基本信息
副題名
外文題名
Research on Chinese audit market of IPO
論文作者
孫娜著
導師
李爽指導
學科專業
會計學
學位級別
博士論文
學位授予單位
中央財經大學
學位授予時間
2007
關鍵字
首次公開發行 證劵市場 金融審計 審計質量
館藏號
F239.65
館藏目錄
2009\F239.65\1
中文摘要
對於外部審計服務的需求起源於所有權與經營權的分離。這種以獨立為天性的外部審計的最大貢獻在於能夠直接提升公司財務報告信息的可信性，從而降低交易當事人的信息風險，節約交易成本，使經濟資源能夠得到有效配置。在資本市場高度發達的今天，獨立的外部審計制度已經成為證券市場基石性的制度安排，對增強證券市場公信力和資源配置效率發揮著重要作用。但另一方面，外部審計領域也存在著信息不對稱，如果會計師事務所不能提供對財務報表的公允鑑證，那么，它將會加劇交易當事人的信息風險，此時的審計便將是無效率的。外部審計制度一直是按照市場機制來運作的，從產業組織的角度來看，會計師事務所間相互競爭的市場行為對審計市場的效率具有重大影響。與此同時，外部審計市場也存在克服市場失靈的問題，提高審計效率也需要加強對審計市場的監管。因此，研究會計師事務所市場行為及其對審計效率的影響對於強化行業監管具有重要意義，而這正是本文研究的初衷。與現有的審計研究文獻所不同的是，本文選擇了首次公開發行(initial public offerings，簡稱IPO)審計市場這一新的研究領域，對會計師事務所在IPO審計市場行為進行系統研究，這種新的研究視角可以豐富我們對於審計市場的認識，並有益於提高審計市場監管的效率。之所以選擇IPO審計市場，首先是因為我國股票市場的融資能力持續增強，IPO融資成為我國股票發行市場的主要融資形式。IPO作為中國優質企業進入資本市場直接融資的主要途徑，也是中國證券市場補充新血液、進行有效結構調整的重要方式。同時，由於中國證券市場的結構性問題，IPO股份上市均能為投資者帶來豐厚的回報，因此IPO市場也成為了投資者趨之若鶩的投資領域。然而為IPO公司提供鑑證服務的會計師事務所，在整個IPO過程中究竟擔任著什麼樣的角色?IPO審計市場的市場結構和市場需求是什麼樣的，與傳統的年報審計市場的差別在哪裡?在提供審計的過程中是否保持了獨立性?有沒有出現會計師事務所為了攬客而犧牲獨立性的行為呢?公司上市時的質量直接關係到公司在二級市場上的表現，會計師事務所在IPO審計的過程中是否對上市公司的財務報告作了嚴格的把關，從而從源頭上將低質量的公司拒之於股票市場的門外呢?這一系列的問題常常會出現在相關研究者的眼前，這也正是本文希望能夠找出答案的問題。IPO市場在我國融資市場上占據這樣重要地位，而此前的審計研究主要集中在年報審計市場，對於IPO這樣一個重要的審計市場卻很少有人涉及，本文希望能夠在新的領域中能夠獲得新的發現。其次，相對於年報審計市場而言，IPO審計市場是一個競爭激烈的審計市場，這一市場上的審計收費遠高於年報審計市場的收費，而且一旦參加了一家公司上市過程的審計很容易與之建立長久的合作關係，因此，每個會計師事務所都非常看重這個市場的業務。此外，在普通的年報審計市場上，客戶在選擇事務所時需要考慮到轉換成本，而在IPO審計市場上是事務所與客戶初次合作，客戶在選擇事務所時不需考慮轉換成本，所以在這個市場上的競爭激烈程度是高於年報審計市場的。本文期待著通過對IPO審計市場的研究，能夠在這樣一個激烈競爭的市場上，分析透徹各種審計行為的規則與背景，使我們能夠更加有力的檢驗我們的理論。 論文全文共分為八部分： 第一部分為緒論。這一部分首先提出了研究會計師事務所在IPO審計市場競爭行為的意義和重要性，並將研究對象清晰地界定為IPO審計市場的會計師事務所市場行為。在對國內外的研究狀況進行回顧的基礎上，給出整個研究工作推進所依賴的主要路徑。 第二部分對中國IPO審計的制度背景進行了分析和回顧。這一部分分別從股票發審制度、公司上市前改制情況、我國上市公司股權設定的特殊背景，企業改制上市的特殊問題與首發審計制度對IPO審計的制度背景做了較為深入的剖析。中國經濟轉軌的特有背景一方面決定了中國IPO審計市場是一個新興的轉軌市場中的審計活動，其發展和監管制度不可避免地帶有政府行政主導的烙印；另一方面也意味著審計市場在進行不斷的制度變遷，這二者都對中國IPO市場和會計師事務所的市場行為產生了深刻的影響。 第三部分是對IPO審計市場的一個概述。