基本信息
作者：(美)S·L·明茨//達納·戴金 //托馬斯·威爾遜
譯者:李風// 劉暢
類別：經濟->財經管理->財政金融、保險證券
內容概述
本書在美國公共電視台備受好評的專題節目的基礎上，通過採訪8位叱吒投資領域的風雲人物，向您介紹了他們各自的投資秘籍——指數基金、價值投資、定量分析、固定收益證券、新興市場以及投資心理學等。這些響噹噹的人物都是大師中的大師：彼得·伯恩斯坦、加里·布林森、福斯特·弗賴斯、威廉·格羅斯、馬克·默比烏斯、威廉·夏普、巴爾·羅森伯格和約翰·內夫。作者深刻地描述了這8位投資大師的人生故事、性格特徵和投資智慧。投資大師們無價的智慧和見解相信會讓你受益匪淺。
作者簡介
S·L·明茨是《財務長》雜誌的紐約部總編輯，該雜誌匯集了經濟學家最新的金融思想，以及它們在當今市場的運用情況。他著有《5位傑出的反向投資者》。達納·戴金和托馬斯·威爾遜創建了戴金一威爾遜公司，為金融業提供行銷和信息諮詢服務。
出版信息
ISBN：9787508611358
出版社：中信
封面2008-07-01第1版
2008-07-01第1次印刷
開本：16開
頁數：218頁
導語
大師的傳奇交易經歷和忠告，投資秘籍一網打盡！風險投資大師彼得·伯恩斯坦，資產配置專家加里·布林森，成長型投資大師福斯特·弗賴斯，債券大王威廉·格羅斯，新興市場投資大師馬克·默比烏斯，指數基金奠基人威廉·夏普，投資組合管理大師巴爾·羅森伯格，價值投資大師約翰·內夫講述他們的投資故事。讓你超越華爾街的大師投資之道！
前言
當今市場上任何有關這8位傑出投資家的書，都是全球性的。這本書名為《超越華爾街》，自然意味著它有全球化的視角。不過，純屬巧合，書中8位主人公中有7人都把家安在遠離紐約金融中心的地方。價值投資大師約翰·內夫生於美國俄亥俄州，現居費城郊外；資產配置專家加里·布林森來自華盛頓，住在芝加哥；迷戀價值型投資的福斯特·弗賴斯，出生在威斯康星，現在則時常奔走於德拉瓦州的威爾明頓和懷俄明州的傑克遜霍爾之間；諾貝爾桂冠得主威廉(比爾)·夏普鍾情於指數基金，他和債券大王威廉(比爾)·格羅斯雖然一個來自波士頓，一個來自俄亥俄州的米德爾敦，卻都把家安在了加州；巴爾·羅森伯格是加州人，如今還在故鄉安居樂業；要跟隨馬克·默比烏斯的腳步可不容易——他的老家在紐約長島，現在卻入了德國籍，常年在中國香港和新加坡做生意，即便你找到了他，他轉眼又要動身去考察另一個新興市場了。最後是彼得·伯恩斯坦，他一生都守在紐約，雖然常年身處華爾街，卻並未因此而影響到他對投資市場的洞察力。
編輯推薦
大師的傳奇交易經歷和忠告，投資秘籍一網打盡！風險投資大師彼得·伯恩斯坦，資產配置專家加里·布林森，成長型投資大師福斯特·弗賴斯，債券大王威廉·格羅斯，新興市場投資大師馬克·默比烏斯，指數基金奠基人威廉·夏普，投資組合管理大師巴爾·羅森伯格，價值投資大師約翰·內夫講述他們的投資故事。讓你超越華爾街的大師投資之道！成長型投資：挑選那些潛力股，在其他投資者發現之前搶先買進，等到所有人趨之若鶩的時候再將其高拋。價值型投資：高漲的股價和誘人的市盈率並不足以使人熱血沸騰，“倒霉”的公司更值得投資。定量分析投資法：用電腦每天過濾數百萬的數據信息，並篩選出要買入或賣出的股票，形成可以發現投資機遇的基本模式。指數基金：拓展“風險一回報”的概念，使投資在不高於平均風險水平的前提下超過市場總體的表現。新興市場：俄羅斯、中國、印度、泰國、厄瓜多等國家儘管投資管理費用高昂，市場表現動盪，流動性風險也大，但卻能創造高額的投資回報。固定收益投資：準確把握時機，建立債券交易運作框架。資產配置：把組織成員按技術特長歸類，管理不同類別的資產，然後依靠他們，在這些不同的投資類別中去發掘超額收益。風險與投資心理學：風險也是機遇的代名詞。“不入虎穴，焉得虎子”是每個資產管理者都應牢記於心的信條。
