基本介紹
由凱恩斯和愛因齊格提出的遠期匯率決定理論。他們認為均衡匯率是通過國際拋補套利所引起的外匯交易形成的。在兩國利率存在差異的情況下，資金將從低利率國流向高利率國以謀取利潤。但套利者在比較金融資產的收益率時，不僅考慮兩種資產利率所提供的收益率，還要考慮兩種資產由於匯率變動所產生的收益變動，即外匯風險。套利者往往將套利與掉期業務相結合，以避免匯率風險，保證無虧損之虞。大量掉期外匯交易的結果是，低利率國貨幣的現匯匯率下浮，期匯匯率上浮；高利率國貨幣的現匯匯率上浮，期匯匯率下浮。遠期差價為期匯匯率與現匯匯率的差額，由此低利率國貨幣就會出現遠期升水，高利率國貨幣則會出現遠期貼水。隨著拋補套利的不斷進行，遠期差價就會不斷加大，直到兩種資產所提供的收益率完全相等，這時拋補套利活動就會停止，遠期差價正好等於兩國利差，即利率平價成立。因此我們可以歸納一下利率平價說的基本觀點：遠期差價是由兩國利率差異決定的，並且高利率國貨幣在期匯市場上必定貼水，低利率國貨幣在期匯市場上必定升水。
理論缺陷
這一理論存在一些缺陷，主要表現在：
1. 利率平價說沒有考慮交易成本。然而，交易成本卻是很重要的因素。如果各種交易過高，就會影響套利收益，從而影響匯率與利率的關係。如果考慮交易成本，國際間的拋補套利活動在打到利率平價之前就會停止。
2. 利率平價說假定不存在資本流動障礙，假定資金能順利，不受限制地在國際間流動。但實際上，資金在國際間流動會受到外匯管制和外匯市場不發達等因素的阻礙。目前，只有在少數國際金融中心才存在完善的期匯市場，資金流動所受限制也少。
3. 利率平價說還假定套利資金規模是無限的，故套利者能不斷進行拋補套利，直到利率平價成立。
政策含義
從利率平價方程可以看出，導致資本跨國界流動的因素主要有三個：
1、利差的相對變化，即資本通常由利率低的國家和地區流向利率高的國家和地區。
2、匯率狀況導致的本幣預期貶值率的變化，即本幣面臨的貶值壓力的上升(下降)會導致資本從本幣(外幣)向外幣(本幣)的轉移，發生資本流出(流人)。
3、利率和匯率之間的聯動關係，即資本流動的方向不僅取決於利率差異和匯率水平，而且取決於利率和匯率之間的相互影響。
通過對現代利率平價理論的分析，可以得出如下結論：
1、當各國利率存在差異時，投資者通常希望將資本投向利率較高的國家，這種套利行為會導致資本的跨國界、跨市場流動。
2、投資收益能否實現不僅取決於利率水平的高低，而且取決於匯率水平預期變動率，如果匯兌損失超過了利差收益，投資者就會蒙受損失。
3、為了規避匯率風險，投資者通常在遠期外匯市場上賣出高利率國家的貨幣。
4、利率較高的貨幣的即期匯率上浮，遠期匯率下浮，出現遠期貼水，利率較低的貨幣的即期匯率下浮，遠期匯率上浮，出現遠期升水。
5、拋補套利活動的不斷進行會使遠期差價發生變化，直到資本在兩國之間獲得的收益率完全相等為止。
相關內容
但事實上，從事拋補套利的資金並不是無限的。這是因為：
1. 與持有國內資產相比較，持有國外資產具有額外的風險。隨著套利資金的遞增，其風險也是遞增的。
2. 套利還存在機會成本，由於套利的資金數額越大，則為預防和安全之需而持有的現金就越少。而且這一機會成本也是隨套利資金的增加而遞增的。基於以上因素，在現實世界中，利率平價往往難以成立。
