爭議

第一,最優資本結構的含義。一般認為最優資本結構是指能使企業資本成本最低且企業價值最大並能最大限度地調動利益相關者積極性的資本結構。雖然對最優資本結構的標準仍然存在著爭議,但是股權融資與債權融資應當形成相互制衡的關係,過分偏重任何一種融資都會影響到公司經營的穩定和市場價值的提升。
第二,最優資本結構的存在性問題,即是否存在最優資本結構。一派觀點否認最優資本結構的存在,早期資本結構理論中的淨營運收益理論,MM定理,都否定了最優資本結構的存在。另一派觀點則肯定最優資本結構存在,早期資本結構理論中的淨收益理論與傳統理論,修正的MM定理,權衡理論,控制權理論,代理成本理論等都肯定了最優資本結構的存在。
第三,最優資本結構的決定問題。在承認最優資本結構存在的學者中,關於最優資本結構的決定,也存在著很大的分歧與爭議。
首先是關於最優資本結構決定的理論。關於最優資本結構決定的理論主要有三種觀點:權衡理論、代理成本理論、控制權理論。權衡理論認為,負債可以為企業帶來稅額庇護利益,但各種負債成本隨負債比率增大而上升,當負債比率達到某一程度時,息稅前盈餘(EBIT)會下降,同時企業負擔代理成本與財務拮据成本的機率會增加,從而降低企業的市場價值。因此,企業融資應當是在負債價值最大和債務上升帶來的財務拮据成本與代理成本之間選擇最佳點;代理成本理論則認為,在確定企業最佳資本結構時,企業必須在綜合考慮兩種代理成本的基礎上做出權衡取捨,在給定內部資金水平下,能夠使總代理成本最小的權益和負債比例,就是最佳的資本結構。JensenandMeckling(1976)認為最優資本結構選擇在使得股權融資和債務融資的代理成本達到最小的點上。即當債權融資所導致的股權代理成本降低恰好與債權代理成本相等時,企業達到最優資本結構;控制權理論則認為,最優資本結構存在乾控制權收益與控制權損失恰好相等的那一時點。如HarrisandRaviv(1991)認為在職經理通過權衡其持股收益與控股損失確定其最優資本結構;Israel(1991)認為企業最優資本結構是權衡接管中因負債增加而導致的目標企業收益增加效應與接管可能性減少效應的結果。
其次是最優資本結構的取值問題。在承認最優資本結構存在的條件下,不同的學者對最優資本結構的取值也存在的很大的爭議。主要有兩種觀點:(1)最優資本結構是一個具體的數值;(2)最優資本結構是一個區間。如張彥(2004)認為由於客群多因素的影響,最優資本結構不是一個固定不變的值,而應是一個變動區間,在這個區間內,企業的財務管理目標能夠得到最大限度的實現。
存在
最優資本結構是存在的。最優資本結構的存在性可以表現為以下幾個方面:

2.現實中不同行業的企業,其資本結構是存在很大差異的。這說明,不同行業的企業由於受企業特性的影響,資本結構也是不同的。不同行業之間資本結構的差異,說明最優資本結構存在的。如果不存在最優資本結構的話,不同行業的資本結構應該是隨機分布的,但是事實卻表明不同行業的資本結構存在顯著的差異,這說明不同行業的企業在資本結構的選擇上是存在差異的,這暗示著不同的行業存在著各自的最優的資本結構。
3.債權融資對企業價值的影響具有兩面性,一方面債權融資有促進企業價值增加的一面,同時債權融資也有使企業價值減少的一面。債權融資的引入,一方面通過稅盾作用,會減少企業所交納的所得稅,降低股權代理成本,提高企業經營管理者對企業的控制權,向外界投資者傳遞企業的有關信息;另一方面,隨著債權融資的增加,企業的風險不斷加大,導致企業的財務困境成本與破產成本增加,企業的債權代理成本提高。由於債權融資對企業價值影響的兩面性,表明過少的或者是過多的債權融資,都對企業價值產生不利的影響;只有適量的債權融資,才會對企業價值產生有利的影響。
判斷標準
第一,有利於最大限度地增加所有者的財富,使企業價值最大化的資本結構。
第二,能使加權平均資本成本最低的資本結構。
第三,能使資產保持適宜的流動,並使資本結構具有彈性的資本結構。其中,加權平均資本成本最低則是最主要的判斷標準。
特點分析

2.最優資本結構是動態的。最優資本結構並不是固定不變的,因為最優資本結構因時而異,此一時,彼一時的資本結構是不同的。不能因為在上一期達到了最優資本結構,就認為當期的資本結構也是最優的,因而對最優資本結構的追求,不是一蹴而就的,而是一個長期的、不斷最佳化的過程。影響資本結構的諸多因素都是變數,即使資本總量不變,企業也不能以不變的資本結構應萬變。
3.最優資本結構具有高度的易變形。影響量優資本結構的因素非常多,不僅包括企業自身因素,而且還與巨觀經濟、資本市場等因素具有密切的關係,這些因素當中任何一個因素的改變,都會對最優資本結構產生影響,從而導致最優資本結構的改變。由於影響最優資本結構的許多因素具有不可控性,當這些不可控因素髮生改變時,必然會導致最優資本結構的改變,從而使最優資本結構具有高度的易變形。
4.最優資本結構的複雜性與多變性。最優資本結構因企業、因時、因環境而異,並不存在一個為所有企業、所有時期、所有條件下都恆定不變的唯一的最優資本結構。
決策方法

