叢書名： 基金經理投資筆記叢書
《投資是一種生活方式》出 版 社： 經濟日報出版社
出版時間： 2008-1-1
字數： 200000
版次： 1
頁數： 260
印刷時間： 2008/01/01
印次： 1
紙張： 膠版紙
I S B N ： 9787801807977
包裝： 平裝
編輯推薦
中國未來的“投資大師”將可能在他們這群人中產生。
基金公司投資總監帶您進入投資圈，
他眼中的好股票，他心中的好企業，他對風險的把握……讓我們一同打開他的投資筆記……
如果投資者面對每天波動的股市，把買賣當成了重點，這就像生活中會有許多人禁不住追求生活的複雜，而忘記快樂可以很簡單地獲得。
投資一定是可以獲利的，投資的原則也是比較簡單的。
對於投資者而言，學會掙錢的第一步是學會不虧錢，學會不虧錢的核心是學會正確地買入。
博傻這種投機方法可能是所有投機方法中最沒有“技術含量”的一種。
知道市場的主流怎么看公司的基本面是盈利的根本，如果你不能做到這一點，你想投資盈利就會比較困難。
只能能夠像癌細胞一樣不停開店的公司，才有可能出現利潤的持續快速增長。
如果以一列正從黑暗駛向黎明的列車比喻股市，那還沒有登上這趟列車的投資者可以等待黎明到來之後再上車，但還在車上的投資者千萬不能在黎明到來的時候下車。
內容簡介
說到股市，不少人覺得這是一個可以發橫財的地方。全球股市的神話人物巴菲特就是世界上第二富有的人。雖然比爾•蓋茨比他錢更多，但一般老百姓搞不懂高科技，而買賣股票最大的好處似乎是老少皆宜。致富也簡單，買入一隻大牛股，捂著，多少年之後就可以成為富翁了。每天還有電台、電視台的股評家，告訴你明天哪只股票可能會漲，甚至漲停，一年有十次對，也可以翻番了。其實這只是一個假象。從總體上講，這些年來，投資滬深股市的老百姓總體是虧錢的。
作者簡介
朱平，廣發基金公司副總經理兼投資總監。出生於20世紀60年代末，本科畢業於浙江大學物理系。曾在師範學校當過老師。碩士畢業於上海財經大學國際貿易專業。 1996年加入廣發證券從事投行業務。2000年加盟易方達基金公司，2002年擔任基金科匯的基金經理，2003年基金科匯實現30％的淨值增長，在當年基金業績排名中名列第二。2004年加盟廣發基金任投資總監，旗下各基金均取得優良業績。2007年廣發基金公司以千億級資產規模躋身國內前十大基金公司之列。 2005年以來，朱平在《中國證券報》、《上海證券報》、《證券時報》、《證券市場紅周刊》等報刊上刊發的系列特色專欄文章，頗受業界及讀者好評。
目錄列表
總序
《投資是一種生活方式》自序
第一部分 投資是一種生活方式
第一章 股市到底是什（漫談對證券市場的認識）
股市不是造星夢工廠
上帝不玩骰子
“看不見的手”
幡動、風動和心動
《大長今》與股市形象
股市與宇宙圖像
流行的三個元素
毒蛇、老虎與山花
市場永遠是對的
沙僧、八戒和悟空
股市消費者
股市需要傳奇
洛克菲勒和他的孫子
錢鍾書的比喻
信任的故事
第二章 為什麼說投資是一定可以贏利的（漫談投資觀念和原則）
投資是一種生活方式
投資是稀缺的權利
學會正確地買入
要有足夠的良好過往記錄
投資中的王道和霸道
價值投資還是趨勢投資
投資效用最大化的選擇
投資理念才是更重要的武器
兩個獵人的故事
奧運精神和投資
投資的第一原則
投機的技術含量
第三章 做一個快樂並掙錢的投資者（個人投資者如何才能贏錢）
快樂的車夫
投資者都是價格的接受者
非理性行為是如何影響個人投資的
估值就像選美
認識遊戲的規則
只投資熟悉的股票
股市的三種考驗
股票作手的故事
第二部分 市場永遠是對的
第四章 大牛市是怎么產生的（漫談對市場趨勢的研究和判斷）
泡沫如何會消失
重倉股已具有絕對吸引力
千萬不要在黎明到來的時候下車
聽數據說話
市場表現出信心我們只是缺錢
中國故事是中國牛市的基礎
史無前例的投資“黃金時代”
