親歷2015股指期貨:市場觀測者的交易和復盤手記:2015年，中國期貨、 -百科知識中文網

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金融機構推薦語

股指期貨是重要的金融創新，它在受到國際金融市場廣泛讚譽的同時，也曾經歷過眾說紛紜與責難，但幾十年的實踐證明它是有效的風險管理工具。本書以事實說明，將股市危機歸結到股指期貨上是一種誤解，衷心希望本書的出版能夠為社會公眾和投資者正確了解股指期貨提供有益幫助。

--原中國期貨業協會專職副會長兼秘書長　金融學博士生導師　李強

本書的價值在於用通俗的語言解釋了專業性的常識，用充分的證據證明了在中國發展衍生品市場的必要性。終究真理必定戰勝愚昧！

--永安期貨股份有限公司　總經理　施建軍

我始終認為，中國的金融期貨不是發展快了，而是發展滯後，應該前進而非倒退。但是自2010年股指期貨上市以來，每逢股市下跌，股指期貨就成為部分投資者和媒體口誅筆伐的對象，作為一個在國外經過數十年檢驗後證明是現貨市場必不可少、相輔相成的配套工具，在國內卻屢屢遭到質疑，可見投資者教育任重而道遠。

我們發現，對於股指期貨的質疑往往類似於盲人摸象、自說自話，也如同站在岸上學游泳，並指責泳池會淹死人。實踐是檢驗真理的唯一標準，本書的難能可貴之處就是從財經編輯"下水學游泳"的角度，以日記的形式，理論結合實踐、現貨結合期貨、自主思維結合專業觀點，逐步形成一個多維度、漸進式的認識，從而十分生動形象地解釋了股指期貨的功能作用、運行機制、交易模式及其與現貨市場的關係，這一態度令人讚賞，所獲得的經驗與結論也顯得更加理性、客觀和專業。因此本書不僅有著很好的閱讀體驗感，它還是很好的投資者培訓教材。只有更多的投資者和媒體通過學習、實踐得出客觀理性的認識，才能過濾掉市場的浮躁喧囂和臆想的聲音，為中國金融衍生品市場的發展奠定堅實的土壤，並促進現貨資本市場更加健康地發展。

--海通期貨有限公司　總經理　徐凌

2015年中國股票市場經歷了一場異常波動，股指期貨遭到了部分人的指責。國際成熟市場的歷史經驗告訴我們，對每次股票市場異常波動的調查和回顧的結論是股指期貨等衍生品工具無罪。我國股指期貨市場還很年輕，但承載了中國資本市場發展的歷史使命和億萬投資者的期許。我們應反思總結市場的經驗教訓，完善市場基礎建設，讓工具真正發揮功能和作用。唯發展才是正道。

--宏源期貨有限公司　總經理　王化棟

自2010年4月推出至今，中國股指期貨市場已經走過風風雨雨5個年頭。不容諱言的是，作為國內金融衍生品市場的重要工具之一，股指期貨通過其風險轉移、分散和規避功能，能夠有效化解股票現貨市場的系統性風險，同時利用其自身的價格發現功能，也健全了國內股票市場的期現貨價格發現機制，這5年多來，其對中國資本市場發展的貢獻不可磨滅。2015年是中國股票市場跌宕起伏的一年，也是股指期貨飽受質疑的一年，考慮到市場波動風險，國內股指期貨市場暫時放緩了發展步伐，但這並不影響其本身對市場的價值。我衷心祝願隨著人們對金融衍生品認識的不斷提高，中國股指期貨市場必將擁有一個更加廣闊的前景和未來。

--上海東證期貨有限公司　總經理　盧大印

中國市場目前正成長為全球最主要的經濟成長引擎，但在新經濟常態下，整個經濟的不確定性較強。事實上，目前整箇中國經濟對於衍生品市場具有較強烈的需求。首先，在經歷了多年高速經濟發展的情況下，普通的老百姓都已經有了一定的財富積累，需要專業的金融機構為其提供專業的財富管理服務；其次，當前中國正處於經濟轉型升級的大時代，各類實體企業面臨較強的產業升級需求，且在經濟不確定性較強的背景下，各類實體企業需要通過衍生品市場來轉移生產經營風險。因此，無論是規避風險、財富管理還是產業升級，衍生品市場都將扮演非常重要的角色。而股指期貨作為中國龐大證券市場的對沖工具，對於投資機構、上市公司以至中小股民，都是值得學習、了解、推動、運用的。

