股東中心模型

股東中心理論(shareholder-focused (也稱為“股東優先理論”(shareholder (也稱為“股東優先理論”(shareholder

股東中心理論(shareholder-focused theory) (也稱為“股東優先理論”(shareholder primacy)或“股東控制理論”(shareholder sovereignty)
股東中心模型概述
公司治理理論最初建立在公司的傳統法律模型之上，強調股東權利。這種理論被稱為股東中心理論(shareholder-focused theory) (也稱為“股東優先理論”(shareholder primacy)或“股東控制理論”(shareholder sovereignty)。隨著理論研究及公司實踐的發展，公司治理理論出現了突破和擴展的趨勢，產生了一種新的觀點，認為公司治理的中心應加以擴展，而不僅僅限於股東；所有利益相關者(stakeholder)都應擁有明確的公司控制權和收益權。公司治理模型的發展，無論在理論還是實踐方面都具有重要的研究意義。
利益相關者模型與股東中心模型的比較
與傳統的股東中心模型(圖2)比較，利益相關者治理模型在各方面發生了變化，表現在：
1.所有者的定位
股東中心理論認為，無論從收益上還是從對公司的控制上，公司剩餘索取權的所有者非股東莫屬。利益相關者理論則認為公司的所有者不僅僅是出資人，而是所有利益相關者，包括股東、管理層、職工、債權人、供應商、顧客、消費者、政府等。
2.治理的目標
從公司治理理論的淵源看，代理問題是公司治理所要解決的一個核心，因此，在股東中心理論看來，公司治理的主要目標是監督和制衡經營者，實現股東的資產收益最大化。利益相關者理論則認為，在公司營運過程中，不僅會出現經營者敗德行為，而且也會出現股東濫用有限責任、從而損害其他利益相關者利益的道德風險，如過度操縱、出資不足、欺騙等行為，公司治理的目標是滿足多方利益相關者的不同需求，關注公司經營所造成的社會和政治影響。
3.決策模式
在股東中心模型下，公司決策主要由所有者和經理作出，其他人的作用相當被動。而利益相關者模型中，公司決策是由多個利益相關者合力參與、共同形成的。
4.思維邏輯
股東中心理論的推導很簡單：股東必然爭取股東價值最大化，在良好的規制環境下，通過“看不見的手”的作用，滿足其他索取權的利益，從而使社會效率最大化。利益相關者理論則是通過直接考慮相關者的利益，從而達到社會效率的最大化。
5.對企業績效評價方式的影響
與股東中心模型相對應的是基於財務指標的評價方法；而利益相關者模型顯然要求從更廣泛的角度進行評價，不僅包括財務績效等經濟指標(針對股東)，還包括社會責任指標(針對其他利益相關者)，與此相配合，評價方法也由靜態到動態，由短期到長期，由定量或定性到定性定量結合，由主觀或客觀到主客觀結合，等等。
以上看來，兩種模型之間存在的區別是非常明顯的。理論上，利益相關者模型似乎存在更多的優越之處，但如前所述，股東和其他利益相關者之間的利益，從短期來看，並不具備一致性，甚至存在明顯的衝突。儘管從長期來看，兩者間能夠達成一致，但我們生活的世界更直接地受到一系列短期績效的影響，而財務分析家、機構投資者的行為更加強了這種對短期績效的壓力。這就對利益相關者治理模式的可行性和效果提出了質疑。