內容簡介
風險投資與創業板本書適用於MBA、EMBA、EDP、企業管理者、金融投資人員以及相關政府部門的領導等。
風險投資之重要性早已不言自明。如何撥開風險投資之“常識性外衣”，深入理解其深刻內涵則是本書之寫作目的。
本書從實踐、理論、政策三個維度，將全書內容分為六個模組，共20章。從實踐視角而言，本書詳細闡述了創業機會識別、創業企業估價、風險契約選擇、創業企業組合構建、交易結構設計及退出機制設計等實踐前沿與策略指導；從理論視角而言，本書深入融合了基於知識的企業理論、不完全契約理論、組織學習理論，博弈論範式下的新產業組織理論、投資組合理論、實物期權理論等前沿理論及其交叉融合；從政策視角而言，本書全面論述了創業板市場的運行及設計機制，並融入了相關政策法規解析以及對如“非法融資認定”、“有限合夥實務”等現實問題的剖析。
相信本書能夠秉承作者之寫作初衷，“立足於實踐而不失於學術性，立足於學術而不失於前沿性，立足於政策而不失於操作性”，能夠給予讀者以啟示。
作者簡介
房四海，清華大學經濟管理學院技術經濟專業博士後，南開大學國際經濟研究所世界經濟專業博士，早年畢業於中國人民銀行總行研究生部國際金融專業，中國科學技術大學近代力學系流體力學專業；經濟學與金融學教授、金融工程博士生導師，現任宏源證券股份有限公司首席經濟學家兼首席金融工程研究員，主要研究領域為巨觀拐點與大類資產配置（含VC和PE）。曾遊學世界主要國家（歐洲諸國、澳大利亞、美國），主持國家自然科學基金課題1項，主持省部級與大型國有企業課題5項，在國際、國內主流學術期刊、國際學術會議上發表中英文學術論文數十篇，英文學術論文多次名列美國社會科學研究網（SSRN）之TOP 10排行榜。專著有《廣義投資學與巨觀金融研究》、《商品期貨中的投資價值》、《指數化投資與金融工程研究》、《企業經營者視角的巨觀經濟分析》、《風險投資與創業板》等，並發布商業研究報告200多篇（含財經媒體文章）。此外，房教授以前曾在綜合性券商、中央級信託投資公司、國際期貨公司、國務院試點的期貨交易所等金融機構擔任過高級職務。
目錄
代序（湯世生）
推薦（冼國明曾勇）
推薦序（溫泉）
第1章 風險投資與私人權益資本市場介紹
1.1 風險投資的概念與內涵
1.2 創業金融學與公司金融學的五點不同
1.3 私人權益資本市場
本章小結
專欄1-1 另類投資簡介
模組一 創業機會與創業企業
第2章 機會識別與開發
2.1 創業機會：概念與分類
2.1.1 創業機會的概念
2.1.2 機會的來源
2.1.3 機會分類
2.2 創業機會的識別
2.2.1 創業機會識別過程
2.2.2 創業機會識別之影響因素
2.3 創業機會評價與開發
2.4 商業模式
2.4.1 商業模式的概念與基本特徵
2.4.2 商業模式與企業戰略
本章小結
專欄2-1 商業模式與企業戰略的互動：大連泰德煤網商業模式案例分析
第3章 創業企業
3.1 團隊生產與代理關係結合體假說
3.1.1 創業企業家的投入
3.1.2 風險投資家的投入
3.1.3 團隊生產和代理關係結合體
3.2 基於知識的企業理論與創業企業
3.3 創業企業發展階段及特點
3.3.1 創業企業的定義
3.3.2 創業企業的發展階段
本章小結
專欄3-1 商業計畫書的重要性：兼談如何寫好商業計畫書
模組二 估價創業企業
第4章調整現值法與風險資本法
4.1 DCF模型與調整現值法
4.1.1 創業企業的估值與成熟企業有何不同
4.1.2 DCF模型
4.1.3 為何是APV而不是WACC
4.2 APV法估價創業企業
4.3 風險投資法估價創業企業
