槓桿收購介紹
槓桿收購一詞在英語中為Leveraged Buyouts，一般縮寫為LBOS，這種收購戰略曾於80年代風行美國。
槓桿收購是指收購者用自己很少的本錢為基礎，然後從投資銀行或其他金融機構籌集、借貸大量、足夠的資金進行收購活動，收購後公司的收入（包括拍賣資產的營業利益）剛好支付因收購而產生的高比例負債，這樣能達到以很少的資金賺取高額利潤的目的。這種方式也有人稱之為高度負債的收購方式，這樣的收購者往往在做出精確的計算以後，使得收購後公司的收支處於槓桿的平衡點，他們頭腦靈活，對市場熟悉，人際關係處理恰當，最善於運用別人的錢，被稱為“收購藝術家”。
總的來看，槓桿收購可以分為三步來進行：
第一步：集資。
第二步：購入、拆賣。
第三步：重組、上市。
以上三步概括了槓桿收購的基本程式，又被稱為“槓桿收購三部曲”。
(leveraged buyout) 其本質是舉債收購，即以債務資本為主要融資工具，這些債務資本多以獵物公司資產為擔保而得以籌集。
在併購活動中，併購方需要大量的資金才能運作，儘快的籌集一定數量的資金成為併購方亟待解決的問題，企業對外進行籌資、融資，除了可以採用股票、債券、商業信用、銀行貸款等方式外，還可以通過資本市場挖掘新的融資方式——槓桿收購。其中，向銀行貸款，要受到各自資產負債狀況的限制，發行股票、債券，要受到上市公司規則限制，因此，靠單一籌資方式無法滿足重大併購對資金的需求，有必要採取槓桿收購這種融資方式。
槓桿收購概述
槓桿收購是以少量的自有資金，以被收購企業的資產和將來的收益能力作抵押，籌集部分資金用於收購的一種併購活動。當企業全部資產收益率大於借入資本的平均成本時，企業淨收益和普通股收益都會增加。這其實是一種混合融資形式，其特徵有：可利用的融資方式有銀行信用額度、抵押貸款、長期貸款、商業票據、可轉換債券、認股權證等多種形式；參與融資的機構有商業銀行、保險公司、投資銀行等多家部門；投入少量資金就可獲得大量銀行貸款，財務風險高。
(1) 應用程式 在具體套用槓桿收購一般是按以下步驟進行。
第一階段：槓桿收購的設計準備階段，主要是由發起人制定收購方案，與被收購方進行談判，進行併購的融資安排，必要時以自有資金參股目標企業，發起人通常就是企業的收購者。
第二階段：集資階段，併購方先通過企業管理層組成的集團籌集收購價10%的資金，然後以準備收購的公司的資產為抵押，向銀行借入過渡性貸款，相當於整個收購價格的50-70%的資金，向投資者推銷約為收購價20-40%的債券。
第三階段：收購者以籌集到的資金購入被收購公司的期望份額的股份。
第四階段：對併購的目標企業進行整改，以獲得併購時所形成負債的現金流量，降低債務風險。
(2) 目標企業的選擇 一般情況下，目標企業的選擇取決於併購企業的併購目的及能力，對於有良好組織管理層，長期負債不多，市場占有率高，流動資金較充足穩定，企業的實際價值超過賬面價值，但經營業績暫時不景氣，股價偏低的企業，即具有巨大的潛在價值，這樣的企業應該是首要考慮的目標，同時，目標企業的有形資產是否適合作貸款的抵押物，以及無形資產是否被低估等也是併購企業應考慮的問題。因此，成功的併購所需的條件有：應有一個較為發達的資本市場作為資金運作的背景；併購企業須具有一流的資本運作能力和良好的經營管理水平，才能順利獲得和適時償還併購所需的高額債務融資，並有效進行併購後的整改；被併購企業的產品需求和市場占有較為穩定；被併購企業的經營狀況和企業價值被市場低估；預期併購後的現金流量穩定[39]。槓桿收購中所涉及的被收購方通常是規模較大的上市公司，若收購方的收購時機和收購策略把握不當，如高息風險債券所帶來的資金成本過高負債比例過大等，很容易導致失敗。
(3) 槓桿收購優勢 該方式實際上是舉債收購，通過投資銀行安排過渡性貸款，併購企業只要很少部分資金就可買下目標企業，以目標企業的資產為擔保對外舉債，並且還可通過投資銀行安排發行該利率的高息債券來償還過渡性貸款；其中，銀行貸款約占併購資金的60%，高息債券約占30%,而併購企業自己投入的股本資本只約占10%；該方式的股權回報率遠高於普通資本結構下的股權回報率，被併購方的股票溢價高達40%；享受債務免稅優惠；減少代理成本。
3.2 我國運用槓桿收購的可行性分析
通貨膨脹、稅制改革和充足的金融市場是促進槓桿收購的巨觀經濟條件，通過這種方式併購企業，被併購方以及貸款銀行一般都能獲取一定的收益。從投資報酬率上來看，只要目標企業獲利率大於向外舉債利率，併購方資本投入越少，目標企業對外負債越多，投資報酬率就越高。在通貨膨脹下，企業資產的市值超過該資產的歷史成本使資產加速折舊而且使企業實際債務負擔減輕。由於我國以前的通貨膨脹率一直居高不下，而且現在影響我國企業併購的障礙之一是資金不足，但是如果利用槓桿收購，資金少的企業也可完成併購。金融機構為併購提供貸款而獲得高收益，風險又可以通過提高貸款利率或直接參股及實施有效的財務分析加以降低。如在我國實施，必須考慮的問題是如何確定和保持財務槓桿的適度比例以降低財務風險，其主要影響因素包括企業資產穩定性、企業資產收益率、資金成本以及被併購方的未來現金流量。
在我國運用槓桿收購時，必須建立從事融資、代理證券的承銷包銷、分銷、自營買賣、併購的財務顧問以及管理基金等業務的投資銀行。近幾年我國銀行利率不斷下降，經濟發展速度下滑，產權交易市場很不完善，實施這種方式的併購可能會引發企業過渡負債。由於只有目標企業的未來收益高於籌資、融資的成本時，併購才有價值，由此隱含的收益風險較高[40]。具體運作又涉及目標企業的選擇、收購策略、資產評估、未來收益測算、籌融資組合、收購談判、償債計畫以及併購後的經營和監管，過程複雜，要求高質量的管理水平。因此，在我國可以嘗試採用併購雙方的資產和收入為基礎擔保貸款，完善產權交易市場，大力加強投資銀行建設，規範併購行為，建立有效靈活的金融市場運行機制。
