風險免疫概念
風險免疫即所謂資產負債管理，是一種減少價格風險的手段,它通過資產與負債的恰當組合以實現銀行的目標,並同時減少銀行的風險,這種風險管理的關鍵在於構築作為資產負債表表上項目的資產和負債的正確組合。
風險免疫資產負債比例管理是80年代初,在國外商業銀行中開始普遍採取的一種重要的資金運營管理技術方式之一。它是指根據商業銀行資產與負債比例的內在聯繫,通過建立科學的管理體系,以比例形式對銀行資產與負債經營作出量與質的規定,在經濟形勢變化的情況下,使得資產結構和負債結構統一協調,共同調整和綜合平衡,實現資產負債的流動性、安全性和效益性的最佳組合,在保證資產負債有效流動和安全的前提下,儘可能獲得最大盈利。我國自1998年1月起,人民銀行取消了對商業銀行貸款限額的管理,開始在全國商業銀行內全面推行資產負債比例管理,建立起“計畫指導,自求平衡,比例管理,間接調控”的信貸管理體制。從商業銀行實施資產負債比例管理以來,各銀行便逐步把加強管理、強化經營自我約束、控制風險、提高效益轉化為自覺的意識和行為,使得資產負債結構逐步趨向合理,經濟效益有所提高,取得了較為顯著的成績。
資產負債比例管理對我國銀行業來說還是一種全新的經營管理方式。如果對資產負債比例管理這種新型經營方式認識不清、理解不準,誤解資產負債比例管理就是數量總額的靜態平衡和結構相對等,忽視其質量上的動態均衡和結構對應上的最佳化,其後果是各銀行資產負債管理目前還普遍處在比例控制的階段,缺乏動態期限匹配和利率敏感性搭配;同時也導致基層銀行在實際工作中的片面性,重視存款籌集,輕視資產投資。儘管在資產負債安全性管理中,各銀行能夠注重流動性風險和信用風險的管理防範,但對利率風險的防範關注甚少。這種現實狀況如不加以改善,商業銀行的資產負債將會面臨著很大的利率風險。由於資產與負債對利率變動的敏感性不同,於是利率的波動可能對銀行資產價值的影響比對負債價值的影響更大。這種不一致性必然使銀行面臨風險,當需要付款時,銀行沒有足夠的能力償還債務。
資產負債管理的重要內容之一就是控制利率風險,其核心思想是儘量使資產的收入現金流的時間和數額與負債的支出現金流的時間和數額都相匹配。但問題是,要使這兩種現金流精確地相匹配是很困難的。同時成本代價可能也是極其昂貴的。所以一般國外商業銀行解決的辦法是將注意力集中在資產和負債的價值上,使得資產和負債的價值差對利率完全不敏感。在資產負債管理方面,使得資產和負債的差對利率敏感性變得最小來進行資產的選擇,這一做法稱為風險組合免疫策略。免疫的目標是使資產負債的組合對利率波動變得不敏感,為此我們首先應對利率的敏感性進行度量。套用最廣泛的度量利率敏感性的工具是1938年由弗里德里克・麥卡萊(ＦｒｅｄｅｒｉｃｋＭａｃｕｌａｒｙ)提出的久期(Ｄｕｒａｔｉｏｎ)。久期是債務工具到期期限的加權平均時間,權重就是單個現金流的現值除以總現金。若權重用Ｗ(ｔ)表示,然後再乘以現金流發生的時間(ｔ/ｍ此處ｔ代表現金流的序次數,ｍ代表每年發生的現金流的次數),計算結果相加即可得到久期。
風險免疫計算公式
通常,久期值還得再除以1+ｙ/ｍ加以修正,ｙ即債務工具的收益率,ｍ為每年發生現金流的次數,這個修正久期用Ｄ表示,即Ｄ =Ｄ/(1+ｙ/ｍ)。對於一個資產組合的久期計算,如果我們取各單個資產的市場價值除以資產組合的總市場價值為權重,組合的久期就等於各單個資產的久期的加權平均,負債組合也可按此辦法進行計算久期,資產和負債組合久期的這一特性是免疫策略的關鍵。我們知道收益率的波動必然會導致銀行的資產和負債價格的變化,免疫策略的基本思路就是使得資產組合的久期正好與負債的久期相匹配,其作用就在於使資產組合的久期值精確地等於負債的久期值,這意味著資產組合的價值變動必精確地和負債組合的價值變動匹配,這樣免疫策略可以有效地保護銀行資產和負債免於收益率變動的風險,為了簡明扼要地說明問題起見,我們假設某一銀行現只有一筆1000萬元定期存款的負債,該銀行承諾今後10年內每年給儲戶支付利息100萬元,負債現金流及其折現值(取10%為折現率)和它們對久期的貢獻(乘積)見表:
現在該銀行的問題是如何把所得1000萬元存款進行投資,每年至少10%的收益,保證在未來每一時點投資的資產的價值至少和負債的價值相當。假定銀行現在有兩種投資金融工具,一種是15年期的長期貸款,年利率為12%,另一種是6個月的短期貸款,收益率為年利率8%。按前述同樣的方法計算出長期貸款的修正久期為8 091,短期貸款修正久期為0 481。根據免疫策略,要求資產組合的久期值等於負債的久期值。設Ｗ1和Ｗ2分別為長期貸款和短期貸款的權重,Ｄ1和Ｄ2則為相應的久期,而ＤＬ為負債的總久期,故有:
將已知得數值代入上式得:
解上面方程組可得,
由此我們推出,銀行應當將其1000萬元資金的73 7%投資於15年的長期貸款,其餘26 3%投資於6個月的短期貸款,也就是說投資737萬元於長期貸款,263萬元於短期貸款。這樣的資產組合的久期值精確地與負債的久期值相等,資產組合的價值變動必然精確地和負債的價值變動相匹配,從而能有效地避免利率變動的風險。此外,這個資產組合還是“盈利”的,因為資產的收益超過了負債的成本,即(73 7% 0 12)+(26 3 0 08)=10 95%,資產組合的收益為10 95%超過了負債成本10%。通過這個例子我們可以看出資產負債比例管理核心絕非是長期資產對長期負債、短期資產對短期負債的簡單數量比例的對等,而是協調資產負債表的各項目,通過資產組合價值與負債組合價值在動態中的相匹配平衡,把資產負債表的各項目和帳戶作為一個動態系統來管理,謀求銀行取得最大利益。免疫策略在資產負債管理中的重要作用,就在於銀行管理者在為將來支付的債務進行規劃時,套用免疫技術能使自己避免利率波動帶來的風險。
