內容簡介
金融是現代經濟的核心。金融的現代化是經濟現代化必不可少的工具與途徑，也是經濟現代化的一個重要標誌。《金融與現代化》選錄了作者在1997-2007年間所撰寫的有關金融改革的部分文章，反映了作者在亞洲金融危機之後中國金融改革所處的一個重要而特殊的時期中，對一些重大金融問題的思考與探索，得出了一些引人關注的研究成果及心得體會，並對中國金融體系的改革與發展提出了富有建設性的政策建議。《金融與現代化》許多具有前瞻性的分析和觀點對理解當前的全球金融危機也有啟發和幫助。
作者簡介
胡祖六，著名經濟學家和金融專家，哈佛大學經濟學博士。長期從事國際金融、巨觀經濟與資本市場等領域的研究，發表了眾多研究論文、報告和著作。曾在華盛頓國際貸幣基金組織任職，並擔任過瑞士日內瓦－達沃斯世界經濟論壇首席經濟學家兼研究部主。
現任高盛集團合伙人，董事總經理和大中華區主席。之前曾在華盛頓國際貨幣基金組織任職，為一些成員國政府提供巨觀經濟研究、政策諮詢、官員培訓與技術援助工作，並擔任過瑞士日內瓦－達沃斯世界經濟論壇首席經濟學家兼研究部主管。自1996年起擔任清華大學經濟管理學院教授及中國經濟研究中心聯執主任。是香港特區政府策略發表委員會委員，香港證券與期貨監管會顧問委員會委員，以及美國大自然保護協會亞太理事。
媒體評論
中國金融體系的快速發展史無前例，令人驚嘆。但是歷史也表明，金融發展的進程充滿了複雜、風險和挑戰。胡祖六對於金融問題的分析精闢而獨到， 同時也為政府金融政策制定者、監管官員和市場專業人士提供了一本有價值的參考書。——保羅·沃爾克美國聯邦儲備局前主席、歐巴馬總統經濟復甦顧問委員會主席
金融在現代經濟發展中起著中心作用。作為世界頂級的金融專家之一，胡祖六的分析，不僅能夠幫助我們更好地理解中國的金融現代化進程，而且亦為這次金融危機後全球金融體系的改革提供了極為有益的啟迪。
——約翰·桑頓美國布魯金斯學會主席、清華大學教授、高盛集團前總裁
胡博士是中國金融體系改革最敏銳的觀察家。他憑藉深厚的理論功底、豐富的實踐經驗和廣闊的國際視野，建設性地闡述了中國在建立現代市場經濟體系過程中至關緊要的金融基礎設施。本書富有洞見的分析為世界了解中國的金融改革提供了優秀的教材。
——尼古拉·霍培史丹福大學國際經濟中心主任
胡祖六博士在金融界服務二十年，對國際金融市場有非常深刻的了解和分析，對中國的金融與開放做出了重要貢獻。
——劉遵義香港中文大學校長
目錄
金融與現代化中國銀行體系的弱點探究
中國的銀行改革：一次新的長征
利用資本市場推進中國經濟結構改革
中國銀行業不良資產處置的風險
城市基礎設施投融資發展方向
中國資本市場如何實現飛躍
中國資本市場的發展思路
銀行改革須與時間賽跑
如何把上海建設成國際金融中心
安然事件啟示錄
美國金融市場信心危機
推動中國資本市場與基金業發展的巨觀大趨勢
香港與上海——姐妹之爭
中國股市需動結構手術
中國銀行改革的“大推進”戰略
從國際視野看中國基金業發展
中國銀行業改革應採取“休克療法”
創新、模仿與金融發展
政府參股控股商業銀行治理的國際經驗與啟示
中國金融業的轉型——評周小川“金融業的轉變與深化”一文
花錢能否真正買機制
關於中國銀行體系引進國際戰略投資的幾大問題
利用資本市場打造傳媒大國
銀行改革所必需的外部環境
中國銀行業的資本充足率是否過高
入世五周年與中國銀行業改革
中國資本市場發展的廣度與深度
全球主權財富管理——現狀、趨勢、機會與挑戰
金融分業經營宜保留
PE與資本市場——矛和盾
中國投資公司需要獨立化、商業化與專業化經營
亞洲金融危機十周年——回顧與啟示錄
美聯儲及國際金融史的若干問題辨析
香港未來保持國際金融中心地位的關鍵所在
中國金融未來十年展望
前言