大牛市到底有多大
投資也是一門科學
2000點後還有多高
歷史會重演嗎
股市預言家
投資故事多
2007：開爾文式的新年祝詞
是否是傳說中的那次調整？
大牛市什麼時候會結束？
股市的“墨菲定律”
市場什麼時候可以休息一下
指數的空間
第五章 懸念的背後是什麼（漫談對熱點事件的研究和判斷）
利益的市場——由國航大幅減少發行規模談起
盧卡斯的女巫前妻：鋼鐵股為什麼開漲
豬年股市的四大懸念
加息說明什麼
“5·30”後市場發生了什麼變化
2007年夏天的熱門話題
升息和比較優勢
股市，速度為王
第六章 如何尋找超級企業（漫談對行業和企業的研究和判斷）
三四法則：消費類企業
三個火槍手：企業競爭格局解析
超級女聲與超級企業
夢的解析：發現真正的持續成長型企業
超級企業路線圖
股票的三種境界
品酒評股票
白酒演義
企業成敗最終看執行
商場如戰場：從兩個可樂的競爭說開去
電腦PK軟體：解讀終端銷售模式
小企業的成長之路
商圈的故事：判斷成功企業的特徵
淮海路PK南京路：解讀連鎖零售業
成長的宿命
超級女生與人口統計
洛克菲勒父子的故事：從人口結構變化看投資機會
把握將來的投資機會
第七章 怎樣才能從股市中獲取較高利潤（漫談對股票的研究和判斷）
買賣的選擇
周期的輪迴
科技股，看上去很美
藍籌股——尋找天生的贏家
成長與價值的輪換
“智慧之王”所羅門：能吸引眼球的股票才能得到廣泛認同
JOB的故事
大話西遊：從道瓊斯30看中國股市的未來
從網路故事看成長股
資源之賭
說說熱門股
關於投資與研究的疑問
老虎機和輪盤
大眾評選與選股
主流資金在改變投資策略
漂亮50
遠見還是隨機
由“87版”《紅樓夢》說開去：假如為20年後選一隻股
股市的布朗運動
股市想像力
第三部分 基金公司是如何運行的
基金管理人的工作
畫出菜的味道與股市獨立性研究
看NBA球賽聊基金投資
百度的故事：優秀主動型基金的特質
歷史學家和歷史愛好者：專業人士與業餘投資者的不同方法
調研與弦外之音
資產管理的重心
都是飛機惹的禍
對洪都航空質疑的回應
企業的願景
基金管理公司的願景
似是而非的規律：什麼樣的基金是好基金
第四部分 媒體聚焦
未來的投資機會將超乎想像——訪廣發基金投資總監朱平
做堅定的樂觀主義者
廣發朱平：投資理念宣傳員
精彩書摘
第一章 股市到底是什麼（漫談對證券市場的認識）
股市不是造星夢工廠
說到股市，不少人覺得這是一個可以發橫財的地方。
全球股市的神話人物巴菲特就是世界上第二富有的人。雖然比爾?蓋茨比他錢更多，但一般老百姓搞不懂高科技，而買賣股票最大的好處似乎是老少皆宜。致富也簡單，買入一隻大牛股，捂著，多少年之後就可以成為富翁了。每天還有電台、電視台的股評家，告訴你明天哪只股票可能會漲，甚至漲停，一年有十次對，也可以翻番了。
其實這只是一個假象。從總體上講，這些年來，投資滬深股市的老百姓總體是虧錢的。我們的股市從100點漲到1000點時，總規模很小；從1500點上到2200點時，市場開始大量發行股票，市場規模倍增，然後大盤又跌回到1000點附近。2000年時，一個普通的公司IPO竟然可以發到80多倍市盈率，還得排隊申購。如果老百姓虧的錢被其他投資者掙了，那總體上還說得過去。但這些錢很大一部分是被浪費了。
股市製造富翁的比例比實業要小得多。可以看看福布斯中國財富榜，上榜的豪富以從事科技、零售和房地產的居多。再看一看統計數據，100多年來，美國股市的年均收益率大約在10%左右，這10來年，全球股市的投資年收益率大約在7%左右。仍以巴菲特為例，他在35歲的時候賺到了700萬，50歲的時候賺到了2個億，15年時間裡達到了30倍左右的漲幅。30多年來，巴菲特的投資年均收益率大約在25%，這應是全球最頂級的水平了，而且他那個時候還沒有新經濟。
