簡 介
2013年8月16日上午11時許，光大證券策略投資部對其內部台灣團隊開發的投資模型進行測試。由於忽視了測試環境為實盤交易系統，加之測試時，光大證券策略投資部擬購買3000萬股50ETF，每份約1.64元，錯下單為3000萬手，此舉引發ETF基金自動購買成分藍籌股及其他程式化交易的資金迅速跟進，銀行、石油等大藍籌瞬時漲停，指數旋即大漲。由於光大證券“策略投資部門自營業務在使用獨立的套利系統時”的失誤下單，三分鐘內，多達59隻權重股瞬間被封漲停，時間短、瞬間成交密集，最驚人的是在11點05分的短短數秒間，直接把上證指數拉漲31個點。
這是中國股市十多年來絕無僅有的“烏龍指”。
光大證券烏龍指事件始末
8月15日，上證指數收於2081點。8月16日，以2075點低開，到上午11點為止，上證指數一直在低位徘徊。異動發生在11點05分，準確說是11點05分的後半分鐘，接近11點06分。在這半分到一分鐘內，多隻權重股出現瞬間出現巨額買單。
大批權重股瞬間被一兩個大單拉升之後，又跟著湧現出大批巨額買單，帶動了整個股指和其它股票的上漲，以致多達59隻權重股瞬間封漲停。
指數的第一波拉升主要發生在11點05分到11點08分之間，然後出現階段性的回落。
上證指數的驚人瞬間
不少市場參與者，對突如其來的急漲反應過來，意識到拉升背後、或有未知的利好，毫不猶豫的轉身大舉殺入，11點15分起，上證指數開始第二波拉升，這一次最高摸到2198點，在11點30分收盤時收於2149點。11點29分，21世紀網(微博)從權威渠道獲得一條獨家訊息：“今天上午的A股暴漲，源於光大證券自營盤70億的烏龍指。”接下來，21世紀網又從多個可靠渠道對此條訊息進行了求證。
中午11點32分25秒，21世紀網發布新聞《A股暴漲：光大證券自營盤70億烏龍指》。
下午13點，光大證券公告稱因重要事項未公告，臨時停牌。
13點16分，某境外通訊社發布快訊稱，光大證券董秘梅鍵表示，自營盤70億元烏龍純屬子虛烏有。
13點22分左右，21世紀網連續撥打光大證券多名高管電話，均顯示關機或未接通。
14點23分左右，光大證券發布公告，承認套利系統出現問題，公司正在進行相關核查和處置工作。有傳聞稱光大證券方面，下單230億，成交72億，涉及150多隻股票。
14點55分，光大證券官網一度登入不能，或因短時間內瀏覽量過大以致崩潰。
15點整，上交所官方微博稱，今日交易系統運行正常，已達成交易將進入正常清算交收環節。
16點27分左右，中國證監會在下午召開的通氣會上表示：“上證綜指瞬間上漲5.96%，主要原因是光大證券自營賬戶大額買入。”“目前上交所和上海證監局正抓緊對光大證券異常交易的原因展開調查。”
三大特徵直指量化交易
21世紀網統計部分重大權重股在11點05分左右的異動情況發現，這些股票在這一時間段的首次異動成交具有同步、大額、高價三大特點。首先這些股票首次異動時巨額的買入量，通常遠高於整個上午任何時間段。
其次，第一筆異動大單的成交價遠高於之前的狀態，甚至出現一單將股價拉升超5%的情況。
第三，成交的時間異常統一，均集中在11點05分~11點06分的1分鐘內。
能夠使得多隻股票同時出現以上三大特徵，最大合理的解釋只能是某大型機構通過量化交易系統，瞬間對投資組合內的股票下了大單。這與“光大證券自營盤70億烏龍指”的內容不謀而合。
據21世紀網統計，11點05分至11點06分的一分鐘內，僅“上證50”指數的50隻成份股中，有40隻遭遇瞬間各被一個大單拉升，如此短的時間內保持著極高的同步性，表明這些股票極有可能是被同一個機構拉升，或由一個交易系統觸發下單。
這1分鐘內，上述40隻成份股的單個巨單成交金額，合計達到20.82億元。除“上證50”成份股以外，中國石油、宇通客車、特變電等多隻上交所股票亦有類似情況存在。
“上證50”成份股的另外10隻，包括光大證券自身在內，並未在該時間點遭遇大單急拉。這也表明，本次被拉升的標的，並非上證50成份股，而是包含上證50成份股中大多數股票的一個投資組合。