青少年時的夢想是當一名“紅色工程師”，參與科技興國的現代化建設大業。未料後來我卻從理工科轉到了一個似乎完全不相干的專業領域——金融。其實，金融與現代化的關係，就如同科技與現代化的關係一樣，彼此非常密切。無須運用連續時間金融學理論或抽象的數學模型，只要從跨國實證回歸分析中，我們就可以清晰地看到，金融與經濟發展之間的顯著正相關和互為因果的關係。中國的近代史也驗證了金融與現代化的關係。從鴉片戰爭到中央計畫經濟時代，金融抑制曾經是中國經濟停滯和落伍的重要原因。中國洋務運動的先驅——曾國藩、左宗棠、李鴻章等人——都曾痛切地認識到金融對富國強兵的重要性。
中國當代改革開放的啟航人鄧小平更是精闢地指出，“金融是現代經濟的核心”。然而，由於多年傳統計畫經濟的影響，中國的金融體系欠發達，且長期以來積累了許多系統性風險，在資產質量、盈利能力、風險管理、公司治理、內控與合規等方面存在一些根深蒂固的問題，對公眾與投資者的信心產生了負面的影響，構成了威脅中國巨觀經濟穩定與長期增長的一個主要隱憂。
一個健康的、運行良好與高效率的現代金融體系能夠把中國珍貴的國民儲蓄轉化為最有回報的投資，從而提高生產率，保障國民經濟持續與高速的增長。近年來，金融改革成為中國經濟體制改革的重頭戲，並且在銀行改革與資本市場領域都取得了一系列重大的和突破性的進展。中國必須不失時機，在過去累進改革的基礎上，進一步加快與深化金融改革，鞏固業已取得的改革成果，有效應對新的系統性金融風險，並成功地迎接全球化的挑戰。
多年來，作為一個身處金融市場前沿的專業人士，我慶幸能有機會親身經歷和見證中國金融體系的快速演變與發展，能夠思考現實世界裡許多活生生的金融問題，尤其是銀行體系與資本市場發展所面臨的一些焦點問題。
本書收錄了我在過去數年中陸續發表的有關金融改革的一些文章，基本上都是在亞洲金融危機以後撰寫的，覆蓋了從1997—2007年這段時期。遑論這些文章是否含有真知灼見，所表達的觀點是否仍然正確，是否經得起實證的支撐與時間的檢驗，至少它們在一定程度上反映了我本人在中國金融改革一個重要而特殊的時期里，對一些重大金融問題的思考與探索，或許能為對金融有興趣的讀者朋友提供某些有價值的參考。
在此，感謝清華大學出版社趙岸英編輯的出色工作。我還要藉此機會特別感謝國內外金融界許多前輩和良師摯友對我的支持和指導，他們包括但不限於：白重恩、陳元、陳志武、陳章武、曹鳳岐、戴相龍、方星海、高西慶、郭樹清、胡曉煉、胡懷邦、黃亞生、姜建清、金立群、蔣定之、蔣超良、李劍閣、李克穆、李揚、李克平、李稻葵、李軍、李勇、李禮輝、李山、李子奈、林壽康、林毅夫、劉鴻儒、劉遵義、劉明康、劉士余、樓繼偉、馬明哲、潘功勝、錢穎一、沈聯濤、史美倫、宋逢明、唐雙寧、屠光紹、吳敬璉、吳曉求、吳曉靈、王忠民、王君、王一江、汪建熙、魏傑、魏尚進、肖鋼、項懷誠、項俊波、謝平、易綱、楊凱生、余永定、周小川、趙純均、鄒恆甫、張建國、勞爾德?布蘭克芬（Lloyd Blankfein）、奎恩?科爾（ChrisCole）、傑瑞?卡略根（JerryCorrigan）、傑佛里?加頓（JeffreyGarten）、羅伯特?霍麥茲（RobertHormats）、羅伯特?莫頓（RobertMerton）、勞倫斯?薩默斯（LarrySummers）、約翰?舍恩（JohnThain）、約翰?桑頓（JohnThornton）、保羅?沃爾克（PaulVolcker）、羅伯特?佐利克（RobertZoellick）和漢克?保爾森（HankPaulson）。
精彩書摘
金融與現代化中國改革的啟航者與總設計師鄧小平在20世紀70年代末提出了中國實現“四個現代化”的宏偉目標——工業現代化、農業現代化、國防現代化與科學技術現代化。鄧小平的“四個現代化”概念雖沒有直接提及金融，但他也曾肯定地指出，“金融是現代經濟的核心”。必須特別指出的是，在論述金融的作用時，鄧小平所關注的並不是金融與傳統農業經濟或工業經濟之間的關係，而是非常明確清晰地把金融與“現代經濟”聯繫起來。儘管鄧小平並非一個受過專門訓練的經濟學家或金融專家，但作為一個富有睿智與洞察力的政治領袖，他顯然清楚地看到了金融與現代化之間的內在聯繫。