所以，在中國股市每年能獲得10%的收益已經是非常好了，但問題是大多數股民不認為這是一個很高的收益水平，儘管現實中大多數股民的收益狀況比這要差很多。太多的人抱著發財的夢想來到股市，但股市其實只是一個實現財富增值的地方。如果有人碰巧在某一段時間，比如在美國，買了諸如微軟、DELL或像國內蘇寧的同行BESTBUY（百思買，美國家電行業連鎖巨頭——編者注）之類的股票，在10年左右的時間內可以獲得幾十倍甚至上百倍的收益。但這些公司初始規模很小，其投資數額與市場總體投資數額相比，比率可以與中六合彩的機率相比了。而國內由於缺少成長空間巨大、擴張速度極快的公司，即使最好的投資也就是中集集團，10年大約也就有13倍左右的收益。目前，在國內A股市場再沒有第二個公司可以為投資者10年帶來10倍以上的收益了。
如果把股票比作女孩的話，那證券市場上的大美女是極其稀缺的，和在現實世界中一樣。很可能有超過半數的股票從整體上說不會給投資者帶來回報，其餘能給投資者帶來回報的股票，則更多的是像鄰家的女孩，有不錯的收益和可愛的地方，但絕不會讓你魂牽夢縈。但人性總是這樣，一方面總認為自己會碰到大美女，哪怕其實碰到的是恐龍；另一方面，對於比較普通的收益並不太珍惜，總想尋找大美女，結果連普通的收益也得不到。
上帝不玩骰子
為什麼當年微軟或DELL能給投資者帶來高回報，股價卻沒有一步到位？而當人們無比興奮地計算亞馬遜這樣的網路股的點擊率量，不斷推高股價，期望股價一步到位，不再給後來者贏利機會的時候，網路股卻崩塌了。當然現在看來，如果一個剛剛開辦的網路書店，其總市值超過了全美最大的連鎖書店，而前者的營業額連後者的1/10都不到，那其股價的崩塌肯定是不可避免的。但問題是除了少數坦言不懂科技或網路而迴避這類投資的人，其餘的投資者有多少能逃脫網路泡沫的破滅而造成的損失呢？現在看來這是一個很經典的泡沫，與歷史上其他類型的泡沫沒有兩樣。但在當時，市場的主流卻並沒有這么想，因為大多數人沒有預知到泡沫的破滅，直到它真的來臨。如果誰真能發明時間機器，那他一定可以輕而易舉地成為億萬富翁，但這是不可能的。證券市場用最好的薪水，僱傭最聰明的分析師，努力地研究經濟、行業或企業，最多也只能看到非常短暫的未來的影子。
投資中一個重要的心理陷阱是過度自信，過度自信的一個主要表現就是認為自己可以把握未來。過度自信者中也包括以資金為後盾操縱股價的莊家。從總體而言，莊家一定是虧損的，只是還沒有人統計虧損的總額有多大，但從破產券商和莊家資金鍊斷裂的新聞報導，可以知道這不是一個小的數目。所以投資中的意外是投資本身的一部分，是不可避免的，而不是偶然的事件或投資者水平的問題。所以如果在國內市場，某隻基金的重倉股出現下跌，其實再正常不過，哪怕這隻股票跌得只剩1%，也只是說明這隻股票發生了超出基金經理預期的事情。市場用一隻股票的下跌來評價整個基金投資的水平是不全面的。因為如果不是因為未來的不可知，人們其實根本就不用分散投資，全額投資收益率最高的那隻股票就行了。
上個世紀物理學的發現也許與我們的證券市場有某些類似之處。一個歐洲的皇室成員同時也是物理學家叫德布羅意的，他發現電子既是實體的粒子，又是一種波，他把這種現象叫做波粒二相性。另一個物理學家海森伯進一步研究發現了“測不準原理”。他認為，微觀世界和我們現存的世界是不一樣的，比如電子，你要么可以知道它運動的路徑，要么可以探測它出現的地點，但無法兩者都知道。這就說明我們如果知道電子在圍著原子轉，我們就無法知道它到底在什麼地方。愛因斯坦對此非常惱火，他說“上帝不玩骰子”，於是開始研究可以解決這個問題的大一統理論。但非常可惜，他沒有成功。
說這個故事只是想告訴讀者，就像我們必須接受微觀世界是機率的世界一樣，我們必須接受的一點是，未來永遠是不確定的。短期而言，股價相對企業基本面的波動是不確定的，而企業的基本面卻是確定的；長期而言，股價反映企業基本面變化的趨勢是比較確定的，但企業的基本面卻變得不再確定。所以無論時間長短，我們都不可能兩者兼得。
