上傾收益曲線 為了更完全地理解這一理論，考慮先前舉過的例子，一年期即期利率為7%，兩年期即期利率為8%。基本問題是：為什麼這兩個即期利率不同？同時，為什麼收益曲線向上傾斜？
無偏差預期理論
無偏差預期理論
無偏差預期理論
無偏差預期理論
無偏差預期理論
無偏差預期理論考慮一投資者用1美元投資兩年。這位投資者遵循“到期策略”，以8%的即期利率將資金投資到兩年到期。按照這個策略，到兩年結束時，1美元增至1.1664（=1美元）。換一種方式，投資者可以將1美元以7%的積累期利率投資一年，因而投資者知道一年以後他或她將有1.07美元（=1美元），再投資一年。雖然投資者並不知道一年以後的一年期即期利率是多少，但投資者對它有一個預期（這個預期值以後將記作 es) 。如果投資者認為他將是10%，則他或她的1美元投資在兩年後有一個期望值1.177美元（=1美元）。在這種情況下，投資者將選擇一個“滾動策略”，即投資者將選擇投資於利率為7%的一年期債券，而不是兩年期的債券，因為如果這樣做他或她將期望獲得更多的收入（注意到1.177美元1.1664美元）。
然而，一個預期的未來10%的即期利率不能代表交易市場的一般看法。這是因為如果這樣，人們將不願意以兩年期的即期利率投資，因為以一年期利率投資的滾動策略可以獲得更多的收入。於是，由於利率為8%的兩年期貸出的供給小於借入的需求，從而引起一年期利率很快下跌。可見，一個一年期即期利率7%，一個兩年期即期利率8%，以及一個預期的未來即期利率10%不能代表一個均衡的形式。
無偏差預期理論
無偏差預期理論如果預期未來即期利率為6%而不是10%又將如何呢？在這種情況下，按照滾動策略，投資者預期投資1美元將在兩年末值1.1324美元（1美元），因為它小於到期策略的收入（1.1342美元1.1664美元），投資將選擇到期策略。同樣，預期的未來即期利率6%不能代表交易市場的共同看法，否則，人們將不願意以一年期即期利率7%投資。
