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中國央行終於在全球金融市場最意想不到的時刻出手，調升一年期存、貸款基準利率27個基點。這個在趨勢市場預期之中、時機卻在市場預期之外的升息舉措取得了罕有的震撼效果，影響波及全球股市、債市和大宗商品交易市場。
利率代表著資金的價格，國內金融業無一不與此密切關聯。伴隨此次升息，央行進一步推進了利率市場化的進程，國內銀行業因存貸差擴大而成為受益者；保險業有望因加息而提高投資回報，但同時面臨著部分退保的風險，令壽險保單預定利率2.5%上限的調整日益迫切。
未雨綢繆的基金在升息之前就展開了自己的防禦戰術，關注受巨觀調控影響小的行業；股市、債市在加息後資金成本提高的預期中下跌，但由於對升息市場早有預期，兩個市場在大幅下滑後均出現反彈，10月29日中午收盤時跌幅均有限；與國際市場聯動最明顯的是期貨業。在中國對大宗商品需求可能減少的預期下，全球原油、有色金屬期貨契約價格下挫，中國期貨市場也隨之展開跌勢。
銀行業獲益大
根據央行公布的決定，央行決定從10月29日起上調金融機構存貸款基準利率並放寬人民幣貸款利率浮動區間和允許人民幣存款利率下浮。金融機構一年期存款基準利率上調27個基點，由現行的1.98%提高到2.25%，一年期貸款基準利率上調27個基點，由現行的5.31%提高到5.58%。中長期存貸款基準利率也有不同幅度的提高。
這是中國自1995年7月以來首次調升貸款利率，自1993年7月以來首次調高存款利率。此次升息之前，中國央行自1996年5月1日至2002年2月21日，總計進行了八次減息，將一年期存款利率由9.19%下調至1.98%的低位。
首當其衝受到影響的無疑是銀行體系。分析人士認為，央行對存貸款利率浮動空間的擴大，有利於銀行業提高自己的收益。
“央行公布的利率浮動區間調整中規定，貸款利率原則上不再設定上限，貸款利率下浮幅度不變；允許存款利率下浮，但不能上浮。這種做法具有行業價格壟斷的味道，因為這實際上就意味著銀行存貸差的提高。而存貸差就是銀行行業的價格。”北京大學中國經濟研究中心教授宋國青說，“目前，中國銀行業基準利率的存貸差已經很高，達到了3點幾個百分點，利率浮動區間擴大後，存貸差將進一步提高。”
中國商業銀行的利潤來源仍嚴重依賴利差收入。光大銀行發展研究部總經理王廷科博士曾對媒體披露，“目前，除中行外，另三家國有銀行的利差收入占總收入的比例均在90%以上，其他股份制銀行的這一比例大約在70%上下。”
招商證券亦在最新的研究報告中指出，本次加息對銀行業屬於重大利好，有助於提升銀行上市公司的盈利能力。29日當天滬深兩市銀行股已呈漲勢。
與此同時，中國的利率市場化也向前邁出了一大步。中國銀行新聞發言人王兆文指出：“這是利率市場化的重要一步，對於國家、企業、個人、銀行都是有利的。對國家，有利於進一步最佳化經濟結構，提高資金運用的效率；對企業，尤其是中小企業可緩解資金緊張，減少資金的體外循環；對個人，可增加利息收入；對銀行，在改善贏利性的同時，也是一個挑戰。”
保險業：2.5%預定利率待調
保險公司則有賺有賠。儘管加息可能帶來保險資金投資收益提高，但壽險公司可能面臨部分退保的風險，在新業務銷售上也面臨困難，這使調整壽險保單2.5%預定利率變得迫切；財險公司則可能會因盈利增加而提早結束硬市場周期。
“從目前來看，升息對保險公司不會有太大影響，因為事前各公司早有預期。”平安人壽精算評估分析部總經理沈成方說。他認為，部分原因在於，中國保險市場目前仍實行價格管制，保監會規定了壽險保單預定利率不得超過2.5%的上限，保險公司以往售出的保單多是固定利率保單；同時，對利率非常敏感的分紅險占各公司保單存量的相當部分。
“央行升息之後，保險公司要保證自己的保單相比市場上其他金融產品有競爭力，今後的預定利率必須有所提高。”南開大學保險學系教授朱銘來認為。
但同時，國泰君安保險分析師戴祖祥指出：“由於此次加息使得五年期等長期存款利率上升較大，遠高於保監會制定的最高預定利率2.5%，保險產品對客戶的吸引力將下降，新業務增長將受制約，同時利率上升後客戶的退保率也會上升。”
而在投資角度，財產保險公司有望獲得較大的投資收益。戴祖祥指出：“加息可以提高保險公司投資資金的收益率，增加‘利差益’，而且財險公司收益最直接。”
財險公司的產品定價主要受市場供求及過去的賠付率影響，財險市場表現出明顯的周期性。“加息對財險產品的價格不會產生即期影響，而財險公司投資組合持續期較短，因此將增加投資收益(部分被賬面虧損所抵消)，因而將增加財險公司的盈利。但盈利增加以後，財險公司為加強競爭往往調低產品價格，令賠付率上升，減少承保利潤進而減少公司盈利，加速財產保險市場的周期波動，因而硬市場周期可能縮短。”
根據戴祖祥的分析，國內利率上調後，在剔除加息對保單銷售的負面影響因素的情況下，中國平安、中國人壽及中國財險的2005年每股收益可增加約1.1%、0.9%及0.3%。另外，加息之後，預料債券市場收益率也會有相應變化，導致上述三家公司的每股淨值(BVPS)分別減少0.9%、2.0%及0.8%。
基金的防禦戰術