金融是現代經濟的核心
在發展經濟學中，現代化（modernization）往往與發達或已開發（developed）的概念相提並論。按人均GDP衡量，如果一個國家國民的收入水平達到了今天美國、歐洲或日本的水平（目前每年人均大約在35000美元左右），那么，這個國家就可以歸屬為“高收入國家”或“經濟已開發國家”。對於中國這樣一個低收入國家，實現“四個現代化”的過程就是一個不斷“追趕”的過程，即通過國民經濟持續高速的增長，不斷縮小與已開發國家的收入差距，直至收入水平產生收斂或趨同（convergence）的結果。
實現長遠經濟成長，不能單純依賴要素——勞動力與資本的投入，而必須是有生產率的顯著提高。這樣，金融的重要作用就凸現出來。因為，金融的主要功能就是動員儲蓄，分配投資，提高資源配置效率，從而幫助社會提高生產率。運作良好的、有效率的金融體系是實現經濟可持續發展從而最終實現經濟現代化的一個重要因素。
從全球範圍來看，銀行對於私營部門信貸額占GDP的比例越高，人均GDP水平就越高；股市市值占GDP的比例越高，人均GDP水平也越高；債市市值占GDP的比例越高，人均GDP水平也越高。可見，發達的金融體系通常伴隨現代化的經濟。而且，近年來經濟學界大量實證研究表明，上述關係並不只是一種簡單的統計相關性，而是反映了金融與經濟發展的_．種因果關係。
可慰的是，中國政府越來越認識到金融的重要性，近年來尤其致力於推進金融業重組，在銀行改革與資本市場改革上都取得了巨大成就。但是，中國的銀行與資本市場還有許多不完善之處與薄弱環節，未來還繼續面臨著相當大的風險與挑戰。中國已是名副其實的全球製造業大國，但中國還不是金融大國，更非金融強國。中國在資本市場發展上的差距與美國、英國等已開發國家相比尤其顯著。
在未來若干年，金融改革與金融業發展應當繼續是中國整體經濟發展的戰略重點。如果不大力發展金融市場，不能大幅提高金融體系的效率與穩定性，中國過去二十餘年GDP增長的高速度，如今將很難持續，甚至還會面臨系統性的金融風險。
金融的現代化決定成敗
金融的現代化是經濟現代化必不可少的工具與途徑。事實上，現代化的金融體系也是經濟現代化的一個最顯著的標誌，因為金融體系的發展水平比較綜合地反映了一個國家的法治建設、社會穩定與經濟結構，從硬體與軟體兩方面客觀地區分了傳統社會與現代社會的差別。可以說，沒有現代化的金融，就不可能有真正現代化的中國。具體分析如下：
第一，金融體系反映了一個國家的“軟實力”（softpower）。可以粗略地說，製造業主要體現的是國家的硬實力，例如，企業生產多少噸鋼材和多少輛汽車等。而一國金融的發達與否既衡量了該國的硬實力，也評估了該國的軟實力。發達的金融體系不僅需要有先進的IT系統與通信網路等作支撐，更需要先進的軟體，其包括內部風險管理、業務模式、產品開發、服務質量、公司品牌與文化等，同時還需要優良的外部軟環境——自由競爭、法治、公平遊戲場和合理稅賦等。
中國的金融發展已往忽視了非實物形態表現但又至關緊要的軟體內容。無論是上海的陸家嘴，還是北京的金融街，大量資源流入而鑄就的高樓大廈等硬體，實際上就是被美化的房地產開發罷了，而在金融制度和金融政策等軟體的投入方面重視不夠。如果只需通過房地產等硬體投資就能打造現代化的金融中心，那么阿聯的杜拜也許己足夠條件挑戰紐約與倫敦，甚至有理由取而代之成為國際首屈一指的金融中心了。
