點評鑑賞
高踞亞馬遜書店非小說類暢銷榜榜首，《經濟學人》年度最佳商業圖書之一。
黑天鵝事件幾乎能解釋世界上的所有事情，金融市場、商業、經濟，甚至我們的生活都由這些不可預測的黑天鵝主導。
黑天鵝指不可預測的重大稀有事件，它在意料之外卻又改變一切。我國的雪災同樣屬於黑天鵝，而今年美國經濟已經開始衰退，我國的股市和經濟形勢同樣存在著極大的不確定因素，誰也無法做出準確的預測。面對不可預知的未來，我們應該如何應對，做好心理準備？讀這本書，一定會有所幫助。
《金融時報》、《商業周刊》年度商業暢銷書之一，《經濟學人》年度最佳商業書籍之一。
《紐約時報》、《金錢》、《衛報》、《每日電訊報》、《福布斯》、《商業周刊》等國外媒體，《中國證券報》、《上海證券報》、《環球企業家》、《第一財經日報》等國內媒體，新浪網友、豆瓣網友熱評。
對於世界的運行方式，《黑天鵝》揭示的內容比十幾座圖書館加起來還多。——湯姆·彼得斯，《追求卓越》作者
一本極具反思性和獨特觀點的書，充滿了卡爾維諾寓言式的故事，告訴你把現實世界簡化為非黑即白的企圖一定會失敗。——伊曼紐爾·德爾曼，《寬客人生》作者
《黑天鵝》融合了歷史學、心理學、哲學、統計學等諸多領域的知識……塔勒布是個固執、有趣、好奇心強烈、極富個人魅力的作家和思想家。——《紐約時報》
大部分不可預期的事件在我們的個人生活中被低估了……《黑天鵝》一書的推出理應喚醒茫然中的大多數人。——《Slate》
如果所有人都不得不擔心黑天鵝事件帶來的重大衝擊，那將是很糟糕的事，但有時它正是改變一切事物的原動力。——《金錢》雜誌
不要關注可能性，而要關注結果。黑天鵝即將來臨，我們要做好準備，應對負面的結果，擴大正面結果的積極影響。——《連線》雜誌
本書以隱喻為書名，輕易出入哲學、數學、金融、投資，甚至資產配置等領域與話題，傳授在隨機世界的自處之道，並如何從中獲利。塔勒布在前書《隨機致富的傻瓜》中揭露了一般人總想在無規則的世界理出秩序與必然的心態；本書進一步挑戰讀者的思維，深化隨機性這一重要的新穎觀念。——台灣誠品書店
黑天鵝象徵不可預測的重大變化，適應它的辦法，是隨變化而變化。——姜奇平，中國社科院信息化研究中心秘書長
《黑天鵝》從一個新的角度審視了不可預測的隨機事件的巨大作用。隨機事件可以解釋成功的原因，是贏家通吃的原動力。最成功的企業就是能那些能深刻理解黑天鵝事件，並充分利用它的企業。這本書值得所有企業家和MBA閱讀。——沈灝，21世紀報系總編輯
蘇格拉底說，唯一真正的知識是知道自己的無知，如果他說的是對的，那么，塔勒布就是世界上最偉大的老師之一。他教給我們一個道理：即使你看到了一百萬隻白天鵝，也不要輕易說“所有的天鵝都是白的”。在充斥著各種不確定性的21世紀，沒有什麼比一種隨機的智慧對我們的生存更加重要。——胡泳，中央電視台《經濟信息聯播》主編，《對話》總策劃
美國次級債引發的股災如同911恐怖事件，中國股市三次跌幅過半的股災如同2008年初的南方雪災、1999年的洪水和2004年的非典，十分罕見卻無法預測，影響極大而歷史經驗和傳統思維無法應對，這些都是本書所說的黑天鵝事件，塔勒布告訴你如何面對未來必然發生卻不知何時發生的巨大危機，防範危險又抓住良機。——劉建位，匯添富基金公司首席投資理財師，央視《理財教室》節目主講人“黑天鵝”啟示——《環球企業家》