(一)比較資本成本法:比較資本成本法(ComparisonMethod,WACC)。即通過比較不同的資本結構的加權平均資本成本,選擇其中加權平均資本成本最低資本結構的方法。
其程式包括:(1)擬定幾個籌資方案;(2)確定各方案的資本結構; (3)計算各方案的加權資本成本;(4)通過比較,選擇加權平均資本成本最低的結構為最優資本結構。
企業資本結構決策,分為初次利用債務籌資和追加籌資兩種情況。前者稱為初始資本結構決策,後者稱為追加資本結構決策。比較資本成本法將資本成本的高低,作為選擇最佳資本結構的唯一標準,簡單實用,因而常常被採用。
(二)無差異點分析法:無差異點分析法(EPSAnalysisMethod),也稱每股利潤分析法,它是利用稅後每股利潤無差異點分析來選擇和確定負債與權益間的比例或數量關係的方法。所謂稅後資本利潤率無差異點,是指兩種方式(即負債與權益)下稅後資本利潤率相等時的息稅前利潤點,也稱息稅前利潤平衡點或無差異點。
在企業考慮籌資方案有兩種時,可用無差異點分析法,但籌資方案在三種或三種以上,就需要用比較成本法。無論用哪種方法,都不能當作絕對的判別標準,應結合因素分析法綜合考慮,以便使資金結構趨於最優。
資本結構的調整
(一)資本結構調整的原因

(二)資本結構調整的時機與方法
1、調整的時機能滿足以下條件時,均可對現有結構進行調理:
(1)現有資本結構彈性較好時;
(2)在增加投資或減少投資時;
(3)企業盈利較多時;
(4)債務重整時。
2、調整的方法當企業現有資金結構與目標資金構存在較大差異時,企業需要進行資金結構的調整。資金結構調整的方法有:
(1)存量調整在不改變現有資產規模的基礎上,根據目標資金結構要求,對現有資金結構進行必要的調整。存量調整的方法有:
第一:債轉股、股轉債;
第二:增發新股償還債務;
第三:調整現有負債結構,如與債權人協商,將短期負債轉為長期負債,或將長期負債列入短期負債;
第四:調整權益資金結構,如優先股轉為普通股,以資本公積轉增股本。
(2)增量調整即通過追加籌資量,從增加總資產的方式來調整資金結構。其主要途徑是從外部取得增量資本,如發行新債、舉借貸款、進行籌資租憑、發行新股票等。
(3)減量調整即通過減少資產總額的方式來調整資金結構。如收回發行在外的可提前收回債券,股票回購減少公司股東,進行企業分立等。
結構理論

最優資本結構包括兩層含義:第一層是指次優資本結構,第二層是指理想的最優資本結構。平時所講的最優資本結構,都是指理想的最優資本結構。理想的最優資本結構是企業長期的、持續的追求目標。理想的最優資本結構是一個具體的數值,而不是一個區間。但是,受各種因素的制約,企業並不能在任何時刻都能達到理想的最優資本結構。並且,受認知能力的限制,關於理想最優資本結構的決定依據與取值,人們還沒有達到充分認識的地步。理想資本結構是一個在理論上存在,但是在現實中卻非常難以達到的資本結構。
因此,在現實生活中,企業只能選擇現實的最優資本結構——次優資本結構。次優資本結構是指在企業的各項財務指標健康、企業的持續發展能力較強狀況下的資本結構。次優資本結構並不是一個具體的、固定不變的數值,而是一個可變區間。只能通過影響與操縱所能掌握與控制的有關變數影響資本結構,從而使次優資本結構逼近理想的最優資本結構,但是,由於影響最優資本結構的許多因素不能了解,或者即使了解了也不能加以控制,從而使現實中的資本結構很難達到理想的最優資本結構。因此,當通過影響所能控制的變數從而逼近最優資本結構時,就可以認為已經實現了次優資本結構。在這種思想的指導下,次優資本結構就是一個包含理想最優資本結構的區間,次優資本結構與最優資本結構之間的差距是由那些不能被所控制的變數所影響。
結構選擇

2.能促使企業持續健康發展的資本結構,可能更接近於次優資本結構。當企業的資本結構接近最優資本結構時,企業價值有利於實現最大化,在這種條件下,企業具有較強的競爭力與生命力。企業不但能生存,而且還能夠較好的發展。如果企業能夠在一段較長的時間內持續健康地發展,說明企業的資本結構是適合於企業的,這時的資本結構有可能是次優資本結構。
3.同一行業中最優秀企業的資本結構,接近於次優資本結構。雖然說不同的企業最優資本結構是不同的,但是在同一行業內部,企業之間具有一定的相似性,因而最優資本結構比較接近。在同一行業的最優秀的企業,標明該企業的各項財務指標比較健康,該企業持續發展能力比較強,該企業競爭力比較強,由此說明最優秀企業的資本結構接近於次優資本結構,因此,可以用同一行業內最優秀企業的資本結構作為本企業次優資本結構的參考標準。