“看不見的手”
證券市場也同樣存在一隻“看不見的手”
只要市場的參與者是理性而自利的人
1776年，蘇格蘭格拉斯哥大學教授亞當·斯密發表了經濟學奠基之作《國富論》，其核心的論述是“看不見的手”。他認為，只要每一個人都是理性的，並追求自身效用最大化，那么不需要有人來管理，將會有一隻看不見的手來進行調控，經濟運行由此可自動達到最佳狀態。據說，後人對這隻“看不見的手”有30多種解釋，比如市場及價格機制、司法制度、產權等等。亞當·斯密本人也因此被尊稱為市場經濟的鼻祖、經濟學之父。
證券市場也同樣存在一隻“看不見的手”，只要市場的參與者是理性而自利的人。市場規模越大、越成熟，這隻看不見的手就越有威力。如果你對這兩年大盤走勢感到困惑的話，那很有可能是你還在相信政策或機構會拯救你，而沒有考慮到那隻“看不見的手”在起作用。
那隻手是怎樣起作用的呢？這要先從理性投資者的投資特點開始分析。理性投資者認為所有投資者都是同樣的聰明，他們的判斷往往是一致的，所以買人股票並獲得收益的主要原因是今後自己會用比以前更高的價格來買入某隻股票，而不是在低價時買入，到高價時再賣出。這個邏輯的結果是，投資者之間的博弈是無效的，投資股票的收益不能寄希望於其他投資者。所以，理性的投資者認為收益足“股票紅利+估值不變時的股票價差”，通俗地說，估值就是你在某價位買一隻股票，預期在這個價位下，這隻股票每年都能帶來你所希望的收益。而很多時候，股票價差與企業利潤增長並不一致。典型的如周期類企業，當其利潤最好時，由於預期的變化，其股價反而會下跌。
從常識來看，股票應是越漲越有人買，越跌反而越無人問津。早年荷蘭發生的鬱金香球莖事件也正說明了這種現象。當時由於大家爭相投機購買，鬱金香球莖的價格漲了近上百倍，但沒有多久泡沫就破滅了，鬱金香球莖的價格又回到了原位。拉動價格下跌的正是那隻“看不見的手”。
再舉個例子，如果一個投資者預期某隻股票會以某個價格，比如10元為中心波動，低於10元時買入，到11元時賣出。但由於理性投資者的智力水平是相同的，所以其他的投資者也會有類似的判斷，也會在10元買入。但當股票漲到11元時，這個投資者知道，其他的投資者同他的判斷是一樣的，也要賣出這隻股票，這樣就會發現買的人很少，直至股票重新回到10元，甚至更低。
通過上述分析，我們可以知道：由於無法獲利，理性的投資者在一開始就會做出不買入的決定，換句話說，就是理性的投資者之問的博弈是沒有意義的。對市場觀點的相對一致性是理性投資者的一個基本特徵，這種特徵的形成正是“看不見的手”在起作用。從2004年開始，滬深證券市場的一些股票，尤其是基金持有的股票，漲時不回調，跌時不反彈，其原因就在於此。
幡動、風動和心動
股票價格波動的三個因素
有一則流傳很廣的關於禪的小故事，說從前有一個老和尚看到兩個人對著一面幡，面紅耳赤爭論不休。一個說幡在動，一個說不是幡在動而是風在動。老和尚卻不以為然，他告訴他們，那是你們的心在動。套用這個故事也許可以更清楚地說明關於股票價格波動三個層面的因素。
對大股東而言，股票的價值更多地體現在資產價格及重置價格上，但流通股東卻認為決定價格的是公司未來的現金流，就像是風在動而不是幡在動。流通股東認為資產的多少與公司利潤沒有很直接的關係。如果以資產的多少作為定價的依據，那么投資資產收益率高的股票一定會獲得超額收益，但有效的市場是不會讓系統性的超額收益出現的，因此與平均收益相一致的定價只能以未來的現金流作為基準。
但與幡不同，風是多變的，所以以未來的業績為定價的基準，投資者實際上就是把自己放在了價格波動的火山口上。從統計規律看，平均不到10年，上市公司就會至少發生一次收購、重組、多元化投資及業務轉型之類的改變，資產的類型發生了變化，盈利能力自然也會發生變化。但是所有的證券研究分析師並不會對此進行預測。儘管上市公司的PE大部分是大於10倍的，也就是說分析師對任何一個上市公司持續經營假設的年限至少是10年以上。這種假設犯錯的機率很大，這是投資者仍可以從市場上獲得超額收益的基礎。