在升息之前，基金經理們已經採取了防禦戰術。“基金經理第三季度基本增持的行業都屬於防禦性的行業，而減持那些高消費、受加息影響的如汽車、房地產等行業。”一位基金經理告訴記者。
出於對升息早有預期，如何減弱市場震盪格局及各種不利因素對投資的影響，成為基金投資在選擇行業及個股時考慮的重要因素。不少基金提出將重點關注受益於經濟高速增長、基本面發生重大變化的行業和企業，及受巨觀調控影響小的行業。
在10月24日嘉實基金推介會上，基金經理楊宇也指出，在目前全球的加息背景下，應以23年為投資期，應相對減少股票和長期債券上的投資，加大對短期債券的投資。
楊宇認為，在過去的幾個月中，格林斯潘的連續3次加息，已將美聯儲基準利率由1%上調到了1.75%，它使整個市場(包括A股市場)形成了一種強烈的加息預期，造成了對市場整體估值水平的下降，給未來較長時間內的股市形成了利空氛圍，投資者短期內應階段性地減少在股票市場的資產配置。
從行業分布來看，股票型基金持有的重點行業分別為交通運輸、倉儲業；金屬、非金屬業；機械、設備、儀表；石油、化學業和採掘業。交通運輸、倉儲業首次超過機械、設備、儀表行業，成為基金的“避風港”。
在個股上，銀華保本增值基金季報中提到的“估值合理、成長潛力大的藍籌股將成為市場資金追逐的對象”。也有一些基金顯然更青睞具有成長價值的中小板，尤其是其中的優勢企業。
總之，基金認同度最高的股票還包括長江電力(600900)(相關,行情,個股論壇)、中國石化(600028)(相關,行情,個股論壇)、招商銀行(600036)(相關,行情,個股論壇)、中國聯通(600050)(相關,行情,個股論壇)等。三季度被增持的股票包括天津港(600717)(相關,行情,個股論壇)、海油工程(600583)(相關,行情,個股論壇)、上港集箱(600018)(相關,行情,個股論壇)、深能源(000027)(相關,行情,個股論壇)、華能國際(600011)(相關,行情,個股論壇)等，遭減持的股票包括TCL集團(000100)(相關,行情,個股論壇)、格力電器(000651)(相關,行情,個股論壇)、南鋼股份(600282)(相關,行情,個股論壇)、中達股份(600074)(相關,行情,個股論壇)等。
至於加息會不會影響投資者的入市意願，導致他們對開放式進行贖回，基金經理的看法是，“預計不會有大規模的贖回行為發生，在國外也是因為醜聞才發生大規模贖回。即使有贖回，因為基金都有十分充足的現金倉位，也有完善的公告制度，不會對基金操作產生什麼影響。”
資本市場預料中的下滑
按照慣常的分析，加息一般會導致股市下跌，使與股市具有“翹翹板”關聯影響的債市上漲，而期貨業亦可能因市場對大宗商品的需求減少而下跌。
10月29日，滬深兩市大盤大幅低開，但隨後就逐步回升。滬市開盤於1316.60點，相比上一日收盤價1341.74點，低開25點，開盤後迅速滑落到1304.61點，隨後大盤逐步向上調整。到接近午間休盤之時最少只跌4個點，幾近收復失地。
分析人士普遍認同，此次升息多是在心理上的影響，市場很快就能消除初期的恐慌。
“此次加息對市場影響可能不會很大，但對行業的影響就大了，房地產、航空、原材料等行業受負面影響，這樣會導致企業財務成本增加、盈利減少，從長期來看是利空。市場擔心的是進入一個加息周期。”湘財荷銀基金副總裁雷釗說。
北京首證分析師季凌雲進一步指出：“關鍵在於，市場是否進入了加息周期。若是，這對股市的中長期影響非常大。儘管此次基準利率上調0.27個百分點幅度不算大，但對市場的心理作用卻很大。市場的疑問是，巨觀調控是否因此進一步加強？是否意味著加息周期將會到來？對這兩個疑問的解答將是未來股市走勢的指針。”
債市的走勢也與股市大體相同。上證國債指數以95.15的價格開盤，比前日收盤跌0.86個百分點。兩分鐘以後，跌幅曾到1.46%。此後慢慢恢復，截止到10：00，指數一直在跌幅1%左右徘徊。銀行間市場開市後交易冷清，截止10點鐘都沒有一筆成交。
過去一年中，債市都在加息與否的猜測中漲漲跌跌。“其實想想客觀上也是必然的，應該加息的所有因素都具備了：CPI連續四個月突破警戒，石油價格的持續攀升……”南方證券分析師李大對記者說。
債市最大的不確定因素終於塵埃落定了，但它卻來得太突然，所有人似乎一下都被打懵了。對於債市未來是否會從此進入一片低迷，沒有人能夠確定。
“現在市場的當務之急就是在熊市的大環境下，如何發展能夠對沖利率波動風險的債券衍生品種。”南方證券另一位分析師甘華對記者說。
在期貨市場，滬銅主力契約由加息前的26800多點，開盤下跌600多個點後開始反彈，29日中午收盤報26500多點，下跌200多點；鋁和燃料油都在開盤時有所下跌，但是不久就開始在逢低承接的買盤中向上反彈。而大豆、玉米、小麥等農產品(000061)(相關,行情,個股論壇)下跌幅度很小，大豆下跌只有10多個點。
“加息對大宗商品期貨市場有比較大的影響，但主要還是心理上的影響，對基本面的影響現在還有待觀察。從今天的交易情況看，大多數品種在開盤時低開，並有較大程度的下跌，但是到中午時已經有所反彈。另外一個特點是，加息對大宗工業產品影響較大，對農業產品的影響則相對較弱。這也符合巨觀經濟調控的表現。”百福期貨北京營業部副總張天明29日說。
