模型的解釋能力是比較高的,調整後的R2達到98.75%,模型擬合優度很高,F統計量為334.251,說明模型整體線性關係顯著。
表一的實證結果表明:公司規模對財務槓桿有正向效應,在5%顯著性水平下,P=0.000,說明二者之間呈顯著的正相關關係,另外,公司規模的回歸系數為0.159,也即公司規模每擴大1%,公司的資產負債率將增加0.159%個單位。這就證
LSDV基本概述
公司盈利能力和資本結構顯著負相關,回歸係數為-0.941,說明主營業務利潤占總資產的比例每增長1個單位,將引起公司資產負債率降低0.941個單位;同時該係數的絕對值也是所有變數中係數最大的,說明電力公司的盈利性對其資產負債率影響最大,這和優序融資理論一致,當企業盈利能力較強時,公司偏好內源融資,企業就有可能保留較多的盈餘而更少的發行債券。
成長性和資本結構正相關,但不顯著,P=0.208,回歸係數=0.038,資產負債率關於成長性的彈性為0.038,從經濟學上的彈性分析看屬於缺乏彈性,說明當成長性上升1%時,公司資產負債率上升0.038%,這一結論和優序融資理論相符,和國內一些學者的結論不太一致,產生這一現象的原因可能是電力行業大多是由以前的國有企業改制而來,高級管理人員大多由國家的任命產生,公司大股東對公司的治理作用不是很高,從而傳統的代理理論無法解釋電力上市公司的資本結構問題。
非債務稅盾和資本結構負相關,它的回歸係數為-0.433,說明非債務性避稅1個單位,公司的資產負債率將下降0.433個單位,它的係數的絕對值是除了盈利能力係數外最大的,這也和電力行業的實際情況相符,電力行業屬國家基礎設施產業,公司規模一般很大,公司的固定資產也相對較多,因此每年對公司提取的折舊也較多,折舊所帶來的避稅作用也較強,非債務稅盾作為稅收優勢的替代形式降低了公司的實際稅負,公司債務融資較少。
流動性也和資本結構負相關,係數為-0.002,是所有係數中最小的,它的變化引起公司資產負債率的變化較小,電力行業由於其行業特徵,其生產和銷售具有很強的周期性和季節性,例如夏季用電高峰時期電力常常供不應求,因此資金的投入也有周期性,故其資金的流動性對公司的資產負債率影響不是很大。
資產結構和資本結構顯著正相關,資產結構對企業經營風險和經濟效益都有重大影響,各種流動資產、固定資產、無形資產和長期投資的合理配置使公司的資產償債能力和獲利能力都能達到最佳點。另外,根據信息不對稱理論,有形資產較多的企業面臨較少的信息不對稱問題,容易在外部市場上融資。故資產結構和公司的資產負債率間存在正相關關係。
實證結果表明:電力行業公司的規模、成長性和資產結構與財務槓桿正相關,而盈利能力、非債務稅盾和流動性與財務槓桿負相關。本文僅對電力行業上市公司進行研究,得出的某些結論和其他學者的結論不一致,這可能是由電力行業的行業特徵決定的。