在一個並非常態分配的世界裡，看似不可能的事情隨時會發生。這正是我們需要學會接受的現實，當納西姆·塔勒布還是一個毫無經驗的交易員時，曾經在一次股災中幸免於難。他花了半年時間潛心研究這場風暴，得出的結論是他的的逃脫僅僅出於幸運，並最終用《隨機致富的傻瓜》一書來闡述運氣，或者用更專業的說法，隨機性在證券交易與人們生活中的巨大影響。
現在這位隨機性的忠實擁躉攜帶他的2007年新著《黑天鵝》重新歸來。這次他不再談論機率論，而是專注於意料之外卻又改變一切的“黑天鵝事件”。這類事件所具有的強烈不對稱性（小機率，大影響）使其成為不可被忽略的重大現象，但長久以來人們都在有意無意地對其視而不見。想想一個世紀前號稱“永不沉沒”的鐵達尼號，再想想今年夏天席捲全球的次級抵押貸款風暴。幾千年來，我們被一隻又一隻的“黑天鵝”玩弄於股掌間，卻毫無長進。
“黑天鵝”不僅是一個隨機性的問題，它涉及我們看待世界的方式：我們總是以為自己知道的很多，能夠預測未來。現在我們掌握的信息前所未有的豐富，但是世界上的偶然性災難也前所未有的頻繁。於是我們不得不停下來思考：我們是否錯了？
這正是《黑天鵝》想要告訴我們的。這本《金融時報》、《商業周刊》等媒體所評選出的年度商業著作之一提醒著我們無論我們是誰，從事哪個行業，都要始終牢記時間會消除隨機性，而“黑天鵝事件”也許會趕在時間之前擊中你，改變你的一生。
黑天鵝·雪災·永動機——《上海證券報》
整天在反對數量模型的數量金融專家塔勒布認為，金融市場是由意外的突發事件即“黑天鵝”主導的，因為那些可以預料的事情早就在市場中消化了，但是金融市場上的人們總是傾向於忽略或者忘記代表災難的“黑天鵝”。
所以，不要迷信那些估值報告和行業發展研究文字，因為所有大家看得到的模型和研究報告都是有關白天鵝的，而你的命運或許實際掌握在黑天鵝那裡。
這個冬天，持續的暴雪襲擊了我國南方的大部分地區，導致了許多地方交通、電力和通訊中斷。這場突如其來的自然災害造成了巨大損失。看著電視裡的報導，我特別擔心我的故鄉湖南，那裡所遭遇的凍雨結凍的惡劣天氣幾乎是百年不遇的。
這場自然災害使我想起不久之前塔勒布出版的新書《黑天鵝》。此君思維方式特別，在2001年“9·11”悲劇之前大量買入行權價格很低，看似毫無價值的認沽權證，用一種獨特方式做空美國股市，直到恐怖分子劫持飛機撞向紐約世貿大樓，塔勒布由此成名。我看過他後來寫的有關不確定性的書，他大談人類對於自身認識規律之外的事物是無能為力的。據說，此次美國次級債危機爆發之前，他又先知先覺重倉做空，大賺一筆，於是退身，閒下來寫寫回憶錄，打發富裕的退休時光了。
我曾經將塔勒布稱為華爾街的“獨孤求敗者”。因為他的基金公司實在太另類了：買下那些別人看起來永無翻身之日的期權，然後大家就出去滑雪，聽音樂，從不研究基本面和技術面的問題。他總是在耐心地等待什麼意外的發生，一次誰都沒有意料到的暴跌來成就他的財富夢想。
塔勒布喜歡講一個黑天鵝的故事：17世紀之前，人們從來沒有想到過世界上除了白天鵝還有其他什麼顏色的天鵝，直到澳大利亞發現黑天鵝為止。人們認識天鵝的視野才打開。其實，在許多方面，人們過去認識的規律和判斷都被證明是錯誤和片面的。可惜的是，在金融市場，人們總是相信有規律可以遵循，因而學者們不懈地努力去構建各種模型以追求利益。最近，華爾街的投資銀行開始對VaR模型進行反思，如果可以構建一個模型來預測未來波動範圍的話，其實無異於構建了一台合法的印鈔機，可以源源不斷地從市場上賺取交易利潤。而這台印鈔機稍加改進就可以成為一台物理學上的永動機，這兩台機器可以一勞永逸地解決人類關於財富和能源的問題。人類製造永動機的努力早就被證明是徒勞的，一勞永逸地解決財富和能源問題，顯然更不可能。
