目錄
前言
第1章
職業倫理準則
1 投資行業中的道德與信任/1
1.1 道德的兩種定義1
1.2 道德標準和行為標準1
1.3 道德標準在定義專家時的角色2
1.4 道德行為面臨的挑戰2
1.5 道德的重要性2
1.6 區別道德標準和法律標準2
1.7 道德決策制定框架3
2 CFA協會職業準則概述/3
七條職業倫理準則概述4
3 七條職業倫理準則/5
3.1 standard I-professionalism5
3.2 standard II-integrity of capital markets17
3.3 standard III-duties to clients24
3.4 standard IV-duties to employers36
3.5 standard V-investment analysis，recommendations，and actions42
3.6 standard VI-conflicts of interest49
3.7 standard VII-responsibilities as a CFA member or candidate55
3.8 對於7條準則的總結58
4 GIPS簡介/59
4.1 為什麼要有全球投資業績標準GIPS59
4.2 誰能宣稱遵守GIPS60
4.3 誰能從遵守中獲益60
4.4 組合群60
4.5 認證61
5 GIPS的內容/62
5.1 GIPS的目標62
5.2 GIPS的主要特點62
5.3 歷史業績記錄63
5.4 GIPS的9個組成部分63
第2章
數量分析
1 貨幣時間價值/66
1.1 利率的三種不同表達形式67
1.2 要求回報率的構成68
1.3 有效年利率69
1.4 計算單筆現金流的現值和終值70
1.5 年金70
1.6 貨幣時間價值的套用76
1.7 TI BA II計算器使用說明78
2 折現現金流方法的套用/80
2.1 淨現值和內部投資收益率80
2.2 持有期收益84
2.3 銀行貼現收益率、持有期收益率、有效年利率和貨幣市場收益率84
2.4 貨幣加權收益率和時間加權收益率88
3 數理統計基礎/89
3.1 基本概念90
3.2 中心趨勢的度量93
3.3 分位數96
3.4 離散程度的度量97
3.5 切比雪夫不等式100
3.6 變異係數和夏普比率101
3.7 偏度102
3.8 峰度103
4 機率論基礎/104
4.1 基本概念104
4.2 機率的性質105
4.3 機率的分類105
4.4 賠率106
4.5 無條件機率和條件機率106
4.6 機率的加法法則和乘法法則107
4.7 獨立事件109
4.8 全機率公式109
4.9 協方差和相關係數110
4.10 貝葉斯公式113
4.11 計數原理114
5 常見機率分布/116
5.1 基本概念116
5.2 離散分布117
5.3 二叉樹模型118
5.4 連續分布119
5.5 超虧風險和羅伊第一安全比率123
5.6 對數常態分配124
5.7 離散複利收益和連續複利收益124
5.8 跟蹤誤差125
5.9 蒙特卡羅模擬和歷史模擬125
6 抽樣和估計/126
6.1 基本概念126
6.2 時間序列數據和截面數據128
6.3 中心極限定理128
6.4 樣本均值標準誤128
6.5 好的估計量的性質129
6.6 總體參數的點估計和區間估計129
6.7 學生t分布131
6.8 偏差132
7 假設檢驗/134
7.1 假設檢驗的基本步驟134
7.2 基本概念135
7.3 檢驗統計量136
7.4 關鍵值137
7.5 判斷規則137
7.6 結論的陳述139
7.7 第一類錯誤和第二類錯誤139
7.8 總體均值的假設檢驗140
7.9 總體方差的假設檢驗142
7.10 參數檢驗和非參數檢驗143
8 技術分析/144
8.1 技術分析的含義和分析目的144
8.2 技術分析的假設和要素145
8.3 技術分析的優點及其面對的挑戰146
8.4 技術分析的理論基礎——道氏理論147
8.5 股價圖形分析148
8.6 股價趨勢分析150
8.7 股價形態分析153
8.8 市場指標分析155
8.9 周期理論163
8.10 艾略特波浪理論163
第3章
經濟學
微觀和總量經濟學部分/164
1 供給與需求分析/165
1.1 前導：需求曲線和供給曲線166
1.2 消費者需求分析167
1.3 廠商供給分析172
2 廠商與市場結構/181
2.1 完全競爭市場182