本章小結
專欄4-1 APV法估值案例
第5章 實物（戰略）期權
5.1 實物期權與金融期權參數對照
5.1.1 期權的定義
5.1.2 金融期權與實物期權
5.1.3 實物期權與金融期權的參數對照
5.2 實物增長期權和實物交換期權
5.2.1 實物增長期權
5.2.2 實物交換（轉換）期權
5.3.1 風險中性定價原理
5.3.2 隱含波動率
5.4 戰略期權
5.4.1延遲期權
5.4.2 分階段投資期權
5.4.3 放棄期權
本章小結
專欄5-1 放棄期權的價值
專欄5-2 二項式模型估算實物期權價值
第6章 實物期權估價
6.1 單一企業範式增長機會的估價模型
6.2 複合實物期權估價模型
6.2.1 生產決定的增長期權評估
6.2.2 行銷決定的交換期權評估
6.2.3 複合實物期權價值
6.2.4 比較靜態分析
6.3 拓展的DCF模型
6.4 實物期權套用誤區與難點
6.4.1 實物期權方法之幾個認識誤區
6.4.2 實物期權方法在風險投資領域套用之困難
本章小結
專欄6-1 “精確的錯誤”與“上帝在發瘋”
模組三 動態資本結構和狀態依存治理
第7章 不對稱信息和動態資本結構
7.1 信息揭示與動態博弈
7.2 分階段投資與動態資本結構
7.2.1 分階段投資
7.2.2 動態資本結構
7.3 法律作為控制變數之創業者持股比例
7.4 面對風險之契約選擇
本章小結
專欄7-1 風險融資的資本結構：尋找最優投資工具
專欄7-2 深究反稀釋條款
第8章 控制權配置與狀態依存治理：創新企業預期估值之風險規避
8.1 基於知識的企業理論視角下之控制權配置
8.2 不完全契約理論視角下控制權配置
8.3 學習模型與創業企業CEO更替
8.4 對賭協定：兼談創新企業預期估值之風險規避
本章小結
專欄8-1 投資協定條款清單之僱傭協定
專欄8-2 報酬機制設計：以有限合夥為例
第9章 產業組織視角
9.1 產業組織視角下戰略性構建創業企業組合
9.2 產業組織視角下風險投資機構：辛迪加
9.3 產業組織視角創業企業組合構建策略：中國大陸的實證
9.4 產業組織範式資本結構理論
本章小結
專欄9-1 風險資本與公司治理：基於33個國家（地區）實證研究
專欄9-2 委託代理與創業企業估價
專欄9-3 融資策略與產品市場行為
模組四 流動性事件與退出機制
第10章 流動性與流動性事件
10.1 流動性的六種內涵
10.2 巨觀流動性與創業企業估價：美國實證研究
10.3 風險投資的最佳退出路徑：基於歐美的實證研究
本章小結
專欄10-1 風險資本的六種退出方式
專欄10-2 好耶網的成功退出之道：IPO並非最優選擇
第11章 退出機制與交易結構設計
11.1紅籌模式
11.1.1 “紅籌”、“大紅籌”與“小紅籌”
11.1.2 外資VC在中國的運作模式
11.1.3 外資VC機構選擇“離岸”運作的原因
11.2跨境換股
11.2.2 跨境換股的概念
11.2.3 跨境換股與買殼上市和造殼上市
11.3 “盛大模式”與“境外期權模式”
11.3.1 如何合法規避政府對外資收購戰略性行業企業的管制：盛大模式
11.3.2 如何合法規避政府對個人控股海外殼公司的管制：境外期權模式
本章小結
專欄11-1 “蒙牛股份”的交易結構
第12章 創業企業首次公開發行估值與表現
12.1 IPO簡介
12.1.1 為什麼要IPO
12.1.2 發行與上市過程中的幾個重要概念
12.2 IPO估價與上市時機的選擇
12.2.1 IPO估價
12.2.2 上市時機選擇的重要性
12.2.3 上市時機選擇的影響因素
