股票估價的方法
第一種是根據市盈率估值.比如鋼鐵業世界上已開發國家股市里一般是8-13倍的市盈率.所以通過這種估值方法可以得出一般鋼鐵企業的估值=業績*此行業的一般市盈率.
第二種是根據市淨率估值.比如一個資源類企業的每股淨資產是4塊,那么我們就可以看這類企業在資本市場中一般市淨率是多少,其估價=淨資產*此行業一般市淨率.這種估價方法適合於製造業這類主要靠生產資料生產的企業.象IT業這類企業就明顯不合適用此方法估值了.
股票估價的模型
股票估價的基本模型
計算公式為:
股票價值
估價
![價值說明](/img/3/25a/wZwpmL2IDNygDMwAjMxYjN1UTM1QDN5MjM5ADMwAjMwUzLwIzLyQzLt92YucmbvRWdo5Cd0FmLxE2LvoDc0RHa.jpg)
R——投資者要求的必要收益率
D t——第t期的預計股利
n——預計股票的持有期數
零增長股票的估價模型
零成長股是指發行公司每年支付的每股股利額相等,也就是假設每年每股股利增長率為零。每股股利額表現為永續年金形式。零成長股估價模型為:
股票價值=D/Rs
例:某公司股票預計每年每股股利為1.8元,市場利率為10%,則該公司股票內在價值為:
股票價值=1.8/10%=18元
若購入價格為16元,因此在不考慮風險的前提下,投資該股票是可行的
二、不變增長模型
(1)一般形式。如果我們假設股利永遠按不變的增長率增長,那 么就會建立不變增長模型。 [例]假如去年某公司支付每股股利為 1.80 元,預計在未來日子 里該公司股票的股利按每年 5%的速率增長。因此,預期下一年股利 為 1.80×(1 十 0.05)=1.89 元。假定必要收益率是 11%,該公司的 股票等於 1. 80×[(1 十 0. 05)/(0.11—0. 05)]=1. 89/(0. 11—0. 05) =31.50 元。而當今每股股票價格是 40 元,因此,股票被高估 8.50 元,建議當前持有該股票的投資者出售該股票。
(2)與零增長模型的關係。零增長模型實際上是不變增長模型的 一個特例。特別是,假定增長率合等於零,股利將永遠按固定數量支 付,這時,不變增長模型就是零增長模型。 從這兩種模型來看, 雖然不變增長的假設比零增長的假設有較小 的套用限制,但在許多情況下仍然被認為是不現實的。但是,不變增 長模型卻是多元增長模型的基礎,因此這種模型極為重要。
三、多元增長模型 多元增長模型是最普遍被用來確定普通股票內在價值的貼現現 金流模型。這一模型假設股利的變動在一段時間內並沒有特定的 模式可以預測,在此段時間以後,股利按不變增長模型進行變動。因 此,股利流可以分為兩個部分。 第一部分 包括在股利無規則變化時期的所有預期股利的現值 第二部分 包括從時點 T 來看的股利不變增長率變動時期的所有預期股利的現 值。因此,該種股票在時間點的價值(VT)可通過不變增長模型的方程 求出
[例]假定 A 公司上年支付的每股股利為 0.75 元,下一年預期支 付的每股票利為 2 元,因而再下一年預期支付的每股股利為 3 元,即 從 T=2 時, 預期在未來無限時期, 股利按每年 10%的速度增長, 即 0:,Dz(1 十 0.10)=3×1.1=3.3 元。假定該公司的必要收益 率為 15%,可按下面式子分別計算 V7—和認 t。該價格與目前每股 股票價格 55 元相比較,似乎股票的定價相當公平,即該股票沒有被 錯誤定價。
(2)內部收益率。零增長模型和不變增長模型都有一個簡單的關 於內部收益率的公式,而對於多元增長模型而言,不可能得到如此簡 捷的表達式。雖然我們不能得到一個簡捷的內部收益率的表達式,但 是仍可以運用試錯方法,計算出多元增長模型的內部收益率。即在建 立方程之後,代入一個假定的伊後,如果方程右邊的值大於 P,說明 假定的 P 太大;相反,如果代入一個選定的盡值,方程右邊的值小於 認說明選定的 P 太小。繼續試選盡,最終能程式等式成立的盡。 按照這種試錯方法,我們可以得出 A 公司股票的內部收益率是 14.9%。把給定的必要收益 15%和該近似的內部收益率 14.9%相 比較,可知,該公司股票的定價相當公平。
(3)兩元模型和三元模型。有時投資者會使用二元模型和三元模 型。二元模型假定在時間了以前存在一個公的不變增長速度,在時間 7、以後,假定有另一個不變增長速度城。三元模型假定在工時間前, 不變增長速度為身 I,在 71 和 72 時間之間,不變增長速度為期,在 72 時間以後,不變增長速度為期。設 VTl 表示 在最後一個增長速度開始後的所有股利的現值,認-表示這以前 所有股利的現值,可知這些模型實際上是多元增長模型的特例。
四、市盈率估價方法 市盈率,又稱價格收益比率,它是每股價格與每股收益之間的比 率,其計算公式為反之,每股價格=市盈率×每股收益 如果我們能分別估計出股票的市盈率和每股收益, 那么我們就能 間接地由此公式估計出股票價格。這種評價股票價格的方法,就是 “市盈率估價方法”
五、貼現現金流模型 貼現現金流模型是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票 的內在價值的。按照收入的資本化定價方法,任何資產的內在價值是 由擁有這種資產的投資 者在未來時期中所接受的現金流決定的。 由於現金流是未來時期的預 期值,因此必須按照一定的貼現率返還成現值,也就是說,一種資產 的內在價值等於預期現金流的貼現值。對於股票來說,這種預期的現 金流即在未來時期預期支付的股利,因此,貼現現金流模型的公式為 式中:Dt 為在時間 T 內與某一特定普通股相聯繫的預期的現金 流,即在未來時期以現金形式表示的每股股票的股利;K 為在一定風 險程度下現金流的合適的貼現率; V 為股票的內在價值。 在這個方程里,假定在所有時期內,貼現率都是一樣的。由該方 程我們可以引出淨現值這個概念。淨現值等於內在價值與成本之差, 即 式中:P 為在 t=0 時購買股票的成本。 如果 NPV>0,意味著所有預期的現金流入的淨現值之和大於投 資成本,即這種股票被低估價格,因此購買這種股票可行; 如果 NPV<0,意味著所有預期的現金流入的淨現值之和小於投 資成本,即這種股票被高估價格,因此不可購買這種股票。 在了解了淨現值之後,我們便可引出內部收益率這個概念。內部 收益率就是使投資淨現值等於零的貼現率。如果用 K*代表內部收益 率,通過方程可得 由方程可以解出內部收益率 K*。把 K*與具有同等風險水平的股 票的必要收益率(用 K 表示)相比較:如果 K*>K,則可以購買這種股 票;如果 K*<K,則不要購買這種股票。 一股普通股票的內在價值時存在著一個麻煩問題, 即投資者必須 預測所有未來時期支付的股利。 由於普通股票沒有一個固守的生命周 期,因此建議使用無限時期的股利流,這就需要加上一些假定。 這些假定始終圍繞著勝利增長率,一般來說,在時點 T,每股股 利被看成是在時刻 T—1 時的每股股利乘上勝利增長率 GT,其計 例如,如果預期在 T=3 時每股股利是 4 美元,在 T=4 時每股股利 是 4.2 美元,那么不同類型的貼現現金流模型反映了不同的股利增 長率的假定