定義
零利率,含義為零利息,全球邁向零利率時代。利率又稱利息率。表示一定時期內利息量與本金的比率,通常用百分比表示,按年計算則稱為年利率。就其表現形式來說,是指一定時期內利息額同借貸資本總額的比率。利率是單位貨幣在單位時間內的利息水平,表明利息的多少。為阻止經濟大幅下滑,美聯儲2008年12月16日決定“將聯邦基金利率降到歷史最低點,從目前的1%下調至0.25%。”
影響
聯邦基金越低,美國商業銀行和工商企業獲得的資金支付的利息成本越低,進而能刺激消費、投資和經濟。但接近於零利率使美聯儲幾乎失去運用利率進行調控的手段。
最新報導
據路透近期公布的一份調查報告顯示,主要國家政府國債收益率未來一年將上升,因預期美國將加息,或許英國也會升息,儘管通脹前景低迷將限制漲勢。
實施數年的近零利率和央行刺激政策,使得收益率維持在超低水準和負值,但過去三個月的債市下跌推動指標德國、美國和英國主權債收益率上揚。
德國10年期國債收益率自4月中以來已上漲80個基點,英國和美國10年期國債收益率分別漲60個基點和逾50個基點。
儘管這樣的漲勢讓金融市場感到驚訝,但本周調查中30位受訪策略師中除了兩位以外都表示,最近的跌勢表明,主權債市場只是脫離不合理的低位或負收益率。
剩餘兩位分析師中,一位表示債券市場開始迎來重大調整,另一位表示,數十年的主權債收益率下跌走勢結束。
債券策略師近幾年一直打錯算盤,他們原本預期的收益率上漲從未實現過。直到最近他們才開始降低這種預期,但很少有人預期到的最近這波跌勢又讓其受創。
這項調查顯示,10年期德債收益率在明年6月底之前可能上升約25個基點。調查進行之際,希臘與債權人正力圖達成協定,以免債務違約。
在歐洲央行持續擴充資產負債表的情況下,未來一年德國兩年期公債收益率料將維持於負值區域。
分析師也預估兩年期美債收益率在未來一年將由目前的0.688%,上升逾100個基點至1.71%。10年期美債收益率同期可能上漲略超過40個基點至2.82%。這些對收益率曲線趨平的預期,顯示分析師對長期經濟成長依然保持謹慎。
兩年期與10年期債券收益率之間龐大的差距,也暗示儘管市場已經反應美聯儲今年稍晚升息的預期,但對於年底之前會否再次升息,以及美國利率的長期走勢則仍有疑慮。
“較長期聯邦基金利率預期下降,只會強化美國聯邦公開市場委員會(FOMC)對於接下來緊縮周期深度較淺且速度較慢的信息,”摩根大通策略師在一份報告中寫道。
“美國長期國債走勢一直很符合市場的較長期聯邦基金利率預期,隨著這些利率預期下降,收益率曲線即告趨平,反之亦然。”
通脹持續疲弱的趨勢可能成為最大威脅,令美聯儲與英國央行對貨幣政策的態度較為溫和。市場目前預期英國央行料於明年前三個月升息。
這已反映在對兩年期英國國債收益率的預期,調查顯示該收益率將於未來一年上升將近一個百分點,至1.50%。10年期英國國債收益率預計也將上揚40個基點,至2.50%。
中國現狀
零利率一般發生在資本供給大於資本需求的國家,這些國家在採取零利率的時候國內經濟往往處在一個長期的通縮階段,為了刺激國內經濟的發展,需要依靠外來的資本作為助力。“這些國家一般都是處在一個資本可自由流動,資本項目開放,金融體系較為市場化的經濟體之中。”
對於中國離利率市場化還有多遠,呂隨啟表示,“實際上,從目前中國的金融市場化程度和經濟增速兩方面來看,一方面中國的金融還沒有完全實現市場化,資本流入還處在一個嚴格的管制之中;另一方面,中國的經濟成長速度目前來說雖然有所減緩,但還沒有到達通縮的地步,所以中國離零利率還很遠”。前述銀行業分析師則表示,中國離零利率起碼還有十幾年的路程。
零利率時代臨近中國年內降息多少?分析人士認為年內央行很可能繼續降息27到54個基點,為防止經濟進一步下滑,美聯儲決定再降息0.75個百分點,利率降至歷史最低點。分析人士認為美國央行將大膽採取非傳統的手段恢復經濟成長。而對於中國而言,年內降息的可能依然存在。確實隨著金融危機的不斷擴大和經濟成長下行風險的加大,2008年10月以來,全球大大小小的經濟體都加入了連續降息的行列。特別是在2008年12月4日,新一輪全球降息潮更是不期而至。在短短一周時間內,包括歐元區、英國、澳大利亞。
零首付零利率瑞典等近10個經濟體均宣布了大幅降息的預期。而在剛剛過去的一周,加拿大、韓國以及瑞士等經濟體也是再度跟進降息。而對於中國而言,降息的預期也在不斷上演。央行行長周小川日前在香港表示,是否降息需要考慮CPI下降速度而定。他說直到2009年中都有降息的可能。因為"降息不僅要考慮企業的融資成本,還要考慮CPI的下降速度,如果CPI下降的速度快,進一步降息就有壓力。"但是一些機構卻普遍預測,年內很可能還將有一次降息,因為降息對拉動內需具有積極作用。興業銀行指出,必須通過降息等手段,降低融資和投資成本,把民間信貸需求儘快刺激起來,才能最終提振經濟。年內央行很可能繼續降息27到54個基點和下調準備金率50到100個基點。而交通銀行則表示,預計2009年利率仍有81到108個基點的下調空間,2009年年底以前準備金率還將下調300到400個基點。
所公布的一系列巨觀數據顯示,2008年11月中國出口增速出現7年以來首次下降,為2001年6月以來的首次負增長;但由於同期進口大幅下降,11月貿易順差創出401億美元的歷史高位。11月CPI同比上漲2.4%,已是連續7個月回落,通縮壓力陡增。而央行於11月26日調整存貸款利率後,存款基準利率為2.52%。業內人士指出,這意味著中國的實際利率開始回到正區間,央行的降息空間也隨之進一步加大,在執行適度寬鬆的貨幣政策時將更具靈活性。
對於此次美聯儲的降息行為,市場人士普遍認為,在主要經濟體不惜代價穩定經濟的背景下,全球可能首度迎來零利率時代。瑞士信貸亞洲區首席經濟學家陶冬指出,零利率時代背景下世界經濟的走勢將取決於信貸的收縮程度。今後24個月全球銀行、企業和個人的借貸行為,將決定世界迎來日本"失去的10年",還是格林斯潘時代"泡沫的4年"。當然,對於美聯儲的此次降息決議,分析人士也提出市場應該謹慎看待。因為貨幣政策支持經濟成長有一定滯後性,更具效率的行動反而是針對市場的流動性需求使用一些更直接的工具,包括直接購買金融機構資產甚至不良資產等,也包括利用和擴大支持信貸消費的工具直接解決消費信貸需求等。