12.3VC與PE支持的公司IPO表現：中國大陸實證研究
本章小結
專欄12-1 風險資本在IPO中的效應：基於美國的實證研究
專欄12-2IPO抑價之原因：多方博弈的縮影
模組五 風險資本專題
第13章 風險投資機構
13.1 VC組織形態與治理
13.1.1 有限合夥型
13.1.2 公司型
13.1.3 天使型
13.1.4 公司信託型
13.2 積極而專業之金融中介：人力資本專業化
13.3 獨立VC之創業企業組合規模研究
13.3.1 中國大陸實證研究
13.3.2 加拿大實證研究
13.4 VC之收益衡量：內部收益率（IRR）
13.4.1 內部收益率的定義與特點
13.4.2 內部收益率的缺陷
本章小結
專欄13-1 外國VC投資中國的六種模式
專欄13-2 中國風險投資基金與證券投資基金之特徵區別
第14章 風險資本與創新
14.1 公司風險投資（CVC）
14.1.1 CVC的五個目的
14.1.2 內部市場驅動創新
14.1.3 尋租與無效投資
14.2 風險資本與技術創新
14.2.1 風險資本對技術創新的影響
14.2.2 風險投資對技術創新的促進
本章小結
專欄14-1 網路泡沫時代“估價理論”與行為金融：兼談DCF模型之基準作用
專欄14-2 巴西的PE/VC經驗
專欄14-3 從境外風險投資新發展看中國風險投資之抉擇
模組六 創業板
第15章 創業板市場的設立與定位
15.1 創業板市場的概念與內涵
15.2 中外主要創業板市場的設立方式與模式比較
15.3 中外主要創業板市場定位比較
本章小結
專欄15-1 如何理解與把握“五新三高”
第16章 創業板市場發行上市制度
16.1 創業板市場發行上市的審核制度的概念與內涵
16.2 中外主要創業板市場發行上市的審核制度比較
16.3 中外主要創業板市場發行上市的審核程式比較
16.4 創業板市場發行上市條件
16.4.1 中外主要創業板市場發行上市的定量標準比較
16.4.2 中外主要創業板市場發行上市的定性標準比較
本章小結
專欄16-1 發行上市審核制度中外比較之啟示
專欄16-2 中小企業發行審核要點及案例分析
第17章 創業板市場交易制度
17.1 中外主要創業板市場價格形成機制比較
17.2 中外主要創業板市場交易委託方式比較
17.3 中外主要創業板市場委託匹配原則比較
17.4 中外主要創業板市場的市場穩定措施比較
本章小結
專欄17-1 創業板市場交易制度中外比較之啟示
專欄17-2 合夥企業法修改與風險投資的法律實務
第18章 創業板市場信息披露制度
18.1 創業板市場信息披露類別
18.2 中外主要創業板信息披露管理體制比較
18.3 中外主要創業板信息披露內容比較
本章小結
專欄18-1 信息披露制度中外比較之啟示
專欄18-2 風險投資基金的非法募資問題探討
第19章 法人治理之特殊性與保薦人職責
19.1 創業板市場獨立董事制度
19.1.1 中外主要創業板上市企業之獨立董事制度比較分析
19.1.2 關於獨立董事制度：中國主機板經驗教訓
19.2 創業板市場保薦人制度
19.2.1 保薦人制度之概念與內涵
19.2.2 中外主要創業板保薦人制度模式比較
19.2.3 中外主要創業板保薦人職責要求比較
本章小結
專欄19-1 獨立董事制度中外比較之啟示
專欄19-2 保薦人職責中外比較之啟示
專欄19-3 有限合夥制風險投資機構證券開戶探討
第20章 創業板市場退市制度
20.1 中外主要創業板市場退市標準比較
20.2 中外主要創業板市場退市程式：以美國與中國香港為例
