大康牧業股票

大康牧業股票

行業背景

發行人的行業分類

公司所屬行業為u畜牧行業下屬的的牲畜飼養放牧業。主營業務為： 種豬，仔主，育肥豬以及飼料的生產銷售等。公司的主要產品有：優質種豬，仔豬，育肥豬和飼料等。經過十餘年的積累，公司形成了成熟且具有明顯優勢的生豬生產經營模式，公司打造的”均益“牌長白，大約克，杜洛克核心種群，以品種純，繁殖性能強，產仔率和瘦肉率高，抗病能力強，生長速度快等特點，贏得了懷化及周邊五省地區的認可和歡迎。公司目前擁有豬場十一個以及年產六萬噸飼料生產線一條，其中包括湖南省原種擴繁場二個，湖南省已集中主場二個。公司2009年生豬出欄量為16.3萬頭，占湖南省2009年生豬出欄量的0.3%，湖南省排名第二，僅次於湖南省內的上市公司湖南新五豐股份有限公司。截止2010年6月30日，公司吸引了136戶養殖大戶加盟公司，並累計帶動周邊5000餘農戶從事從事集約化生豬養殖，在規避了廣大養殖農戶技術風險和市場風險的同時，有效的放大了公司的產業規模。目前公司已具備年產商品豬25萬頭，飼料6萬噸的生產能力。

行業廠長背景

據聯合國糧農組織統計，2008年全球豬肉產量達到1.034億噸，在過去的40年裡，豬肉產量的年均複合增長率為3.3%，高於肉類產量的3%的平均增長率。2008年全球豬肉量占肉類總產量的比例由1961年的33%上升至38.5%。全球主要的豬肉生產區有中國，歐盟，美國，巴西和加拿大，2008年上述主要生廠區的產量分別為4620萬噸， 2260萬噸，1060萬噸，302萬噸和179萬噸。豬肉的主要消費集中在中國，歐盟，美國，日本和俄羅斯等國家。近幾年，世界豬肉產品的生產呈現逐漸集中的態勢，而豬肉產品的消費逐漸分散。

自1990年以來，我國肉類產品總產量和總消費量始終處於世界首位，而豬肉產量占肉類產量的比例保持在65%左右，趨於穩定。近四十年我國豬肉產量年複合增長率為8.2%，高於世界3.3%的年複合增長率水平。2009年，我國生豬存欄4.7億頭，同比增長1.5%；出欄6.4億頭，同比增長5.7%；豬肉產量約為4889萬噸，占肉類總產量的65.1%，同比增長5.8%。從消費結構來看，中國居民豬肉消費量占全部肉類總消費量的60%以上，年人均居民豬肉消費量已由1990年的20千克增加到2008年的39.6千克，增長近一倍。從供銷結構看，我國肉食基本處於供求平衡狀態。國內消費量呈剛性增長。雖然肉類消費結構發生了一些變化，但豬肉仍將是我國肉類消費中的第一大品種。從我國的肉類消費現狀看，豬肉消費比重雖然有所下降，但絕對消費量持續增長。特別是廣大的農村地區，將拉動國內豬肉消費剛性增長。隨著統籌城鄉經濟社會發展政策的貫徹和全面小康社會目標的實現，農民收入將有較快的增長，制約農民肉類消費的因素削弱，農村豬肉消費市場將被激活，其人均豬肉消費如達到城鎮居民消費水平，全國農村豬肉消費量每年將增加1500萬噸~~2000萬噸。我國豬肉產量和需求量還有較大的增長空間，特別是”優質放心豬肉“的潛在需求量較大，呈現出廣闊的市場前景，具有巨大的經濟和社會效益。