14點20分左右，最新傳聞的真相是：光大證券量化投資為客戶模擬演示，不小心接入實盤。稍後又傳出，光大自己的核查報告已交到證監會，下單230億元，成交72億元，涉及150多隻股票。
光大期貨新增7000手空單
16點27分，中金所公布股指期貨收盤持倉數據，顯示光大期貨方面收盤時持有主力期指契約IF1309的空單10194張，總市值達69億元。較前一交易日增加7023張，增加值超過48億元；持有多單4036張，較前一交易日減少50張。而光大期貨也一舉跳過長期排名前四的4家券商系期貨公司(中證期貨、海通期貨、國泰君安期貨、華泰長城期貨)，排在市場空單持倉排名第一位。
21世紀網就此向中金所方面求證：在光大證券股票臨時停牌後，光大證券在股指期貨方面的交易並未停牌；他同時表示，光大期貨與光大證券並非同一個主體，光大期貨的期指持倉，不代表光大證券的期指持倉。而對於光大證券的持倉，只要不違背中金所的交易規則，就沒有追究的必要。
從券商行業的慣例及股指期貨IB業務的試點與拓展流程來看，證券公司通常會把自營和自有客戶介紹到具有控股或關聯關係的期貨公司開立股指期貨賬戶。因此光大證券自營的期指賬戶應是光大期貨的主力客戶之一。
中金所2012年12月31日公布的數據顯示，光大期貨收盤時在主力契約上的空頭合計持倉為7214張，多頭持倉合計為3871張。
光大證券2012年年報顯示，截至2012年底，該公司共持有股指期貨契約4824張，股指期貨契約市值超過40億元，其中套期保值的契約市值為33.71億元，占到總市值的84%，對應契約約4052張，占到光大期貨12月31日空頭契約的56%。
在遭到巨額做空的背景下，股指IF1309契約，從午間最高的2398點，到收盤時已跌至2286點，跌幅達4.67%。按照15%的槓桿比率，從中午開盤時起做空，到收盤時的盈利，將超過31%。
操作失誤與內幕交易一線之隔
巨額的股指空單，足以折射出烏龍指背後，光大證券的操作真相，也將成為判斷事件後續發展方向的重要線索。從光大證券2012年年報來看，該公司133億的交易性金融資產中，有21%的股票(市值28.28億元被對應期指契約覆蓋，進行套期保值)。今年1季度，光大證券的交易性金融資產仍達99.36億，可見這個會計項目在該公司的資產中長期占有極大比重。
為與股票進行套保，光大證券通常開有巨額的股指期貨空頭契約。
在這樣的背景下，巨額的股指期貨空單，涉及到三個方面的真相。
首先，若真如光大證券所言，系其策略投資部門自營業務在使用獨立的套利系統時出現問題，未與其它自營投資發生聯動。那么在光大證券早盤烏龍指操作、拉升股票的同時，或已發生第一次自殘——給自己原有的套期保值持倉造成了巨額損失。
其次，下午13點，光大證券臨時停牌，等於是宣告了一個內幕，光大證券與早盤的上漲的確存在關聯。內幕背後，光大證券方面實際應已知道，上漲不具有持續性。
在此背景下，光大證券方面若於下午開立新的巨額空單，則將踩到內幕交易的紅線：從證券市場拉高股票後，利用訊息的不對稱性做空牟利。
這樣一個是與非的敏感時刻背後，光大證券董秘竟在面對某境外媒體的求證時表示自營盤70億元烏龍純屬子虛烏有，如董秘所言情況屬實，則表明光大證券不僅缺乏風控機制，公司的內部溝通也存在問題；若所言不實，則又有誤導市場之嫌。
再則，從結果上看，若光大證券的非涉事部門，下午在股指期貨開出巨額空單，按照股指的回落幅度，那么原有的套期保值持倉，不僅能找回失，還將獲得盈利。
而涉事的量化策略部門，若真是進行的量化對沖操作，一面買入投資組合內股票，另一面開立相應規模的期指做空契約進行對沖，在股票跌幅已被鎖定的情況下，由於期指槓桿的存在，總體或因這次“烏龍指”而出現巨額的浮盈。
在股市和期指市場的急漲急跌中，被套牢或是止損的投資者，如何去找回自己的公道？
一次國內股市罕見的“烏龍指”，一波十多年來絕無僅有的行情，將“量化投資”和“套期保值”背後的機構風險控制與跨市場監管真空問題，擺到了世人面前。