諾貝爾經濟學獎得主默頓曾提出，金融衍生工具使世界變得更加安全，而不是更危險，衍生品不是壞孩子，它不是產生風險，而是減少風險。比如"9·11"事件後，我們發現不論是歐美市場還是亞洲市場，股指期貨的成交量和持倉量都創出新高，因為在那個時點上，大量的機構需要股指期貨對衝風險，而自從"9·11"事件之後，美國股市正式邁入長期穩定的牛市。股指期貨不是金融市場的破壞者，而是金融風險的減震器和泄洪渠。隨著中國金融改革的深入發展，股指期貨以及金融衍生品市場必將迎來新的機遇。

20世紀90年代，歐美的金融業也有一個大爆發的過程，這主要得益於金融衍生品市場和場外市場的發展。21世紀是屬於中國的世紀，全球的金融投資者最終都將向中國轉移。在這個轉移過程中，整個市場格局會被重新塑造，金融衍生品市場規模、抗風險能力以及市場深度會明顯上升，整個金融市場將呈現基礎性金融產品和衍生性金融產品雙足鼎立的格局。而以股指期貨為代表的金融衍生品工具，將會主導這次變革的過程，助推中國建立全球的金融中心。

--南華期貨股份有限公司　總經理　羅旭峰

讓國內資金和國際資金能在包括中國金融市場在內的全球金融市場上交易、流動、形成資金最佳化配置，這是中國金融市場開放以及國際化發展的重要目標，而套用金融衍生品市場的各類工具又是不可或缺的。希望在套用金融衍生品工具的各種制度建設和市場培育方面，有更多符合市場發展規律的專業討論和思考。我們在各類衍生品工具套用上不能因噎廢食，要勇於創新求發展。

--中國國際期貨有限公司　總經理　王兵

2015年注定是不平凡的一年，這一年是中國"十二五"規劃收官的一年，是中國改革進入深水區的一年，是證券市場出現異常波動的一年，也是股指期貨自五年後上市新品種但同時深受打擊的一年。股指期貨作為一種金融工具自身無對錯之分，既可以是漲跌的助推器，也可以是市場的穩定劑，只因使用者不同的態度。"十三五"規劃強調金融市場的改革，這不僅需要對外開放，也需要豐富資本市場的交易產品和交易方式。我們期待股指期貨品種更成熟，成為建設多層次的資本市場和豐富金融衍生品的風險管理工具。

--廣發期貨有限公司　董事長　趙桂萍

短短數月時間，國內金融市場一如白雲蒼狗。飽含無數期貨人、投資者悉心孕育的股指期貨一時成為眾矢之的，"元兇說""陰謀論"甚囂塵上，流言中不乏眾多名流大腕的鼓譟之聲。方誌先生以詼諧的筆談，發出啟聵振聾之聲，通過對2015年4～9月的行情走勢再次推演，以獨到的視角全面剖析了股指期貨的市場規律，撥開投資者心中陣陣疑雲，再還金融市場朗朗青天。

--華信萬達期貨股份有限公司　總經理　叢龍雲

本書為讀者提供了一個財經編輯觀察市場的視角，帶領我們領略股指期貨這一年來的風雲變化，深入淺出，既是一本輕鬆有趣的股指期貨教科書，又是一張對市場客觀記錄的圖譜。

--金瑞期貨股份有限公司　總經理　盧贛平

2015年對於中國資本市場是非常值得回顧的一年。證券市場的波動給我們行業帶來了很深的思考。本書對股指期貨在市場波動前後時期交易行為的描述，對於我們思考本輪股市的波動有很好的借鑑意義。中國資本市場要進一步快速發展，離不開金融衍生品的支持。只有以積極的態度發展金融衍生品市場，中國的資本市場才能更好地服務實體經濟，更快地與世界融合。

--新湖期貨有限公司　董事長　馬文勝

理論是黑夜的燈塔，沒有理論之光的照耀，實踐之路將會迷失方向。我國股指期貨市場從起步新建到初步發展，經過2015年6月份以來股票以及股指期貨價格的大幅震盪，現正處在創新發展的十字路口，需要正確、系統、科學的理論加以引導。

實踐是理論的根基，缺乏實踐的形上學的理論將會導致實踐大廈的坍塌。在當前股指期貨交易風控等制度和市場所處的調整階段，諸如股指期貨打壓股市價格、股指期貨是股市下跌的罪魁禍首等種種猜想和缺乏實踐的理論莫衷一是、混淆視聽，年輕的中國資本市場特別是股指期貨市場，需要理論化、系統化的實踐做指導。

方誌先生運用自己長期從事期貨基金產品發行以及資產管理業務的豐富實踐經驗以及長期深入研究中國證券期貨市場的深厚理論素養，及時、全面地對2015年我國股指期貨市場做了深入淺出的研究，撰寫了本書，值得我國廣大證券期貨投資者、從業人員、高校學生以及社會各類經濟工作人員、研究人員認真學習鑽研，並藉此提高自己的經營管理和理論研究水平，更好地為我國資本市場的健康持續發展做出自己應有的貢獻。