公司競爭優勢

穩定的區域市場地位，產品輻射能力強

經過十餘年的發展，公司在湘西地區進行了很好的產業布局，憑藉其在湘西地區打造的生豬養殖平台，較好的承接了長株潭地區生豬養殖業的西移。公司也藉助此次契機，迎來跨越式的發展。公司目前在種豬選育擴繁，商品豬養殖等方面已經取得了一定的區域市場競爭優勢，為湘西地區規模最大的生豬養殖企業，對懷化以及周邊五省地區的生豬價格有一定影響力。2010年2月25日長沙市商務局下發《關於同意湖南大康牧業生豬產品進長銷售的函》檔案同意公司經定點宰豬，檢疫合格的生豬產品進入長沙市銷售並成為長沙市放心肉供應基地，有力的鞏固和加強了公司在區域市場的地位。具有天然優勢，不可複製的種豬和仔豬繁殖基地公司的生豬養殖基地大多位於湘西懷化周邊雪峰山區和山坳間，山體相隔，局部封閉，當地森林復蓋率達到65.3%，人口密度低，人員流動少，人畜污染輕，並且基地與基地之間相距較遠，從而有效避免了連片感染現象的發生。同時由於湘西山區冬天溫度並不會下降過多，夏季山區溫度也並不至於過高，氣候適宜，公司無需長時間大規模對豬舍產物如設備供暖，空調降溫等措施，減少了固定資產投資。種豬和仔豬在適應氣候自然變化的同時，增強了抵抗疫病的能力，同時也就提高了種豬的產仔率以及仔豬的存活率，公司已經成為湖南西部地區主要的生豬本土品種改良基地和優質種群改良基地。公司獨特的地理位置，使公司的種豬和仔豬養殖基地具有難以複製的獨特性。

品牌優勢

公司已在行業內樹立了產品質量優勢明顯。規模大，供貨穩定的市場形象，與一系列的客戶建立了較為穩定的合作關係，在下遊客戶中享有良好的聲譽，保持穩定的市場份額。公司在十餘年的發展歷程中突出”大看和牧業“和”均益“牌的品牌戰略，大康牧業魚2004年七月在湖南省率先通過國家農業部無公害農產品認證和省農業廳無公害農產品產地認證。公司按照新農業，新農村的模式和要求，在食品安全監督相對薄弱的地區倡導食品安全，培育養豬戶食品安全觀念，樹立了優良的品牌形象，公司商品豬的市場份額不斷擴大。

投資要點

募投項目擴充產能完善生豬產業鏈

本次募集資金的運用是圍繞主業進行，符合公司主營業務的發展方向，將著重於擴大公司生產規模，不斷增強公司核心競爭力，”30萬頭規模生態養豬小區建設項目“，”40萬頭生豬屠宰加工項目“兩個項目建成後，將使公司構建從飼料生產到屠宰加工的生豬產業鏈。

定價結構

綜合考慮同行業上市公司估值及中小板公司估值，謹慎得出該股合理價格為16.99--20.38元。上市的中小板股票來看，截止10月28日發行價相對於最新市場價格的平均折扣率為20.66%，綜合考慮公司基本面，同行業公司估值及新上市的股票估值情況，選取一二級市場17%的折讓，詢價區間為14.10~16.91元，對應的2009年市盈利區間為47.96--57.52倍

至12月31日（￥.百萬元）	2008A	2009A	2010E	2011E	2012E
營業收入	213.34	284.44	346.91	466.01	894.94
年增長率（%）	105.75	33.33	21.96	34.33	92.04
歸屬於母公司的淨利潤	29.57	30.20	29.45	50.63	98.80
年增長率（%）	167.12	2.13	-2.47	71.89	95.13
（發行後攤薄）每股收益（元）	0.288	0.294	0.287	0.493	0.961

公司歷史沿革及股本機構

公司由懷化外貿畜禽產品開發有限公司整體變更為股份有限公司，發起人為陳黎明先生，田盟軍先生，夏正奇先生，向奇志女士，楊希珍女士，唐嘉輝先生，舒躍先生，梁琴女士，舒青先生，向來清女士，周萬銘先生，舒均宏先生，張良富先生，李傑女士，曾崗女式，羅利平先生16名自然人股東。截止本次發行前，公司總股本為7680萬股，公司共有79名股東，其中自然人股東77名，法人股東2名。陳黎明為持有公司5%以上股份的自然人股東。財信創投和先導創投為持有公司5%以上股份的法人股東。公司的 控股股東和實際控制人為陳黎明先生，持有公司2358.23萬股股份，占總股份本約30.71%。

業績預測

隨著公司募投項目的建成投產 ，我們預計公司未來將在生豬養殖主業方面保持快速增長，初步預計公司2010,2011,2012年的淨利潤將實現年遞增-2.47%，71.89%，95.13%：稀釋後每股收益為0.287元，0.493元，0.961元。