結轉交易

1995年,日本將日元利率降至歷史低點,環球機構投資者,特別是對沖基金開始採用套息交易。 2006年日元指數從4月初至5月中上升9%,引發對沖基金在股市和商品期貨市場上的拆倉潮,標普500指數大跌8.3%,香港恆指更是大挫12%。 2007年2月27日,日元單日急升,兌美元最大漲幅2.07%,在交叉盤上,日元兌其他貨幣同樣大漲。

結轉交易(Carry over trade) 又稱套息交易.指的是從低息市場借貸資金,然後再投資於高回報資產如貨幣、股票及其它資產市場,以賺取息差和資本收益的交易行為。Carry over 這個金融關鍵字在國際財經新聞里很重要的常見辭彙,因為套息交易結束或拆倉時會因加劇正反饋而導致金融大風波,交叉盤貨幣比價激烈震動或股票市場劇烈下跌。

日元套息交易歷史

日元套息交易由來巳久,早在90年代中就開始出現了,而且始終伴隨著國際炒家,尤其是對沖基金的身影。1995年,日本將日元利率降至歷史低點,環球機構投資者,特別是對沖基金開始採用套息交易。1998年10月,日本改變貨幣政策,投資者再次被迫平倉,數天內日元兌美元再次狂升12%。意想不到的日元急升,使從事套息交易的國際炒家損失很大,據稱當時的老虎基金虧損慘重。2006年日元指數從4月初至5月中上升9%,引發對沖基金在股市和商品期貨市場上的拆倉潮,標普500指數大跌8.3%,香港恆指更是大挫12%。2007年2月27日,日元單日急升,兌美元最大漲幅2.07%,在交叉盤上,日元兌其他貨幣同樣大漲。日元突然轉強觸發了投機者在包括匯市、股市和金市等大舉沽貨套現,以償還日債避免損失。內地A股市場上當天大跌也與此有不小的聯繫。2007年8月16日美元兌日元大跌,隨之香港恆指、美國道瓊斯指數均出現了大跌行情,內地A股也受到影響。

利差計算

隔夜利差起關鍵作用。比如說:高息貨幣利率:美元(5.25%)澳元(6.25%)紐元(7.50%)低息貨幣:日元(0.5%)假定美元利息5.25%,日元利息0.5%,拿10萬美元做交易!10萬美元等於1215萬日元,匯率是121.50。得到美元的利息收入100000X5.25%=5250美元,支付日元的利息12150000X0.5%=60750日元,5250美元=5250X121.5=637875日元,得到利息差額=637875-60750=577125元。577125/121.50=4750美元加上貨幣遠期不可交割報價在一定的固定範圍內時,可以獲得無風險收益所以持有高息貨幣美元一年而獲利577125日元(合4750美元)。如果美元升值,除利息獲利外,匯率也獲利;以前匯率是1:119,現在美元升值到122.即使美元貶值,只要貶值額不超過利息差,你仍然獲利(當然會小於匯率不變時的獲利).所以美元應該叫套息貨幣。沒有隔夜利差,利差交易不易盛行。

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