市場的發展現狀及其與融資活動的關係，指出了發展和健全中國衍生債券市場的必要性。第二章針對國內外已有文獻，對已有的可轉換債券和商，品掛鈎債的研究方法進行了詳細的整理和歸納。第三章至第六章主要針對現行可轉換債券融資條款的缺陷，提出了“可轉債條款觸發公告是否會引起股價異常回報”研究目標；並採用股價異常回報方法和事件研究法，檢驗了中國可轉換債券市場2004年至2008年間的向下修正條款、贖回條款和回售條款的觸發，對其標的股票價格的影響。實證研究的結果表明：第一，贖回條款觸發引起的股價異常回報較為明顯，向下修正條款次之，回售條款最不顯著；第二，從金融市場有效性角度上看，可轉債觸發公告發布對中國股市的影響無效；第三，從總體上說，中國目前上市的可轉債的觸發性條款的設計並不能顯著影響標的股票的價格；第四，採用事前或事後估計以及不同檢驗方法會對檢驗結果造成一定影響，但影響並不明顯。第七章和第八章以商品衍生品的一般定價方法為切入點，重點分析了不完全市場條件下商品衍生品的定價特點，並以此為基礎，進一步闡述了商品掛鈎債的價值確定原理和計算方法，最後，根據商品掛鈎債在欠已開發國家對外融資中的運用，討論了商品掛鈎債和傳統債券的最優發行比例。
書摘
（一）對流通股股東的傷害
作為一種兼具股性和債性的金融工具，可轉債的設計應該在發行人、轉債持有人和流通股股東三者之間取得平衡，但事實並非如此。近年來，我國可轉債已演變為全世界獨一無二的、少有的低風險高收益品種，這並不正常。任何市場利益總是有上限的，對於上市公司來說，寬鬆的條款設計、隨意的向下修正，對流通股股東意味著很大的傷害。這是因為以後不管股價的漲跌，它們的股權在未來被攤薄的機率很大，而即使在股價大幅下跌的時候，上市公司也不會選擇自己承擔回售的風險和責任。可轉債觸發性條款越優厚，對流通股股東的傷害越大。為了不觸發回售條款，有的發行公司通過召開董事會不斷修正轉股價格；有的則採用送配增發等形式，進行人為的修正。上市公司頻頻修正轉股價，回售條款也就毫無意義，這不僅傷害了流通股股東權利，也傷害了現有持有人的利益。
（二）對轉債投資者的不公
相對於增發和配股等再融資方式，可轉債對流通股股東權益攤薄的程度最輕，因此可轉債主導著我國的再融資市場。但可轉債觸發性條款設計模糊、難以判斷現象一直存在，這種現象可能是上市公司刻意為之。一般而言，發行可轉債時，為保證較低的轉換門檻，發行公司對於轉股價格修正設計過於靈活。這造成了回售條款形同虛設，因為回售條款畢竟比轉股價修正條款條件苛刻，而且主動權在發債公司。從2005年的紛爭來看，一旦發行公司和投資人發生爭端，條款的解讀和事件的走嚮往往與投資者利益相背離，這並非正常現象。此外過於寬鬆的、毫無限制的轉股價向下修正條款，以及一些對轉債持有人優惠的利率補償條款，使我國可轉債的一些敏感的觸發性條款例如回售條款等形同虛設，上市公司毫無還債壓力可言，而債券的發行也憑藉這些條款得以順利進行，上市公司大股東更會憑此倒賣獲利。
（三）對發行公司的負面影響
以華菱轉債為例，2004年7月16日華菱轉債發行時，當時條款的設計被認為充分體現了重視持有人利益的設計思想，且具有較好的投資價值。條款中較長的轉股期和回售期，為轉債持有人的獲利提供了充裕的空間和保障。但從發行公司角度說，轉股期越長，股價發生波動的變數越大，促發回售條件的風險也就相應增大。而回售價格按照轉債面值107%……
金融與投資之中國金融銀行書籍
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