公司價值評估及財務預測方法
【問題】在具體實務中遇到以下問題：
1.如何對一個擬投資的目標企業（假設已有前三年公司財務報表）未來五年的財務狀況（包括贏利、資產、現金流量）進行預測？如何製作公司未來五年模擬財務報表（包括損益表、現金流量表、資產負債表）？
2.如何依據公司未來五年模擬財務報表對公司進行價值評估？如果投資模式由公司資產變現（做“存量”）變為增加公司資產（做“增量”）對自由現金流貼現法的假設前提有無影響？（即自由現金流量預測是建立在目標公司現有財務資源基礎上，還是建立在假設投資資金注入的基礎上？）
3.我是這樣做目標公司財務預測的：先做出目標公司未來五年的損益預測；然後根據淨利潤通過“間接法”調整出目標公司的現金淨流量；最後根據現金淨流量調整出未來每年年末現金資產餘額，再通過資產、負債得出未來每年年末的所有者權益。問題是：這樣做財務預測是否正確？我另外通過“期初所有者權益+留存利潤”得到的“期末所有者權益”的數值與通過上述方法得到的“期末所有者權益”的數值不同，請問可能出現的錯誤在哪裡？如何改正？
專家解答
（1）財務預測最重要的是對未來業務發展的假設，因為這些假設對公司的盈虧狀況和資產負債表都有很大的影響。例如，未來銷售的發展和支付條款都會影響銷售收入和應收賬款。如果過去三年和未來的會計原則沒有很大的不同，資產負債表和公司的盈虧狀況將按線性比例的原則更新。
未來五年的利潤、資產和現金值可從資產負債表和損益表中直接查取，通常公司使用專門的軟體來達到這一目的。你必須在資產負債表和損益表及其它假設中填入員工工資、折舊以及應收賬款天數等數據。
（2）如果可以得到未來五年的預計財務報表，主要的注意力應該放在損益表中各個項目在未來的發展情況。評估一家公司及其相應股東權益的價值有不同的方法可供挑選，究竟使用何種方法主要取決於可以獲得怎樣的信息。
使用未來五年的預計財務報表來預測公司價值，你可以使用不同的估價方法。一種方法是折現未來五年中的利潤（或虧損）並將這些數值累加。另一個在國際上比較通行的估價方法是折現現金流法（DCF）。該方法是將投資人從公司資產中所獲得的回報進行折現。第一步是計算每一年的淨現金流量。第二步是確定折現率。第三步是計算最後一年（即第五年）的終值（TV），它等於第五年以及未來各年淨現金流量的折現值之和（以第五年為起點），因此終值對公司的估價影響最大。第四步是計算前四年以及第五年的終值的折現值之和，這個值反映了企業的總價值。
（3）從會計學的角度看，你用兩種方法計算出的股東權益不會有什麼不同。
在第二種方法中，留存利潤等於扣除非現金科目（如折舊，攤銷，庫存，應收及應付賬款的變動等）後的現金流量。在計算留存利潤時，你必須考慮費用，原材料使用，折舊與攤銷，銷售收入和紅利的支付，因此估計你的錯誤可能出在第一種方法中的資產和負債的計算上。
如果損益表中的費用和現金預測中的費用不相同，其差額必須是期初資產或負債的調整。
如果損益表中的原材料使用與現金流量表中的原材料採購不同，其差額必須是期初原材料資產科目的調整。另外，損益表中的折舊也必須調整為期初資產。
如果損益表中的銷售收入和現金流量表中的現金流入不同，則期初的應收賬款科目必須調整。
其實最好的方法是使用財務預測軟體，這樣你就可以自動地計算出現金流量表，損益表和資產負債表。
