內容簡介
對不確定條件下管理工作的諸多方面而言，實物期權的研究日益重要。該研究不僅對資本投資決策而言很重要，對公司戰略、公司評估、政府政策甚至認知心理學而言也都很有意義。可以預測，企業將逐步對實物期權及其方法的研究做出回應。企業的項目規劃與融資結構將逐步包含期權分析的見地與邏輯結構。在寫作本書的時候，尚沒有廣為接受的實物期權入門書籍。也就是說，還沒有一本既對高級管理人員而言是概念準確、實用，又對那些擁有成為技術從業者的雄心壯志、有數學功底的學生而言也很有作用的介紹性書籍。
因此，我們著手試圖涉獵這些領域：我們的想法是，本書三分之二的內容將針對那些高層的、不具有數學功底的管理人員，他們需要使用實物期權的思想去委派與協調工作。我們想教會他們最基本的術語，以及這種方法如何輔助他們的要點，此外還會教他們一系列可以檢驗技術專家水平的棘手問題，這可以使他們在必要時成為難以糊弄、要求嚴格的客戶。當前，社會上並沒有許多完全成熟的實物期權領域的專家，因·此我們推測高層管理人員有時可能會把整個問題委託給一個具有數學知識的下屬，他們會對下屬說：“把這件事做了吧。”我們希望本書可以幫助一個具有數學基礎的初學者。
此外，本書剩下的三分之一內容是針對那些具有數學知識的管理人員，即專業人士的。他們可能並不是這一領域的專家，但他們要么有成為從業人員的雄心壯志，要么就是被上級指派來從事這方面的工作。本書的第一個目標就是給這些讀者一個對正式的數學計算的簡單介紹，然後提出一些經濟邏輯、直覺解釋和正式操作中的步驟。而所有的這些內容只是對標準的高級內容的簡單描述。
我們的第三個目標是提供具體範例，比如說，一個具有工程學位的讀者就可以準確地理解下一步要進行的工作，並在必要時可以按部就班地使用我們的案例分析。
就像每一位作者一樣，我們從傳遞自己所掌握的知識的過程中也學到了很多。我們希望可以使實物權這一領域呈現出應有的重要性並得到應有的評價，但是我們也希望告誡那些潛在的用戶，在他們接觸一個全新的重要領域時要小心那些天花亂墜、吹噓過度的廣告宣傳和誤解。我非常感謝同事們檢查出本書的一些錯誤，所有剩下的錯誤都由我來負責——尤其是在我編輯團隊中其他成員的來稿時——此外，我還希望在壓縮本書內容時不可避免出現的一些曲解能夠得到大家的諒解。
作者簡介
悉尼·豪威爾是曼徹斯特商學院（ManchesterBusinessSch001）管理會計與管理控制學的一位高級講師。他獲得了劍橋大學與曼徹斯特商學院的學位，並曾在加拿大鋁業（Alcan，AluminumCompanyofCanada）、美國RHM國際設計集團（RHM）．菲利。普（Philips）和比利時IBM等公司工作過。在國際上，他為IBM、TESCO①；faC&A等各類公司授課，同時他還研究與講授實物期權的相關內容。他與AxelJaegle合著的一篇關於實物期權的論文被國際管理期刊組織（Anbar）評為“國際傑出獎” （“internationallyexcellent”）。目錄
序言1第一章 實物期權分析導論/1
實物期權分析可以改變哪類企業的決策?/2
實物期權分析與傳統的分析方法有何不同?/3
什麼是實物期權?/3
實物期權的實例/4
基本的期權術語/5
更複雜的實物期權類型/8
實物期權與金融期權有何差異?/
實物期權分析如何影響企業決策?/ll
實物期權分析如何產生意想不到的決策的案例/11
影響實物期權估值的因素/12
如何計算實物期權的價值?/13
本書的結構以及如何使用/14
本章主要思想概述/15
第二章 期權的基本概念/17
導論/18
金融期權與實物期權的基本用語/18
金融期權、實物期權的價格與價值以及影響價值的主要變數/25
何時執行期權的決策——支付股利股票的美式看漲期權/41
內容綜述/52
第三章 將金融期權概念套用於實物期權/55
導言/56
一個複合期權的典型案例/57
實物期權技術綜述，就像它們在文獻中的因襲性命那樣7/3
第四章 實物期權案例研究/3
管理足球俱樂部的實物期權/84
迪安·帕克森
實物期權對發電廠估值的影響/90
穆斯塔法·克羅斯
具有兩個隨機分布因子的期權/96
大衛·牛頓
DixPin生物科技股份公司——一個二叉樹（two—stateor
binaryorbinomialoption）期權的簡化實例/99
安德魯·斯塔克
激活和暫停資源的期權/111
第五章 實物期權分析中的陷阱以及如何避免/115
導言/116
在不應該使用的時候使用實物期權/116
套用錯誤的實物期權模型/118
採用正確的模型，但輸入了偏離答案的錯誤參數值/118
採用正確的模型與數據，但在求解過程中犯了錯誤/119
第六章 實物期權分析的發展前景/121
第七章 總結/125
為什麼實物期權分析如此有效?/126
為什麼實物期權分析如此重要?/127
哪一類企業將會發現實物期權分析最有用?/127
我們如何最充分地利用實物期權思想?/128
附錄/131
附錄1貼現現金流量法的要點/133
附錄2資本資產定價模型的要點/137
附錄3技術附錄/141
附錄4對期權價值數學解的有限差分法（6nitedifference）的註解/157
精彩書摘
經營足球俱樂部是項大業務。例如，曼徹斯特聯隊（ManchesterUnited）在1998年具有大約6．25億英鎊的市場資本總額和8800萬英鎊的營業額。俱樂部要面對如下的業務決策：（a）為使用俱樂部名稱的產品設計特許契約並確定價格；（b）招募、培養以及提升年輕球員；（c）規劃體育場容納量的擴張；（d）確定季候賽的票價。俱樂部管理的這些方面與許多其他方面，都具有類似於期權的特徵。
這類決策的傳統經濟分析要求俱樂部對未來的所有現金流量做出預測，並用一個風險調整的貼現率把這些預測貼現為“確定性的等量（certaintyequivalents）”。
與之相對的是，實物期權分析認可不確定性是不可避免的觀點（例如，一個俱樂部或一個球員的財富會隨機地上下變動）。通過接受這一觀點，我們可以更有效地為交易定價。下面是許多可能的分析類型的簡單例子。銷售協定
許多協定可能都是為了銷售而定的。通常，這些協定每年都會重新簽訂。協定的內容從銷售商向俱樂部支付固定費用（因此俱樂部既不承擔銷售下跌的風險，也不享受銷售增加的份額）到由俱樂部自己完成生產與銷售（因此俱樂部承擔全部潛在的增加與下跌可能）。
在這兩種極端情況之間還存在著這樣的協定，它給予俱樂部一個固定的年費，外加超過協定最低收益一定比率的獎勵。那么，俱樂部應該如何設計或確定這類交易的價格呢?俱樂部又如何在這些交易中做出選擇呢?rdpositon）。在這裡我們沒有時間解釋如何評估遠期頭寸的價值，但是遠期頭寸在本質上是一類衍生資產。標的資產是產品的價值自身（在這個例子中，它受俱樂部名稱價值變化的驅動）。利率是另一個重要的隨機變數，它自身也可能會受到不止一個標的經濟變數隨機分布的控制。
