內容提要
風險投資導論-科技企業創業與風險投資自20世紀50年代以來，發展經濟的動力逐步轉向以創新和發展新興科技產業為基礎，進入21世紀之後，通過促進創新發展新興科技產業來推動經濟發展已經成為各國共識。我國已經確立了建設創新型國家的經濟發展戰略。風險投資作為一種伴隨創新和新興科技產業發展的金融經濟行為，加快了創新和新興科技產業發展的速度，創造了新的經濟發展模式，幫助了科技企業在創業的技術經濟過程中渡過“死亡之谷”的高風險時段，使得知識成為真正推動經濟發展的資本力量，創造了發展經濟的競爭活力，構建了一國經濟發展的戰略競爭力，整合和促進了傳統工業經濟的科技化發展，帶來了70%以上的就業增量。風險投資業發達的國家，不僅與其他已開發國家之間形成了差距，而且也拉大了與開發中國家之間經濟發展速度的差距。
什麼是風險投資?它是怎樣運作的?它在投資過程中遇到的風險特性是什麼?它是一個什麼樣的金融支持體系?它的運作交易的實現需要什麼樣的資本市場體系?它需要什麼樣的企業制度與之適應?它需要什麼樣的政府政策環境?已開發國家在風險投資業方面有什麼經驗?它是如何加速創新和提高新興科技產業發展速度的?這些問題都需要在基本知識體系、基本方法、基本技能上給出正確的回答，以免造成“知識誤導”的錯誤。
為了搞清楚這些問題，作者自1996年以來一直從事著風險投資的理論研究，曾三次專程去美國、兩次去我國的台灣省、一次去以色列等國家和地區從實證上研究這些問題。
本教材的特點主要表現在:（1）在理論上以我們自己的研究為基礎，同時我們參考了:美國耶魯大學的本科風險投資教材《VentureCapital》（JosephW.Bartlett，1999）;美國小企業管理局的專題研究報告“AnExaminationofandAlternativesregardingARestructuringoftheSBICProgram”（SBA，1995）和“PublicPolicyandtheCreationofActiveVentureCapitalMarkets”（SBA，2002）;美國全美風險投資協會的專題研究報告“MeasuringtheImportanceofVentureCapitalandItsBenefitstotheUnitedStatesEconomy”（NationalVentureCapitalAssociation，June19，2002）;美國專門研究風險投資法律體系的專著《StructuringVentureCapital，PrivateEquity，andEntrepreneurialTransactions》（JackS.Levin，2005）;哈佛大學JoshLerner教授的專著《VentureCapital&PrivateEquity》和《TheMoneyofInvention》;以及專著《VentureCapitalInvesting》（DavidGladstone，LauraGladstone，2004）;還有VentureOne機構的研究年鑑等;還參考了我國台灣連續5年來的創業投資年度報告，以色列風險投資發展經驗介紹等;另外參考了我國多位學者的研究成就。（2）在實證上，我們不但跟蹤了國內多家風險投資機構的實踐，而且我們還特別結合了美國、我國台灣、以色列等國和地區風險投資的成功經驗和教訓。在美國我們兩次訪問哈佛大學JoshLerner教授、史丹福大學RichardB.Dasher教授，訪問了美國小企業管理局前副局長RobertD.Stillman先生和財務專家SaundersMiller先生以及法律顧問ChristopherLaneDavis博士，還有20多個風險投資基金的基金經理人;在以色列我們訪問了以色列國家工業研究中心、維茲曼科學院、農業科學院以及著名的風險投資專家邁洛博士;在我國台灣，我們訪問了新竹科學園以及工業研究院、台灣創業投資行業協會、台灣電子工業行業協會、台灣技術轉移行業協會等。
