內容簡介
時，勢，運，成就了不同企業在資本市場上的不同結局。通過對十年間60餘個IPO案例本身的分析和進一步的延伸討論，我們想展現企業、監管機構、中介機構以及投資者等市場參與各方之間的角力，以及他們與一個時代的慣性所做的角力——企業上市的過程是一場多方博弈。
通過這些案例，我們分析、揭露甚至拷問運行了這些年的中國式IPO，能不能助力企業發展，能不能倡導價值投資，能不能在不久的未來與成熟市場看齊。
在觀察十年間中國企業IPO歷程的同時，我們也梳理了這期間中國資本市場制度建設的情況：保薦制的確立及發展，發審委制度的建立，詢價制的演變，中小板、創業板的開板，新股發行體制改革的進程，以及IPO發行從審核制到註冊制的逐步摸索。
本書以投行業內人士的視角記錄了2004年到2014年間中國企業上市的真實案例，以及中國證券市場IPO政策的演變過程，從而見證並解讀這意義非同尋常的十年。
作者簡介
王驥躍
華泰聯合證券風險管理部副總經理，資深保薦代表人。在十餘年投資銀行從業經歷中，專注於IPO項目執行業務近十年之久，熟悉A股市場IPO案例及政策背景變化,見證其間中國A股市場的風雲變幻。主持或參與的IPO項目有：國通管業、恆源煤電、盾安環境、新海股份、報喜鳥、中恆電氣、香雪製藥、漢纜股份、海達股份、海瀾之家、音飛儲存等十餘家。
班妮
德邦證券國際業務部總經理，曾在國內律所、投行、PE工作，亦在香港從事過跨境併購財務顧問工作，目前在上海、香港兩地從事跨境併購財務顧問和與證券公司相關的國際業務。財經專欄作家，著有暢銷書《親歷投行》、《專注的力量》，為騰訊財經、新浪財經、每日經濟新聞、路透中文、《陸家嘴》、《智富》、《中國故事》等媒體撰寫專欄文章。
推薦序
市場的記憶
作者：蔣飛 財新傳媒高級記者
“股民的記憶只有7秒”，是2015年夏天“去槓桿”股災中調侃融資客的一句戲言。股災讓一些融資炒股的人血本無歸，但是市場稍有企穩，一些人又加上更高的槓桿殺入股市，把剛剛得到的教訓拋到九霄雲外。
其實何止融資炒股的投資者沒有記憶，在A股市場，監管者、中介機構、機構投資者、媒體、學界等各個相關方面，似乎也在整體上缺乏對市場的記憶。市場制度建設總是在重複一個接一個相同的錯誤，而對於錯誤本身的討論，也往往在基本問題上陷入迷思。短短十年間制度演進曲折往復，恍若唐德剛所述“歷史的三峽”。
王驥躍與班妮的新著《夢想與浮沉：A股十年上市博弈（2004～2014）》來得很及時。在IPO這個切面上，這本書以專業人士的視角匯總和分析了並不久遠，卻已經碎片化和被部分遺忘的歷史演進。十年得失雖不能蓋棺定論，但歸納事實，以資鏡鑒，是方方面面形成共識的重要基礎。
融資是資本市場的基本功能，其中IPO又是所有融資安排中最重要的機制，它一方面為股票市場提供新的投資標的，增加證券供給；另一方面也為更早期的創業投資、股權投資提供退出渠道，從而將資本市場的各個層次有機地聯繫起來。然而在A股歷史上，IPO卻始終未能真正實現市場化。最近十年，中國證監會雖然一直致力於市場化改革，也取得了不少成果，但是部分財務造假醜聞也對改革進程形成了阻力。
1994～2015年，IPO經歷了8次暫停。每一次起因都是市場的大幅下跌，但是每一次停發IPO也均未改變市場的趨勢。以“保護投資者利益”的名義傷害市場機制，卻客觀上造成市場低位時沒有新股供給，上漲階段IPO扎堆，投資者為買新股付出了更高的成本。
對新股發行價格的抱怨在2014年年初形成新一輪高潮，中國證監會採取了老辦法——管制發行價格。從那之後直到股災發生之前，所有新股的價格都可以用招股書中的計畫募集資金規模和發行股票數量算出來。複雜的公司定價變成了一道國小算術題。不但價格被管制，發行節奏也被控制，基本上按月“均衡安排”。