首先我們運用產業經濟學的分析方法研究中國IPO審計市場上的市場結構，隨後我們將從理論和實證的角度分析註冊會計師在IPO審計市場上發揮的作用。從產業經濟學的指標來計算，無論是按客戶資產計算的集中度還是按客戶家數計算的集中度，最近幾年的IPO審計市場是一個集中度較高的市場，這是不同於年度審計市場的一個重要特點。可能的一個原因是最近每年上市公司的數量不多，再加上有航母級的超大型公司(如白雲機場、中國聯通等)IPO，所以更容易出現市場份額集中的現象。在股票發行市場中首先引起人們關注的是首次公開發行中定價偏低的現象(即IPO折價又稱IPO抑價)。信息學派認為，IPO折價的主要根源在於投資者、發行公司和投資銀行間信息的不對稱，它是投資銀行、上市公司針對信息不對稱為保證股票成功發行而進行的財務與行銷博弈的結果。高聲譽的主承銷商和會計師事務所能提供高質量的信息，所以能減少因信息不對稱而引起的事先不確定性，降低IPO折價幅度。這從另一個角度說明事務所在IPO過程中提供的一定的鑑證作用以及事務所在IPO過程所承擔的責任和社會角色。一個衍生的問題是這些事務所是否在保證信息生產的可靠性和提高股票市場效率方面發揮了顯著作用呢?本文將試圖從會計師事務所聲譽角度，以IPO市場為研究對象來考察高聲譽的會計師事務所能否降低IPO折價幅度，從而提高證券市場的效率。我們的研究結果與國外研究結論正好相反，在我國，會計師事務所的聲譽並不能降低IPO折價幅度，我們認為主要原因是：首先是目前中國一級市場股票供求關係極度不平衡，認購新股具有收益高、風險小的特點，對於投資者來說幾乎不存在因選錯股而利益受損的問題，此時鑑別本身並不重要，如何獲得新股才是關鍵。在這種情況下，本應關心上市公司財務信息質量的投資者，幾乎無暇關心發行公司的財務報表由哪家會計師事務所審計的。其次，我國證券市場法律風險低，缺乏嚴格的民事賠償制度，會計師事務所的違約成本低，為了實現自身利益的最大化，他們可能與公司串通、策劃、編制投資項目、虛造財務報表、欺騙投資者。這也不利於註冊會計師聲譽機制發揮作用。 本文的第四部分論述了IPO審計市場價格競爭的形成機理，並在理論構建的基礎上，對中國IPO審計市場的審計收費與價格競爭進行了實證分析。在既定的審計市場制度框架下，我們將對會計師事務所的競爭行為進行了研究。審計市場的價格競爭主要實行會計師事務所投標方式，通過一個單時期的一級價格投標模型，表明這種形式的價格競爭是非常激烈的。但是，由於審計服務中客戶特有的轉換成本以及進入會計師事務所學習成本的存在，在位會計師事務所和客戶之間將存在一種所謂的“雙邊壟斷”關係，這就使在位會計師事務所存在多時期的業務預期。我們進一步分析了在多時期的價格競爭中，這種雙邊壟斷關係如何導致了首期審計業務中價格低於成本的“低價攬客” (Low-balling)的激烈價格競爭。研究表明，價格競爭是會計師事務所降低審計生產成本和提高審計生產效率的最主要激勵。最後，運用中國證券審計市場經驗數據的研究表明，來驗證中國IPO審計市場的審計收費模型並從新的角度檢驗審計任期與審計收費的關係，從而說明中國IPO審計市場的價格競爭程度的態勢。我們從回歸的結果可以看出，與傳統的審計收費模型相同，我國的IPO審計收費仍然受到客戶的資產規模，審計師的規模的影響(是否是國際五大或者國內八大)的影響。此外，我們還發現，2002年以前的審計收費顯著低於2002年以後上市的公司，這說明隨著經濟的發展，審計收費的水平有了較大幅度的提高。上海交易所的IPO審計收費顯著高於深圳交易所的IPO審計收費，這可能與深圳交易所上市公司的規模較小有關。我們的回歸結果進一步證明了傳統審計定價模型的適用性。此外通過對IPO特有的因素的分析，可以得到一些不同於年報審計收費的結論，上市公司在IPO期間發生重大購買、出售、置換資產通常會導致IPO審計收費的增加；事務所在同時提供IPO審計與驗資服務的情況下，IPO審計收費定價更高。我們的研究發現IPO審計收費對上市公司的風險並不敏感。此外，我們並未發現IPO審計市場上存在低價攬客的現象，這意味著我國目前的審計價格競爭並不激烈。 第五部分研究中國IPO審計市場上會計師事務所的聲譽構建和產業專用性投資行為。從長期來看，會計師事務所可以通過產品差異化策略以實現利潤最大化、聲譽構建和產業專用性投資行為，即為會計師事務所實施縱向產品差異化的主要市場行為。審計市場固有的信息不對稱促進了會計師事務所對聲譽的投資，而聲譽投資的回報是高質量聲譽的會計師事務所能夠獲得比其他事務所更高的審計收費(質量酬金)。