維可塞爾學說
只有當借貸利率與利潤率達到一致時，實質資本的供給與需求也恰好相等，資本供求達到均衡，若無其它干擾，商品和勞務市場也將達到均衡。維可塞爾把這個均衡狀態下的借貸利率叫做自然利率。 他認為，在貨幣經濟下，借貸的是貨幣資本，支付的是貨幣利息，但貨幣利率支付的依據和資本供求關係的變化仍然與實物經濟無異。因此，在均衡狀態下，貨幣利率與自然利率應該是完全一致的。他把貨幣經濟中金融市場上的借貸利率叫做市場利率，把假定資本借貸不使用貨幣而使用實物情況下應有的利率叫自然利率。認為如果二者完全一致，就將排除貨幣對經濟的影響，在這種情況下的貨幣就具有中立性。因此，貨幣的中立性是指貨幣通過自身的均衡，保持對於經濟過程的中立性，既不發揮積極作用，也不產生消極影響，使經濟在不受貨幣因素的干預下，仍由實物因素決定其均衡。
然而，保持貨幣的中立性是有條件的，即必須使市場利率等於自然利率。但在事實上二者卻常常相背離，當它們不一致時，貨幣就將失去中立性，貨幣因素將通過生產和物價來引起經濟波動。因此，要使貨幣保持中立性，必須使市場利率等於自然利率。這樣，貨幣對於相對價格體系和產量就不會發生實際影響。可見，一般物價水平穩定，經濟保持均衡是貨幣中立的重要標誌。金融體系或銀行體系的任務就在於使貨幣供應量隨生產的擴大而增加，不斷地調整市場利率，使之接近並等於自然利率，從而保持貨幣中立性，維護物價穩定和經濟均衡。因此，維可塞爾中立貨幣概念的實質，是用調節市場利率的辦法來保證貨幣的中立性，阻隔貨幣對於經濟的重大影響，消除貨幣經濟與實物經濟的重大差別。
哈耶克中立貨幣說的主要內容
哈耶克在維可塞爾中立貨幣概念的啟發下，進一步研究了貨幣與物價，貨幣與經濟均衡的關係，在1931年版的《物價與生產》一書中，提出了著名的中立貨幣說。
哈耶克中立貨幣說的主要內容是：（1）貨幣與經濟的關係是密切的，貨幣的變動影響經濟的變動；（2）貨幣保持中立時對經濟的影響最小，從而對經濟的發展最為有利；（3）保持貨幣中立的首要條件是貨幣供應的總流量不變；（4）貨幣是否保持中立的標誌是貨幣供應量是否穩定。
兩種學說異同
哈耶克前面二條主要是繼承了維可塞爾的思想，認為貨幣在經濟中的最理想狀態就是保持中立。後面二條是哈耶克在維可塞爾思想的啟發下所進行的新發展。哈耶克認為，保持貨幣中立的條件不是市場利率與自然利率的一致而應是貨幣供應的總流量不變。變動貨幣數量，必然會使商品相對價格和生產結構發生變動，進而影響生產的數量和方向以及經濟均衡，因此，要使貨幣保持中立性，必須使貨幣供應量保持不變。只有依靠儲蓄擴大生產，經濟才能達到均衡狀態。反之，若通過增加貨幣供應量來擴大生產和投資，貨幣就將失去中立性，進而成為破壞經濟均衡、導致經濟危機的禍根。所以，堅持剛性的貨幣制度，穩定貨幣數量，是保持貨幣中立、維護經濟均衡的首要條件。貨幣供應量是否穩定，也就成為檢驗貨幣是否中立的主要標誌。
貨幣中立與經濟發展的關係
1、貨幣中立與經濟均衡 哈耶克認為，貨幣保持中立對經濟的影響最小，從而對經濟的發展最為有利。因此，貨幣中立是經濟均衡發展的重要條件。
哈耶克首先分析了貨幣中立情況下的經濟均衡。他認為，在靜態的均衡經濟中，貨幣數量是一定的，這樣，生產結構穩定和經濟均衡的條件是以下三個比例相等：即用於購買消費品的貨幣量和購買資本品的貨幣量的比例，等於消費品需求量和資本品需求量的比例，也等於周期內所生產的消費品量與資本品量的比例。只要這三個比例保持相等，消費品與資本品的需求、生產和購買就不增不減，生產結構穩定，經濟達到均衡，也說明在靜態的均衡經濟中，由於貨幣數量一定，保持了貨幣的中立性而對經濟過程不發生影響。
但哈耶克認為，現實的經濟是動態經濟，由於各種因素的作用，生產結構經常發生變動，在這種情況下，如果使貨幣數量不變，同樣能保持貨幣的中立性，經濟仍然能達到均衡。只要貨幣數量不變，只用人們的自願儲蓄來進行投資，擴大生產，雖然貨幣流向和生產結構會發生變動，但並不破壞三個相等的比例關係，經濟可以自動重建新的均衡並有助於經濟發展。這種情況如同不存在貨幣的自然經濟內以實物儲蓄增加生產的結果相同，表明貨幣保持了中立性，而不影響經濟自動均衡的機制。