目錄
序
前言
第一章成長型投資：展翅高飛
第二章價值型投資：乘虛而入
第三章定量分析投資法：“自動化”投資者
第四章指數基金：“如果你無法擊敗他們……”
第五章新興市場：勇闖前沿
第六章固定收益投資：下注債券
第七章資產配置：十拿九穩
第八章風險與投資心理學：風險的價值
影響
如何在風雲變幻的投資市場中搶得先機，獲取最後的勝利？大師們的忠告永遠是金玉良言，充滿真知的投資智慧，助你在投資中更快獲得成功。
節選
第一章
成長型投資：展翅高飛初涉股票市場時，福斯特·弗賴斯（Foster Friess）輸得一塌糊塗，卻從此找到了自己的事業。當時他年僅19歲，還是一個大學二年級的學生。“那個時候我正在威斯康星大學學習證券分析課程，”弗賴斯回憶說，“教這門課的教授對那家公司情有獨鍾一一那是一家規模很大的公司，他正好是該公司的董事。於是我把父親為我在路德宗兄弟公司（Lutheran Brotherhood）購買的價值1200美元的保險單兌換成現金，準備購買這家公司的股票。”首次投資，弗賴斯是如此激動，以至於他輸入的買入價足足比實時行情上顯示的最高價高出了兩塊錢，很快，股票就成交了。“我虧得相當嚴重，大概損失了本金的百分之八九十。我決定把它們賺回來，從此便進入了投資領域。”弗賴斯最初的職業規劃中並沒有投資這項。“我父母本想讓我成為一個律師，就像我哥哥一樣，”弗賴斯說，“他進了商學院，然後是法學院。我走著與他同樣的人生之路，直到遇上布里廷厄姆（Brittingham）一家，是他們改變了我的人生之路。”在他即將讀大四的那年夏天，德拉瓦州威爾明頓市的布里廷厄姆家族為弗賴斯提供了一份獎學金，供他去斯堪的納維亞半島進修。畢業後，弗賴斯服過一段兵役，最後在一家小型的投資公司工作，該公司管理著布里廷厄姆家族的各種投資。對於弗賴斯來說，這是很重要的一次人生轉折，這種選擇他永遠不後悔。“我現在有一個任務，”他說，“那就是試圖尋找那些進軍法學院的年輕人，‘拯救’他們，並將他們帶進投資領域。”1974年，弗賴斯自己創辦了一家投資公司。此後，他打破了管理成長股的最高紀錄——這種股票是波動性非常強的投資類型。由於布里廷厄姆家族的關係，諾貝爾基金會成為了弗賴斯聯合公司（Friess Associates）的第一個客戶，而那些聲名遠揚的諾貝爾獲獎者應該感謝弗賴斯，因為諾貝爾獎金的很大一部分都得益於弗賴斯在投資方面的貢獻。諾貝爾基金會的前任主席巴倫。斯蒂格·拉梅爾（BaronStigRamel）現在仍是弗賴斯聯合公司的三位董事之一。“1972年，在我剛加入諾貝爾基金會的時候，”拉梅爾回憶說，“我去美國拜訪布里廷厄姆一家，當時他們掌管著諾貝爾基金會在美國的投資業務。隨後我了解到，雖然那時弗賴斯只是公司里一個級別不高的年輕職員，但主要的工作都是他做的。第二年，我準備回國，福斯特開車送我去機場，並跟我說他打算自己創業。