概念
延期上限是上限與上限期權在期限上的組合，指的是買入一定期限的上限，同時賣出相同執行價格但期限不同的上限。其適用情況是套期者預期利率將會按照遠期利率所隱含的方式上升，並且需要為今後一段時間內的利率進行套期。
數據分析
設當前利率為5％，某套期者需要為今後第四至五年內的6個月短期利率進行套期，並且相信利率會按照遠期利率隱含的方式上升。則他可買入5年期上限(X=5％，C=193bp)，同時賣出3年期相同執行價格(X=5％，C=35bp)，則前三年上限的頭寸被相互抵消，只剩下與套期者利率風險暴露期間相符合的上限，同時套期者也有效地降低了套期成本(套期成本為193-35=158bp,，下降18％)。
美債上限延期回音壁做多黃金做空原油
近日，美國總統歐巴馬正式簽署了延長債務上限法案，這意味著美國暫時擺脫國債違約的風險，並排除了金融市場一個巨大不確定性因素。如果沒有該法案美國政府債券將面臨在下個月違約的風險，這將導致金融市場嚴重動盪。此前，美國財政部緊急方案只能保證美國政府借貸能力維持到2014年2月27日，現在法案正式簽字生效，很多投資者想知道，這是否意味著大宗商品開始進入上升周期?事實上，大宗商品自去年年底開始反彈，但是新年伊始國際大宗商品價格並未出現預期的明顯上揚。
特別是，2014年1月份國際期貨價格指數環比下降1.7%，其中，除棉花價格有所上升外，原油、倫銅、鐵礦石等均出現不同程度下降。然而，進入2月份，除了農產品略顯疲弱，原油、倫銅、黃金等國際大宗商品的價格走勢出現明顯上漲的態勢。
前瞻性指引魔力衰減
美國時間上周六，歐巴馬簽署了有關上調聯邦債務上限至2015年3月15日的法案，至此美國民主黨和共和黨在財政政策上的爭執暫時告一段落。這多少使市場感到些許意外，由於2月17日是美國總統日，所有金融市場休市一天，市場沒有及時做出反應。美國債務上限的解決不僅有利於資本市場，而且使得美聯儲在貨幣政策上的決策更加自由，不再受財政政策爭執的干擾。
對此，華融啟明研究院首席巨觀分析師洪小芝認為，如果美國債務上限不能上調，意味著美國財政政策的擴展餘地非常小，那么為美國經濟復甦保駕護航的就只有美聯儲的貨幣政策了，這會使美聯儲在貨幣政策問題上尤其是QE的退出上猶豫不決。
同時，她認為，如果圍繞債務上限問題不斷出現兩黨爭執甚至政府關門事件，則會使市場面臨動盪，增加美聯儲貨幣政策調整的難度。由於美國強勁的經濟復甦數據，美聯儲在2013年12月的貨幣政策會議上決定將把每個月購買債券的規模從850億美元削減至750億美元，決定開始逐步回撤歷史性的QE刺激措施。
美聯儲2014年1月的貨幣政策會議決定繼續縮減100億美元QE至每月650億美元。雖然美國的就業率不斷下降，已降到6.6%，接近美聯儲預設6.5%的門檻，但美國的就業參與率一直在下降，1月為63%。這表明美國失業率的下降不一定代表美國就業市場的真正復甦。
雖然之前的經濟數據表明美國在復甦之中，經濟成長表現較好，但並沒有證據表明美國已經完成了復甦，尤其是美國的就業市場。從這也可以看出，美聯儲的“前瞻性指引”已然逐漸失效。
市場需要新標準
金頂集團研究中心經理聶鼎認為，去年美聯儲的做法曾讓市場困惑，並引發市場震盪。美聯儲暗示將很快削減QE規模，後來卻又改變主意，最終在12月份才開始削減，美聯儲如果再次朝令夕改就會顯得過於隨意。不過前瞻性指引的最大優勢是說起來容易，美聯儲只是通過玩弄語言就希望市場按其指引形成預期。