本教材就是依據這些理論和實務的研究成果，並在總結了2001年以來在復旦大學國際金融系開設《風險投資導論》課程教學經驗的基礎上撰寫的。為了方便讀者閱讀本書和學習，特別用圖0.1來明示本書寫作的路徑。
本書共分五個部分:第一部分是由前三章構成，以作者在南開大學金融學系做博士後期間親身參與的南開戈德的風險投資過程為開篇，引出風險投資的概念，進而以美國風險投資促進經濟發展的研究為題材論述了風險投資的金融經濟價值;第二部分是由第四章、第五章、第六章構成，第四章主要是論述科技企業創業的經濟學特性，目的在於說明風險投資的金融經濟價值的實現是以科技企業創業為前提的，第五章是以科技企業創業的技術經濟過程為基礎論述風險投資過程中的風險特性及規避風險的基本規則，第六章是論述風險投資運行交易流的風險資本市場體系;第三部分是由第七章和第八章構成，主要論述在風險資本市場中實現科技企業創業與風險投資互動機制和模式，以及有限合夥制的風險投資金融經濟價值;第四部分由最後四章構成，主要介紹美國風險投資業發展的經驗，現在的風險投資國際化問題分析，以及分析我國風險投資發展的現狀和存在的問題，最後是對於我國風險投資業發展的思考;第五部分是附屬檔案，主要是從幾個典型的案例來說明本書論述。
在我們研究的視野範圍內，對於上述有關風險投資的各個問題，我們認為風險投資理論還沒有像證券投資理論和金融市場理論那樣成熟，還有許多問題需要深入總結研究，所以將本教材稱之為《風險投資導論》。本教材主要是運用系統論方法描述風險投資，只能稱得上“經典的風險投資理論”範疇。實際上我們的研究，已經提出了“創業—組合投資”的風險投資理論體系，並完成了風險投資的風險分析方法和相關的風險分析軟體，我們已經將其作為研究生《創業—組合投資理論和實務》的課程開設4年了，有興趣願意深入學習和研究的讀者，請參考該研究生教材。
根據2001年以來在復旦大學講授該課程的經驗，為了提高本課程教學的成效，我們特地將本課程總結的PPT也提供給讀者，僅供在教學過程中參考。
目錄
第一章序——南開戈德的創業與風險投資的案例分析
1.南開戈德的創業過程
1.1天津戈德防偽技術的經濟價值
1.2天津戈德的創業之路
1.3南開戈德創業的特點
2.創業的風險因素
2.1資金短缺的風險
2.2創業的巨觀因素風險（經濟體制、運行機制、政府的作用等）
2.3創業的微觀因素風險（研發、生產、市場、管理、持續創新發展等）
3.風險投資的運行和效用
3.1選擇好創業的切入點進行投入——現代企業制度的改制
3.2為創業開拓新的成長空間，並能共享創業的成長利益
3.3為創業實現所開拓的成長空間發揮作用（財務顧問、企業制度的改制、引進其他的投資等）
3.4為創業完成所開拓的成長空間發揮作用（資本運營、財務顧問等）
3.5完成風險資本的使命——撤出
4.政府在風險投資事業發展中的作用
4.1在改革科技投資體制上——探索和推動科技投資體制的創新
4.2在風險投資的運作上——引入市場化的運作機制
4.3在風險投資運作的關鍵環節上——給予政策上的推動
5.結論
思考題
第二章風險投資的概念
1.風險投資的概念
1.1什麼是風險投資?