2.2 壟斷競爭市場184
2.3 寡頭壟斷市場185
2.4 完全壟斷市場189
2.5 市場集中度193
總量經濟學部分/194
3 總產出、價格與經濟成長/194
3.1 總產出及收入194
3.2 總需求、總供給與均衡197
3.3 經濟成長與可持續性208
4 經濟周期/209
4.1 經濟周期概述209
4.2 經濟周期理論211
4.3 失業與通貨膨脹213
4.4 經濟指標217
5 貨幣政策與財政政策/219
5.1 貨幣政策219
5.2 財政政策226
5.3 貨幣政策與財政政策的關係231
全球體系下的經濟學/231
6 國際貿易與資本流動/232
6.1 定義232
6.2 國際貿易232
6.3 貿易限制236
6.4 國際收支平衡241
6.5 國際貿易組織242
7 匯率/243
7.1 外匯市場243
7.2 匯率的計算244
7.3 匯率體制248
7.4 匯率對國家的國際貿易和資金流通的影響249
第4章
投資組合管理
1 投資組合管理總覽/252
1.1 投資組合的意義252
1.2 投資者及投資目標253
1.3 投資組合管理過程258
1.4 共同基金及其他投資公司260
2 風險管理介紹/264
2.1 風險管理總覽265
2.2 風險治理265
2.3 風險識別265
2.4 測量和修正風險266
3 現代投資組合理論/266
3.1 均值-方差模型267
3.2 主要收益率267
3.3 投資組合中資產的特點269
3.4 資產收益率的期望、方差和協方差270
3.5 資產組合的方差和相關係數的關係273
3.6 風險厭惡274
3.7 最小方差前沿與有效前沿275
3.8 投資者的無差異曲線和最優組合276
4 資本市場理論/277
4.1 資本市場理論的假設277
4.2 資本配置線277
4.3 兩基金分離定理279
4.4 資本市場線279
4.5 系統性風險和非系統性風險281
4.6 β的衡量281
4.7 單因素模型與多因素模型283
4.8 資本資產定價模型與證券市場線284
4.9 投資績效評估287
5 投資組合的構建/288
5.1 投資策略書的內容289
5.2 投資目標289
5.3 投資限制291
5.4 資產配置292
5.5 積極與消極的投資策略293
第5章
財務報表分析
1 財務報告分析介紹/295
1.1 財務報告和財務報表分析的作用295
1.2 重要財務報表在評估公司財務狀況與業績表現時的作用297
1.3 財務報表附註、補充信息和管理層討論和分析的重要性299
1.4 財務報表審計的目標、審計報告類型及公司內部控制300
1.5 中期報告和分析師用於財務報表分析的補充信息301
1.6 財務報表分析框架302
2 財務報告機制/302
2.1 財務報表賬戶分類302
2.2 會計恆等式與複式記賬法304
2.3 權責發生制與會計調整305
2.4 會計系統中的信息流307
3 財務報告準則/308
3.1 證券分析和估價中財務報告準則的重要性308
3.2 準則設定機構和監管機構在建立和執行財務報告準則中的作用309
3.3 建立一套全球通行的財務報告準則（會計趨同）面臨的障礙311
3.4 國際財務報告準則（IFRS）的框架結構：目標、特徵、報告要素與約束311
3.5 財務報表的一般性要求313
3.6 FASB框架與IASB框架的比較315
3.7 連貫的財務報告框架的特徵與構建連貫的財務報告框架面臨的障礙315
3.8 監控財務報告準則的更新與發展316
4 理解利潤表/316
4.1 利潤表的主要內容317
4.2 權責發生制、收入確認原則及方法320
4.3 費用確認的一般原則與方法326
4.4 公司在簡單資本結構和複雜資本結構下的每股收益（基本每股收益與稀釋每股收益）331
4.5 稀釋與反稀釋證券332
4.6 運用通用型損益表比率和財務比率來評估公司的財務業績334
4.7 綜合性收益335
5 理解資產負債表/337
5.1 資產負債表的組成337
5.2 資產負債表的用途與局限341
5.3 資產負債表的格式341
5.4 資產負債表和所有者權益變動表之間的關係342
5.5 計算和解釋流動性比率與償債能力比率342
6 理解現金流量表/344
6.1 現金流量表的功能344
6.2 比較經營性現金流（CFO）、投資性現金流（CFI）和融資性現金流（CFF）345
6.3 使用直接法與間接法計算經營性現金流346
6.4 計算投資性現金流量與融資性現金流量349
6.5 解釋共同比現金流量表350