第二，金融系高端服務業，是現代經濟不可或缺的部分。現代化的經濟結構中的一個典型特徵是現代服務業在GDP中占很高比例，通常在70％以上。而金融業就附加值而言是服務業中最重要的板塊之一。此外，金融的發展往往需要相關服務，如法律、會計、審計、稅務和IT等專業服務體系的配套、支持，因此，金融能刺激推動相關服務業發展，並具有產業集聚催化劑與領頭羊的作用。目前中國的現代服務業發展滯後，服務業占GDP的比重不但遠低於已開發國家，而且也低於印度等新興市場國家。顯然，發展服務產業不能只靠開餐館、小店鋪之類傳統服務業，而是要重視發展高附加值的金融服務業，才能事半功倍。
第三，建立現代化的金融體系必須有現代化的教育制度與人才制度作為前提。金融的元素是金融資本，但更重要的元素是人力資本，是高素質的專業人才。紐約與倫敦的金融業集中了全世界一大批學歷最高、素質最好的專業人才。以華爾街為代表的金融業是美國一流大學商學院畢業生的首選行業。
與製造業不同，就競爭力而言，勞動力成本對於金融業發展不是重要因素。近年來中國大型商業銀行在海內外成功上市，其股票甚受市場追捧，但其投資故事亮點裡並不包含低廉的員工成本這一條。恰恰相反，投資者擔心的是中國銀行機構員工數量過於龐大，專業素質普遍不高。換言之，投資者並非只關心銀行的絕對成本水平，而是更關注成本與收入比、資產回報率與股本回報率等指標。
鑒於人才對於金融業的重要性，金融體系的發展程度取決於一個國家教育體系發達與否，因而也間接衡量該國教育體系的質量水平之高低。除了高等教育所培養的金融人才數量與質量，金融體系的發展水平也受金融機構自身人才制度與政策環境的制約。對於中國的金融機構來說，無論是商業銀行、投資銀行還是保險公司，國有控股或參股的比例越高，吸引人才、激勵人才、挽留人才所面臨的困難與挑戰也就越大。在經濟全球化的時代，如果中資金融機構的人才制度、薪酬激勵政策與內部文化不具吸引力，一流人才就可能流失到外資金融機構。歸根結底，金融體系的效率與競爭力取決於優秀人才，現代化的金融體系離不開現代化的教育制度與人才制度。
回顧中國近代史，富國強兵，必須有西式銀行，而金融業最關鍵的還是人才。這一點，早在一百餘年前洋務運動的先驅者：曾國藩、左宗棠、李鴻章、郭嵩燾等人就認識到了。沒有一套能真正培養、吸引、挽留和激勵世界級頂尖專業人才的機制，這恐怕至今仍是發展中國現代金融服務產業．的一個根本障礙。
第四，現代化的金融體系必須以有效法治環境作為基礎。與傳統工業或商業活動相比，金融活動更為複雜，面臨的不確定性與風險更大，金融交易契約的條款也相應更加繁瑣。這意味著金融市場的參與者必須對一個國家法律制度（確保金融交易契約的執行）有足夠的信心。例如，居民在銀行存款是最簡單的一項金融交易，但如果銀行不能保障存款者資金的安全，並且讓存款者無條件按自由意願取回自己的存款，這個國家的銀行體系就不可能穩定，更談不上有效率地發展了。如果一項簡單的存款契約是如此艱難，那么更為複雜的金融衍生交易就更是難以完成。所以，金融的發展對一個國家的法律制度的完善程度要求很高。
財產權利的保障，交易契約的貫徹遵守，司法程式的公正與效率，破產機制的運作，債權人利益與投資者保護等，這些都是現代金融體系有效運轉與健康發展的必要條件。沒有良好法治環境的保障，就不可能培育健康的信用文化和股權文化，銀行體系與資本市場的發展和完善也將會遇到巨大的障礙。
第五，金融體系的運作效率、公平性乃至穩定性，皆要求信息透明，以保證投資者及時獲得巨觀經濟政策、行業趨勢、企業經營、技術發展，以及地緣政治、國家安全與社會動態的相關資訊，以便投資者及時調整資產組合，分散和轉移風險。一個國家的會計審計制度越嚴格，資訊業越發達，信息披露越是完整、準確、及時，該國金融市場的反應就越靈敏，金融資產價格的調整也就越迅速、有效。因此，信息公開、媒體自由、資訊發達，這些也是金融現代化的必要條件之一。
