目錄
前言
第1章 我是誰？我為何在此 1
我是誰？我如何來到這裡 1
我要去迪士尼樂園 3
略作停留以消除誤解，如何 5
那些日子早已不在 11
回到1988年的德勞瑞恩 11
究竟是如何盈利的 13
那么實際是如何起作用的 15
差勁的團隊/專家又是怎么做的 16
沒什麼永恆不變，11月的冷雨也一樣 17
他們現在在哪兒 20
現在該怎么辦 21
第2章 讀懂希臘值 23
Delta 23
Gamma 25
Vega 26
Theta 28
第3章 理解波動率指數（VIX） 31
那時或許也是我真實的生活 33
VIX已死，VIX萬歲 34
變、變、變，一路在變 35
新VIX：改動皆徒勞？ 37
VIX出什麼問題了 38
日曆巧合 39
偏度巧合 41
訊息巧合 42
總結 43
第4章 VIX的基本要點 45
儘管立場不同，但我們仍一起淪陷了 47
我們能夠預測VIX嗎 52
總結 57
第5章 波動率擇時 59
你坐的時機決定你坐的位置 61
對賣方來說是怎樣的情形呢 68
我們的下一個"戲法"：月周期分成兩半會發現什麼 71
總結 73
第6章 交易員如何交易波動率 75
高買低賣？ 75
大家都在水裡 76
"Gamma多頭先生" 78
"賺權利金的女士" 82
高波動率如何影響交易雙方 87
低波動率有什麼影響呢 88
總結 89
第7章 期權和季報 91
抬高期權價格 91
自主盈利反應的預測 93
一個真實的案例 94
好吧，再來個實際的例子 96
現在該怎么辦 97
方向？我們不需要判斷方向 99
如果明天是到期日怎么辦 100
總結 100
第8章 如同天氣：VIX交易及其為何非你所想 103
他們沒有對沖你認為他們該對沖的風險 104
到期時我什麼都沒給你 107
如果VIX期貨和期權未盡如你意怎么辦 109
一個建立在對衍生品等價物估計的相關衍生品之上的衍生品 110
對普通投資者而言VIX產品是對沖效率最高的嗎 113
讓遊戲開始吧 115
你真的想交易這些迎面而來的"小狗" 119
僅買入波動率的波動率如何 121
或許只是淨賣出期權？ 122
從VIX產品交易中你能獲得什麼交易信號 123
總結 126
第9章 比率，比率 127
在這個良好的衡量指標上我出了什麼問題 127
我們關注的這些數字 130
到底怎么了 134
我們考慮看跌期權/看漲期權比率與波動率的關係如何 136
隨機噪聲？ 139
向上的系統 140
對單只股票會如何 141
總結 144
第10章 大頭針困擾 145
行權價格上的大頭針風險，"都市傳奇"？ 146
我們如何看待大頭針風險 148
關於那隻手 150
我們能預見大頭針風險或擠壓風險嗎 152
周期看起來像什麼 153
什麼時候開始尋找 155
要是有人操縱這個遊戲怎么辦 158
最痛點 159
總結 160
第11章 打破神話和其他各種期權到期日相關的統計 163
到期日：巨大波動率對最大波動率 163
到期的一周能見到到期周期中最大的波動率嗎 165
到期周趨向于波動強，到期日後趨向于波動弱 168
真的存在周二掉頭這回事嗎 169
到期前一周的周四與到期時的波動方向相反 170
到期日真的延長為另一個交易日？ 171
如果VIX沒有做其應該做的，這就是個警示信號 171
總結 174
第12章 買入開立：押注策略 177
想要交易買入開立策略嗎 180
趁熱打鐵？ 182
拼圖遊戲中隱藏的迷 189
總結 191
第13章 策略屋 193
裸看跌期權 193
牛市看漲期權價差組合 196
熊市看跌期權價差組合 199
逆價差組合 200
日曆看漲期權價差組合 202
逆價差和日曆價差的組合 204
蝶式組合 205
鐵蝴蝶組合 207
禿鷹組合 208
鐵禿鷹組合 209
合成期權 210
領子期權 211
股價修復 212
股息策略 215
總結 217
第14章 2倍槓桿和反向ETF 219
我們再深入地闡述一下 224
嗨，這怎么了 227
不要擔心，我們可以把這一切歸因於波動率 230
3倍槓桿呢 231
該如何對付這些野獸呢 232
倉位大小的影響 233
買入看跌期權怎么樣呢 236
可能出錯的事情會變得錯上加錯 236
數學能夠解決對沖的問題嗎 238
如果你是日內交易者，請忘記最後4部分 240
這些槓桿賭博在市場上的淨效應 241
再來說說期權 243
我們學會了什麼 248
第15章 衍生品統計圖表 249
衍生品的終極衍生品會是怎樣的呢 253
我應該怎樣繪製VIX圖表呢 256
學習時間 258
總結 264
第16章 高於前成交價及其他原則 267
如果我賭一隻股票下跌，需要實際賣空它嗎 271
對你這種小投資者或小交易員影響幾何 272
後記 274
前言