6.6 公司的自由現金流、對權益所有者的自由現金流以及其他的現金流比率350
7 財務分析技術/351
7.1 各種財務分析技術的使用和局限性351
7.2 財務比率的種類352
7.3 用杜邦財務分析體系計算公司的淨資產收益率362
7.4 將計算和解釋用於權益分析、信用分析和部門分析的比率362
7.5 將共同百分比財務報表分析和比率分析用於構建模型和預測收益364
8 存貨分析/364
8.1 IFRS和U.S.GAAP對存貨成本計量規則365
8.2 存貨記入報表方式：可變現淨值原則365
8.3 存貨計價方法366
8.4 不同存貨計價方法之間的轉換370
8.5 LIFO儲備在什麼情況下可能減少以及這種減少對財務分析的衝擊372
9 長期資本分析：資本化決策/372
9.1 解釋長期資產支出資本化的會計標準372
9.2 固定資產折舊方法的選擇及其影響374
9.3 固定資產使用壽命、殘值以及折舊方法的轉變375
9.4 定義和比較各種類型的無形資產376
9.5 長期資產減值378
9.6 長期資產價值重估380
9.7 長期資產的終止確認381
9.8 固定資產和無形資產的披露與列報381
9.9 比較會計報表中對於投資性資產的呈報382
10 所得稅分析/383
10.1 定義所得稅會計的相關術語383
10.2 遞延所得稅的會計處理方法384
10.3 公司的稅基385
10.4 區別永久性差異和暫時性差異387
10.5 所得稅項披露和有效稅率的協調388
10.6 IFRS與U.S.GAAP下所得稅的區別389
11 長期負債與租賃/390
11.1 經營行為產生的債務和融資行為產生的債務390
11.2 長期負債：債券390
11.3 租賃395
11.4 表外融資類型399
11.5 退休金計畫的基本框架400
12 財務報告質量：警示信號以及會計預警/401
12.1 解釋導致企業管理層誇大或壓低盈利的動機402
12.2 導致低質量盈利報告的若干行為402
12.3 欺詐性財務報告的風險因素403
12.4 常用的財務警示以及識別它們的方法404
12.5 對現金流量表進行操控的幾種方式406
13 財務報表分析:套用/408
13.1 對公司未來淨收入和現金流的基本預測408
13.2 財務報表分析在評價潛在債務投資中信用質量的作用408
13.3 財務報表分析在篩選潛在權益投資中的使用409
13.4 對公司的財務報表做合適的分析調整409
第6章
公司理財
1 公司治理和ESG一體化/410
1.1 公司治理和ESG一體化定義410
1.2 公司治理簡述410
1.3 不同的利益相關者411
1.4 利益相關者之間的關係411
1.5 利益相關者的管理413
1.6 董事會413
1.7 各委員會的職責及評價標準413
1.8 影響利益相關者關係的因素414
1.9 較差的公司治理結構和利益相關者管理機制存在的風險415
1.10 有效的公司治理結構和利益相關者管理機制帶來的好處415
1.11 在分析公司治理結構和利益相關者管理問題時分析師應考慮的問題415
1.12 在投資過程中的環境、社會和治理因素（ESG）416
2 資本預算/417
2.1 資本預算定義417
2.2 資本預算程式417
2.3 資本預算項目用途的分類（categories）418
2.4 資本預算的原則418
2.5 項目間的相互作用如何影響資本項目的價值評估420
2.6 資本項目的價值評估方法420
2.7 淨現值方法（NPV）圖釋，對比NPV和IRR兩種方法426
2.8 各種資本預算方法的相對普遍性（popularity）及NPV在股票價值評估中的重要性429
3 資本成本/430
3.1 資本成本的概念430
3.2 稅收對各項資本成本的影響431
3.3 權重計算採用的一些替代方法及公司最優資本結構431
3.4 邊際資本成本和投資機會線決定的最優的資本預算431
3.5 解釋邊際成本在決定項目淨現值中的作用431
3.6 負債成本的計算432
3.7 優先股成本的計算434
3.8 普通股成本的計算434
3.9 計算解釋項目的β值及資本成本436
3.10 考慮國家風險的股本成本計算439
3.11 籌資突破點的計算439
3.12 正確對待發行費用440
4 槓桿的度量/440
4.1 槓桿效應440
4.2 經營槓桿係數440
4.3 財務槓桿係數441
4.4 總槓桿度441
4.5 財務槓桿在公司淨收入和股權收益中的作用442
5 紅利和股票回購：基礎/443