他問我：‘您願意讓我負責管理諾貝爾基金在美國的投資嗎？’”拉梅爾答應支持他，並打算把此事提交至諾貝爾董事會。“我們與布里廷厄姆公司保持了多年的業務來往關係，”拉梅爾解釋道，“而且，我的前任是布里廷厄姆家族十分要好的朋友，不過布里廷厄姆父子過世之後，這個公司已不再是以前的那個家族公司了。”拉梅爾回到瑞典首都斯德哥爾摩（Stockholm）後，向董事會提議將基金會在美國投資總額的70％交給弗賴斯聯合公司管理，剩下的30％仍由布里廷厄姆家族掌管。每年的1月份，基金會會把它們在美國基金總額的10％分配給上一年度業績最好的公司。“隨後連續3年，福斯特在管理基金方面顯然比布里廷厄姆家族更勝一籌。3年之後，基金會在美國的投資已經全部由弗賴斯管理了。”拉梅爾說道，“這就是遊戲規則。”沒有椅子的會議室一位精幹的董事講述的內容反映出了弗賴斯一直堅持的觀點，即：投資最需要的是反應迅速。“我們有一個非常堅定的理念，那就是不惜一切代價避免開會。我們從不相信在會議中能夠傳遞信息或做出決定。我們召開會議的目的只是為了交流情感，你可以在會上表揚工作出色的人，可以鼓舞士氣，也可以聽取大家的創造性意見。你可以把大家召集起來，然後說，‘來吧，咱們開始自由討論吧’。不過在公司的日常運作中，我們不願召開只有四五個人參加的會議，更想避免那些一對一的會議。因此，當我們確實需要開會時，我們會把大家安排在沒有椅子的會議室以縮短會議時間。”“無聲交流”（voicelesscommunication）或者說“VC”盛行於弗賴斯聯合公司總部與其設在德拉瓦州威爾明頓、懷俄明州傑克遜霍爾和亞利桑那州菲尼克斯的分公司之間構成的虛擬辦公室里。“我們利用了電子郵件、傳真和夜間郵遞這些方式，以確保我們所有的內部操作都以書面形式來完成。”弗賴斯得意起來，並舉了一個實例來說明這種溝通方式的益處。“我們曾經把大家召集在一個房間裡，然後說，‘這是《商業周刊》上的一頁內容，每個人都要閱讀它，看完後請舉手’。等每個人都閱讀完之後，我們記錄下了完成時間。然後，我們讓每個人都讀給大家聽一遍。這次，整個完成時間比原來多出了60％。”且不說那些無關的話題會干擾商業會談——比如昨晚的籃球賽和麥可·喬丹的精彩得分——僅僅是說話者要清楚地說出每個字使對方能明白，花的時間就會比書面交流多得多。“由此我們知道眼睛處理信息的速度比耳朵要快得多。因而弗賴斯聯合公司的每一位成員都要做出選擇，是成為一塊‘286’晶片還是一塊‘奔騰’晶片。”為證明“語言交流浪費時間”這一觀點，弗賴斯和他的助理戴比·希比曾以書面的方式交流了一整天。這些交流信息中還包括以某個價位買人50萬股股票的決定。“唯一的小障礙就是書寫上的問題。戴比曾在一張紙條上寫過：我看不清楚你的字跡。因此，我不得不稍稍放慢一點書寫速度。這種交流持續了9小時，結束時，他們數了數，共有177張交流紙條。我可以向任何使用電話交流的人挑戰，我能夠比他們多出25次或30次的交流次數。”緊接著，弗賴斯又補充道，“書面交流還可以避免由情緒低落帶來的溝通問題，也不用擔心在正午時分還會有人來找你談話。”瘋狂背後的道理由弗賴斯聯合公司管理的白蘭地基金（BrandywineFund）創造了幾乎令人瘋狂的業績，然而瘋狂的背後總是有其道理的，那就是弗賴斯公司獨特的經營之道。自1985年創立之日起到1997年11月30日，白蘭地基金的投資回報率竟高達710.2％（年均回報率為19.2％），遠遠超過了標準普爾500指數所達到的544.3％（年均回報率為16.9％）。