年初以來，銀行板塊走勢較弱，我們在此梳理對下階段銀行股走勢的看法。
1、堅定看好銀行股全年的表現，兩個因素決定銀行在資產重估中受益：
盈利角度：在儲蓄過剩的背景下，銀行股直接受益於土地價格上漲與企業盈利的改善。股份制銀行由於在過去幾年中積累了較高的撥備，未來幾年的盈利將得益於撥備壓力的緩解而大幅提高（詳細的討論參見年度策略報告）。同時，受益於稅改等因素，行業ROAE整體將由15%左右上抬到18--20%左右。
估值角度：直觀的理解是行業盈利的系統性改善為高估值奠定基礎。從資產重估的角度討論，重估中估值水平上升顯著的將是盈利的增長明確、穩定、長期可期的行業，銀行無容置疑成為首選行業之一。
2、目前估值偏低，反彈的刺激因素正在積累：
銀行股價在經過連續兩輪調整後基本回到年初的水平，而近期可能刺激股價的因素包括：
年報的陸續推出，銀行2006年盈利普遍實現高增長；..兩會後，稅改政策的正式明確；..個股業績亮點等（浦發的花旗增持預期；民生H股IPO預期；招行銀行卡業務盈利超預期）。
3、短期仍較看好小銀行，主推浦發、民生：
浦發銀行：除花旗增持預期等訊息外，我們更願意關注銀行基本面的表現。三個因素導致浦發成為我們現階段的首選銀行股之一，即最能從稅改中獲益的銀行、撥備積累最充分的銀行、現階段估值最便宜的銀行。
民生銀行：我們對於民生銀行的盈利預測略作微調，但仍維持“最優-1”評級。調整的主要原因是預期公司在A股定向增發順利完成後，資本充足率上升到13%左右，因而調低對H股IPO的融資總額預期。但由於減少了對總股本的攤薄，公司未來三年ROAE預期將保持在較高的水平（17—20%）。與之伴隨的業務模式轉型為高估值奠定基礎。
我們調整個股推薦的順序為：浦發銀行、民生銀行、興業銀行、招商銀行。
4、一季度報告關注重點：
銀行是同質性較強的行業，在明確儲蓄過剩、銀行行業重估的前提下，我們隨後的季度行業報告將討論一個問題，即銀行的哪些特質決定其得到超出行業平均的溢價。針對個股，我們偏好有特色、有變化、有成長的銀行，值得關注的重點包括：
浦發銀行的高撥備覆蓋率；深發展的機制改革、業務轉型；招商銀行的客戶導向服務；民生銀行零售與非息業務的提升；工行的網路優勢。
