簡介
國內上海金交所<白銀T+D>收盤價為4160元/千克。當日收盤前，對應國際白銀現貨價格約為18.28美元/盎司。若按照國際白銀現貨價格折算成人民幣，則對應的國內銀價應該為4020元/千克，大大低於上海金交所的4160元/千克的報價。對比國際白銀現貨，國內白銀有著近3.5%的溢價。
經過我們的長期統計與研究發現，國內白銀的溢價長期存在，並且溢價幅度也是時高時低，以下是幾個關鍵時間點國際白銀現貨和國內白銀T+D的價格對比。根據近18個月的價格統計，我們發現國內白銀溢價率最高曾達到15%，最低為-1.8%。在8次統計中，7次為正溢價率。可見國內白銀對比國際白銀長期存在溢價現象。此外溢價區間達到16.8%.
產生原因
（1）最主要的原因為國內關稅政策：對於對白銀進口要加收17%的關稅，這最直接導致了國內白銀和國際白銀存在差價的可能。
（2）歷史上中國是白銀產量大國，白銀在中國貨幣史上占據著比黃金更重要的地位。鴉片戰爭後，中國大量白銀儲備外流，導致國庫空虛，直接影響了中國白銀的供需關係。中國雖然是世界最大的白銀產國，但同時也是最大的白銀消費國，2007年開始，中國開始需大於供，淨進口白銀實物量達到1067噸。
白銀溢價（3）中國的白銀礦經過歷史上的多年開採，開採成本較國際銀礦價格高，因此存在溢價的基本面支撐因素，從2009年亞洲最大的白銀生產企業豫光金鉛的年報來看，2009年白銀生產實現營業收入189418萬元，營業利潤為-461萬元。其生產成本估計在3200元/千克左右。可見高昂的生產成本也成為支撐國內白銀價格堅挺的重要原因。同時我們也發現，一旦價格突破3200元/千克一線，國內白銀的溢價率便開始大幅下降。
（4）市場投資者的行為和交易模式可能也是影響白銀溢價的重要因素，中國投資者普遍不具備做空思維，空頭主力主要為套期保值的生產商與貿易商為主。而白銀TD投資對資金要求小，更容易吸引更多的投資需求，直接推高了市場價格。
另外，國際白銀現貨為24小時交易市場，而國內TD市場最長交易時間為每個交易日10小時，因此，相對振幅較國際銀價要小，加劇了溢價率的波動幅度。
總結
我們不難發現國內白銀對國際白銀的溢價必然仍將長期存在，因此，考查國內白銀與國際白銀和國內黃金價格間的內在關係成為我們研究的重點。假設以國內銀價為Y，國際銀價為X,根據上述18個月價格樣本，可得Y=518+0.905x,其可行域為<1920,4350>,相關係數為0.966.綜因此，可得這18個月內，國內銀價與國際銀價的關係為:
=518+0.905X.
相關性係數=0.966
同樣我們隊國內白銀和國內黃金的價格關係進行線性回歸分析，假設以國內銀價為Y，國內金價為X，可得到：Y=19.5X-874,可行域為<158,274.2>,相關性係數為0.9843。因此，這18個月內，國內銀價與國內金價關係為：
Y=國內白銀價格X=國內黃金價格
Y=19.5X-874
相關性係數=0.9843
從相關性而言，國內黃金的價格與國內白銀價格的相關性更強，至少在國內白銀於國際白銀不存在無風險套利的情況下（國內白銀價格對國際銀價溢價率不超過17%），上海金T+D的價格走勢是影響白銀T+D的最關鍵因素。其次才是國際銀價走勢。
在實際操作中，當國際內白銀與國際白銀溢價率逐漸縮小，此時我們可以通過考查相同時間內的價格波動率作為國內白銀操作的依據。結合上述案例來看，往往溢價率越大，國內白銀支撐反而越強，溢價率越小，國內白銀面臨的獲利拋盤風險也越大。這些規律，對於我們在進行白銀TD操作時，具有較強的參考作用。
同樣，選取重要的時間和點位進行相關性分析，也有利於我們在可行域內進行套利操作和進行風險控制。
走勢圖
白銀T+D上市，溢價走勢圖在2010年8月才開始起到作用。
套利作用
國際（倫敦銀），天通銀是根據倫敦銀換算成人民幣的報價；
天津貴金屬交易所，白銀報價****元/千克，一手1千克，15千克；
上海黃金交易所，白銀T+D報價****元/千克，一手1千克；
一般情況下，白銀T+D比天津白銀（簡稱天通銀）高180-200左右；
都是利用一手1千克操作，
在白銀T+D比天津白銀高100的時候，做多白銀T+D，做空天通銀；
在白銀T+D比天津白銀高200的時候，做空白銀T+D，做多天通銀；
這是一般的操作思路，如果成本比較低，可以操作空間大。
黃金國內沒有增值稅問題，基本是和國際金價走勢一樣，套利比較難操作。
