主要內容
“光華思想力”巨觀經濟預測課題組在報告中指出，由於國際國內形勢的變化，2018年我國實體經濟下行壓力逐步增大，預期較為低迷。2019年是決勝全面建成小康社會、實施“十三五”規劃的關鍵一年，也是新中國成立70周年，保持經濟穩定增長至關重要。雖然2018年我國經濟運行穩中有變，但近期召開的慶祝改革開放四十周年大會和中央經濟工作會議都釋放出非常積極的政策信號。2019年的巨觀政策基本定調，著眼於穩定總需求的財政與貨幣政策將更加寬鬆，應對中美貿易摩擦等複雜國際問題將溫和且更具彈性。如果上述政策措施能夠順利落實，巨觀經濟與金融市場有望從二季度開始逐步回溫，實現平穩增長。
報告預測
（一）2019年人均GDP將超一萬美元
“光華思想力”巨觀經濟預測課題組預計，2019年政府可能設定一個較為靈活彈性的GDP增長目標，在6.0%-6.5%之間，而實際上能夠容忍的GDP增速底線在6.3%左右。預計，2019年我國人均GDP預計將跨越一萬美元門檻，達到1.06萬美元。
（二）財政政策將是穩增長的主要抓手
“光華思想力”巨觀經濟預測課題組預計，財政政策將作為2019年經濟平穩發展的主要抓手。積極的財政政策將進一步加力提效。同時中央將繼續最佳化財政政策傳導機制，有效調動地方政府的積極性。
首先，專項債增加帶動基建投資大幅回升。2019年地方政府債規模將大幅度增加，發行規模將達到4.7萬億，其中專項債限額將突破2萬億。除地方政府債券額度繼續提高，發債進度也將提速。全國人大已授權國務院提前下達2019年地方政府新增一般債務限額5800億元、新增專項債務限額8100億元，合計1.39萬億元。在地方政府資金壓力得到緩解的推動下，基建投資也有望穩定增長。2017年基建投資同比增速達19%，但2018年11月累計同比增速回落至3.7%。考慮到最近兩月的增速回升和2018年的低基數，預計2019年基建投資增速將回復到2016-2017年的水平。按照2015-2017年平均增速水平估算，預計2019年新增基建投資將比今年增加3萬億元以上。
其次，減稅降費措施將迅速落地。2018年9月國稅總局發布通知，明確多項減稅降負工作，要求落實降低增值稅稅率、落實個人所得稅改革措施以及有序推進社會保險費和非稅收入征管職責劃轉準備工作。財政部劉昆部長預計2018年全年減稅降費規模將超過1.3萬億，同時表示仍在研究更大規模的減稅、更加明顯的降費措施。但是，社會上普遍對於企業減稅措施遲遲無法落地嘖有煩言。“光華思想力”巨觀經濟預測課題組認為，中央經濟工作會議對企業的更大規模減稅降費的具體措施做了充分討論並做出了最終決定，因此預計2019年減稅降費力度將繼續加大並將迅速落實，全年減稅降費規模可達1.5-2萬億元。
在稅收方面，更多稅收優惠政策有望落地。經濟下行的情況下，增值稅給企業造成尤其嚴重的負擔。過去幾年企業增值稅收入加速增長，因此有空間也有必要適度減輕企業的增值稅負擔。預計政府可能很快出台政策，將增值稅從三檔合併為兩檔，同時企業所得稅有望下調2個點以上。這些減稅措施必將有效刺激企業生產和投資的積極性。個人所得稅繼2018年10月綜合徵稅起征點提至5000元和擴大低檔稅率範圍率先實施後，2019年新增的6項專項附加扣除也將正式實施，這將進一步擴大減稅規模。預計僅提升個稅起征點一項措施就可使全年個稅減少3200億元。“光華思想力”巨觀經濟預測課題組預計，2019年不會推進房產稅立法；各地會針對房地產市場變化推出一些靈活措施，化解房地產市場的潛在風險，但並不會大幅刺激房地產、特別是一線城市的房地產市場。