若以美元來計算，兩者的收益差距超過了初始資本的1.5倍。如果將10萬美元投資到白蘭地基金，12年後投資收益就能達到810200美元，然而相同的投資額度以標準普爾500指數的回報率水平計算，同期收益僅為644300美元。1997年2月，在美國《金錢》評出的前11佳基金中，白蘭地基金榮登榜首。同年3月，該基金憑藉其10年間的高回報率，被理柏基金研究機構（LipperAnalyticalSurvey）評為“投資者仍可買到的全美最佳零佣金成長基金”。白蘭地基金在1986年度的投資回報率為24.9％，五年期和十年期的年均投資回報率為19.2％，這三種回報率在同行業中都名列前茅。白蘭地基金在1993年、1994年以及1996年都被《卓越理財》（SmartMoney）雜誌評為“超級明星共同基金”。唯有1995年，白蘭地基金未被列入榜單，該雜誌社的編輯們為此而道歉，當時他們武斷地認為這個基金髮展過大，可能不會有上佳的業績了。“事實上，我們應該一如既往地支持它。”編輯們道歉說。伯樂相馬福斯特·弗賴斯的過人之處在於他是一個獨具慧眼的“伯樂”。他選出潛力股，在其他投資者發現它們之前搶先買進，等到大家趨之若鶩的時候再將其高拋。他的投資原則有3條：1.不要投資於股票本身，而是要投資於某個公司。2.一旦持有某隻股票，不要在乎它過去的表現，而要注重其未來發展趨勢。3.如果另有一隻股票比你現在手中的那些漲勢更快、漲幅更大的話，就果斷地賣掉手中的股票，買進更具潛力的那隻。弗賴斯在1997年2月的《金錢》中總結了自己的投資策略：“我們總是在尋找那些即將令所有投資者刮目相看的公司。”那么，他們如何尋找那些有潛力的公司呢？弗賴斯公司擁有一支眼光頗挑剔的專業團隊，他們把注意力集中在價格和盈利均創新高的股票上，並對它們進行深入的調研。在這個領域中，周轉率是相當高的。白蘭地基金對股票的平均持有時間大約為6個月，年周轉率達到了200％。這個速度到底有多快呢？舉例來說，1997年3月，基金持有的15隻通訊類股票總市值超出買入成本的5.3％，6個月後，其中10隻被拋售，另外又有12隻被買進，此時通訊類股票的總市值已超過成本的41％。又如，基金在3月份持有的14隻服飾類股票總市值超出成本的17.6％，6個月後，基金持有的該類股票共9隻，其中僅有3隻是最初買進的。此時，通訊類股票總市值已超過成本的近60％。在股票市場裡，大家都在爭分奪秒，因為5分鐘的延誤也許就意味著數百萬的損失。在這樣的市場環境中，那些機構龐大、效率低下的組織是沒有競爭力的。弗賴斯隨時隨地都帶著傳呼機，他只有3分鐘——更確切地說，是180秒的時間來決定是否同意基金經理的投資方案，如果延誤了時間，也許機會就溜走了。要想領先於競爭對手就必須反應迅速。然而，成功的背後總是伴隨著巨大的壓力。“你也許會認為，一邊泡澡一邊喝啤酒，在這樣悠閒的環境中工作是如此輕鬆愜意，”弗賴斯說，“但做我們這一行，永遠都不要奢望能過上輕鬆的日子。說實話，我們的確是身負重任。”股市風雲變幻莫測，一眨眼的工夫，整個局勢就變了。特德·凱爾納（TedKellner）說：“拿起《華爾街日報》看看，上面天天都有人在抱怨，他們的估價只差了3美分，結果股票就跌了35％。”凱爾納在投資方面曾受弗賴斯提攜，他十分欣賞弗賴斯善於捕捉投資機會的超凡能力。