基本概念
平準基金(Buffer fund)
“平準”一詞語出“均輸平準”，是中國古代政府為調節市場物價，取得財政收入而採取的貨物運銷政策。漢武帝元鼎二年（公元前115年），桑弘羊試辦均輸，在大司農下設定均輸官和平準官，“開委府（商品倉庫）於京師，以籠貨物，賤即買，貴則賣，是以縣官不失實，商賈無所貿利，故曰平準”。由於該方法確實可行，後代常仿效，如王莽行“五均六莞”；唐劉冕管理東南財賦，用稅款購貨供應關中；宋王安石行均輸法和市易法；等。在西方著名的《國富論》中，也有“平準論”之說。
從廣義來說，平準基金通常是指政府通過特定的機構以法定的方式建立的基金，通過對某個具體市場的逆向操作，降低非理性的市場劇烈波動，以達到穩定該市場的目的。
定位資金
平準基金平準基金的定位和資金來源，平準基金是政府通過特定機構以法定的方式建立的基金。這種基金可以通過對證券市場的逆向操作的方式，慰平股市的非理性波動，達到穩定市場的目的。雖然不能將其說成是定海神針，但是可以起到穩定人心，穩定市場的作用。
界定平準基金的性質和定位十分重要。必須明確這類基金不以盈利為目的，只以穩定市場為目標。在股指運行區間相對比較正常時，該基金按兵不動，不能輕易入市。只有在非常時期和突發情況下，在股市狂漲或暴跌，大幅偏離價值中樞，可能出大問題、大風險、大動盪時，它才出手入市，向上平抑瘋狂追高和上漲，防止大的泡沫，向下平抑恐慌性拋盤和暴跌，防止一瀉千里。當然從量上看，此基金可能不足以吞吐和消化全部市場風險，但是通過逆向操作，可以起到風向標的作用，穩定投資者心理和情緒，從而大大減緩市場波動和震盪。在非常時期，這隻基金還可以與其他手段並用形成組合拳，發揮合力作用。如果運作得好，講究技巧，平準基金不僅能保護投資者、穩定市場，還能增值盈利。
平準基金的資金來源主要有兩個：一是，向參與市場的相關主體徵收一部分。中國資本市場已初具規模，據不完全統計，到2007年末，中國上市公司總股本1.7萬億元；證券公司淨資本3千億元，總資產近2萬億元；基金總規模2萬億元，基金公司管理資產超過3萬億元；期貨公司總股本數百億元。如果按一定比例從這些相關主體徵收一部分(類似央行徵收的準備金)，就可籌集到1500億元-2000億元。二是，國家財政出一部分。最簡便的辦法是把一個年度徵收的2千億證券交易印花稅轉化為平準基金。這樣，平準基金初始就能形成4千億的盤子。在目前情況下，4000億不是個小數字，可對股市發揮相當的平抑和穩定作用。無論是從相關主體徵收還是印花稅回吐，都是取之於民用之於民，取之於市場用之於市場，都是為了市場的穩定和所有市場主體的根本利益，合乎於情，順乎於理。此外，中國外匯儲備已達1.79萬億美元，購買美元產品損失重大，何不拿出一小部分投入平準基金，既能穩定市場，又是合理投資。還可以考慮從大量的國有股中減持和變現一小部分，用於補充平準基金。只要認同平準基金的必要性和意義，資金來源不成問題。
成功案例
最成功的例子當屬香港政府1998年的對國際金融炒家的一場成功的狙擊戰。1998年8月,索羅斯等一批國際炒家發動衝擊香港聯繫匯率和香港股市的"立體式"襲擊。一方面索羅斯聯同其它財力雄厚的"大鱷"指揮旗下基金大手沽售港元,三度衝擊在港奉行多年的聯繫匯率,港元兌美元匯率從高位迅速下降。同時,至1998年8月14日,恒生指數已下挫至接近6500點,是當時近5年的新低,港府決定干預股市及期指市場,動用了1180億港元的外匯基金購買香港股票,炒家不斷拋空股票,港府則力接沽盤。經過14日的"火拚",港府終成功擊退炒家:8月28日恆指以7829點收市,成交額達790億港元,創出單日成交紀錄的歷史性新高。隨後,香港財政司立即註冊成立了外匯基金投資有限公司,負責管理"入市"行動中購買的股票。到2001年為止的32個月中,香港政府當時動用的外匯基金已經盡數回籠。同時還賺回1100多億。2002年,外匯基金通過盈富基金,將手中的港股平穩地轉入香港市民的手中,順利完成了"救市"的歷史使命。
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8000億平準基金報告遞交高層
黃利明 趙紅梅 李菁 黃宇
上周，市場關於平準基金的討論與模糊訊息驟然增加。本報輾轉獲悉，來自中國社科院國際金融研究中心的一份《建立股票市場穩定基金、維護金融市場穩定——關於穩定股票市場的政策建議》與此甚為關聯。
該報告匿名特約研究員，2008年10月30日從中國社科院國際金融研究中心向該中心的MailingList(郵件列表)名單發出，特別註明“供內部討論”。報告累計5頁，核心內容3頁，另兩頁為買入標的股票清單。
據悉，該報告作為“政策建議”已遞交高層。
前貨幣政策委員會委員、中國社科院國際金融研究中心主任余永定證實了該報告的真實性。該中心一位研究員表示，可能是身份比較特殊不願意署名，不過中心已經收到不少反饋意見，在業界反響很好。同時監管層對平準基金一直都有考慮。
