簡介
報告標題：福星股份(000926)價值長期被低估的雙龍頭優質地產股2008-07-25 08:06:22
公司是武漢城市圈房地產龍頭企業。公司在該區域房地產市場占有率居領先地位，“福星城”品牌成為當地房地產領域金字品牌，公司在武漢城市圈已經占有先發優勢和地緣競爭優勢。
公司擁有大量城市核心地段土地產儲備項目，且成本較低。截至07年底，公司權益擁有可以用於結算的土地儲備為260萬平方米建築面積。公司舊城改造競爭優勢和戰略有助於公司低成本獲取武漢核心城市優質土地儲備。
2007年12月武漢城市圈獲批“國家綜合配套改革實驗區”，中部崛起給公司房地產業務發展提供了肥沃的土壤和廣闊的空間，而近期的房地產市場調整並未改變武漢房地產市場長期理性繁榮趨勢。
公司是國內金屬製品行業龍頭企業。技術含量高、毛利率高的子午輪胎鋼簾線已經成為公司拳頭產品，居於該行業龍頭地位，其他金屬製品亦處於行業龍頭地位，該項業務得益於良好的巨觀經濟發展而有望穩步發展。
我們預測，公司未來3年淨利潤將保持超過40%的年複合增長率。公司08年、09年和2010年每股收益分別為0.62元、0.81元和1.26元。
我們用絕對估值法得出公司的淨資產值為9.59元/股(增發後股本)和10.64元/股(增發前股本)，公司重估價值可以作為公司股價的安全底線，通過相對估值法，我們判斷公司股票的合理價格為9.29元～10.90元。
公司價值長期被低估，我們給予公司買入投資評級。
報告標題：津濱發展(000897)天津濱海新區區域性地產龍頭2008-07-21 09:32:01
作為天津濱海新區本土的國有控股地產公司，濱海新區的高速發展將給津濱發展帶來較大的發展機遇。
公司經營模式是工業地產、商業地產和民用地產三種業態並存，房地產銷售和持有性經營並重，當住宅市場出現較大波動時，公司的這樣經營模式具有一定的避險優勢。
預計公司新的非公開發行完成後，津濱發展將持有濱海新區和天津市近450萬平方米土地儲備(目前公司已經擁有約超過200萬平方米)，成為持有濱海新區和天津市土地儲備最多的公司，公司已有土地儲備成本較低，已較大幅度增值。
根據初步預測，公司在2007年至2013年內，憑藉現有的儲備資產將可以實現累計銷售收入近350億元，累計權益淨利潤約50億元(如果取8%的折現值，八年折現值約為35億元左右)，公司將在2009年至2013年快速增長。
我們暫不給公司未來3年盈利預測和投資評級。
風險提示，公司由於開發節奏不盡合理，08年可供結算項目很少，預計08年業績將難有增長，業績壓力較大。另外，天津房地產市場目前仍處於低迷期，公司的增發項目計畫難度加大，這些都將會給公司的發展帶來很大困難，公司的盈利預測也將會大打折扣。
報告標題：昆百大(000560)雙輪驅動的西南地產新貴2008-03-30 15:52:42
投資要點：
公司轉型房地產後，成為雲南龍頭房地產開發企業之一，公司採取的旅遊地產開發模式，在產品創新和行銷方面具有區域相對競爭優勢。
公司目前在建的項目包括野鴨湖、城市理想、無錫百大春城和北京六藝等四個項目，總規劃建築面積為146萬平方米，公司權益規劃建築面積為75萬平方米。除了公司已經擁有的建築儲備之外，公司已經基本鎖定了的後期潛在大規模土地儲備還包括：野鴨湖後期6150畝土地資源，經開區5000畝土地資源等。我們並不擔心公司長期的土地儲備問題，並且我們認為公司低成本大規模土地儲備能力成為公司的相對競爭優勢。
我們預測，公司07年、08年和09年主營業務收入分別是12.68億元、15.94億元和25.28億元，淨利潤分別是0.70億元、1.08億元和1.69億元，增長率分別是106.25%、107.37%和55.76%。每股收益分別為0.52元、1.09和1.70元。
昆百大08年動態市盈率僅為15倍，低於我們重點關注可比公司平均估值，在估值上還有一定的相對優勢。我們認為股價目標價值中樞為20元，我們給予公司“增持”投資評級。
報告標題：銀基發展(000511)調研報告2008-03-06 14:08:50
投資要點：
1、銀基發展是以土地整理、城市基礎設施、房產開發、投資控股為主營業務的上市公司，是東北最大的房地產開發公司之一。銀基目前已經成為瀋陽著名房地產品牌，在目前眾多國內及國外房地產紛紛進駐瀋陽的新競爭格局時期仍然具有相當重要地位。
2、 07年，管理層對公司的財務結構進行了大調整，改變了過去短貸長投、短期償債壓力過大的財務結構，調整後的財務結構使得公司在資金鍊更加寬鬆和穩定。
3、 公司最主要的土地儲備為渾北五里河項目，該項目地處瀋陽金廊銀帶絕版地段，總用地面積65萬平方米。困擾公司多年的歷史遺留問題已經基本解決，目前尚剩餘30萬平方米尚未開發，該地塊已經進入二期建設，二期規劃尚為最終確定。根據我們的敏感性分析，我們認為該地塊的重估價值約為80億元，折合每股約12元。
4、 我們預測，公司08年和09年度主營業務收入分別是8.26億元和9.07億元，淨利潤分別是1.44億元和1.70億元，不考慮因為送紅股和轉股等股本稀釋因素，每股收益分別為0.24元和0.28元。
報告標題：棲霞建設(600533)業績符合預期，未來將繼續高速增長2008-02-24 09:28:23
2007年年報點評要點：
2007年每股收益0.85元，完全符合我們的預期。
公司2007年實現營業收入28.57億元人民幣，較上年增長23.53%。其中，房地產結算收入為28.26億元，較上年增長23.35%；公司實現營業利潤6.33億元人民幣、實現歸屬於母公司所有者的淨利潤3.44億元人民幣，較上年同期數分別增長71.61%和48.30%；實現基本每股收益0.848元，較上年同期增長33.54%。公司已連續6年業績保持平均50%以上的複合增長(公司具體結算情況見表1)。
2007年土地儲備大幅增加。
面對國家巨觀調控政策的密集出台和隨之而產生的房地產市場形勢變化，公司採取審慎和嚴格的投資決策，加大對房地產市場尚處於上升階段的二三線城市的投資力度，以求最大限度地分散投資風險。報告期內，公司在南京、無錫兩城市先後競得南京上城風景二期地塊、無錫寶通電子地塊、無錫東北塘鎮南部地塊、無錫第九棉紡織廠地塊、南京NO.2007G84地塊等五幅建設用地，此外，還獲得百水芊城二期經濟適用房委建項目，新增土地儲備總建築面積達210多萬平方米，土地出讓契約金額達38.55億元，其中報告期內已按土地出讓契約約定付款17.06億元。新增加的土地儲備為公司今後三至五年的持續穩健發展和業績增長奠定了堅實的基礎。(公司土地儲備情況見表2 、3)。
公司成本控制能力繼續保持行業領先。
公司項目開發的成本和費用控制能力較強，公司三項費用占營業收入的比重(2006年為4.46%，2007年為4.10%)在同行業處於較低水平，公司的管理效率名列前茅。
公司未來業績將繼續保持高速增長。
我們預測公司08年和09年每股收益分別是1.40元和1.75元。
我們維持公司“買入”評級。