產業專用性投資行為同樣能夠使得事務所提高審計質量以區別於競爭對手，因而我們使用了一個縱向差異化的模型幫助我們解釋了事務所產業專用性投資行為的形成機理。隨後，我們對中國IPO審計市場會計師事務所聲譽進行實證研究來驗證。我們的研究發現大型事務所(如前國際“五大”和國內“八大”)在IPO審計市場上正在通過建立高質量的聲譽，從而獲得了質量酬金。事務所通過聲譽機制實施縱向差異化戰略可以避開價格競爭，而消費者也可以通過事務所的聲譽機制來識別審計質量，因此，事務所的聲譽構建提高了審計質量。但另一方面，我們發現目前國內的事務所仍然只是在本地IPO市場具有聲譽，在外地市場，大型事務所的聲譽還遠遠沒有建立。這種現象是和目前中國審計市場呈現的區域特徵相一致的。此外，我們遠未發現國內的事務所具有產業專用性投資的行為和行業專家才能。這意味著中國審計市場上，無論是客戶還是事務所都還沒有意識到產業專用性投資的作用，這與新興市場的特徵是相符的，因為目前市場上事務所的競爭遠遠沒有達到自熱化的局面，市場化程度也正在逐步發育。但從長遠看，聲譽投資將會拉開事務所與競爭對手的差距，而產業專用性投資將給事務所帶來規模經濟和審計成本的降低以及審計質量的提高。因此，隨著中國審計市場的市場化程度日益提升以及競爭程度的加劇，大型事務所必然會選擇這些縱向差異化策略以贏得更高的市場份額，這種通過市場機制自發調節的市場行為將會抑制審計產品的“道德風險”和“逆向選擇”的缺陷，有助於審計市場的健康發展。 第六部分將從審計市場需求的角度研究IPO審計收費與公司治理的關係。我們首先對IPO審計市場的需求做了初步的研究，我們以2002年-2004年的IPO審計市場為研究對象，在分析審計市場需求特徵、事務所競爭優勢與事務所IPO審計市場份額三者關係的基礎上，對我國IPO審計市場的需求特徵進行了實證考察。研究結論與朱紅軍(2004)比較一致，在本文的樣本期間，IPO審計市場存在著對管制便利、事務所規模和事務所地緣關係的需求，卻依然缺乏對高質量審計的需求，表現為具有管制便利的事務所、大規模事務所以及本地事務所更具競爭優勢，能夠獲得更多市場份額。我國IPO審計市場的上述需求特徵體現了政府管制對IPO公司選擇事務所行為的影響，而市場功能相對缺失。其次，我們對IPO審計收費與公司治理的關係作了深入研究。我們利用1999—2004年上市公司及其主審事務所的資料，考察了公司治理安排對外部審計需求的影響。在控制了公司規模、財務槓桿、盈利能力、審計風險等其它相關影響因素後，我們發現，國有控股公司在上市時，更不願意聘請高質量的事務所，付出的IPO審計費用更低。我國IPO審計需求不足的主要原因可能是大多數公司為國有控股公司，國有股東缺乏支付高審計收費的動力。其他關於控制權的因素如第一大股東持股比例等對我國IPO審計收費影響不顯著。因此，我們認為，改善獨立審計需求不僅需要調整控制權安排，進一步推進股權分置改革、完善相關的民事賠償制度等基礎性制度安排也是促進審計市場發展的重要條件。 通過前幾個部分的研究我們對IPO審計收費有了進一步的了解，但是我國IPO審計的質量是怎樣的呢?事務所是否能夠抑制IPO過程中的盈餘管理行為呢?我們在第七部分將從規範和實證的兩個角度對IPO審計質量進行分析。我們首先通過一個博弈模型來研究監管當局、公司管理層、事務所行為對審計質量影響，從博弈分析中我們可以看出加大處罰力度，加大監管機構隨機抽查的機率以及提高監管機構的監管能力有助於提高審計質量。其次，我們通過對1999到2004年416家首次公開發行股票的A股上市公司的研究結果發現，大型會計師事務所所審計公司報告的可操控性應計顯著低於其他會計師事務所所審計的公司，從而說明，大型會計師事務所的審計質量高於國內其它會計師事務所。此外我們發現，國有控股IPO公司的盈餘管理的跡象更明顯；IPO公司上市過程中如果發生剝離改制其可操縱性應計更高，盈餘管理的跡象更明顯。 第八部分為基於本文研究結論的中國IPO審計市場的政策建議。改善中國證券市場審計質量尤其是IPO審計的生態環境，絕不能局限於單純的、孤立的“就審計論審計”的思路，而必須是立足於巨觀的整體環境改善，一要從證券市場總體制度的完善的入手，二要繼續強化上公司法人治理機制建設，三要持續推進審計師行業的健康發展，四要進一步強化對審計行業的監管，只有從這四個方面分步推進，才能提高IPO審計的質量，才能真正實現IPO審計市場的科學化、規範化運行。
