對有效市場理論的一大挑戰來自一些無法解釋的市場異常現象，即表明市場無效。異常現象可以存在於有效市場的任何形式之中，但更多的時候它們出現在半強勢市場之中。
分類
市場異常可以被分為日曆異常、事件異常、公司異常以及會計異常等。
(一)日曆異常
日曆異常是一類與時間因素有關的異常現象。如，周末異常：證券價格在星期五趨於上升，在星期一趨於下降；假日異常：在某假日前的最後一個交易日有非正常收益等。
(二)事件異常
事件異常是與特定事件相關的異常現象。如，分析家推薦：推薦購買某種股票的分析家越多，這種股票越有可能下跌；入選成分股：股票入選成分股，引起股票上漲等。
(三)公司異常
公司異常是由公司本身或投資者對公司的認同程度引起的異常現象。如，小公司效應：小公司的收益通常高於大公司的收益；封閉式基金：折價交易的封閉式基金收益率較高；被忽略的股票：沒有被分析家看好的股票往往產生高收益；機構持股：為少數機構所持有的股票趨於高收益。
(四)會計異常
會計異常是指會計信息公布後發生的股價變動的異常現象。如，盈余意外效應：實際盈餘大於預期盈餘的股票在宣布盈餘後價格仍會上漲；市淨率效應：市淨率低的公司的收益常常低於高市淨率公司的收益；市盈率效應：市盈率較低的股票往往有較高的收益率。