--徽商期貨有限責任公司　董事長　吳國華

"兵者，詭道也。"這是一場沒有硝煙的戰爭，狼煙滾滾，風雲詭譎中，股指期貨成為眾矢之的。當硝煙散盡，理性回歸，我們必須對資本市場支持實體經濟發展和推動轉型創新的歷史使命正確認識並進行反思。或許，這正是本書的意義所在。就像2015年冬季的霧霾再一次籠罩了北方大地，當我們的呼吸變得沉重，我們奢望的藍天，絕不能寄望於一場北風。

--格林大華期貨有限公司　董事長　喬俊峰

2015年中國股指期貨和現貨市場出現巨幅波動，包括三個股指期貨品種在內的金融衍生品工具的功能與作用受到部分人的質疑或責怪。包括期貨衍生品市場在內的中國金融市場在衝出亞洲、走向世界的道路上是曲折的、長期的；而期貨衍生工具在服務於國內眾多金融機構對沖系統性風險獲得普遍認可。本書告訴了我們一個真實的股指期貨及衍生品市場的功能與作用，告訴了我們2015年股市危機和股指期貨劇烈波動的原因，分析了中國需要股指期貨的理由，還詳細解析了高頻交易模式、天量炒單來源、禁止做空利弊。我們認為，股指期貨等金融衍生工具只有獲得最廣泛的個人投資者和眾多金融機構的共同認可，股指期貨及金融衍生品市場才能得到進一步發展，協會、交易所和期貨公司需要加大股指期貨基礎知識和投資風險的投資者教育活動，長抓不懈、深入基層、服務百姓，同時加大對企業機構的期貨知識普及，讓金融衍生工具成為企業風險管理的利器。向全體投資者加大知識普及與風險教育才能不斷推進股指期貨及金融衍生品的發展。

--方正中期期貨有限公司　總經理　許丹良

2015年將以跌宕起伏的劇情載入期貨行業發展的史冊。在這一年裡，行業內外發生的大事小事不斷，全球經濟成長步履艱難，中國經濟面臨諸多挑戰，形勢嚴峻，特別是我們的資本市場從上半年的亢奮躁動中平靜下來之後，如何認識新的市場變化，適應新的政策環境與市場環境，各位同行在認真思索，各家期貨公司都在根據自身的情況進行調整。作為期貨從業人員和公司管理者，應該怎樣去把握當前形勢，思考我們行業發展的未來，成為一個嚴肅的話題。我們知道，期貨市場是我國金融市場的重要組成部分，既有金融行業的共性，又有行業自身的特殊性，期貨公司的管理決策者在觀察分析國家的整體巨觀經濟形勢、整體金融市場形勢的同時，更要冷靜、理智地審視期貨市場本身的問題和挑戰，要看到我們行業發展的特殊優勢與潛力，堅定信心、克服困難，順應政策調整，服務實體經濟的轉型升級，確保期貨公司業務持續、均衡、健康、穩定地向前發展。

希望我們的業界同人能夠站得更高、看得更遠，堅定信心，正確決策，克服困難，再度出發。祝我們的期貨行業未來更美好，祝我們每個期貨人的努力都得到更好的回報。

--浙商期貨有限公司　總經理　胡軍

"融資功能完備、基礎制度紮實、市場監管有效、投資者權益得到充分保護"，是中國資本市場未來建設發展的總體方向。我們在討論"對錯、得失"的同時，應該從多種視角出發，共同研究金融衍生品在資本市場和國家戰略中到底應該發揮什麼樣的功能作用，從而支持和保障中國經濟的成功轉型。2015年的中國資本市場是值得大家記憶和細細品味的一年，本書能夠在這么短的時間內，通過大量的資料收集和專注研究，把成果展現出來，我個人表示敬佩。相信本書一定能夠為廣大讀者和研究者提供大量有價值的參考觀點，進而引發大家的思考和共鳴。

--銀河期貨有限公司　總經理　姚廣

股指期貨作為風險管理工具終將會得到正名。正如格林斯潘所言："衍生品市場發展到如此之大，並非其特殊的推銷手段，而是給衍生品的使用者提供了經濟價值。"股指期貨已經開創了我國資本市場的對沖時代，為機構投資者進行資產管理與投資組合提供了有效的風險管理工具。隨著市場制度的完善、管控能力的提升，市場功能將得到恢復和提升。在我國期貨市場新的篇章里，股指期貨市場必將會繼續走向成熟，中國金融衍生品市場必將得到蓬勃發展。