我每次聽到塔勒布的黑天鵝故事，都不自覺地要反思我自己的金融理念。最早是在2002年，我在美國塔克商學院的老師瑪吉教授的丈夫，保羅·沃爾福森教授把一本介紹他其人其事的《紐約人》雜誌給我看，我才知道了這位數量金融專家居然整天在幹著反對數量模型的事。他認為金融市場是由意外的突發事件主導的，那些可以預料的事情早就在市場中消化了，因此，你無論買什麼股票，收益率和風險都是配比在同一水平上的。與此同時，金融市場上的人們總是傾向於忽略或者忘記代表災難的“黑天鵝”，因此，金融市場對於防範突發事件的交易品種的定價一定是偏低的，基於這個原則，塔勒布買入那些低估的資產，等待“黑天鵝”。其實，他的這個投資策略在滬深股市也有過類似的例子。“5·30”事件就屬於投資人無法意料的突發事件。政府為了打擊股市的過度投機，果斷地提高交易印花稅，在其後的幾個交易日內，原來沒有多大價值的招商銀行認沽權證暴漲。
黑天鵝並不可怕，可怕的是人們總是忽略黑天鵝的存在，並且埋頭觀測白天鵝的活動以期找到其中的規律，結果是黑天鵝飛來的時候，我們措手不及。畢竟，這個世界上白天鵝多的是，我們平時觀測到的數據都是有關白天鵝的，由此得出的天鵝作息規律也是關於白天鵝的。直到黑天鵝飛過來，使我們以往的努力都化作泡影。
其實，從更廣泛的意義上講，今年春節前的南方持續雪災也是黑天鵝事件。我們事先只知道有關暖冬和全球變暖的規律，南方大部分省份的政府機構對於抗洪救災還比較在行，而對於突如其來的雪災則無法立即實施相應的對策。我們的已知世界是白天鵝，我們的未知世界則是黑天鵝。塔勒布說過這樣的話：金融市場是由黑天鵝統治的。我們對可預測事件（白天鵝）的研究，是徒勞的。
我想起曾經有位著名經濟學家說中國股市是個賭場，我反對這樣的判斷，因為我們事先可以知道賭博結局的機率分布，而股市的漲跌結局是無法預測的。也有人把股市定義成為另外一種類型的賭博：你每次擲骰子如果出現“大”，你就獲利了結；如果出現“小”，你不必立即賠錢，可以選擇繼續擲骰子，直到擲出一個“大”，這樣就一舉贏得了全部的賭局，前提是在此之前，你不能退出賭局。也許我們大多數參與在股市中的人都懷有這樣的心態：只要持股足夠長的時間，總能解套，最終獲利了結。而黑天鵝則像是一場意外災難，它的到來將立即改變遊戲規則，改變我們對未來的預測，也將立即結束博弈，使得所有身在其中的投資人損失巨大。而我們對此不僅束手無策，因為根本無法預測黑天鵝什麼時候到來。從這個意義上說，我們每個人都是向黑天鵝借了明天在做正常的投資，而黑天鵝決定這個遊戲何時結束，它的到來將決定全體沒有離場的投資人的命運。
我建議投資人保持警惕的心態，不要迷信那些估值報告和行業發展研究文字，因為所有大家看得到的模型和研究報告都是有關白天鵝的，而你的命運或許實際掌握在黑天鵝那裡。
內容簡介
黑天鵝事件：不可預測的重大事件。它罕有發生，但一旦出現，就具有很大的影響力。幾乎一切重要的事情都逃不過黑天鵝的影響，而現代世界正是被黑天鵝所左右。認識黑天鵝，才能更深刻地認識世界的複雜性，並從不可預知的未來中獲益。
在發現澳大利亞的黑天鵝之前，歐洲人認為天鵝都是白色的，“黑天鵝”曾經是他們言談與寫作中的慣用語，用來指不可能存在的事物，但這個不可動搖的信念隨著第一隻黑天鵝的出現而崩潰。
黑天鵝的存在寓示著不可預測的重大稀有事件，它在意料之外，卻又改變一切，但人們總是對它視而不見，並習慣於以自己有限的生活經驗和不堪一擊的信念來解釋這些意料之外的重大衝擊，最終被現實擊潰。
