零股理論

零股理論（Odd Lot Theory）

基本定義

零股理論又稱擦鞋童理論，是反向操作的一種手法。該理論認為零股交易的上漲通常會伴隨著普通市場的下跌，因為小額投資者的判斷通常不準確。另外零股理論還認為，除了永遠正確的投資人之外，對投資成功最有幫助的，其實是那些經常犯錯的人。流行的迷信說法是，買賣畸零股的正是那種人。他們賣出你買進，他們買進你賣出，即可確保成功。目前，這個理論並不是很流行。

美國的零股理論

美國投資界曾一度流行所謂的“零股理論”。這種理論認為，零股交易一般可代表小額投資者，即散戶的投資行為

零股理論

，由此可推斷投資大眾的動向。由於投資大眾訊息閉塞，經驗不足，易受情緒影響，缺乏獨立研判力，故而具有“跟風”的操作特點，往往在相對高位買進，相對低位賣出。針對這種情況，成功的投資者只要參照零股拋空比率（the odd-lot short-sales ratio），在零股投資者大量買進時賣出，在其大量賣出時買進，就可提高勝率。然而實證研究表明，根據零股交易的買賣數量變動並不能指示個股或大盤走勢的轉折變化。此外，零股買賣指標本身也很不穩定，波動起伏很大，經常不斷出現大量買進和大量賣出的反覆變化。因此，按零股理論操作的必然結果就是頻繁進出，交易費用猛增，最終導致本金的迅速減少。有鑒於此，當今的投資者已不再信奉零股理論。有些投資專家甚至認為，在目前機構投資者占主導地位的市場上，應該運用一種新的“零股”理論，即投資者不應關注散戶的行為，而應密切觀察管理大型投資基金的經理們的動向，因為他們才是現在占市場多數的“零股”交易者。例如，在倫敦證券交易所約有75%的股票交易是由大結構完成的。投資者應該與他們反其道而行之

零股交易的解釋

在相反理論（相反意見理論）中，具有代表性的是“零股理論”。零股交易是相對於整股交易而言的，整股一般為100股；不足100股稱為零股。由於零股交易的佣金比整股交易高，所以專業投資者或機構投資者總是儘量避免零股購買。零股購買大多數都是資金有限的業餘投資者進行的。業餘投資者的購買行為一般被認為是不正確的，因此，如果實施與他們購買行為相反的舉動，則可能獲利。對零股交易的分析有兩個重要指標：一個是零股淨交易量（零股購買量—— 零股賣出量）；另一個是零股交易比率（零股購買量零股賣出量）。在美國等國，有關報紙每天都會公布有關零股的購買和賣出股數的統計數字，根據這些數字，我們可以計算出上述兩個指標。如果零股交易量為正或零股交易比率大於１，說明購買量大於賣出量。由於交易者的判斷被認為肯定是錯誤的，所以股價將按反方向變動，股價將下跌；相反，如果零股交易量為負或零股交易比率小於１，股價趨勢將上升。