20.3 創業板市場退市渠道分析：以美國NASDAQ市場為例
本章小結
專欄20-1 退市制度中外比較之啟示
專欄20-2 《首次公開發行股票並在創業板上市管理暫行辦法》條款解讀
代後記
參考文獻
前言
風險投資、契約精神與國家戰略
中國共產黨的十七大已明確指出：“提高自主創新能力，建設創新型國家。這是國家發展戰略的核心，是提高綜合國力的關鍵。要堅持走中國特色自主創新道路，把增強自主創新能力貫徹到現代化建設各個方面。”
中國共產黨中央委員會，關於“十一五”規劃的建議將自主創新提到了國家戰略的高度，把增強自主創新能力作為調整產業結構、轉變經濟成長方式的中心環節，使經濟成長建立在提高人口素質、高效利用資源、減少環境污染、注重質量效益的基礎上。
建立國家創新體系，走創新型國家之路，自主創新能力是關鍵。自主創新，即原始創新、引進消化吸收再創新和集成創新之有機統一。原始創新之關鍵在於知識創新；引進消化吸收再創新之關鍵則在於模仿與創新的結合；集成創新之關鍵在於形成國家意志。通過強化和提升自主創新能力，從根本上解決我國創新落後或滯後的局面，是建設創新型國家戰略的歸依。
各國實踐表明：中小企業是自主創新的主要載體，創新型中小企業更是其中最為活躍的力量。創新型中小企業技術創新的動力往往源於市場拉動，其熟悉市場環境，了解客戶關心的問題，技術創新活動有的放矢，增強了消費者對新產品的認可度。與此同時，中小企業所面臨的激烈競爭，使其對市場和技術變化更為敏感，技術革新的意識與動力更加強勁。這些內在的本質原動力不斷引導著中小企業持續的技術創新活動。
既然創新型企業之高度不確定性和信息不對稱為其標誌性特徵，那么隨之所相應產生的高風險更是不容輕視。如此特性，顯然與商業銀行的集中資金管理模式和審慎經營原則相悖，因而創新型企業往往無法從諸如銀行等傳統的融資渠道獲得發展資金。那么，即使政府有意直接資助，也因創新型企業科技開發周期長、風險過大，更加之其數量眾多而難以承受財政壓力。
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精彩書摘
第1章 風險投資與私人權益資本市場介紹
1.1 風險投資的概念與內涵
從世界範圍來看，風險投資已經有半個多世紀的發展史，但迄今為止，學術界對這一概念並無統一的闡述，下面，我們列出常見的風險投資的九種定義，以及本書中我們對風險投資的界定。常見的對風險投資的定義如下：
（1）全美風險投資協會（NVCA）。風險投資是由專業投資者投入到新興的、迅速發展的、有巨大競爭潛力的企業中的一種股權性資本。
（2）英國風險投資協會（British Venture Capital Association，BCCA）。該協會並沒有公布風險投資的正式定義，但規定其成員為“積極活躍地管理資金，用於對英國未上市公司進行長期股權投資的機構”。
（3）歐洲投資銀行。風險投資是為形成和建立專門從事某種新思想或新技術生產的小型公司而進行的以股份形式承諾的投資。
（4）經濟合作與發展組織（OECD）。該組織有過三種不同的表述：風險投資是投資於以高科技和知識為基礎，生產與經營技術密集型的創新產品或服務的投資；風險投資是專門購買在新思想和新技術方面獨具特色的中小企業的股份，並促進這些中小企業形成和創立的投資；風險投資是一種向極具發展潛力的新建企業或中小企業提供股權資本的投資行為。
（5）美國《企業管理百科全書》。對不能從股票市場、銀行或與銀行相似的傳統融資渠道獲得資本的工商企業的投資行為。
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