--上海中期期貨有限公司　總經理　許一峰

"日出而作，日入而息。鑿井而飲，耕田而食。帝力於我何有哉？"這是上古堯時代的太平盛世流傳的民謠《擊壤歌》。隨著社會的發展、時代的進步，人類對世界的認知也不斷提高。誠如辦公自動化、網際網路的普及以及分工的細化使得為數眾多的SOHO人出現，極大地改變了人類對工作的認知。

自1982年美國堪薩斯期貨交易所（KCBT）推出指數期貨契約至今不足40年的時間，經過不斷發展，指數期貨已成為金融期貨家族中歷史較短但發展極快的成員之一，也是國際資本市場中最有活力的風險管理工具之一。作為世界第二大經濟體的中國，正式推出股指期貨的時間才5年，自然需要更多、更充分的時間讓人們正確地認知這一新生事物。

為了更好地建設我國資本市場為國民經濟服務，探索和發展各類期貨及衍生品工具是社會共同的責任，而吾輩既生逢恰當時，幸莫大焉！唯"仁以為己任，不亦重乎"？

--中信建投期貨有限公司　總經理　邵劍秋

"寶劍鋒從磨礪出，梅花香自苦寒來。"股指期貨之於資本市場的作用必不會因為暫時的挫折而寂落，相反，經歷過這許多大起大落，市場趨於成熟，投資者也趨於理性，股指期貨在休整後定能厚積薄發，重現其化解市場風險與最佳化資產配置的光芒。

--國信期貨有限公司　總經理　余曉東

2015年股市劇烈震盪，股指期貨發展經歷波折。股指期貨作為風險管理市場最重要的基礎性工具之一，是我國資本市場不可或缺的組成部分，遇到問題不可怕，相信陰霾會很快過去，"陽光總在風雨後"。讓我們一起期許股指期貨未來能更加健康地發展，一起見證中國資本市場大開放、大發展、大繁榮。金融期貨市場必將揚帆起航，迎接中國新經濟、新時代的檢閱。

--上海中大期貨有限公司　總經理　魯峰

在金融產業鏈中，衍生工具作為金融風險的對沖工具，是缺一不可的。同時，它將使充滿機遇與風險的金融體系由此而更趨穩定。股指期貨也一樣，它不是風險的製造者，而是風險的管理者，任何一種好的金融工具，同時也需要一個好的金融環境。我們期待在黨中央關於"建設投資者權益得到保護的股票市場"這樣的金融管理導向，以及"十三五"規劃中提到的探索新的金融監管體系的進程中，股指期貨重新進入正常的交易狀態，並為中國金融市場的發展做出傑出的貢獻。

--盛達期貨有限公司　董事長　程曉峰

股指期貨是當前國內資本市場中最重要的工具，本書以接地氣的生動方式表達了股指期貨應有的職能和定位，客觀積極地傳遞了股指期貨的功能作用，對廣大投資者具有非常重要的參考作用。

--混沌天成期貨股份有限公司　董事長　李英

歷盡坎坷是輝煌，2015年注定是股指期貨不平凡的一年。本書以獨特的市場觸點對股指期貨進行了深入的剖析，是一部值得品味、借鑑和參考的投資哲學與交易技法書籍。展望未來，股指期貨將繼續在中國資本市場的廣闊舞台，演繹一幕幕吸引全球投資者目光的宏大篇章。衷心祝賀本書出版上市！

--安糧期貨有限公司　董事長　朱中文

海外主要的成熟金融市場，大多經歷過對金融衍生品的一知半解、恐懼和誤解，但最終都通過市場沉浮的選擇和考驗，並健康有序地發展出多層次的衍生品市場。我們的投資者、機構和企業同樣將面臨和國際資本競爭對壘的挑戰，完善發展屬於本土的衍生品，並且普及正確利用金融工具管理風險的思想，是中國金融市場走向世界舞台的必經之路。因此，面對目前股指期貨的局面，我們不灰心反而充滿信心，危機促使眾多方先生這樣的有識之士積極發聲，市場重新冷靜思考制度和投資方法的改進空間，這同樣是以股指期貨為代表的衍生品市場走向更健康規範、更適合我國金融市場特性的重生之機。

--美爾雅期貨有限公司　總經理　王長松

我國股票市場發展二十多年，市場規模已經非常龐大，對股指期貨等衍生品的迫切需求是科學的和客觀存在的。股指期貨是股票市場發展到一定歷史階段的必然產物，其作為股票市場的衍生品，使得風險轉移和風險合理配置成為可能。股票市場因去槓桿出現非理性下跌，恰恰說明衍生品工具過於缺乏，只有股指期貨尚不足以完全管理市場風險。只有市場擁有完備的金融創新工具和交易制度，才能使得絕對收益成為可能，才能形成一批專業化水平較高的機構投資者，才能形成良性循環的投資生態系統。