2、貨幣失衡與經濟失衡
哈耶克認為，在動態經濟中，如果變動貨幣供應量，就將使貨幣失去中立性而引起經濟失衡。這是因為，如果人們的消費和儲蓄都不變，只是人為地擴大貨幣供應量，由銀行向企業家提供信用來增加投資、擴大生產，將使得購買資本品的貨幣量、資本品的需求量和產量增加，出現生產期間延長，生產階段增多的短期繁榮。但由於已無閒置的生產資源，只能將原來用於生產消費品的一部分生產資源轉向生產資本品，使消費品減少，價格上漲。但與此同時，由於消費者並沒有改變購買消費品的貨幣量和其對消費品的需求，於是，三個比例互不相等，經濟均衡的條件遭到破壞。
在這種情況下，如果消費者的消費支出不變，由於所能購買的消費品量下降，使人們對消費品的需求處於一種“強迫性節約”的狀況，尚能勉強維持經濟均衡。但當新增加的貨幣經生產者轉手而成為人們的貨幣收入以後，“毫無疑問，假使消費者的貨幣收入又有所提高，他們將會立即致力於擴大消費，擴大到通常的比例。”增加消費，使得對消費品需求加大，價格上升，導致部分生產資源又轉回消費品生產。致使生產期間縮短，生產階段減少，迂迴化程度降低，生產結構被迫回到原來狀況。這一變化過程，表現為爆發一次經濟危機。因此，貨幣數量增加，使貨幣失去中立性，不僅引起生產結構失調,經濟失衡，還將導致經濟危機。
貨幣失衡與經濟危機
哈耶克認為，如果在貨幣失去中立性時企圖避免經濟危機，只有一個辦法，那就是不斷地增加貨幣供應量，靠加速度的通貨膨脹，持續地擴大銀行信用來提供資本，增加投資，維持“強迫性節約”狀況下的經濟均衡。但這個辦法在現實中是行不通的，貨幣供應量的增加和信用的擴大，到一定程度後必然會終止。因此，貨幣信用的膨脹不可能是無止境的，一旦終止貨幣信用的膨脹，斷絕了企業家的資本來源，必然引起資本供給不足。與此同時，物價上漲使人們增加消費支出，減少儲蓄，更加重了資本的供給不足，且這種資本供給是與原先由膨脹的貨幣信用刺激起來的資本需求過度相對而言的。 哈耶克進一步分析認為，儘管經濟危機導因於貨幣信用的膨脹，但危機並不是純貨幣現象，危機爆發時之所以表現為投資過度，資本品生產過剩，是因為人們消費過多，儲蓄不足，以至生產資源用於製造資本品的部分，超過了人們自願提供的儲蓄量。因此，若不是建立在人們自願儲蓄基礎上的投資，而是依賴貨幣信用的膨脹進行的過度投資，不然會出現供給不足，引發經濟危機。20世紀30年代大危機的根源就在於此。
哈耶克對經濟危機的這種解釋被後人稱作“資本供給不足論”或“投資過度危機論”。哈耶克認為是貨幣信用的膨脹造成投資過度，實際儲蓄下降，最終因資本供給不足而引發經濟危機。因此，只要放棄任何人為的干預，就不會發生貨幣信用的膨脹，保持了貨幣的中立性，就能在市場機制的自動調節下達到經濟均衡。
貨幣中立的條件與意義
哈耶克認為，如果貨幣數量不變，在經濟發展過程中，只要是以人們的自願儲蓄來擴張生產，縱然生產結構或貨幣流向發生變化，也不會破壞經濟穩定均衡的趨勢，或說貨幣就因失去中立性而成為導致經濟混亂的主要原因。所以，哈耶克認為，一定要保持貨幣在經濟過程中的中立性，而首要的和最基本的一條就是保持貨幣數量固定不變。為此，必須堅持剛性的貨幣制度，即貨幣發行有硬約束的貨幣制度，取消彈性貨幣制度。 因為彈性貨幣制度缺乏有效的約束，經常使貨幣發行量失去控制。若實行剛性的貨幣制度，保持貨幣數量不變，那么，無論產量如何增加，都不會給經濟帶來害處，總能保持經濟的均衡。
哈耶克認為，要真正做到貨幣中立，還需有二個條件：
一是自由價格制，所有商品價格都能隨供求狀況而自動調整；
二是人們用貨幣簽訂的長期契約都建立在對未來價格預測比較準確的基礎上。
哈耶克認為，中立貨幣說的意義主要在於兩個方面：
一是為人們提供一種理論分析的工具，幫助人們在對貨幣經濟中的問題進行研究時，把貨幣因素對於經濟過程所起的作用隔離開來，即貨幣中立時和貨幣非中立時的不同情況。
二是提供一個政策判斷的標準，貨幣政策應該把貨幣中立作為目標，使貨幣在經濟中不致於離開中立性太遠，判斷貨幣政策實施效果的標準，就是看它使貨幣接近中立的程度如何。越接近貨幣中立性，說明貨幣政策的實際效果越佳。