5.1 股利的相關概念以及對財務比率的影響443
5.2 股利的相關概念以及對財務比率的影響444
5.3 股票回購445
6 營運資本的管理/446
6.1 營運資本的定義446
6.2 營運資本流動性的管理與計量446
6.3 計算及解釋流動性指標（可和其他同業公司進行比較）447
6.4 評價公司總運營資本的利用效率448
6.5 每日淨現金管理工具449
6.6 評估短期投資政策方針450
6.7 應收賬款、存貨及應付賬款賬戶的管理451
6.8 短期融資(short-term funding)455
7 財務報表分析/455
7.1 財務分析的定義455
7.2 杜邦分析法455
7.3 財務預測分析458
第7章
權益投資
1 市場結構/462
1.1 金融體系的功能462
1.2 金融市場中介463
1.3 良好運作的市場465
1.4 金融市場監管465
1.5 資產和金融市場的分類466
1.6 市場頭寸467
1.7 市場的分類468
1.8 一級市場468
1.9 二級市場470
1.10 證券交易的過程472
2 證券市場指數/473
2.1 證券市場指數473
2.2 構建指數的過程474
2.3 股票價格指數的用途475
2.4 價格指數與回報指數476
2.5 構建指數時的五種方法476
2.6 股指計算478
2.7 調整與重組479
2.8 不同資產類型指數480
3 有效資本市場/482
3.1 市場有效性482
3.2 股票的內在價值與市場價格483
3.3 影響市場有效的因素483
3.4 有效市場假說的三種基本情況484
3.5 有效市場假說的套用485
3.6 市場異象486
4 權益證券概述/488
4.1 股票的基本定義488
4.2 股票的種類489
4.3 普通股489
4.4 優先股491
4.5 上市公司股票V.S.私有股權492
4.6 境外股票投資494
4.7 股票的風險與回報496
4.8 股票的賬面價值與市場價值497
4.9 淨資產收益率497
5 行業與公司分析概述/498
5.1 自上而下分析法498
5.2 行業分類系統499
5.3 同輩群體502
5.4 產業集中度502
5.5 波特五力分析模型504
5.6 行業分析步驟506
5.7 公司分析507
6 股票估值:觀念與基本方法/508
6.1 內在價值與市場價格508
6.2 現金流貼現模型508
6.3 價格乘數模型514
6.4 資產基礎模型516
6.5 三種估值方法優缺點總結516
第8章
固定收益
1 固定收益債券：基本要素的定義/517
1.1 債券的概述518
1.2 債券契約519
1.3 法律及監管522
1.4 稅收522
1.5 債券的現金流結構523
1.6 嵌入期權債券525
2 債券市場：發行、流通及資金來源/527
2.1 債券市場的概況527
2.2 一級市場和二級市場528
2.3 主權債券529
2.4 非主權債券、準政府債券以及超國家機構債券530
2.5 公司債券531
2.6 結構化金融工具532
2.7 銀行短期融資來源533
3 債券的定價/535
3.1 根據市場貼現率定價535
3.2 到期收益率536
3.3 債券價格與其基本特徵的關係537
3.4 根據即期利率定價538
3.5 應計利息、全價與淨價538
3.6 矩陣定價539
3.7 收益率測度540
3.8 利率期限結構542
3.9 利差544
4 資產證券化介紹/546
4.1 資產抵押證券的介紹547
4.2 住房抵押貸款548
4.3 住房抵押貸款支持證券(RMBS)550
4.4 轉手抵押證券及其現金流、風險550
4.5 擔保抵押證券（CMO）的構建及其在機構投資者的資產負債管理中的作用554
5 風險與收益/560
5.1 收益來源560
5.2 利率風險564
5.3 債券的凸度567
5.4 收益率的波動569
5.5 投資期限、麥考林久期與利率風險之間的關係570
5.6 信用風險和流動性風險571
6 信用分析/571
6.1 信用風險571
6.2 資本結構、優先權排名和回收率572
6.3 信用評級575
6.4 傳統信用分析方法：公司債券577
6.5 信用風險與收益：收益率與利差581
6.6 高收益債券、主權債券及市政債券的信用分析582
第9章
金融衍生產品
1 衍生品市場和衍生工具/583
1.1 衍生產品定義584
1.2 四類衍生產品簡介585
1.3 衍生產品分類586
1.4 衍生產品的優點及缺點588