--一德期貨有限公司　總經理　呂擁華

2015年股市的瘋狂上漲和雪崩式下跌，無數人間悲喜劇在此間上演，海量財富因此蒸發，這在我國二十多年劇烈波動的證券交易史上也是絕無僅有的。股市超級波動將股指期貨、高頻交易、融資融券等新興交易模式推到了風口浪尖，究竟誰是導致事件發生的導火索，誰又是推波助瀾的兇手，這引起了全社會的激烈討論。

專業級的期貨交易專家方誌老師，以多年豐富的實盤操作經驗剖析事件的核心，不以情緒或者立場決定觀點，而是秉承客觀、真實、邏輯，全面解析其中的是非曲直，帶領我們重走當時的心路歷程，也為我們今後的風險防範提供借鑑。希望讀者能從中找尋到令人靈魂一顫的閃光點。

--建信期貨有限責任公司　總裁　葛文杰

在2015年的股市危機發生之後，股指期貨一度被視為罪魁禍首，為千夫所指。有幸的是，在一陣喧囂之後，理性的聲音開始出現，本書即為其中之一。更為可貴的是，與常見的以概念性論述為主的專著不同，本書以日記和對話的方式，深入淺出地引導讀者重溫股市危機發生前後國內股指期貨市場的行情和軌跡，體察市場運行的規律。中國的期貨市場命運多舛，股指期貨更是初生之時即遭波折。中國經濟的建設需要發達和完備的期貨市場，而理性分析、去除迷霧和偏見是朝著這一方向努力的第一步。

--華鑫期貨有限公司　總經理　李俊

股指期貨是金融期貨學校的首屆少年班，別被家長、老師和同學捧殺，更不能被棒殺了。中國股市"新興加轉軌"的市場階段下，暴漲暴跌是青春期發展的常態。清者自清，支持儘快放開恢復股指期貨正常功能發揮！"離別是為了新的重逢"，給最後一篇日記的心靈雞湯標題點讚！

--倍特期貨有限公司　總經理　劉國強

金融市場就像是個大自然的生態圈，如果說股指期貨是一隻老虎，不能因為老虎能吃羊就把所有的老虎關起來，站在生態圈的大格局，每個品種都有其存在的必要性。不然這個生態圈就是失衡的。我們只有讓金融市場良性發展，形成良性循環，才能讓這個金融生態圈為實體經濟的發展做出更大、更好的貢獻。

--大有期貨有限公司　總經理　沈眾輝

希望讀者朋友通過閱讀本書能夠辨識股指期貨的本來面目：它是中國資本市場的"安全帶"，而不是"絆馬索"。

--東航期貨有限責任公司　總經理　塗殷康

器為善用者謀事，金融工具需要專業的解讀運用，不應蒙受道德的責難抨擊。非議和誤解或難避免但終會消除，理解與共識或會遲到但從不缺席，相信股指期貨將繼續引領金融衍生品開創中國金融市場的嶄新未來！

--東海期貨有限公司　總經理　陳太康

"沉舟側畔千帆過，病樹前頭萬木春。"2015年是中國金融市場的改革年，是引發對股指期貨熱烈關注和深刻思考的一年，本書的付梓可謂恰逢其時，本書高屋建瓴、縱覽全局，又抽絲剝繭、振聾發聵，以專業的視角、積極的思考，傳遞了資本市場的真正正能量，對各位讀者必將開卷有益。

--中融匯信期貨有限公司　總經理　劉岩

用更完善的法制保護期貨市場，用更寬容的態度鼓勵期貨創新。

--海證期貨有限公司　總經理　楊海梁

作為一種衍生工具，股指期貨是作為現貨市場的有益補充應運而生的，起到了價格發現以及風險管理的功能。股市危機後，股指期貨備受爭議，褒貶不一。然而工具僅是工具，沒有階級之分，亦無好壞之辯。禍福盈虧，全憑主人指令。在這個相對公平的市場上，我們需要更多的風險意識與契約精神，需要一個高素質的投資環境，而不是避重就輕，將市場風險指向工具。在金融市場上，做空機制使得市場的意見能夠得以更好地博弈，價格也會更快、更高效地趨於真實，一個失去了"做空機制"的市場，或將變得更加情緒化，整個財富管理行業將回到靠天吃飯的時代。金融市場不是只承擔著給投資者提供投資標的和渠道的職能，更重要的意義在於保障流動性與風險分散化。

