三個前提
1)、期貨交割標的物的品質相同或相近。
2)、期貨品種在兩個期貨市場的價格走勢具有很強的相關性。
3)、進出口政策寬鬆,商品可以在兩國自由流通。
種類
從貿易流向和套利方向一致性的角度出發,跨市套利一般可以劃分為正向套利和反向套利兩種:如果貿易方向和套利方向一致則稱為正向套利;反之,則稱為反向跨市套利。例如:國內銅以進口為主,在LME做多的同時,在上海期貨交易所做空,這樣的交易稱為正向套利。相應的了結方式有實物交割平倉和對沖平倉兩種。一般來說,正向套利是較常採用的一種跨市套利,而反向套利具有一定風險性,不建議經常採用。
總的來說,跨市套利風險相對較小,利潤也相對穩定,是適合於具有一定資金規模的機構投資者和追求穩健收益的投資者的一種期貨投資方式。
風險分析
雖然跨市套利是一種較穩健的保值和投資方式,但依舊存在一定的風險因素。
1)、比價穩定性。比價關係只在一定時間和空間內具備相對的穩定性,這種穩定性是建立在一定的現實條件下的。一旦這種條件被打破,比如稅率、匯率、貿易配額、遠洋運輸費用、生產工藝水平等外部因素的變化,將有可能導致比價偏離均值後缺乏“回歸性”。
2)、市場風險。市場風險主要是指在特定的市場環境下或時間範圍內,套利契約價格的異常波動,處在這種市場情形之下的套利交易者如果不能及時採取相對措施,在交易所落實化解市場風險的措施過程中,可能會有獲利頭寸被強行平倉,留下虧損的單向頭寸,從而導致整個套利失敗。
3、信用風險。由於國內禁止未經允許的境外期貨交易,目前大多數企業只能採取各種變通方式通過註冊地在香港或新加坡的小型規模代理機構進行外盤操作,這種途徑存在一定的信用風險。
4)、時間敞口風險。由於內外盤交易時間存在一定差異,因此很難實現同時下單操作,不可避免地存在時間敞口問題,加大了跨市套利的操作風險。
5)、政策性風險。政策性風險或稱為系統性風險,指國家對有關商品進出口政策的調整、關稅及其他稅收政策的大幅變動等,這些都可能導致跨市套利的條件發生重大改變,進而影響套利的最終效果。
跨市套利中注意的因素
(一)運輸費用
運輸費用是決定同一品種在不同交易所間價差的主要因素。一般來說,離產地越近的交易所期貨價格較低,離產地遠則價格較高,兩者之間的正常差價為兩地間的運費。投資者在進行跨市套利時,應著重考慮兩地間的運輸費用和正常的差價關係。
(二)交割品級的差異
跨市套利雖然是在同一品種問進行,但不同交易所對交割品的品質級別有不同的規定。以大豆期貨為例,各交易所對可交割大豆的標準品級的各項指標(如純糧率、出油率、水分、雜質)等的規定都不盡相同,這在一定程度上造成了該品種在各交易所間價格的差別。同時,各交易所對替代品的升貼水標準也有很大差異。投資者在進行跨市套利時,應對各交易所間交割品級的差別有充分的了解。
(三)交易單位與匯率波動
投資者在進行跨市套利時,可能會遇到不同交易單位和報價體系問題,將會在一定程度上影響套利的效果。如果在不同國家的市場進行套利,還要承擔匯率波動的風險。投資者在進行套利前應對可能出現的損失進行全面估量。
(四)保證金和佣金成本
跨市套利需要投資者在兩個市場繳納保證金和佣金,保證金的占用成本和佣金費用要計人投資者的成本之中。只有兩市問套利價差高於上述成本之時,投資者才可以進行跨市套利。由於跨市套利是在兩個市場進行交易,其交易成本一般要高於其他套利方式。