編輯推薦
全書從衍生工具及市場的歷史談起，以衍生工具的基本特徵，其市場的結構和運行方式為主線，將運用各類衍生工具進行風險管理的方法貫穿其中，以翔實的數據及現實的案例來講解先進的衍生工具交易技巧，使衍生工具這一神秘而用處極廣的風險管理工具以最平實的面目呈現在讀者面前，對於希望對衍生工具及其市場有深入了解的讀者來說無疑是一本不可多得的寶典。內容簡介
《衍生工具》是由美國金融衍生工具權威、范德堡大學首席金融學教授羅伯特E.惠利集28年從業經驗寫就的一本系統性介紹衍生工具、衍生品市場、衍生品定價以及如何利用衍生契約來管理風險的書。全書從衍生工具及市場的歷史談起，以衍生工具的基本特徵，其市場的結構和運行方式為主線，將運用各類衍生工具進行風險管理的方法貫穿其中，以翔實的數據及現實的案例來講解先進的衍生工具交易技巧，使衍生工具這一神秘而用處極廣的風險管理工具以最平實的面目呈現在讀者面前，對於希望對衍生工具及其市場有深入了解的讀者來說無疑是一本不可多得的寶典。作者簡介
羅伯特E．惠利（RobertE．Whaley）惠利教授是范德堡大學歐文管理學院的管理學教授，在阿爾伯塔大學獲得商業學士學位，在多倫多大學獲得商業管理的研究生和博士學位，曾在杜克大學、芝加哥大學和阿爾伯塔大學擔任研究職務。惠利教授當前的研究領域主要在市場微觀結構、市場波動率、對沖基金績效、指數構建及員工薪酬補償等幾個方面，過去的研究工作主要集中在程式交易對股票價格的效果分析、指數期貨和期權的到期日效果、期權及期貨期權契約的定價以及市場效率等方面。其研究成果發表在多家頂尖的理論和實務雜誌上，同時他還積極參加大型會議和研討會，出版了6本書，包括一本有關期貨和期權契約理論及套用的教科書。
惠利教授擔任著多家雜誌的編輯職務，包括《期貨市場雜誌》、《衍生品雜誌》、《風險雜誌》、《太平洋金融雜誌》以及《期貨和期權研究前沿雜誌》的副總編。過去，他還曾擔任過《期貨市場評論》、《金融學雜誌》、《金融經濟學雜誌》、《管理科學》、《中國會計和金融評論》以及《加拿大管理科學雜誌》的編輯。另外，他還是50多家雜誌的顧問和授權代理，是西部金融協會和美國金融協會前董事會成員。現在，他是新加坡國立大學金融工程中心國際顧問處的成員。
惠利教授也是衍生契約定價和風險管理及市場運作方面的資深專家。他擔任著多家大型投資公司、證券（期貨、期權和股票）交易所、政府代理處、會計和法律公司的顧問。惠利和芝加哥期權交易所合作，於1993年推出了市場波動率指數（VIX），2000年推出NASDAQ市場波動率指數（VXN），2001年推出了買賣指數（BXM）。
在其職業生涯中，惠利教授獲得過一系列獎勵，包括1989年由於在金融學研究中的創新獲得了Richard和HindaRosenthal基金的獎勵，1991年由於在Fuqua商學院的研究、教學和服務而獲得NCNB職員獎勵，1993年由於對期貨行業的貢獻而獲得EarlM．Combs，Jr．獎勵。他的很多研究論文也獲得獎勵，包括l986年由於在《金融分析雜誌》上所發表的金融文章的突出表現而獲得Graham和DoddScrolls獎勵；1987年由於在《組合管理雜誌》上所發表的優秀文章而獲得BernsteinFabozzi／JacobsLevy獎勵；1997年由於其在程式交易和期貨期權定價方面的研究成果，被評為澳大利亞管理雜誌的最佳論文，並獲得E．Yetton獎勵；1993年，由於其在雙頭交易的研究成果，被西部金融協會評為最佳期貨類論文，並獲得CBOT的獎勵；1989年，由於其在市場波動率預測方面的研究，被北部金融協會評為最佳投資類論文，並獲加拿大證券協會獎勵；1995年，由於其在確定性波動率函式方面的研究，獲得數量投資研究協會歐洲部的EOE獎勵。
目錄
譯者序作者簡介
前言
致謝
教學建議
第一部分衍生市場
第1章衍生契約及市場
1.1遠期契約
1.2期權
1.3為何衍生工具市場會存在
1.4衍生工具市場的演化
1.5交易所交易的衍生工具市場的特點
1.6場外交易衍生工具市場的特徵
小結
參考文獻
附錄1A擠壓大豆市場
第二部分定價基礎
第2章假設和利率計算方法
2.1基本假設
2.2利率計算方法
2.3貼現債券
2.4附息債券