自古寶劍配英雄，股指期貨需要呵護，希望股指期貨能夠走過寒冬，歷經規範發展的考驗，迎來更美好的春天。

--招金期貨有限公司　總經理　高軍

完善市場建設，充分發揮股指期貨功能，助力中國多層次資本市場建設。

--華安期貨有限公司　總經理　湯益民

股指期貨作為專業的風險管理工具，對於中國資本市場的平穩運行和國民經濟的健康發展具有不可或缺、無可替代的作用。如何在有效的監管環境下使其發揮應有的作用，是中國資本市場面臨的重要課題。既不能任由不當使用產生負面結果，也不能因噎廢食限制其發揮積極作用。期望能夠聽到更多的從專業、理性的角度發出的聲音，使得這一新生事物能夠在有效的監管環境下，在金融領域為"中國夢"的早日實現更好地發揮保駕護航的作用。

--華泰期貨有限公司　執行副總裁　王俊卿

每一個孩童在成長中都會歷經磨鍊，蛻化成蝶，譜寫精彩。股指期貨作為國內首個金融期貨品種，誕生至今不過短短5年，正值天真無邪的童年時代，但在這一次史無前例的股市危機中卻背負爭議，陷入輿論漩渦。在一系列嚴厲的監管措施下，股指期貨日均成交量較前期高點下降超過95%，流動性極度枯竭，市場功能嚴重受損。其實，期貨本質上是一種風險管理工具，同時具備價格發現和平抑現貨波動的功能，股指期貨等金融衍生品作為金融創新，為市場提供了重新配置風險的工具，使各類參與行為的風險特徵更清晰，收益來源更明確，因此不能武斷地將股市的暴跌歸咎於股指期貨的做空機制。作為資本市場最重要的風險管理工具，股指期貨為養老金、社保金、各類企業年金等風險迴避型長線資金提供了風險對沖工具，進而拓寬國內股市的規模和承載能力，極大地促進市場運行效率，這些都是期指設計的初衷，也是股指期貨在資本市場發展、直接融資功能發揮、經濟創新驅動這一連鎖進程中所能承擔的重要作用。相伴期指五載，使我們相信真正有價值的批評，是在你擁有的前提下，對其根源有所探索和批判，而不是一味地全盤否定和謾罵。相信股指期貨只有經歷這番風雨的洗禮，才能見到彩虹，迎來自己真正的春天。

--上海中財期貨有限公司　副總裁　沈軍

中國股指期貨自2010年推出以來，推動了中國期貨市場的巨大發展，整個期貨市場的交易金額經歷了從量變到質變的過程，標誌著我國資本市場改革發展又邁出了一大步。雖然中國證券市場2015年經歷了劇烈的波動，但證券市場的投資者利用股指期貨的做空功能發揮了很好的規避風險的作用，股指期貨的做空機制也是中國證券市場交易制度的一個很好的補充。對於未來中國金融市場,股指期貨將繼續發揮其功能，對於完善中國證券市場交易制度，促進中國資本市場改革發展發揮重要的作用。

--廣州期貨有限公司　副總經理　張傑林

自序

為什麼寫這本書

2015年8月下旬，機械工業出版社華章經管的王穎女士與我聯繫，由於今年股市大熱，拙著《炒股一定要懂股指期貨》售罄，希望我能夠修改之後再版。《炒股一定要懂股指期貨》是2012年的作品，已經有3個年頭。3年來市場變化已經翻天覆地，原書的架構已經不能覆蓋當今市場的特點，與其在原書上修修補補，不如另起爐灶重新構思。今年市場劇變，凡塵俗事不少，幾年未動筆已有生疏，寫書最怕斷斷續續，周期可能拖很久，與其如此，不如不寫。王穎說，今年很多股民一片迷茫，莫名其妙地賺了錢，又莫名其妙地虧了錢，到底股指期貨在今年的市場動盪里扮演了什麼角色，需要我這樣的"業界良心"給股民整理頭緒，怎么才能守護財富，怎樣才能從輸贏的迷局中解脫。一時感動，便利用每天晚間的時間，整理了三個月，終於完稿。

為什麼以這樣的形式寫

原先本書也計畫像之前《期貨兵法》《期貨策略》《炒股一定要懂股指期貨》那樣，採取章節方式，闡述市場方方面面的特點與規律，並調用各種例子佐證。這樣的寫法比較規矩，但是容易寫的過於專業，不接地氣；同時經過這么多年市場的體會，尤其經營行業媒體之後，我更加明白，市場的分析從來沒有確定唯一的答案，任何理論方法，都是對市場規律的一種探討形式。如果書里都是強調"什麼就是什麼"，反而會喪失對市場的客觀認識。尤其今年市場紛繁複雜，誰也沒法保證自己說的就一定正確。