無論你曾否見過期權交易的螢幕，波動率影響著所有種類的交易。這本書不僅有助於解構關於期權和波動率的一些常見的迷思，還將教給讀者如何管理它們並從中受益。
在過去的十年里，人們對波動率整體概念的認識取得了巨大進展。不幸的是，對其全部真實意義的誤解也隨之增加。本書將會告訴你如何最好地度量波動率以及如何在風險溢價時刻變化的市場中管理一個動態賬戶或投資組合。同時，你會切實體會到其中的樂趣！
為各種數字感到困惑嗎？我們的確能得到很多數字。你會了解一些有關芝加哥期權交易所波動率指數的仿真論述，也就是我們熟知的卻從未考慮對其提出問題的"VIX"。一周內或者存續期內的某些天對於尋找某一特定種類的交易有意義嗎？在一年內的不同時間或者在節假日附近，抑或在一周內的不同日子，波動率會受到怎樣的影響呢？
你將會看到充足的數據，支持不同的周期性策略，抑或當波動率表現為"X"，看跌/看漲期權表現為"Y"時採取什麼措施的想法，等等，諸如此類。但是，這不是一本系統類的書，而是一本概念類的書。在這裡我們不是僅僅把魚分給大家，就好像真的存在一套簡單的系統似的。我們是要教給大家捕魚的方法，而不是過量漁獵的方式，或是像上述這種玩牌的陳詞濫調。
不要誤解了本書的意圖。"當我們見到這種情況時，歷史上17次中市場有14次在接下來的兩周里出現了上漲行情。"我也愛讀有類似陳述的研究報告。然而本書所講的技巧並不是教你如何發現和利用風險收益比，而是在小機率事件發生時如何處理你的交易和頭寸。
我通常不把2008年計入我的統計樣本。為什麼呢？其實，部分原因是我不希望為此浪費大家的時間，在每個統計觀察報告中都加上一句"如果剔除2008年我們將看到一番不同的景象"的注釋。請認真思考這一重要注釋。如果我們的目標僅僅是產生一系列固定規則的話，那么包含2008年的數據確實會提供最完整而準確的描述。然而這並不是我們的目標，我們更致力於尋求在任意市場中需要做出交易決定時可以參照的原則和知識。
波動率分析總是圍繞著均值回歸這一假設，它是一種趨勢，一個方向上的運動趨勢最終收斂於某個無法準確計算的"均值"。然而，均值回歸是一個模糊不清的概念。就像不存在一個唯一正確的市盈率或市淨率定價或定價標準一樣，也不存在一個正確的VIX。當然，我們可以計算出任意一個時間範圍內的均值或中值，但是均值本身就是波動的。2008年，無論對哪類資產來說都是一次世界級的均值偏離。我們從中學到的不是過去的規則失效了，而是我們應該一直謹記規則在任何時刻都可能失效。我們需要視情況進行交易和投資。
2008年，各種資產的波動率幾乎毫無差別。賺錢或者至少維持存活的關鍵不在於堅持哪一種機率系統，而在於能夠準確地認識到在那以前所有可靠的系統都失控了。
本書中的許多VIX以及一般波動率的觀測都印證了我20多年期權交易生涯里一些有趣的觀察，但也有許多否定了它們，而且某種程度上否定了一些看似常識的東西。備兌開倉策略過去是，現在是，並且很可能將永遠是最流行的期權套用策略。由於它包含了一個賣出期權頭寸，常識指出交易員應該在波動率客觀上處於"高"位時賣出期權。但從許多角度來看，這種常識最終被證明是錯誤的。我們將會探討在期權存續期中波動率呈現某種運動的情況下，備兌開倉策略何時有最佳的表現。
我們先來一段簡短的希臘之旅，更確切地說是期權希臘字母之旅，從而確保讀者有足夠紮實的基礎以理解一些期權和波動率的更高階的概念。但是不用害怕，書中的數學很少會達到十分複雜的程度。這是有意設計的，最多也不會超過"高斯"和"對數常態分配"之類的詞。相信我，很多通過期權交易過上美好生活的人甚至從未聽說過這些詞。
我們也會時而偏離波動率與期權的軌道去討論和分析一些全新的期權，比如那些從2007年開始撞擊我們"堤岸"並在2008年激起轟天巨浪的產品-槓桿ETF們。如果有一種工具應該貼上"僅供交易"的標籤，那就是Direxion和ProShares旗下的槓桿化產品。
不過在開始之前，讓我們先徹底認清一件事情。隨著跟蹤與交易波動率這一概念的發展，波動率和VIX已經成為市場參與者們不遺餘力各展身手的大舞台。首先要記住的是，VIX不是一隻股票。
波動率僅僅是一個統計計算。就像電腦將一連串的"0""1"代碼轉化成螢幕上的可視化內容一樣，波動率數值簡化了有時會很複雜的標準差公式。而比之更進一步，VIX將標普500指數的波動率表示成一個易於理解的數字。這真的沒有什麼特別的魔法。VIX以及一些更普遍的波動率為我們從各種不同的角度進行分析研究提供了豐富的信息。讀完這本書你將會有更完善的準備去分析和交易所有波動率。
所以，加入吧，隨我們一起遊歷這荒涼卻引人入勝的期權交易世界。
作者簡介
亞當·華納
(Adam Warner)
華納專職期權交易超過20年，是"每日期權報導"的創始人，是廣受歡迎的交易網站Minyanville.com的專家會員。