1.5 無風險套利及無套利定價原則590
2 衍生品的定價和估值/592
2.1 衍生品定價基本原理592
2.2 遠期契約的定價與估值594
2.3 期貨契約的定價與估值595
2.4 互換契約的定價與估值597
2.5 期權的定價與估值600
3 期權交易策略及風險控制/607
3.1 期權基本概念再回顧608
3.2 有擔保的看漲期權空頭608
3.3 歐式保護性賣權609
第10章
其他類投資
其他類投資的介紹/612
1.1 其他類投資與傳統投資的區別612
1.2 其他類投資的種類613
1.3 收益：一般策略614
1.4 投資組合中其他類投資的潛在好處614
1.5 投資結構615
1.6 私募股權投資620
1.7 房地產投資624
1.8 商品投資626
1.9 基礎設施投資628
1.10 其他類投資風險管理628
後記630
前言
金融是現代經濟的核心，在經濟全球化趨勢下，金融市場正以不可逆轉的趨勢走向一體化，並在全球範圍內引導資本流動，影響資產定價，最佳化資源配置以及提高經濟運行效率。因而，掌握全球金融市場基礎知識和基本原理，熟悉金融市場組織架構、交易工具、運作機制和規律，是現代市場經濟條件下所有已經從事和準備從事金融工作的人員應該具備的素質和能力。
被譽為“華爾街入場券”的CFA證書一直以來都是投資行業“皇冠上的明珠”，其專業、領先的知識體系成為金融行業專業人才培養的標桿，受到了國內外機構的高度認可。很多機構甚至以CFA持證人數作為衡量專業形象、管理水平、市場價值的重要指標。然而，自CFA考試設立以來，通過率卻持續走低，作為國內較早開展CFA培訓的機構之一，金程教育在CFA培訓領域積累了十多年的經驗，我們希望用我們的專業與實踐，助力更多CFA考生通過考試。
本書自2014年出版以來，得到了社會各界CFA考生的一致好評。感謝各界讀者通過微信、郵件等方式，將在CFA學習中遇到的問題及對本書的意見和建議反饋給我們，從而幫助我們進一步推動本書的更新及完善。本書得以第三次出版，要感謝關心、愛護我們的讀者以及為本書編撰付出辛苦與努力的金程教育的親密戰友。為了本書的第三次出版，金程教育的師資、研究員幾乎閱盡所有的CFA學習資料，研究自CFA考試進入中國以來的所有考題，結合課堂中考生最難理解的知識點剖析，反覆推敲，不斷打磨，將CFA的智慧貫穿到本書的每一句用語、每一個案例、每一道習題之中。作為專門面向中國CFA考生的輔導教材，本書也是幫助有志於從事金融行業人士、金融專業學生以及金融從業人士的參考書籍，有助於掌握全球金融主流且實戰的知識體系，從而幫助大家系統地學習金融知識體系。
本書第3版能夠問世，一方面是因為現階段國內CFA考生人數激增，很多考生因為在職，沒有足夠的時間閱讀全英文原版資料，本書提供了學習CFA知識的“快速通道”，以幫助考生用較短的時間迅速掌握CFA的重點、難點；另一方面，CFA的知識體系龐雜，對於零基礎考生備考有較大難度及壓力，本書緊扣CFA協會官方考綱，基於CFA考試十門課程，引申出CFA考試的知識脈絡，全書的知識點以“是什麼”“為什麼”“舉例子”“做習題”為結構框架，深入淺出地幫助考生學習CFA一級知識體系，並引導考生鞏固知識重點、難點，以達到事半功倍的備考效率，最終實現通過考試和掌握知識的目標。
湯震宇 博士
金程教育首席培訓師
金程教育金融研究院院長
CFA FRM CTP CAIA CMA RFP經濟師CISI會員
2017年3月於上海
作者簡介
金程教育，全名上海金程教育培訓有限公司，前身為上海金程國際金融專修學院，總部位於中國金融中心上海，專注於提供國內外財經職業資格認證培訓及財會金融領域的諮詢、培訓服務，以“專業來自101%的投入”致力於成為學員與客戶可信賴的財經培訓專家，打造財經教育領域的匠心品牌。
秉承“服務社會 幫助他人 成就自己”的核心價值觀，金程教育以客戶為中心，堅持不斷提升產品品質，先後推出了包括：國內外會計和金融證書考試培訓、企業諮詢和培訓服務、研究生入學考試輔導培訓、財富管理培訓，以及網際網路線上教育五大業務體系。
堅持“專業 創新 增值”的經營理念，金程教育突破傳統單一教學模式，通過為學員提供職業規劃、職場培訓、實習就業、崗位升級等多維度服務，為學員搭建職業發展橋樑，提供終身式伴隨服務，實現從職業培訓到人才培育的轉型，打造財經職業價值鏈，助力實現財經精英夢想，成為客戶與學員成功路上的事業夥伴，共同鑄就金色前程！
金程教育 可信賴的財經培訓專家
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