市場皆大歡喜。因為新股的定價明顯低於二級市場，投資者調用一切可以調用的資金打新股，甚至是加上十幾倍、數十倍的槓桿也不稀奇。每個月發行視窗期申購資金的凍結和解凍，對貨幣市場產生了明顯的擾動。
只是我們忘記了，2009年創業板推出時，證監會已經放棄了對發行價格的視窗指導。新股發行價一度飆升，但是經過兩年的充分博弈，由於新股的不斷供給和投資者趨於理性，一些新股如朗瑪信息和八菱科技甚至出現過發行失敗。這一改革成果隨著2012年10月IPO暫停而消弭，卻足以證明市場機制的有效性。
投資者不加分別地申購新股，可能也加劇了財務造假的風險。發行人為了達到向公眾銷售股票的目的，重點並不在於面對投資者的挑肥揀瘦——他們此時為了博取新股的巨大差價已經飢不擇食，而是如何過審核這一關。儘管中國證監會將IPO註冊制列為最重要的改革任務，但是它卻與以往的任何一個時段一樣承擔著為投資者進行價值判斷的責任，從而也是在為發行人背書。市場化改革的一個基本方針是市場主體歸位盡責，買賣雙方都為自己的行為負責任。現實卻是買方和賣方都不盡責，一切的責任最後落到監管者身上，那么自然地，監管者也不會放下手中的權力。
IPO已經是一種相對簡單的市場機制，但是如果沒有長期的跟蹤，要理解我在上面提到的一些基本矛盾可能也有些困難。這裡沒有絲毫貶低讀者的意思，因為作為一名一線的財經記者，我經常發現有名望的學者在論及IPO的問題時也會犯錯誤——這無關學養，僅僅是因為市場變化太快。如今的A股市場在深度和廣度上都已經今非昔比，不藉助專業人士，我們恐怕很難對其形成正確的認識。
這也是我推薦這本書的另一個立足點。我因為工作關係認識兩位作者，他們也都是我很好的採訪對象。王驥躍的工作是在投行內部對項目把關，這個崗位讓他熟悉企業、市場和監管。班妮有境內外的投行從業經驗，也是業內小有所成的筆桿子。通過他們，我不但能保持市場新聞的更新，也加深了對市場的理解。有別於“高大全”和“純批判”的語境，更不是聳人聽聞的八卦演義，這本書從市場運行的事實和邏輯出發，採擷十年來的典型案例，既有巨觀架構，也有微觀層面的細緻展開。在許多細節上，讀者可能還會有拍案驚奇的發現，誰說嚴肅作品就沒有閱讀樂趣？
對於市場建設，不同的價值取向會有不同的觀點。但最起碼，建立在事實基礎上的討論才有意義。作為市場參與者，專業人士群體當然有自己的利益取向。但是如果不信任專業人士，我們又何從了解市場？這就好比醫生和患者之間需要信任一樣。既然這是一本從事實出發的書，作者的觀點當然也是可以證偽的。我相信，在浮躁而焦點混亂的A股輿論場中，這本書會更有價值。
目錄
推薦序 市場的記憶
引子 為什麼是IPO十年
第1章 2004年
十年輪迴的起點 / 1
兩面針
2 / 2004年第一隻新股
資本市場制度建設
發審委制度簡介 / 13
鳳竹紡織
8 / 推動資本市場制度改革的小公司
寧波東睦
16 / 第一家外資控股上市公司
資本市場制度建設
中小企業板開板：一個計畫外的孩子 / 21
江蘇瓊花
25 / 帶病上市，十年方上正軌
蘇寧電器
33 / 借力資本市場騰飛
資本市場制度建設
保薦制度（一）：保薦制起航 / 38
資本市場制度建設
IPO詢價制度（一）：詢價制的預備 / 39
第2章 2005年
大刀闊斧改革年 / 43
包頭鋁業
48 / 上市後“壽命最短”的企業
資本市場制度建設
股權分置改革：中國證券市場上目前
最成功的一次改革 / 44
晶源電子
56 / 一次絕妙的賣殼新法
江蘇三友
62 / 實際控制人變更的一樁懸案
資本市場制度建設
IPO詢價制度（二）：試水詢價制 / 68
資本市場制度建設
保薦制度（二）：保薦制入法 / 71
第3章 2006年
IPO審核規範化 / 73
工商銀行
79 / 航母級公司駕臨A股
資本市場制度建設