2.5利率的期限結構
2.6股票定價
小結
參考文獻
附錄2A債券價值的泰勒級數展開式
附錄2B等比序列求和
第3章預期收益與風險之間的關係
3.1效用理論
3.2組合理論
3.3資本資產定價模型
3.4組合績效度量
小結
參考文獻
第三部分遠期契約/期貨/期權定價
第4章無套利價格關係：遠期、期貨和互換
4.1理解持有成本/收益
4.2遠期契約定價
4.3期貨定價
4.4隱含的遠期淨持有成本變動率
4.5互換定價
小結
參考文獻
第5章風險管理策略：期貨契約
5.1預期收益和風險
5.2價格風險的套期保值
5.3收益風險的套期保值
5.4利潤風險的保值
5.5資產組合價值的保值
5.6多種風險源的保值
5.7回歸問題
小結
參考文獻
第四部分期權定價
第6章無套利價格關係：期權
6.1期權和遠期契約
6.2連續變動率
6.3離散現金流
6.4期貨期權的無套利關係
6.5市場間的無套利關係
小結
參考文獻
第7章標準化期權的解析法定價
7.1風險中性定價的直觀分析
7.2服從對數常態分配的價格
7.3歐式看漲期權的定價
7.4歐式看跌期權的定價
7.5歐式期權的風險度量
小結
參考文獻
附錄7AIto定理的套用
附錄7B連續複利均值收益率和連續複利收益率均值的關係
附錄7C單變數常態分配機率的近似值
附錄7DBlackScholes/Merton期權定價公式的推導
附錄7E“希臘字母”的推導
第8章非標準化期權的解析法定價
8.1全部或無期權
8.2跳躍式期權
8.3支付未定式期權
8.4未來生效期權
8.5棘輪期權
8.6選擇性期權
8.7交換期權
8.8最大值和最小值期權
8.9複合期權
8.10回顧式期權
8.11障礙式期權
小結
參考文獻
附錄8A雙變數常態分配機率的近似值
第9章期權的數值法定價
9.1二項式法
9.2三項式法
9.3蒙特卡羅模擬
9.4四項式近似法
9.5數值法度量風險
小結2
參考文獻
第10章風險管理策略：期權
10.1預期收益和風險
10.2管理未預期變化
10.3利潤函式
10.4盈虧平衡的機率
10.5預期期末利潤/回報
小結
參考文獻
第五部分股票衍生工具
第11章股票產品
11.1市場
11.2定價
11.3交易和風險管理策略
小結
參考文獻
附錄11A付息股票美式看漲期權的精確定價
第12章公司證券
12.1公司債券的定價
12.2次級債券的定價
12.3認股權證的定價
12.4可轉債定價問題
小結
參考文獻
第13章補償協定
13.1標準員工股票期權
13.2保留期
13.3提前行權
13.4固定股息收益率模型
13.5執行價格與指數掛鈎的ESO
13.6具有重置特徵的ESOS
13.7員工股票購買計畫
小結
參考文獻
第六部分股票指數衍生工具
第14章股票指數產品：期貨和期權
14.1市場
14.2股票指數的構成
14.3無套利關係式和定價
14.4收益/風險管理策略
小結
參考文獻
第15章股票指數產品：策略
15.1股票組合保險
15.2指數期權的買入-建倉策略
15.3波動率衍生品
小結
參考文獻
附錄15ACBOE市場波動率指數的構建
第七部分外匯衍生工具
第16章外匯產品
16.1市場
16.2定價
16.3風險管理
小結
參考文獻
第八部分利率衍生工具
第17章利率產品：期貨和期權
17.1市場
17.2無套利關係式與定價
17.3風險管理套用
小結
參考文獻
第18章利率產品：互換
18.1零息債券收益率曲線的估計
18.2利率互換
18.3利率上限、利率下限以及利率上下限
18.4互換期權的定價
小結
參考文獻
第19章信用產品
19.1信用產品市場
19.2總收益率互換
19.3信用違約互換
19.4信用關聯票據
19.5複合有抵押債務擔保
19.6信用價差遠期契約
19.7信用價差期權
小結
參考文獻
第20章利率產品的數值法定價
20.1固定參數模型
20.2無套利利率模型
20.3債券定價
20.4債券期權定價
小結
參考文獻
第九部分商品衍生工具
第21章商品衍生契約
21.1淨持有成本關係式
21.2能源：石油
21.3農產品：大豆
21.4金屬：黃金
21.5其他：葡萄酒
小結
參考文獻
