內容簡介
中國證券投資基金行為及其市場影響研究我國證券市場自誕生以來，散戶一直居於主導地位。在市場成立的初期，我國股市經歷了多次大起大落。一般認為，缺少機構投資者是我國股市高被動的原因，學者和業界人士認為證券投資基金的發展對於股市的穩定至關重要。近十年來，我國證券投資基金得到了極大發展，現在已經成為資本市場的主體。證券投資基金到底對市場產生了什麼影響，是否穩定了市場？回答這個問題具有重要意義。
《中國證券投資基金行為及其市場影響研究》從證券投資基金的羊群行為和反饋交易行為出發，深入分析證券投資基金的市場行為對市場的影響，並用實證的方式檢驗證券投資基金的入市是否發揮了穩定市場的功能，驗證證券投資基金的何種行為增強了市場的穩定。最後，提出規範基金行為，促進市場穩定的對策。
《中國證券投資基金行為及其市場影響研究》以行為金融學和信息經濟學為基礎，採用了規範分析和實證分析相結合、定量分析和定性分析相結合的研究方法。在羊群行為分析方面，《中國證券投資基金行為及其市場影響研究》使用LSV模型，利用證券投資基金的公告數據檢驗證券投資基金在買入和賣出操作上的羊群行為。在反饋交易行為的實證檢驗上，《中國證券投資基金行為及其市場影響研究》基於條件異方差模型，在回歸模型中引入條件異方差來解釋反饋交易行為隨市場波動的變化而變化。《中國證券投資基金行為及其市場影響研究》運用事件研究方法，考察在證券投資基金進入前後，市場表現出來的反饋交易行為是否發生變化，並以此來判斷證券投資基金等機構投資者和個人投資者在反饋交易行為上的差異。《中國證券投資基金行為及其市場影響研究》最後運用最新的GARCH事件模型，考察證券投資基金在進入市場以後，市場的波動率是否發生跳躍性變化。這個變化就是證券投資基金對市場波動的影響。
在對基金的羊群行為檢驗中發現：證券投資基金存在明顯的羊群行為，羊群行為係數為4.2%，高於美國的3.4%；其行為特徵在所投資股票的流動股規模大小、上市時間長短上存在較大差異。在大盤股上主要表現出賣出羊群效應；在中小盤上主要表現出買入羊群行為。在上市時間短的股票上主要表現出買入羊群行為；在上市時間長的股票上，主要表現出賣出羊群行為。
《中國證券投資基金行為及其市場影響研究》研究發現，市場普遍表現出正反饋的交易行為。證券投資基金和個人投資者相比，在反饋交易行為上沒有顯著差異。說明單純從反饋交易行為的角度來講，證券投資基金沒有對市場發生顯著影響。
在市場波動與證券投資基金關係的檢驗中發現，證券投資基金進入市場以後，上海市場和深圳市場的波動性都發生了結構性降低。證券投資基金髮揮了穩定市場的功能。
由於基金存在兩種可能對市場的波動性發生影響的行為，但是《中國證券投資基金行為及其市場影響研究》沒有發現證券投資基金的反饋交易行為對市場波動性有顯著影響，所以《中國證券投資基金行為及其市場影響研究》研究結果認為基金的羊群行為加速了股價的調整過程，從而促進了市場穩定。這一結論與國外部分實證研究發現有所差異。
