價值組成
期權的價值主要是由以下兩種價值組成的:
期權價值=內含價值+時間價值
內涵價值
期權的內涵價值,指的是期權價格中反映期權敲定價格與現行期貨價格之間的關係的那部分價值。就多頭期權而言,其內涵價值是該現行期貨價格高出期權敲定價格的那部分價值。如果期貨價格低於或等於敲定價格,這時期權的內涵價值就為零,但不可能為負值;就空頭期權而言,其內涵價值是該現行期貨價格低於期權的敲定價格的那部分值。如果期貨價格高於或等於敲定價格,這時,期權的內涵價值為零。空頭期權的內涵價值同樣不能為負值。
時間價值
期權的時間價值指的是期權的時間價值。例如,一筆多頭期權的期權價格為9,敲定價格為75,當時的期貨價格為78,那么,該筆期權的內涵價值為3,即78—75,而時間價值為6,即9—3。期權的時間價值既反映了期權交易期內的時間風險,也反映了市場價格變動程度的風險。在期權的有效期內,期權的時間價值的變化是一個從大到小、從有到無的過程.一般而言,期權的時間價值與期權有效期的時間長短成正比。
內涵價值:期權的實際價值,即機率。
時間價值:期權投資者為投資期權而進行融資的成本。
如果現貨價格=$27 1/2,9月的American Online Put@3O=$3 1/8,那么,3 1/8=21/2+5/8( OV=IV十TV);
9月的America Online Put@25=$1/2,那么,1/2=l/2(OV=TV);
10月的Aericar Online Put@25= $13/8,那么,13/8=13/8(OV=TV)。
可以看出,價內的期權至少等於它的內涵價值;價外的期權只有時間價值,而且時間越長,價值越大,因為融資需要的成本也越高。
影響因素
期權價值的影響因素:
1、標的資產市場價格
在其他條件一定的情形下,看漲期權的價值隨著標的資產市場價格的上升而上升;看跌期權的價值隨著標的資產市場價格的上升而下降。
2、執行價格
在其他條件一定的情形下,看漲期權的執行價格越高,期權的價值越小;看跌期權的執行價格越高,期權的價值越大。
3、到期期限
對於美式期權而言,無論是看跌期權還是看漲期權,在其他條件一定的情形下,到期時間越長,期權的到期日價值就越高。但注意該結論對於歐式期權而言未必成立。一是期限較長的期權並不會比期限較短的期權增加執行的機會;二是期限較長的買入期權,可能會由於標的股票派發現金股利,形成價值扣減。
4、標的資產價格波動率
標的資產價格波動率越大,期權價值越大。對於購入看漲期權的投資者來說,標的資產價格上升可以獲利,標的資產價格下降最大損失以期權費為限,兩者不會抵消,因此,標的資產價格波動率越大,期權價值越大;對於購入看跌期權的投資者來說,標的資產價格下降可以獲利,標的資產價格上升最大損失以期權費為限,兩者不會抵消,因此,標的資產價格波動率越大,期權價值越大。
5、無風險利率
如果考慮貨幣的時間價值,則投資者購買看漲期權未來履約價格的現值隨利率的提高而降低,即投資成本的現值降低,此時在未來時期內按固定履行價格購買股票的成本降低,看漲期權的價值增大,因此,看漲期權的價值與利率正相關變動;而投資者購買看跌期權未來履約價格的現值隨利率的提高而降低,此時在未來時期內按固定履行價格銷售股票的現值收入越小,看跌期權的價值就越小,因此,看跌期權的價值與利率負相關變動。
6、預期股利
在除息日後,現金股利的發放引起股票價格降低,看漲期權的價值降低,而看跌期權的價值上升。因此,看漲期權的價值與期權有效期內預計發放的股利成負相關變動,而看跌期權的價值與期權有效期內預計發放的股利成正相關變動。