摘要
研究發現，在證券市場中，即使在信息充分、擁有共同信息的情況下，公司管理層的財務行為、信息供給行為及投資者投資行為都有非理性的一面。為完善財務報表重述的監管，人們應充分重視投資者行為的非理性因素。財務報表應力求首次公布的準確性，減少報表重述現象，減少更正公告和補充公告，以避免報表信息的錨點現象、過度反應及框架依賴等。
關鍵字
投資者行為 財務報表重述 監管
概念
財務報表重述即財務報表的重新表述，是指企業在發現並糾正前期財務報告的差錯時，重新表述以前公布的財務報告。美國GAO發布的報告上稱為“Financial Statement Restatements”，在其他文獻中的表述有“Restating financial Statement“。
簡介
我國關於財務重述方面的規定始於 1999 年的《企業會計準則—會計政策、會計估計變更和會計差錯更正》，財政部於2001 年在該準則的基礎上加入新條款，即企業濫用會計政策、會計估計及其變更，應將其作為重大會計差錯予以更正。這實際上是對企業通過追溯調整等手段調整年度間利潤等行為的一種約束。我國財政部在 2006 年對原準則進行了修訂與完善，經修訂後的主要內容包括前期差錯的確認、前期差錯的處理、前期差錯的披露等。
經濟後果
財務重述制度不僅是一個會計處理問題，它還涉及到監管、司法等一系列領域。從根源上看，財務重述可能源於會計人員的疏忽，更可能源於舞弊。公眾公司的管理層為了迎合證券市場分析師的預期，或為了使自己期權收益最大化，或為了實現融資的目的，往往會誇大收益、低估費用，其結果會推升股票價格。 Richardson et al.(2003)的研究發現，發生重述的公司更試圖保持持續的盈餘增長和正向的意外盈餘。從結果看，財務重述往往會導致嚴重的後果，諸如公司的形象受損、進入資本市場受阻、信用評級降低、股東價值下降、股東提起訴訟，還有可能招致證監會調查以及巨額的費用支出，最壞的情況可能是引起整個公司的全面破產，像安然、世通一樣。財務重述的後果主要包括：
1.財務重述的公司股價大跌。GAO以1997年1月1日至2002年3月26日的 689家發生財務重述的公司為樣本，發現宣布財務重述的三個交易日內股票價格下跌大約10%，市值損失累計1 000億美元。Palmrose et al.(2004)檢驗了從1995年到1999年403個發生重述公告樣本的市場反應，發現在公布財務重述的兩天裡，平均產生了-9%的累積超額報酬率;Wu(2003)發現發生財務重述的公司，在公布的三天內平均會產生-11.2%的累積超額報酬率，這種顯著負向的報酬率從財務重述公布前的169天開始，一直持續到公布後的85天。基本上這些研究都發現市場反應的程度與重述發生的程度顯著正相關，相對來說，與收入確認、核心盈餘和財務舞弊相關的財務重述會導致更為負面的市場反應。
2.投資者的信心受挫。正如Lynn Turner(SEC前任首席會計師)所說，“因為越來越多的大公司重編財務報表，導致問題越來越嚴重，這意味著更多的投資者損失和對經濟的更大影響”。 Wu(2002)對投資者信心與財務重述的相關程度進行了實證分析，他計算了公司發布財務重述信息前後的“盈餘反應係數(earnings response coefficient)”，發現發布財務重述前季度盈餘公告與股票價格顯著相關，發布財務重述後，季度盈餘公告對股票價格的顯著影響消失了，這意味著市場對公司收益質量產生了懷疑，投資者對發生過財務重述的公司的信心已經喪失。GAO還總結了針對投資者樂觀指數下降的原因開展的問卷調查，在眾多影響投資者信心的因素中，不正當會計行為的負面影響位居首席。2002年2月，70%的被調查者因為會計問題對市場產生不良影響，五個月後，這一比例上漲到91%。34%的被調查對象於2002年2月表示由於不信任會計信息而很可能不會投資於證券市場，五個月後40%的被調查對象抱有同樣態度。
3.投資者的訴訟行為。重大會計差錯更正導致的財務重述可能引起共同訴訟和私人訴訟。財務重述在於向投資者宣布，“我們撒慌了”，這為投資者訴訟行為提供了方便。公司宣告重新表述財務報告的新聞稿或8-K格式報告記錄了存在重大差錯的事項、金額、原因等，因此降低了投資者的舉證難度，增加了投資者訴訟獲勝的可能性。Michael C.Sullivan(2002)的統計表明，1991—1995年，財務重述引起的訴訟占股東共同訴訟(shareholder class actions)的9%;1996—2000年，這一比例增加至19%。Zoe-Venna Palmrose et al(2000)發現，1995年1月1日至1999年6月30日的416家財務重述公司樣本中，157家公司(38%)遭到起訴。Palmrose and Scholz(2004)研究了財務重述與集體訴訟之間的聯繫，發現財務重述金額越大、企業規模越大、最近進行了首次公開發行、前期銷售收入增長越大、重述引起的市場反應越大，就越可能招致集體訴訟。Lev et al.(2007)發現導致消除或縮短盈利增長模式的財務重述相對其他重述類型更可能招致訴訟。
4.其他經濟後果。財務重述還會導致一系列對企業不利的經濟後果。諸如財務重述導致資本成本的顯著上升;信息風險的上升並影響了股票的報酬率;市場分析師對企業的盈利預測值顯著下降，預測值的離差顯著上升，這些研究都反映了投資者對於企業盈利的不確定性。Desai et al.(2006)的研究還發現財務重述導致了管理層變更，顯示企業的經營者受到了懲罰。
