相對價值增值

相對價值增值是現在在證券市場上經常使用到的市盈率法、市淨率法、市銷率法等比較簡單通用的比較方法。

乘數估值法( 相對價值增值法)在證券市場股權估值中的套用
然而，乘數估值法在實踐中的作用要重要的多，其使用率族以證明這點。這啟示我們，乘數估值法不能直接計算內在價值的特點不一定就是一項缺點。本文認為：只要能夠確定某段特定期間內，估值乘數所主要反映的股權價值增長驅動因素及其變動趨勢，並配合必要分析，乘數估值法就能夠較為準確地進行股權估值，並判斷股票價格是否高估。顯然，這需要相關實證研究的配合。下面，以市盈率P/E和市賬率P/B來說明這一點。
Penman（1996）的實證研究表明：P/E與當前和預期的盈利率有關。如果當前利潤率ROE相比預期的ROE是低的，則P/E會很高。如果當前利潤率ROE相比預期的ROE是高的，則P/E會很低。因此，P/E反映了市場對盈餘持續程度及其走勢的認識。換句話說，P/E是由當前和預期盈餘水平之間的關係決定的，而不是由當前和預期盈餘水平的絕對數量決定的。有些公司預期盈餘很低，但由於當前盈餘更低，所以P/E仍然很高。類似地，　Penman（1996）還證明，市賬率P/B與未來的剩餘收入和賬面價值的預期增長率相關，而與當前的利潤率ROE無關。
據此，利用P/E和P/B可以對股票價格進行如下預期：
高的P/B低的P/B高的P/E績效出眾的公司：預期RI為正，收入不斷增加績效改善的公司：預期RI為負，收入不斷增加低的P/E績效下降的公司：預期RI為正，收入不斷下降績效差勁的公司：預期RI為負，收入不斷下降
值得一提的是，在不同的時期和市場環境下，估值乘數對價值驅動因素的反映程度和走向可能有所不同，使用起來必須十分小心。這從另一個側面也反映了實證研究結果對估值實踐的重大意義。