不過他認為，市場通常會看穿美聯儲的表演。指引往往在理論上有效，但在現實中並非如此。沒有人相信失業人數下降是由於美國經濟強勁增長，失業人數下降很大程度上是人們放棄找工作、而不是就業崗位強勁增長的結果。英國央行行長卡尼也面臨同樣的問題，他承諾保持低利率，直至英國失業率降至7%以下。英國失業率最近降到了7.1%。同樣，卡尼不太可能在失業率降至7%以下的時候提高利率。因此，這兩個指引都失去了市場的信任。
鑒於此種狀況，耶倫必須找到能讓市場信任的新標準。或許她可以選擇勞動力參與率——成年人工作的比率。這個比率可以更好地衡量就業市場的健康狀況，因為它包括那些對找工作失去信心或者不再找工作的人群。或許耶倫還可以提出更新奇的指標。
而這些指標越複雜，就越容易被人忽視。如果耶倫說話含糊，市場就可能不當回事，或者如果她明確表述，就可能不得不重寫美聯儲的指引措辭。美聯儲的下一次議息會議在3月18-19日，屆時經濟形勢會更明朗，易於給出政策，市場預期央行將在3月以100億美元的幅度再次削減購債規模。
大宗商品走勢分化
隨著美元融資成本的提升，美元指數會出現一定的走強之勢，但目前遇到的問題是流動性的不對稱，一些國家有拋售美元儲備的可能性，對美元匯率是一個壓制。世元金行高級分析師肖磊認為，美元對大宗商品市場的影響並不是太大，主要在於美國資本市場是否對大宗商品有一定的信心。他指出，目前來看，此前一些股市流出的資金有助推黃金上漲的可能。由於此前美聯儲在退出QE的過程中主要擔心的是，如果過快收緊貨幣政策，美國經濟復甦可能停滯。因此，在3月的政策會議上美聯儲可能不再提及利率門檻——包括6.5%的失業率和2.5%的通脹率。更多的將需要“在資產購買舉措結束和經濟復甦增強後的相當長時期內”保持寬鬆政策，那么這將會是明顯利多貴金屬的信號，而此前參與黃金等貴金屬的反彈都是有風險的。另外，印度政府已經開始考慮採取放開限制的行動，印度財長透露將研究放寬黃金進口限制，但不會讓經常項目逆差明顯擴大銅作為工業生產中重要的原料，也是工業金屬大類的晴雨表，不過目前仍受制於下降趨勢線。然而美國、歐元區等外圍市場的經濟復甦以及寬鬆的貨幣政策，似乎都將利好大宗商品銅的未來走勢。不過，華融啟明研究院分析師袁佳樂認為，我們必須要關注新興市場在這場持久的金融危機中的未來走向。顯然，新興市場在這場危機中面臨更複雜的情況。一方面是，美國縮減QE所帶來的溢出效應，1月以來，土耳其、南非、阿根廷等新興市場國家普遍出現了大規模的資產拋售;另一方面是，新興市場抵禦風險的實力不足，多數新興市場國家存在著高通脹、赤字率上升、經濟成長動力減弱的問題。而作為對銅需求量最大的中國，國內也面臨著經濟增速放緩、地方債務高企、產能過剩嚴重等諸多問題。同時，當前國內又在利率市場化的關鍵時刻，央行更多的是保持中性的貨幣政策。自去年以來，銅市消費端已連續出現旺季不旺、淡季不淡的情況，今年繼續維持該狀態的可能性較大，因此市場恐難以繼續炒作“備貨行情”、“需求旺季”。能夠支撐銅價的重大理由，可能將是因流動性緊缺而增長的融資銅需求。但就年後銅下游的需求形勢來看，未來三個月銅仍難以走出一波較強的單邊行情。另外，由於美元整體將維持箱體震盪，對油價影響相對偏多，不過從目前原油市場自身供需情況來看，2月末歐美市場進入階段性淡季，1月末至2月中旬因低溫引發的取暖消費增長近期也將回落，這將對油市產生較大壓力，同期原油供應穩步增長。另外，沙特3月出口量將有較大幅度提升，同期伊朗和利比亞產量維持較高水平，這些都將對油價造成壓力。因此，中證期貨研究部原油分析師劉建認為，油價短期將高位震盪，紐約、倫敦兩地市場將分別在100～102美元以及108～110美元之間窄幅波動，隨後在2月末有望出現回落，對大宗商品將產生一定下行拖累，但整體力度有限。投資機會方面，可以考慮做空原油期貨。