從次貸危機到東南亞海嘯，從“9·11”事件到“鐵達尼號”的沉沒，黑天鵝存在於各個領域，無論金融市場、商業、經濟還是個人生活，都逃不過它的控制。怎樣才能真正認識這個社會的運行方式？怎樣才能避免小機率事件帶來的重大損失？怎樣才能在不確定的世界中占得先機？本書會教你以全新的視角理解現實世界，採取有效的應對策略防範風險，並把握黑天鵝帶來的機會，從中受益。毋庸置疑，它將顛覆我們慣常的思維，讓你重新掌握自己的命運。
作者簡介
納西姆·尼古拉斯·塔勒布，證券交易員，目前擔任麻薩諸塞大學阿默斯特分校隨機科學系教授。他在“9·11”之前大量買入行權價格很低，看似毫無價值的認沽權證，用一種獨特的方式做空美國股市，直到恐怖分子劫持飛機撞向紐約世貿大樓，由此獲利豐厚，一舉成名。此次美國次貸危機爆發之前，他又先知先覺重倉做空，大賺一筆。他的上一本暢銷書《隨機致富的傻瓜》（Fooled by Randomness）以20種語言出版。
納西姆·尼古拉斯·塔勒布目錄
序言
第一部分 極端斯坦與黑天鵝現象
黑天鵝的世界第一章 自我欺騙的人類
第二章 出版業的黑天鵝
第三章 極端斯坦與平均斯坦
第四章 1001天——如何避免成為失敗者
第五章 不能只靠過去的經驗判斷
第六章 敘述謬誤
第七章 別做一隻火雞
第八章 永不消失的運氣——沉默的證據問題
第九章 遊戲謬誤——愚人的不確定性
第二部分 我們就是無法預測
第十章 無賴預測
第十一章 怎樣尋找鳥糞
第十二章 認知斯坦——一個夢
第十三章 假如你不會預測怎么辦
第三部分 極端斯坦的灰天鵝
第十四章 從平均斯坦到極端斯坦，再回到平均斯坦
第十五章 鐘形曲線——智力大騙局
第十六章 隨機審美
第十七章 洛克的瘋子——在錯誤的地方出現的鐘形曲線
第十八章 騙子的不確定性
後記 從白天鵝到黑天鵝
致謝
媒體評論
“黑天鵝”啟示——《環球企業家》
在一個並非常態分配的世界裡，看似不可能的事情隨時會發生。這正是我們需要學會接受的現實，當納西姆·塔勒布還是一個毫無經驗的交易員時，曾經在一次股災中幸免於難。他花了半年時間潛心研究這場風暴，得出的結論是他的的逃脫僅僅出於幸運，並最終用《隨機致富的傻瓜》一書來闡述運氣，或者用更專業的說法，隨機性在證券交易與人們生活中的巨大影響。
現在這位隨機性的忠實擁躉攜帶他的2007年新著《黑天鵝》重新歸來。這次他不再談論機率論，而是專注於意料之外卻又改變一切的“黑天鵝事件”。這類事件所具有的強烈不對稱性（小機率，大影響）使其成為不可被忽略的重大現象，但長久以來人們都在有意無意地對其視而不見。想想一個世紀前號稱“永不沉沒”的鐵達尼號，再想想今年夏天席捲全球的次級抵押貸款風暴。幾千年來，我們被一隻又一隻的“黑天鵝”玩弄於股掌間，卻毫無長進。
“黑天鵝”不僅是一個隨機性的問題，它涉及我們看待世界的方式：我們總是以為自己知道的很多，能夠預測未來。現在我們掌握的信息前所未有的豐富，但是世界上的偶然性災難也前所未有的頻繁。於是我們不得不停下來思考：我們是否錯了？
這正是《黑天鵝》想要告訴我們的。這本《金融時報》、《商業周刊》等媒體所評選出的年度商業著作之一提醒著我們無論我們是誰，從事哪個行業，都要始終牢記時間會消除隨機性，而“黑天鵝事件”也許會趕在時間之前擊中你，改變你的一生。
黑天鵝·雪災·永動機——《上海證券報》
整天在反對數量模型的數量金融專家塔勒布認為，金融市場是由意外的突發事件即“黑天鵝”主導的，因為那些可以預料的事情早就在市場中消化了，但是金融市場上的人們總是傾向於忽略或者忘記代表災難的“黑天鵝”。