《首發辦法》明確規範IPO審核標準 / 74
中國國航
87 / 從破發到9倍
東華合創、眾和股份
90 / 龜兔賽跑式的命運捉弄
資本市場制度建設
保薦制度（三）：保薦制規範化 / 100
南嶺民爆
94 / 2分錢的代價
第4章 2007年
歷史頂點的到來 / 103
中信銀行
104 / 萬億打新資金會否抽血股市
宏達經編、中核鈦白
109 / 瘋狂的上市首日漲幅
怡亞通
114 / 另類公司登入A股市場
綠大地
119 / 中小板造假第一股
中國石油
128 / 見證A股癲狂的落幕
太平洋證券
136 / 獨一無二上市路
第5章 2008年
熊市逼停新股發行 / 143
紫金礦業
144 / 面值0.1元
煙臺氨綸
152 / 扯不清的歷史遺留問題
立立電子
161 / 無冕之王碾碎上市夢想
大東南
168 / 三次上會，終圓上市夢
第6章 2009年
市場化發行起步 / 173
桂林三金
174 / 發行價格管制放開
資本市場制度建設
IPO詢價制度（三）：放開新股定價管制 / 179
神州泰岳、機器人
186 / 被中小板拒絕的創業板明星
資本市場制度建設
創業板開板：十年磨一劍，落地快速成長 / 182
探路者
194 / 服裝企業如何登上創業板
陽普醫療、金龍機電
196 / 破百的發行市盈率如何煉成
華誼兄弟
200 / 影視公司如何玩轉資本市場
第7章 2010年
新股發行的盛宴 / 205
藍色游標
206 / 創業板重組專業戶
漢王科技
210 / 一場官司帶來的八個億
碧水源
214 / “耐克型”成長曲線
海普瑞
216 / 造富神話與質疑
寧波GQY
223 / 這個名字有點怪
蘇州恆久
227 / 專利失效引發的血案
高德紅外
230 / 意外的二次發行
超日太陽
235 / 行業興衰與企業命運
勝景山河
239 / 一步之遙，天堂地獄
資本市場制度建設
保薦制度（四）：保薦制缺陷及爭議 / 244
二重重裝
247 / 福島核事故引發央企退市
農業銀行
249 / A股織布機
資本市場制度建設
IPO詢價制度（四）：監管預期與市場力量的博弈 / 254
第8章 2011年
市場調節顯成效 / 257
八菱科技
258 / 市場不相信眼淚
華銳風電
263 / 史上最慘痛的打新記憶
龐大集團、比亞迪
267 / 同行業公司，發行不同命
雙星新材
273 / 新華保險自釀苦酒
萬福生科
276 / IPO造假產業鏈
第9章 2012年
市場化之路中斷 / 289
天能科技
293 / 預披露新政狙擊造假上市
資本市場制度建設
驚天一問：IPO不審行不行 / 290
海達股份
298 / 發行新規引起中止發行
洛陽鉬業、浙江世寶
302 / 限價發行遭遇市場檢驗
資本市場制度建設
IPO詢價制度（五）：重回新股定價管制時代 / 306
慈星股份
309 / 猝死的保代
新大地
314 / IPO造假何時休
第10章 2013年
沒有IPO的一年 / 321
322 / 財務核查風暴
327 / 艱難轉型的中國投行
資本市場制度建設
年終改革：暗藏風險的IPO重啟 / 331
第11章 2014年
監管與市場博弈 / 335
奧賽康
336 / 被緊急叫停的IPO
眾信旅遊
341 / “價低者得”的發行邏輯
我武生物
346 / 自主配售權的橘枳之變
資本市場制度建設
IPO詢價制度（六）：詢價變成解方程 / 351
蘭石重裝、中科曙光
353 / 連續漲停哪家強
京東商城、阿里巴巴
357 / 好企業都去海外上市？
資本市場制度建設
保薦制度（五）：制度紅利消失 / 362
資本市場制度建設
投石問路註冊制 / 364
結語 敢問路在何方 / 369
後記 / 375
