內容簡介
公司控制權市場的公司治理效力是指公司控制權市場作為企業的外部控制機制，在提高企業價值、改善股東利益方面的作用。公司控制權市場的治理效力產生於公司股東、管理層和外部競爭者的控制權爭奪行為，而不同的控制權爭奪結果則可被看作控制權市場治理效力存在差異的原因。公司控制權市場為公司間的兼併、收購和代理權爭奪提供了交易的場所，交易的目的不僅僅是獲得規模經濟和壟斷利潤，而且是出於外部人改善企業管理效率的動機。公司控制權市場主要有兩大功能，即管理懲戒功能和股東治理功能。管理懲戒功能主要表現為控制權市場能夠篩選業績差的企業，並通過替換在位管理者實現企業業績的改善，同時促進非接管目標企業的管理改善；股東治理功能則表現為，作為股份交易的場所，控制權市場為內部股東和外部人提供了通過徵集投票權掌握企業控制權的機制。正如Shleifer and Vishny（1986）指出的，實施公司治理的先決條件就是獲得大股東的地位。既然控制權交易是大股東權力變化的手段之一，那么控制權市場也可被看作大股東治理的手段之一。
目錄
前言
導論
1． 問題的提出
2． 概念性框架與研究安排
3． 相關概念界定
4． 本文的研究方法
1． 公司控制權市場治理的理論探索
1．1 新古典公司控制權市場理論的產生背景及主要思想
1．2 公司控制權市場理論與資本結構理論的交叉研究
1．3 傳統公司控制權市場理論遭受質疑
1．4 公司控制權市場理論實證研究的發展
2．公司控制權市場治理的作用機制
2．1 公司控制權市場的管理懲戒功能
2．1．1 管理者更替與公司控制權市場治理
2．1．2 公司控制權市場促進管理效率改善的其他原因
2．2 公司控制權市場的股東治理效力
2．2．1 股票的控制權特徵和投票權結構
2．2．2 股權結構與公司控制權市場治理效力的理論分析
2．3 小結
3 中國上市公司控制權市場的發展歷程
3．1 上市公司控制權市場的早期發展狀況
3．2 上市公司控制權市場制度環境與治理能力的變化
3．2．1 促進公司控制權市場發展的制度建設
3．2．2 國民經濟布局調整戰略下的上市公司股權制度改革
3．2．3 公司控制權市場發展的新階段
3．3 小結
4 管理層更替與中國上市公司控制權市場的治理效力
4．1 管理層更替現象研究的理論適用性分析
4．2 中國上市公司管理層更替研究現狀
4．3 研究方法和模型構建
4．4 統計描述和計量結果
4．5 小結
5 股權結構與中國上市公司控制權市場的治理效力
5．1 上市公司股權結構與公司控制權市場關係的研究回顧
5．2 股權結構對公司控制權轉移後企業業績的影響
5．2．1 股權集中度與公司控制權交易方式的選擇
5．2．2 股權集中度變化對公司控制權轉移後業績的影響
5．2．3 股權屬性變化對公司控制權轉移後業績的影響
5．3 公司控制權轉移後企業業績變化的固定效應面板分析
5．4 股權因素影響公司控制權轉移效果的固定效應面板分析
5．5 樣本固定效應之衡量
5．6 公司控制權轉移的影響因素分析
5．7 小結
6 中國上市公司控制權市場治理效力的總體評價與理論啟示
6．1 中國上市公司控制權市場治理效力的總體評價
6．2 中國公司控制權市場治理效力研究的若乾啟示
6．3 提升中國公司控制權市場治理效力的政策建議
主要參考文獻
……
序言
公司控制權是對公司全部經營活動構成影響的權力，包括依據所有權獲得的控制權和不依據所有權獲得的控制權，這兩種控制權均會影響公司的治理結構和治理效果，並進而影響公司價值。由於控制權在公司經營中的決定性作用以及由此派生的控制權收益，以兼併為主要形式、以獲取公司控制權為主要目標的公司控制權市場得以形成，成為現代市場經濟體系的重要組成部分。
公司控制權市場的公司治理效力是指公司控制權市場作為企業的外部控制機制，在提高企業價值、改善股東利益方面的作用。公司控制權市場的治理效力產生於公司股東、管理層和外部競爭者的控制權爭奪行為，而不同的控制權爭奪結果則可被看作控制權市場治理效力存在差異的原因。公司控制權市場為公司間的兼併、收購和代理權爭奪提供了交易的場所，交易的目的不僅僅是獲得規模經濟和壟斷利潤，而且是出於外部人改善企業管理效率的動機。公司控制權市場主要有兩大功能，即管理懲戒功能和股東治理功能。管理懲戒功能主要表現為控制權市場能夠篩選業績差的企業，並通過替換在位管理者實現企業業績的改善，同時促進非接管目標企業的管理改善；股東治理功能則表現為，作為股份交易的場所，控制權市場為內部股東和外部人提供了通過徵集投票權掌握企業控制權的機制。正如Shleifer and Vishny（1986）指出的，實施公司治理的先決條件就是獲得大股東的地位。既然控制權交易是大股東權力變化的手段之一，那么控制權市場也可被看作大股東治理的手段之一。
文摘
綜上所述，公司控制權市場理論建立了一個從公司治理的角度看待企業併購行為的新分析框架。之後，西方學者在逐步放鬆新古典控制權市場理論“有效資本市場”假定的基礎上，證明控制權市場可以通過懲戒管理者實現企業業績改善；在資本結構理論的範疇之內，提出將控制權市場看做股東權力變更機制的新視角，奠定了控制權市場作為股東治理手段的理論基礎。不僅如此，股東、管理層和外部人三方主體爭奪控制權的行為貫穿控制權交易的全過程，影響到交易的方式、交易手段的運用、支付手段的運用等各個環節，從而對控制權市場的治理效力產生影響。這一點對於研究開發中國家的控制權市場具有重要的借鑑意義。
首先，它突破了新古典控制權市場理論的固有框架，啟發我們從實踐的角度，根據各國控制權市場的發展特點，探尋構成控制權市場有效性的其他重要方面。從這一點上說，在世界範圍內，控制權市場的有效性各有不同，提高控制權市場有效性的解決辦法也各有不同。
其次，它突破了用股票價格代表企業價值的慣用做法，避免了控制權市場的“短視行為”①，將控制權市場的運行效果與企業長期業績增長聯繫在一起。
最後，如果把股東、管理層和外部人的控制權爭奪行為看做控制權市場治理效力差異的原因，那么控制權市場治理效力發揮的途徑就可以簡單地被劃分為經由管理效率提高和經由股東權力變更兩類。