所以，不要迷信那些估值報告和行業發展研究文字，因為所有大家看得到的模型和研究報告都是有關白天鵝的，而你的命運或許實際掌握在黑天鵝那裡。
這個冬天，持續的暴雪襲擊了我國南方的大部分地區，導致了許多地方交通、電力和通訊中斷。這場突如其來的自然災害造成了巨大損失。看著電視裡的報導，我特別擔心我的故鄉湖南，那裡所遭遇的凍雨結凍的惡劣天氣幾乎是百年不遇的。
這場自然災害使我想起不久之前塔勒布出版的新書《黑天鵝》。此君思維方式特別，在2001年“9·11”悲劇之前大量買入行權價格很低，看似毫無價值的認沽權證，用一種獨特方式做空美國股市，直到恐怖分子劫持飛機撞向紐約世貿大樓，塔勒布由此成名。我看過他後來寫的有關不確定性的書，他大談人類對於自身認識規律之外的事物是無能為力的。據說，此次美國次級債危機爆發之前，他又先知先覺重倉做空，大賺一筆，於是退身，閒下來寫寫回憶錄，打發富裕的退休時光了。
我曾經將塔勒布稱為華爾街的“獨孤求敗者”。因為他的基金公司實在太另類了：買下那些別人看起來永無翻身之日的期權，然後大家就出去滑雪，聽音樂，從不研究基本面和技術面的問題。他總是在耐心地等待什麼意外的發生，一次誰都沒有意料到的暴跌來成就他的財富夢想。
塔勒布喜歡講一個黑天鵝的故事：17世紀之前，人們從來沒有想到過世界上除了白天鵝還有其他什麼顏色的天鵝，直到澳大利亞發現黑天鵝為止。人們認識天鵝的視野才打開。其實，在許多方面，人們過去認識的規律和判斷都被證明是錯誤和片面的。可惜的是，在金融市場，人們總是相信有規律可以遵循，因而學者們不懈地努力去構建各種模型以追求利益。最近，華爾街的投資銀行開始對VaR模型進行反思，如果可以構建一個模型來預測未來波動範圍的話，其實無異於構建了一台合法的印鈔機，可以源源不斷地從市場上賺取交易利潤。而這台印鈔機稍加改進就可以成為一台物理學上的永動機，這兩台機器可以一勞永逸地解決人類關於財富和能源的問題。人類製造永動機的努力早就被證明是徒勞的，一勞永逸地解決財富和能源問題，顯然更不可能。
我每次聽到塔勒布的黑天鵝故事，都不自覺地要反思我自己的金融理念。最早是在2002年，我在美國塔克商學院的老師瑪吉教授的丈夫，保羅·沃爾福森教授把一本介紹他其人其事的《紐約人》雜誌給我看，我才知道了這位數量金融專家居然整天在幹著反對數量模型的事。他認為金融市場是由意外的突發事件主導的，那些可以預料的事情早就在市場中消化了，因此，你無論買什麼股票，收益率和風險都是配比在同一水平上的。與此同時，金融市場上的人們總是傾向於忽略或者忘記代表災難的“黑天鵝”，因此，金融市場對於防範突發事件的交易品種的定價一定是偏低的，基於這個原則，塔勒布買入那些低估的資產，等待“黑天鵝”。其實，他的這個投資策略在滬深股市也有過類似的例子。“5·30”事件就屬於投資人無法意料的突發事件。政府為了打擊股市的過度投機，果斷地提高交易印花稅，在其後的幾個交易日內，原來沒有多大價值的招商銀行認沽權證暴漲。
黑天鵝並不可怕，可怕的是人們總是忽略黑天鵝的存在，並且埋頭觀測白天鵝的活動以期找到其中的規律，結果是黑天鵝飛來的時候，我們措手不及。畢竟，這個世界上白天鵝多的是，我們平時觀測到的數據都是有關白天鵝的，由此得出的天鵝作息規律也是關於白天鵝的。直到黑天鵝飛過來，使我們以往的努力都化作泡影。