所以經過仔細思量，我決定本書採用一種特別的寫作方式，以一名新入行的財經編輯的第一人稱視角，用寫日記的形式，按時間維度來記錄和探討2015年4～9月證券期貨市場的行情政策、眾生百態。這樣就不再是教科書式的"一是一，二是二"的結論，而是開放性的探討。我想說的是，一個問題可能有N種答案和解讀方法，只要你能有客觀縝密的邏輯，你就能在紛繁複雜的市場中找到屬於自己的生存之道。本書不想對很多事情下結論，僅是提供思考問題的一些思路。

這種寫法，教材不像教材，小說不像小說，各位也不用計較"瑤瑤"是不是"瑤瑤"，"方總"是不是"方總"，只需要看看能不能順著本書的時間線，一步步進入到市場深處即可。本書也不想寫成史書、年鑑，財經小編的視角雖小，但是見微知著，一葉知秋，洶湧澎湃的市場，正是由一個個充滿財富渴望和人性弱點的個體構成。

本書講了什麼

在本書創作之前，秉承網際網路思維模式，我們在和訊期貨相關媒體渠道上做了投資者問題徵集，得到眾多用戶的支持，蒐集到大量共同關心的問題，在此感謝大家，本書最後也彙編了主要的94個問題。這些問題都在本書中做了解答。

本書雖然是按時間的維度、日記的形式來寫，但是並不為了寫成流水賬，在內容方面是按照對市場的認識深度逐漸展開的。所幸今年的行情變化正好吻合這樣的認識過程。

4月1日～4月16日這段時間是股市優雅上漲、新的股指期貨積極籌備時期，本書安排為編輯新入行並積極了解探索股指期貨與股市聯動規律的階段。這裡極為開放性的探索，旨在表達任何觀念想法，都可以用微觀盤面進行分析求證，並付諸實盤操作。市場也不是一片混沌，而是在漲跌之後，隱藏著諸多符合自然規律和人性法則的交易邏輯。

4月17日～5月22日這段時間是股指期貨新品種上市的一個月，也是市場在頂部區域微妙轉變的一個月，本書這裡重點討論對沖交易的內涵，並以此開始復盤至全書結束。想表達的是在對沖的時代，以對沖的視角來分析研究市場，能夠獲得不一樣的收益與風險比例。

5月25日～7月10日這段時間，股市發生了空前劇烈波動，本書在此討論市場波動發生的機理，旨在尋找風險和危機的應對之道，而非把盈虧歸咎於市場或他人。

7月13日～9月7日乃至之後一段時間，股指期貨在社會輿論中被推到風口浪尖，並在爭議中逐漸被打入冷宮。本書在此處討論了量化交易、短線交易、高頻交易等交易形式的是是非非，旨在讓大家了解其原理和方法之後，再給予其客觀的社會評價。

考慮到閱讀體驗和出版進度，不能讓篇幅無限擴大，本書已經進行了大量精簡，沒有盡列今年資本市場的大事。創作過程中，從出版社、和訊網內部、兄弟媒體到行業協會、金融機構、私募基金、一線交易員、網友及其他好友乃至家人，粗粗算來，僅提供直接幫助的已達數百人，在此無法一一羅列，感謝之餘，更是深深體會到行業人士的社會責任與使命感，支撐著我們共同為中國金融市場繁榮發展不懈努力。

2015年11月22日

上海保利廣場

引子

初次嘗試

--第一筆股指空單

2015年6月29日，星期一，小雨轉多雲

今天早晨6:45，我匆匆忙忙趕到公司。

大堂等電梯時，大廈相熟的清潔阿姨看到我，驚訝道："小瑤啊，你這么早就來上班啦？"

"今天我值班，周一事情多。"我解釋道。

這么早來公司，一方面是我們和訊期貨一早要進行更新維護，另一方面，到了8:30～9:30是一天中用戶閱讀訪問的最高峰期，所以我們公司就規定，早班必須有兩名編輯，一名7:00到公司，一名8:00到公司，以確保在8:30之前把需要維護更新的內容全部整理好。

周末想了兩天，我今天做了一個重要的決定。

我今天要做空一手股指，而以我現在的賬戶資金剛好可以做空一手。

還是先工作吧。

經過整理，今天的主要信息如下。

【6月29日股市聚焦】

新股：證監會稱首發企業將出現大面積中止審查情況不實。

場外配資：證監會稱繼續抑制場外配資活動。抑制違反賬戶實名制的場外配資活動，同時堅決打擊市場違法違規，對市場反應集中的大股東、董監高人員違反承諾規定的減持行為依法查處。