另悉，11月的第一周，高層持續數天召開相關會議討論應對金融危機的對策。與會者包括各監管機構的領導與專家學者，會議基本圍繞巨觀經濟保持增長以及股市、樓市展開，亦涉及平準基金的成立。
專家向記者表示，討論觀點激烈。國務院層面認為，必須維護資本市場的穩定。針對股市的平準基金正在加緊研究和調研。同時，也有建議國務院研究銀行開放 “專項貸款”事宜，“專項貸款”的用途可能將用來支持央企回購上市公司股份。另外，考慮到當前國內外經濟形勢和企業經營現狀，商業銀行在信貸結構和投放地區上也會有些調整。房地產市場仍以穩定發展為基調。
推出時機成熟
報告認為，A股持續下跌，跌幅高達73%，政府的兩次重大救市未果。
由於受到國際主要證券金融市場、新興市場持續下跌以及企業效益持續下滑的擔憂，10月中下旬以來，A股市場又開始新的一輪下跌。
報告估計從2008年7月到現在，包括基金戶數在內的證券賬戶，平均每戶虧損額超過5萬元，損失超過60%。涉及近一億城鎮家庭。
報告指出，在益嚴峻的國際、國內金融、經濟形勢下，借鑑各國目前維護股票市場穩定的經驗，以及1998年香港特區政府金融保衛戰的經驗，建議政府儘快建立股市平準基金，選擇合理時機，合適點位，宣布對50隻上證綜指、深圳綜指中的權重股(這些成分股票對國民經濟有重大影響，有良好業績支持)進行無條件買入，從而構建一個股市指數穩定的資金長城，傳達給投資者政府明確捍衛股市、保護投資者利益的信心。
6000億-8000億規模
在資金來源上，報告指出應該採用外匯儲備基金劃撥、財政部特別撥款或者發行特別國債等方式籌集，建議由中投、證監會和社保基金聯合成立專門管理平準基金投資機構，負責操作此項基金。同時，大型國有企業由於運營資金比較緊張，為了保持國有企業的正常經營資金需求，不建議出資加入此項股市平準基金。
截至2008年10月27日，上證指數為1723點，上海交易所40隻權重股票流通市值為1.3432萬億元，深圳交易所10隻股票流通市值為1904億元。50隻股票市值共1.536萬億左右。
報告認為，根據以往數據推斷流通市值中約有30%左右為基金、保險、社保、中投等機構投資者持有。因此如果在目前的點位托市，假設將目標股流通盤全部買入 (假設基金、社保保險全部不賣出)，約需要資金1.07萬億左右資金。假設在1500點左右托市，全部將流通盤買入，約需要9300億資金。在實際操作上，買入流通量的1/3左右，約3000億-4000億元資金就足夠護盤，因為兩市每日總成交在500億-600億元，實際上每日能有效買入的量為成交量的10%-20%,連續買入20-30天，控制流通盤的30%左右，加上其他機構投資者的30%左右，整個局勢就穩定下來了。
因此，報告建議政府宣布成立6000億-8000億的平準基金，並明示在1500點之上對以上50隻股票進行完全托市，顯示政府維持市場穩定的決心和信心。同時要求國有控股企業解禁流通股和現已回購在3年之內1500點以下不能減持；基金、社保、保險、中投的資金在1500點以下不能減持、砸盤。這樣，就能堅定投資者對股市的信心，確保上證指數在1500點左右能夠穩定下來。
作者認為，估計中國經濟最長能在未來5年內重新走入上升通道，那時，股市市淨率應當回到1.5-2的穩定區間，則在未來5年後，股市平準基金將會至少獲得約20%以上的收益。
介入時機1500點
報告指出，此次平準基金干預股市，應該是在這個自然的底部之上，目的就是不要讓非理性的因素將指數壓低在這個之下，使投資者恐慌，股市最終崩盤。如果選擇點位不恰當，托市資金消耗太大，相應的效果就不明顯，甚至會使市場重新走向下跌的過程。如果選擇相對底部、以及品種股票(大盤藍籌股)進行干預後，不但能夠穩定投資者的信心，而且還能夠獲得長期的收益。
上一輪熊市低點——千點時期市淨率為：1.5倍左右。這也成為本輪下跌來的重要參考指標。
報告認為，如果市場跌到1.5倍市淨率時，相應上證綜指的點位應該在1500點左右。考慮此次經濟調整更加劇烈(比1997年、2004年要增加20%的下行空間)，我國經濟成長超過10%，未來3年至少能維持在8%左右，二者部分對沖，估計市場市盈率應該在10-13倍，市淨率應該在1.3-1.5倍左右，極限應該在1倍左右。
因此，報告認為，在極端情況下，市場下行的極限空間在800-1000點左右，此時托市已經沒有意義了。如果要有效防止恐慌性拋售，關鍵就是保住1500點(正負10%)左右的中值區間，托市才有意義。
報告認為，“在1500點以上托市能夠具有穩定股市、避免恐慌的作用。這是平準基金托市的有效點位，安全性較高。”
救市舉措
2015年7月5日，中國證監會表示，央行通過多種形式給予中國證券金融股份有限公司流動性支持。
“為維護股票市場穩定，充分發揮中國證券金融股份有限公司的作用，多渠道籌集資金，擴大業務規模，增強維護市場穩定的能力。中國人民銀行協助通過多種形式給予中國證券金融股份有限公司流動性支持。”