第十部分學到的教訓
第22章主要的經驗
附錄A統計學基礎
附錄B回歸分析
附錄C統計表
前言
本書概括了衍生品市場概況、衍生品定價以及如何利用衍生契約來管理風險。本書的第一部分“衍生市場”，是對全書內容的概覽，什麼是衍生契約，它們在哪裡交易，為什麼會有衍生工具。隨著本書內容的深入，讀者可能會感覺衍生契約的結構種類繁多，但請不要誤解，基本的契約結構只有兩類——遠期和期權，而其他所有產品結構不過是這兩類的組合而已。類似地，市場上提供衍生產品的企業和機構，如經紀公司、銀行、投資公司、產品製造商、進出口商等，似乎也很多，但同樣不要誤解，衍生市場也基本只有兩類——交易所市場和場外交易市場（OTC）。交易所市場進行的交易促進了標準化契約的買賣，提供了一個富有深度和流動性的市場，交易的完整性由交易所的清算中心負責保障。場外交易市場可根據客戶的需要為客戶提供量身定製的契約，但是交易雙方必須自己採取措施防範對手違約的風險。最後，衍生工具不過是後備證券，它們的價值來自於其基礎證券的價格，為何衍生市場還如此繁榮呢？該問題的答案很簡單，衍生品的交易費用較低，很多情況下不用受基礎證券市場上的交易限制。定價和風險管理是本書的另外一個重點。我們將在貫穿本書的各章節中說明，衍生契約是管理頭寸資產的預期收益和風險特徵的強有力工具。為了充分利用其提供的機會，我們需要詳細了解衍生契約是如何定價的。如果不理解哪些經濟因素影響定價，我們就無法精確測度風險，自然也就無法有效地對其進行管理。
接著將介紹以下本書的主要內容。表0-1列出了本書所包含的主要部分及各部分所包含的章節。以下簡要說明每部分的內容。如前所述，第一部分是關於衍生品的概覽。第二部分以及附錄A和附錄B回顧了證券定價的原則，本部分的主要目的是使讀者掌握有關必要的基礎知識，以便學習接下來的衍生契約定價和風險管理。第三部分和第四部分重點關注衍生品定價和風險管理，這些原則是基於基礎資產的一般性而提出的，因此這些定價和風險管理原則並不針對特定資產，外匯衍生工具的定價公式或方法和風險管理策略與股票衍生產品、股票指數衍生產品、利率衍生產品和實物衍生產品的原則並無不同。在了解了定價和風險管理的總體架構後，我們將在第五至第九部分重點分析特定資產的衍生契約。有可能影響定價的資產市場特性暫不考慮，本文僅討論適用於特定資產市場的特定風險管理策略和措施。第十部分將本書所提出的眾多思想結合起來，從一個廣闊的視角探討衍生品的運用。
精彩書摘
歐洲美元期貨期權表1-6顯示了2004年7月20日星期五CME交易的歐洲美元期貨期權契約交易的狀況。該表只提供看漲期權的信息。期貨期權與普通期權基本一樣，其不同之處在於，當期貨期權被執行時，需要交付期貨頭寸，而不是某種資產。該種期權是美式的，其到期日同其期貨到期日一樣是在到期月第三個星期三之前的第二個倫敦工作日。在到期日之前執行歐洲美元期權會交割面值為100萬美元的期貨契約。表1.6最左邊的一欄列出了期權的執行價格，第一行是9625，這表示看漲期權使其持有者可以在指數水平為96.25時買進期貨，而歐洲美元定期存單的利率則可以用100減去這一指數水平。因此，買人執行價格為9800的2004年9月期看漲期貨期權，意味著獲得了在2004年9月以10000—98.00：2.00的利率向外貸款的權利，其貸款額為1（30萬美元，而該期權的價格是900美元（即0.09％或0.0009×1000000美元=900美元）。
1.6場外交易衍生工具市場的特徵
最早的衍生工具是以場外交易的方式存在的。由於市場缺乏深度與流動性，要想在到期日之前進行解套，通常需要與交易對方進行談判，而大多情況下交易條款很不利。更有甚者，違約行為十分常見，使市場統一性受損。因此，交易所交易逐漸取而代之。交易所設計了諸如股票、股票指數、債券、貨幣等金融產品衍生工具，而且規定了現金結算的方式，而銀行業也很快意識到他們也可以為顧客量身定做各種交易工具。實際上，他們甚至可以不獲得監管機構的批准，而向其客戶設計任何其需要的工具。我們現在來講述場外交易市場的幾個重要特徵：契約的靈活性以及場外市場的監管環境。接下來我們會討論場外市場透明度問題以及信用風險和兩個交易最活躍的場外衍生工具契約設計。