其實，從更廣泛的意義上講，今年春節前的南方持續雪災也是黑天鵝事件。我們事先只知道有關暖冬和全球變暖的規律，南方大部分省份的政府機構對於抗洪救災還比較在行，而對於突如其來的雪災則無法立即實施相應的對策。我們的已知世界是白天鵝，我們的未知世界則是黑天鵝。塔勒布說過這樣的話：金融市場是由黑天鵝統治的。我們對可預測事件（白天鵝）的研究，是徒勞的。
我想起曾經有位著名經濟學家說中國股市是個賭場，我反對這樣的判斷，因為我們事先可以知道賭博結局的機率分布，而股市的漲跌結局是無法預測的。也有人把股市定義成為另外一種類型的賭博：你每次擲骰子如果出現“大”，你就獲利了結；如果出現“小”，你不必立即賠錢，可以選擇繼續擲骰子，直到擲出一個“大”，這樣就一舉贏得了全部的賭局，前提是在此之前，你不能退出賭局。也許我們大多數參與在股市中的人都懷有這樣的心態：只要持股足夠長的時間，總能解套，最終獲利了結。而黑天鵝則像是一場意外災難，它的到來將立即改變遊戲規則，改變我們對未來的預測，也將立即結束博弈，使得所有身在其中的投資人損失巨大。而我們對此不僅束手無策，因為根本無法預測黑天鵝什麼時候到來。從這個意義上說，我們每個人都是向黑天鵝借了明天在做正常的投資，而黑天鵝決定這個遊戲何時結束，它的到來將決定全體沒有離場的投資人的命運。
我建議投資人保持警惕的心態，不要迷信那些估值報告和行業發展研究文字，因為所有大家看得到的模型和研究報告都是有關白天鵝的，而你的命運或許實際掌握在黑天鵝那裡。
書摘
·黑天鵝事件一：次級抵押貸款風波
過去20年來，華爾街各大金融機構聘請了來自美國頂尖高校的數學人才，編制了針對股市的電腦自動交易系統。理論上，電腦交易出現大崩盤的機率為“10萬年才會發生一次”。但在今年夏天，因為次級債市突變，高盛旗下由電腦交易的“全球配置基金”在一周的時間裡價值縮水30%，損失14億美元
·黑天鵝事件二：“9.11”事件
2001年9月11日上午，美國人剛準備開始一天的工作，恐怖分子劫持了四架飛機撞向美國紐約世貿中心與華盛頓五角大樓。轟然倒塌的雙子座化為一片廢墟，3000多人罹難
·黑天鵝事件三：鐵達尼號
1909年3月31日，鐵達尼號開始建造於北愛爾蘭最大的城市貝爾法斯特的哈南德??沃爾夫造船廠。這艘當時世界上最大的豪華客輪被稱為“永不沉沒的夢幻客輪”。它在1912年4月10日從英國南安普頓駛往紐約，但就在其處女航的第4天晚上，因為在北大西洋撞上冰山而沉沒。由於缺少足夠的救生艇，1500人葬生海底，成為迄今為止最著名的一次海難
·黑天鵝事件四：長期資本管理公司
長期資本管理公司依據歷史數據建立了複雜的定量模型，並認為新興市場利率將降低，已開發國家的利率走向相反，於是大量買入新興市場債券，同時拋空美國國債。然而1998年8月，俄羅斯宣布盧布貶值延遲三個月償還外債，俄羅斯國債大幅貶值並完全喪失流動性。從5月俄羅斯金融風暴到9月全面潰敗，這家聲名顯赫的對沖基金在短短150餘天內資產淨值下降90%，出現43億美元巨額虧損，僅剩5億美元，瀕臨破產
·黑天鵝事件五：悉尼歌劇院
這座著名建築物實際昭示著人類在認知上的驕傲自大。按計畫，工程應該在1963年初完工，歷時4年，費用為700萬澳元。但到了1963年，僅完成建築底部的基礎部分。最終的完工時間是1973年，儘管比最初預想的已經簡單了很多，還是耗資1.04億澳元，相當於現在的6億多澳元
當華爾街遇上“黑天鵝”——《第一財經日報》
從去年6月份以來，華爾街已經為次級債投資的損失埋單超過1300億美元。投資銀行通過天價薪酬，吸引全球最優秀的畢業生，特別是來自計算機、物理學等理工科領域的天才們。他們用於資產定價的假設模型之複雜，可以讓普通的計算機自行運算好幾天。但是次級債危機的爆發，卻揭露了一個不爭的事實，華爾街用於風險管理的內部模型，仍然存在致命的瑕疵。