影響股價第三個層面的因素來自於每個投資者的行為。首先是投資者的心理，比如羊群效應、過度自信、贏利錯覺等等，這方面的研究已經比較充分，每個希望從股市上掙錢的投資者都應該了解。其次是供需對價格的影響，比如國內A股市場鋼鐵股和煤炭股的供給很多，但如果通過配置的方式投資，那么市場對這些股票的需求將會少於供給，其結果是這兩個行業的股票價格很可能會長期偏低。再比如全流通後必然會帶來股票發行的市場化，市場化的股票發行會帶來大量質地平庸股票的供給，而需求沒有增加，因此這些股票的價格在全流通後可能會面臨較大的壓力。最後，投資理念及目標也會對股價產生重大影響，在20世紀末美國網路股流行時，資金大量湧向成長型基金，這推升了網路股股價，也使這類基金的表現更加出色，從而吸引更多的資金湧入。但從2000年起，成長型基金的表現已連續5年落後於價值型基金。
《大長今》與股市形象
股市形象不對路，就不能吸引大量的資金
《大長今》講述的是一個韓國女孩如何成長為朝鮮第一位女御醫並復仇的故事，但由於其對膳食和中醫的詳細介紹，說它是科教片也不為過。有意思的是，吸引觀眾的正是這些膳食和醫療的故事和知識。該劇無疑是這兩年最成功的韓劇。中國也曾拍過類似的叫《大宅門》的電視劇，主要是介紹同仁堂的故事，同樣非常成功。播放當年，同仁堂的烏雞白鳳丸和同仁堂科技的六味地黃丸兩大品種突然火爆，增長迅猛，股票投資者自然也收穫不小。當然我們不能完全肯定這兩件事有因果關係，雖然這兩年同仁堂再沒有其他的品種有那樣的增長速度。
中國的歷史和文化源遠流長，其博大精深遠非韓國所能比，但我們的影視作品似乎沒有體現出這種吸引力。這就像同是參與性的娛樂節目，中央電視台“夢想中國”的影響力無法與地方台湖南衛視的“超級女聲”相提並論。同樣的還有股市，中國居民存款總額已超過13萬億，如果加上機構存款，總額超過25萬億；而我們的股市流通市值不足1萬億，總市值不足3萬億，但市場卻總是戰戰兢兢，怕全流通，怕擴容，怕資金捉襟見肘，儘管更多股票對投資者而言意味著更多的挑選餘地，其本身是一件好事（至2007年10月，中國股市的流通市值已達8．5萬億，總市值達29萬億。股市在社會中的形象也大為改觀——編者注）。
這個現象表明，我們的股市形象不對路，不能吸引大量的資金。箇中原因有兩點，首先是沒有選擇好正確的客群，其次我們沒有採用有效的方法去打動他們。
首先，證券市場的壯大必須依賴可長期投資的資金，這些資金應主要是來自普通居民，其次是一些穩定資金的管理機構。而偏好風險的投機者由於其第一數量不大，第二偏好流動，所以不是使證券市場發展壯大的中堅力量。
第二，股市具備的特徵應符合長線投資者的偏好。這意味著，股市的形象應是穩定的，如果市場表現出較高波動性，是不能吸引這些資金的，從而也是沒有發展前途的。非常遺憾，目前的股市仍給大眾傳遞著博弈、投機、暴利和崩盤的信息。其實從基金的主流投資看，儘管波動並不大，收益也不算高，但如果認真做每年收益超過7％的可能性非常大（這兩年以來，基金投資收益遠遠超過了7％的水平——編者注）。
第三，從傳播的內容看，我們股市的舊有符號主要是莊家，如呂梁、德隆，儘管現在它們已基本消失，但新的符號體系並沒有建立。市場的輿論中心應出自以經濟學、股票分析師、基金經理及企業家為代表的符號體系，而不是面向投機者的股評家。
最後，股市參與者的形象必須是誠信的，尤其是普通居民的資金一般由專門的機構如共同基金來管理，這些機構的誠信要求應是100％。無論多么嚴厲的媒體監督都不過分，而且一定會有助於這些機構如共同基金的發展，同樣對於上市公司和公司的高級管理人員也是如此。沒有誠信就沒有普通老百姓的資金，同時也就一定沒有中國股市的未來。