敏銳的直覺凱爾納現在已經是信託管理公司（fiduciaryManagement）的主席——那是位於密爾沃基（Milwaukee）的一家理財管理公司。“有些人在理解一家公司或者一個行業的內部運作上具有非凡的能力，”凱爾納說，“分析資產負債表是任何一個註冊會計師都能辦到的事，然而要深入調查公司的財務情況，觀察並了解債務的來源，就不單單是會計能解決的問題了。我認為福斯特在這方面比任何人都做得好。他天生就有比別人更敏銳的直覺，我也說不清楚為什麼他就比別人知道得更多——為什麼思科系統公司（Cisco Systems）和恒生通訊公司（Ascend Communications）的抗衡會造成市場的利空呢？——他的確有這方面的天賦。”弗賴斯有敏銳的直覺，這是毋庸置疑的事實。從1996年3月到1997年3月，白蘭地基金投資組合中各公司股票的平均收益增長了近50％，是標準普爾500指數平均增長率的4倍。就在上個季度，白蘭地基金的平均收益增長率為51％，而市場的平均收益僅為17％。在白蘭地基金投資組合中業績稍微落後一點的公司，像Kellstrom實業、柏靈頓製衣（Burlington Coat Factories）以及好萊塢娛樂（Hollywood Entertainment）等幾家公司的市值也增長了1/3。在成長基金這個領域裡，爭奪最高榮譽的競爭是十分激烈的。1997年6月，晨星公司（Morningstar Inc.）調查了771家各種規模的成長型基金，結果發現這些基金的發展很迅速，堪比狂熱上漲的道瓊斯指數。這種繁榮的景象反映了市場十分看好成長基金，並在源源不斷地向其投資。每個想在股票市場上大撈一筆的投資者——誰又會不想呢？——都夢想著買到一隻華爾街最牛的股票，在它還沒有大漲之前就搶進，等它漲到10倍時再出手，賺到心花怒放。一般投資者認為“成長股”就是不停往上漲的股票。儘管我們隨處都能聽到它的名字：在雞尾酒會上，在冷飲吧里，但對“成長股”的定義卻沒有統一的認識，甚至職業理財經理們的見解也是仁者見仁，智者見智。成長型的定義成長型公司的規模可大可小，所屬行業不限——它可以是服務公司，也可以是製造商。投資成長股的手法也不一定是“短平快”，有些投資者會持股達數年之久，這主要是繼承了20世紀50年代的投資風格：人們買入一些產業龍頭的股票，諸如IBM、伊士曼·柯達和聯合碳化物公司（Union Carbide），進行組合投資，然後看著這些股票的市值在長達兩代人的時間裡振盪上揚。有些投資者認為，市場上的一些利好訊息足以使一隻垃圾股起死回生；一樁官司勝訴、開除不稱職CEO、主要競爭對手的破產都可能讓一隻股票瘋漲。要想在股海中發一筆橫財，沒有比這些利好訊息更有實際意義的了。其實，股價的上升更需要的是公司業績的支撐。“成長型股票是指該公司的銷售、利潤和市場份額的發展速度超過總體經濟的發展速度，同時也超過本行業的平均發展速度。”在《投資分析與資產組合管理》這本教科書中，作者傑羅姆·科恩、愛德華·津巴格和阿瑟·塞克爾是這樣定義成長型公司的：“成長型公司是具有爆發力、注重研發的公司，他們更願意把賺來的利潤進行再投資，而不是支付股利。儘管成長型公司的種類繁多，但是它們都有幾個共同的重要特徵。通常，在不斷擴大的市場中，這類公司占有穩定的市場份額，它們的產品或服務獨具特色，並且大多都是通過在市場某一方面搶占先機而獲得高額利潤的。”