這些投行用於計算單個交易日內可能從交易中虧損最大金額的方法，被稱作“風險價值”（Value at Risk，VaR）。各家投資銀行採取不同的方法和數據來計算VaR,例如雷曼兄弟採取4年的歷史數據來計算VaR，並且給予近期數據更高的權重；而摩根史坦利的計算中，分別參考了過去4年和最近1年的市場數據。
這樣利用過去歷史數據的方法，無法預期所有潛在的災難，特別是像信用評級機構在次級債違約率上的失誤這樣的風險。
“金融是由極小機率事件所主導的領域，”倫敦商學院的研究員塔勒布表示，他過去是一名期權交易員。“我們在數量金融方面所使用的工具，並不適用於我所謂的黑天鵝領域。”
就像17世紀第一隻黑天鵝在澳大利亞被發現以前，人們認為所有的天鵝都是白色的。用經驗分析的方法來衡量風險是不夠的。塔勒布在去年出版了《黑天鵝》一書，探討人們如何低估罕見事件所帶來的影響。
“如果你比較人們的VaR，和他們在去年三季度和四季度所真正蒙受的虧損，這個差額是驚人的。”紐約對沖基金Greenlight Capital LLC的聯合創始人和總裁David Einhorn表示。
美林證券在去年三季度的單個交易日VaR上限為9200萬美元，這表示該公司當季63個交易日內損失總額不會超過58億美元。事實上，美林證券該季度在擔保債務憑證（CDOs）、次級債和槓桿融資承銷契約上沖減84億美元，比最壞的情景假設還多虧了45%。
美林在呈遞美國證券交易委員會（SEC）的檔案中稱，所有的風險管理工具，都沒能夠幫助美林為這場空前的AAA級次級債下跌做好準備。“VaR，壓力測試和其他風險手段，嚴重低估了史無前例的信貸市場環境中巨額的真實虧損，”美林在文件中表示，“過去，這些AAA級的資產支持債券和CDOs從來沒有遭遇過這樣大幅的貶值。”
為了更好地計量日趨活躍的債券、股票、貨幣和衍生品交易，上世紀90年代初期華爾街開發了統計模型，1994年當時的摩根大通推出了“RiskMetrics system”，幫助VaR方法成為主流的度量工具。但是4年後發生的兩件事情證明了這種基於市場表現的統計方法存在缺陷——俄羅斯債券違約和長期資本的倒閉。
然而其他證券公司經常使用的風險工具，如壓力測試和假設情景分析，同樣無法避免AAA評級次級債暴跌。“壓力測試和假設情景分析的預測性差不多，但是在許多情況下，事實要比人們預期的更加嚴重。”德勤在紐約負責風險策略和分析服務部門的合伙人Ed Hida表示，“我們從中吸取的教訓是，這些壓力測試應該更加廣泛，考慮更多假設情況。”
去年10月擔任摩根史坦利財務長的Colm Kelleher在去年12月19日，解釋該公司的壓力測試存在問題時表示，“我們的假設包括當時被認為最糟糕的假設情景，歷史已經證明，最壞的假設情景，並不是最壞的真實情況。”當天摩根史坦利披露了成立73年以來首次季度虧損。
“一旦你進入像這樣的危機，所面臨的風險要遠比和交易員坐在一起，討論非常具體的問題和假設情況大得多。”瑞士信貸的首席風險官D.WilsonErvin表示，瑞士信貸至今在次級債危機中所受損失較小，“我們所知的VaR在危機發生時有些滯後，所以我們並不真的把它看作一個危機指標。”
倫敦商學院的塔勒布認為，只要交易員們繼續能夠因盈利而受到獎勵，投資銀行就會繼續冒不安全的風險，然後由股東、債券持有人甚至有些時候納稅人來承擔後果。
黑天鵝