1.2風險投資的定義
2.風險投資的特徵
2.1投資對象
2.2投資階段
2.3投資方式
2.4退出方式
2.5投資回報
3.風險投資術語
4.現代經濟社會企業經濟行為分類的新研究
4.1創業性的企業經濟行為
4.2成熟性產業的企業經濟行為
4.3企業創業、成長的邊界
4.4金融資產性的企業經濟行為
思考題
第三章科技企業創業、風險投資及其金融經濟價值
1.美國風險投資業發展的概況以及有關結論
2.美國風險投資加速技術創新的價值
3.美國風險投資創造巨觀經濟效應的價值
4.美國風險投資促進就業的價值
5.結論與啟示
思考題
第四章科技企業創業的經濟學特性分析
1.創業的技術經濟過程分析
1.1種子期
1.2創建期
1.3成長期
1.4擴張期
1.5成熟期
3.創業技術經濟過程的規模經濟性
4.創業技術經濟過程的速度經濟性
5.創業技術經濟過程的虛擬經濟性
6.關於科技企業創業的速度經濟性的研究
7.創業技術經濟過程經濟性之間的協同關係
思考題
第五章風險投資的風險特性及其規避規則
1.風險投資的運作過程
2.創業過程風險特性
2.1信息不對稱
2.2信息掌握不充分
2.3信息傳遞不流暢
3.風險投資規避風險的基本規則
3.1風險資本的第一規則
3.2風險資本的第二個規則
3.3風險資本的第三個規則
思考題
附:美國某風險投資基金（中國）公司考察企業的40問
第六章風險投資收益特性與風險資本市場體系
1.風險投資過程收益特性
2.為企業經濟行為服務的金融市場結構
3.為成熟性產業企業服務的資本市場體系
4.為金融衍生工具服務的資本市場體系
5.為創業性的企業服務的資本市場體系
思考題
附專題研究技術產權交易所全國聯合系統商業模式研究
附:如何在美國建立一個風險投資基金——美國婦女增長資本基金（WGCF）案例介紹
第七章風險投資與科技企業創業互動（商業計畫書）
1.互動的目標和規則
2.互動的結合點
3.互動的基本機制
3.1互動的基本機制之一（消費者利益機制）
3.2互動的基本機制之二（創業企業盈利機制）
3.3互動的基本機制之三（風險投資者盈利機制）
3.4互動的基本機制之四（規避風險的機制）
4.互動的五個審慎審查作業
附商業計畫書摘要
附一個商業計畫書（供參考）
第八章風險投資制度特性及有限合夥制
1.關於有限合夥制的商業原理、起源與創新
2.有限合夥制的治理結構的分析
3.有限合夥制基金的優勢分析
4.有限合夥制基金的內在機制分析
4.1普通合伙人與有限合伙人的關係
4.2基金與管理人的關係
4.3與項目選擇的關係
4.4與投資對象的關係
4.5投資過程中內部管理的關係
4.6投資過程中風險止損的關係
4.7資本金管理的關係
4.8與各類有關專家的關係
5.風險投資的利益激勵機制
5.1有限合夥的激勵機制
5.2風險投資的風險控制機制
6.對我國的建議
思考題
附專題研究市場制度與風險投資的問題
第九章美國風險投資業發展經驗
1.美國矽谷與風險投資發展的歷程
2.小企業在美國經濟中的地位和美國小企業管理局（SBA）
3.SBA的總體服務功能
4.SBA的融資渠道服務功能
5.SBA的技術援助服務功能
6.SBA的政府採購服務功能
7.SBA的宣傳和維權的服務功能
思考題
附專題研究對美國矽谷內在技術密集規律的考察看長三角區域高科技產業發展
第十章風險投資國際化分析
1.風險投資全球化的起步和現狀
2.風險投資全球化的驅動因素分析
2.1特定的產權或所有權優勢因素分析（O）
2.2區位優勢因素分析（L）
2.3內部化因素分析（I）
3.外部驅動因素（文化、法律法規、金融市場環境和政府的支持）
3.1文化在促進創業方面的影響
3.2法律法規對風險投資的影響
3.3勞動法和破產法
3.4金融市場對風險投資的影響
3.5政府支持對風險投資的影響
4.IDG創業投資基金在中國成功投資的案例分析
5.中國參與國際風險投資的浪潮
5.1投資期主要集中在企業的擴張期和成熟期
5.2投資的企業類型有變化
5.3投資集中於東部發達地區
5.4分散投資和資產組合投資相結合
5.5對推動國內投資起著示範和啟動作用
6.中國參與風險投資全球化的政策建議
思考題
第十一章我國風險投資業發展現狀與問題分析
1.我國科技產業的發展
2.我國風險投資發展的歷程
3.我國風險投資業的發展和探索
4.我國風險投資業發展遇到的問題
4.1人才問題
4.2法律、法規問題
4.3創業環境問題
5.我國風險投資業發展影響因素分析
5.1影響我國風險投資業發展的巨觀因素分析
5.2影響我國風險投資業發展的微觀因素分析
5.3我國風險資本市場運作模式的比較分析
思考題
第十二章關於我國創業和風險投資的思考
1.中國風險投資發展的簡況與形勢
2.中國風險投資遇到的七大矛盾
3.對我國風險投資業七大矛盾的思考
4.我國創業和風險投資的基本出發點
5.有關對策建議
思考題
後記
主要參考文獻