證監會：市場下跌是自然調整，經濟向好趨勢未變，三因素有利於激發市場。

證券業：對信息系統外部接入情況的自查已經結束，正陸續向監管層提交自查整改報告，預計覆核結果近日將發布。

融資融券：訊息人士稱，中國證券金融公司剛剛發出緊急通知，要求各券商報送兩融數據。

養老金：抄底股市準備就緒，"彈藥"儲量1.3萬億。利好股市。

深交所：總經理助理王紅表示，深港通目前尚須經過國務院層面的批准，開閘時間以此為準。

傘形信託：由於絕大多數客戶及時補足保證金，大規模傘形信託平倉現象並未發生。

證監會：就區域性股權市場管理辦法徵求意見。將統籌原油期貨上市前準備工作，預計3個月左右。

興業證券：當前下跌是此輪長期牛市的中期調整，牛市開始進入以震盪盤整行情為特徵的第二階段，是季度性的盤整、震盪；"大尖頂"調整之後，較長一段時間的市場將呈現指數箱體震盪而個股行情分化。

高盛：私人財富管理中國區副主席暨首席投資策略師哈繼銘認為，中國股市未來震盪還會很大，降息和降準只能暫時刺激股市。

華泰證券：降準有望釋放7000億元流動性。對稱性降息是利率市場化積極推動的結果，銀行的利差有望穩定，利好銀行股。建議關注大金融概念股。

【巨觀/全球】

社保：訊息人士表示，地方社保金交全國社保統籌管理方案將出台，規模約2萬億元。這一方案的落實，將給中國資本市場帶來穩定的長期資金。

央行：央行罕見降息降準齊發！重磅利好刺激股市。大金融與地產股尤為受益。

李克強：將繼續實施區間調控，加強定向調控。

外媒：滙豐稱將不再發布中國製造業採購經理人指數（PMI）。

發改委：抓緊推進新興產業、增強制造業核心競爭力、現代物流、城市軌道交通4大工程包，推進PPP項目儘快落地。

工業利潤：5月工業企業利潤5207.1億元，同比增長0.6%，速度放緩。

央行：將進一步推動人民幣資本項目可兌換改革，推出QDII2試點。完善滬港通，推出深港通。提高境外機構投資者投資中國資本市場的便利性。

李克強：縮小城鄉區域之間差距須推進新型城鎮化。

審計公告：央企買房不交全款，住建部等挪用2.5億元。

MLF：知情人士透露，為維持市場流動性，央行上周向多家銀行實施定向MLF，金額超過300億元。利好股市。

銀監會：出台促進民營銀行發展指導意見。意見鼓勵民營銀行著力開展存、貸、匯等基本業務，鼓勵民企投資銀行。

【大事提醒】

證監會：發布境外交易者和境外經濟機構參與境內特定期貨暫行辦法，暫行辦法8月1日起實施，原油期貨為特定品種期貨。

上交所：發布我國首隻波動率指數，中國版恐慌指數誕生。

新股上會：江蘇銀行等6公司首發申請7月1日上會。

希臘：豁出去了！7月5日舉行退歐公投。

李克強：周日離京訪歐，勾勒中歐合作新圖景。

上交所：公布上市公司2015年半年報預約披露時間表，中孚實業將於7月11日公布半年報，成為滬市首家披露半年報的上市公司，緊隨其後的東睦股份將於7月14日公布。

【數據一覽】

滬股通流入32.44億元，港股通流入-8.60億元，滬市融資餘額13?870億元，深市融資餘額7585億元，兩市融資總額21?455億元。

整理這些信息花了我不少工夫，還好，8:30之前，主要的信息都呈現出來了。

剩下的時間是整理好軟體，靜等股指期貨開盤。

9:10，交易軟體發出清脆的"滴"一聲，股指集合競價開始了。

我將中證500股指期貨的代碼IC1507填入報單格，1手，賣出，開倉，價格8629.0，點擊發出。

軟體彈出了確認框"是否確定以8629.0的價格賣開1手IC1507？"我仔細看完，點下了"確定"按鈕。

9:14:56，9:14:57，9:14:58，9:14:58，9:15:00，盤面開始閃動。

我的軟體跳出了"以8788.0的價格賣開1手IC1507全部成交"。

比我報單的價格高了160點。

作者簡介

方誌

和訊金融衍生品總經理、中國期貨業協會網際網路金融委員、清華大學特聘講師。

江蘇揚州人，畢業於廈門大學。2008年開始陸續創作《期貨兵法》、《期貨策略》、《炒股一定要懂股指期貨》等書，受到業內好評。從事對沖投資管理11年。所管理的和訊期貨網為行業門戶平台，在網際網路金融社交與大數據挖掘方面進行了積極的探索。

親歷2015股指期貨:市場觀測者的交易和復盤手記

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