債務抵押債券

債務抵押債券,又稱抵押債務契約,是一種 信用衍生產品。它是一種新興的 投資組合,以一個或多個類別且分散化的抵押債務信用為基礎,重新分割投資回報和風險,以滿足不同 風險偏好投資者的需要。

簡介

債務抵押債券(collateralized debt obligation)簡稱CDO,又稱抵押債務契約,是一種信用衍生產品。它是一種新興的投資組合,以一個或多個類別且分散化的抵押債務信用為基礎,重新分割投資回報和風險,以滿足不同風險偏好投資者的需要。
國際金融資產證券化市場始於1970年代,商品種類多樣化,其中債務抵押債券(Collateralized Debt Obligation,CDO)是近來快速成長的證券化商品。2004年全球的總發行量為9,025億美金,至2005年全球總發行量為6,650億美金。在歐洲地區,該市場已經發展十分成熟;而亞洲地區的日本,CDO市場亦從2000年幾乎為零的發行量,成長至2004年的3兆餘日圓,發展速度相當驚人。由於CDO的利率通常較定存或是一般公債來得高,在現今的微利時代,已成為國際間相當熱門的投資商品。預料擔保債務憑證市場將會在未來金融領域裡,占有重要的一席之地。

CDO結構構成

CDO產品的基本結構如下:CDO的核心——特殊目的載體SPV,可視作一個為CDO產品交易而設立的獨立公司:它購入高收益債券、新興市場公司債、國家債券、銀行貸款或其他證券化產品,建立自己的資產池,經過結構化重組,將來自以上多個債務人的現金流轉化成由一組分屬不同的證券投資層級的新產品。通常分為高級檔、中級檔和股本檔,中級檔、高級檔亦可再分割為更小的系列,以適合不同投資人的需求。
CDO是資產證券化家族中重要的組成部分,它的標的資產通常是信貸資產或債券。這也就衍生出了它按資產分類的重要的兩個分支:CLO(Collateralised Loan Obligation)和CBO(Collateralised Bond Obligation)。前者指的是信貸資產的證券化,後者指的是市場流通債券的再證券化。但是它們都統稱為CDO。

CDO歷史

最早的CDO是由Drexel Burnham Lambert I在1987年發行的。十幾年後,CDO成為快速發展的資產證券之一。CDO快速的增長是收到眾多理財經理,基金經理,保險公司,投資銀行,退休基金的青睞。最關鍵的是,2001年 David X. Li介紹了Gaussian copula models,提供給CDO快速的定價方式,使CDO能夠廣泛的在市場流通。根據Securities Industry and Financial Markets Association,2004年CDO總共發行1570億美元,2005年—2720億,2006年5520億,2007年5030億。

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