自1929年的經濟危機以來，投資者們更加重視資本的收益率和安全性，直到20世紀50年代，成長股才再度獲得投資者們的青睞，這也促使人們對這類投資正式進行定義。作家、編輯和投資顧問彼得·伯恩斯坦（Petr L.Bernstein）在1956年的《哈佛商業評論》上是這樣描述成長型股票的：成長股的出現是一種偶然，是人們喜歡的投資種類。說來也奇怪，成長型股票竟然和成長型公司沒有多大的聯繫，甚至毫不相關。也許，這樣的分析得出的最重要的結論就是，“成長股”這個詞是毫無意義的，因為我們只能在事後才能分辨出哪一隻是成長股——很簡單，這種類型的股票價格應該是一路上揚。然而“成長型公司”的概念卻截然不同，它是指那些最富創造力和想像力的管理團隊，並且公司的股票價格能夠合理地反映投資者對公司未來盈利能力的估計。“咖啡罐”、“GARP”與“動量投資”沃倫·肖（Warren Shaw）是紐約Chancellor LGT資產管理公司的前任執行長，他認為“成長型”是比較難定義的概念之一，它應該分為幾種截然不同的類型。“在管理投資組合時，你表現出來的特徵完全取決於你所選擇的成長型投資策略，”肖評論說，“比如，有一種投資策略叫‘咖啡罐’法，也就是所謂的長線投資，投資對象為那些傑出的、有特許經營權的企業，它們能夠在相當長的一段時期內以超過平均水平的速度發展。這種投資方法要求投資者本身非常適合做長線投資，擁有足夠的耐心，並且十分關注和喜愛長期的財富累積。”
後記
首先要感謝的是小尤金·雪莉(Eugene B．Shirley)，正是由於這位能幹的製片人兼導演，這部系列專題片才能與PBS的觀眾們見面。他的熱情鼓舞了我，他那敏銳的洞察力幫助了我。
感謝達納·戴金(Dana Dakin)和湯姆·威爾遜(Tom Willison)，他們想出了一個絕妙的主意，並堅持不懈地為其實現而努力，如果沒有他們的努力，《超越華爾街》不僅不能出書，也不會有音像產品問世。我還要感謝安迪·托拜厄斯(Andy Tobias)，他是一位有天分的訪談節目主持人，這本書的很多內容都是根據他的訪談改寫而成的。
我還要感謝許多熱心讀者，他們指正了書中的錯誤，提出了建設性的意見，不斷地幫我完善此書。他們包括：羅蘭·馬昌德、迪恩·李伯倫、比爾·福斯和彼得·魯賓斯坦(Peter Rubinstein)。
感謝約翰·威利出版公司(John Wley&Sons Inc．)的編輯們：邁爾斯·湯普森、珍妮弗·平考特和瑪麗·丹尼羅，感謝你們的出色工作以及對我的百般支持，還有艾弗里特·西姆斯——一位頗具才華的編輯，以及出版發行公司的南希·瑪庫斯·蘭德，在本書的出版過程中，她讓我的生活充實有序。
感謝《財務長》雜誌總編、女強人朱莉婭·霍默，她堅持不懈地鼓勵我，還特地為我安排了彈性工作日程。同樣感謝《財務長》雜誌的同事們：洛里·卡拉布羅、埃德·蒂奇、羅伊·哈里斯和羅恩·芬克。在整個寫作過程中，我得到了薩姆·紐伯恩的誠意關懷和指導，還有吉姆·弗雷澤，他不斷地提醒我，機敏的投資者要有歷史感和幽默感。我的滿腔感激之情無以言表，唯有一聲“謝謝”而已。此外，約翰·戈夫、菲利普·伯里、查克·費希爾、約翰·威爾科克斯、麥可·奧洛克林以及阿爾·埃爾巴都曾在百忙之中鼎力相助，在此一併致謝。
不過，我最感謝的，還是我的妻子梅麗莎和我的兩個兒子——本和托馬斯，假如沒有他們，一切都顯得毫無意義。
S·L·明茨