在社會保險費方面，費率有望實質性降低，但具體執行徵收將趨嚴。2019年起，各省基本養老保險費、基本醫療保險費、失業保險費、工傷保險費、生育保險費等各項社會保險費將陸續由稅務部門統一徵收，稅務部門征管手段多、效率高，預計2019年對社保的徵收將趨嚴。但國務院已經明確要求在社保徵收機構改革到位前，各地要一律保持現有徵收政策不變，嚴禁自行對企業歷史欠費進行集中清繳，同時要求抓緊研究適當降低社保費率，確保總體上不增加企業負擔。因此政策指向已非常明顯，預計社會保險名義費率有望得到下調。因此總體上企業的社保負擔應當不致有大幅增加。
在財政政策“加力提效”的背景下，2019年財政赤字占GDP目標將重上3%。我國財政赤字目標一直未突破3%，2016年和2017年預算赤字率均定在3%，2018年降至2.6%。以實際財政收支差額計算的赤字率在2015年就已超過3%，均高於當年財政赤字目標。考慮到2019年財政政策將“加力提效”，減稅降費和地方債限額提高均會擴大財政赤字，為給財政政策預留一定的調整空間，“光華思想力”巨觀經濟預測課題組預計財政赤字目標設定在3%以上。如果經濟下行壓力持續增大，預計明年年底實際赤字占GDP比率有可能超過4%。
（三）貨幣政策有望適度寬鬆，大水漫灌幾無可能
中央經濟工作會議的公報明確了2019年我國將執行“穩健”的貨幣政策，去掉了過去兩年新增加的“中性”一詞，體現了貨幣政策的靈活和相機抉擇的態度。預計央行將強化貨幣政策的逆周期調節功能，更加注重解決貨幣政策的結構性問題，同時金融監管將更加考慮金融行業的現實狀況而進行適度微調，整體上維持流動性合理充裕。2019年基準利率不會下調，貨幣供給也並不會大幅增加。但預計央行或將總體降準2個百分點左右，同時會靈活採用各種結構性定向貨幣政策工具進行流動性的精準調節。
首先，2018年貨幣政策整體上已經適度寬鬆，市場流動性保持了充裕。全年央行通過4次降準、創紀錄MLF操作等工具，在短期市場流動性偏緊時快速做出了應急回響，對沖緩解了銀行體系的資金壓力。從資金數量上看，在金融體系內部去槓桿的背景下，M2仍然保持了8%以上的增速，增速已經趨於穩定；新增社會融資規模收縮主要受表外融資負增長影響，新增人民幣貸款整體仍是穩中趨升。從資金價格上看，銀行間利率也保持了低位運行，DR007和SHIBOR在2018年下半年基本低於3%，短期企業債收益率較之2017年明顯走低；此外，全年債市的活躍交易和債牛行情也從側面反映出市場資金充裕。
其次，2019年貨幣政策的調整空間將有所擴大，逆周期調節功能將得到強化。一方面，隨著美聯儲加息步伐放緩和中美重啟貿易談判，人民幣匯率的貶值壓力將顯著降低。另一方面，最近兩年金融部門去槓桿已經取得了明顯效果，表外融資規模降幅在近期也有所收縮，因此金融監管將轉向穩槓桿和結構性去槓桿為主，邊際上有望適度放鬆，以保持鬆緊適度。只要守住不爆發系統性風險的底線，一些一刀切和強行去槓桿等政策有望得到調整。預計伴隨著財政政策發力，貨幣政策將充分協調配合，整體上會比2018年更趨寬鬆。
第三，央行將更加注重加強貨幣政策的傳導機制，解決結構性流動性短缺問題。為解決銀行間市場流動性寬裕與民營和小微企業融資難融資貴的結構性問題，央行貨幣政策已經呈現出明顯的結構性特點，包括經常使用的定向降準和最近推出的具有結構性降息性質的定向中期借貸便利（TMLF）。此外，央行還通過其他更具體的政策工具精準支持民營企業，包括支持民營企業債券融資、股權融資、私募支持基金、提高授信業務考核權重和設定“一二五”目標等。這一趨勢在2019年仍會得到延續和強化，央行主要以改善貨幣政策傳導機制為主，以達到疏通資金渠道定向支持實體經濟的目標，因此大水漫灌將不會再現。“光華思想力”巨觀經濟預測課題組預計，2019年央行不會下調基準利率，但仍將降準2個百分點以減輕企業的流動性短缺狀況。
