編輯推薦
本書對EVA、CFROI等指標進行比較分析，尋找價值驅動指標；以EVA等指標和分解的價值驅動指標為基礎，建立中國上市公司併購的價值驅動指標體系；在理論分析和實證分析的基礎上，提出有利於決策正確、效率提高、適合中國證券市場上可操作的政策建議，為完善併購政策和法律法規提供有價值的建議。
內容簡介
“併購能否創造價值”一直是一個熱門的爭論問題。儘管很多的研究都認為從整體上來看，中國的大部分併購並沒有創造價值，反而是在毀損價值。但無論如何，其中有一部分併購是為企業創造了價值的。《併購中的價值驅動指標體系》的作者陳玉罡就是期望弄清楚為企業創造了價值的併購其價值驅動因素是什麼？而那些毀損了價值的併購其價值毀損因素又是什麼？《併購中的價值驅動指標體系》在併購動因理論和價值管理理論的研究基礎上，對經濟增加值（Economic Value Added，EVA）、投資現金流回報率 （Cash Flow Return on Investment，CFROI）等價值管理指標進行了比較研究，並以經濟增加值為基礎構建了價值驅動指標體系，通過實證分析研究了併購中的關鍵價值驅動指標，得到了以下主要結論： 1.以經濟增加值和杜邦分析法為基礎設計的價值驅動指標體系如下：稅後淨營業利潤/資本（NOPAT/I）、資本（I）、加權平均資本成本率（ WACC）作為一級指標；稅後淨營業利潤率（NOPAT/S）、資本周轉率（S/ I）、債務資本（Kd）、股權資本（Ke）、資本結構（D/E）、稅率（t）作為二級指標；主營業務利潤、管理費用、稅收調整、主營業務收入作為三級指標。
2.以2000-2004年發生併購的456家主並公司和372家目標公司為樣本進行了實證研究。按照經濟增加值是否為正分成兩組，或按照前後年度經濟增加值的差值是否為正分成兩組，通過獨立樣本了檢驗研究各驅動指標在兩組樣本之間是否存在顯著差異來探索併購中的關鍵驅動指標。研究結果表明一級驅動指標中資本在區分併購（或剝離）當年和後一年能否創造正經濟增加值時都成為關鍵指標，二級驅動指標中資本周轉率、債務與股權比在區分併購（或剝離）當年和後一年能否創造正經濟增加值時都成為關鍵指標，三級驅動指標中管理費用在區分併購（或剝離）當年和後一年能否創造正經濟增加值時都成為關鍵指標。
3.如果將企業的經濟增加值分解為五個不同關注層面：營業經濟增加值、投資經濟增加值、融資經濟增加值、避稅經濟增加值、營業外經濟增加值。實證研究的結果表明，營業經濟增加值、投資經濟增加值、融資經濟增加值、避稅經濟增加值在經濟增加值為正的主並公司樣本和經濟增加值為負的主並公司樣本中的差異顯著。在剝離當年經濟增加值為正的目標公司樣本和剝離當年經濟增加值為負的目標公司樣本中營業經濟增加值、投資經濟增加值、避稅經濟增加值這3個分解指標的差異顯著；在剝離後一年經濟增加值為正的目標公司樣本和剝離後一年經濟增加值為負的目標公司樣本中除這3個指標外，融資經濟增加值的差異也顯著。
作者簡介
陳玉罡，男，中山大學管理學院財務與投資系副教授。1976年出生於湖南省湘潭市。四川大學對外經濟貿易系國際金融專業經濟學學士，中山大學管理學院金融學專業經濟學碩士和企業管理專業管理學博士，哈爾濱工業大學管理科學與工程流動站博士後(出站)。主要研究領域為兼併與收購，基金投資，個人理財。已出版3本著作《中國上市公司併購與重組的實證研究》，《併購與剝離的可預測性——基於交易成本視角的研究》，《私人股權基金：理論與實務》，在《經濟研究》、《管理世界》、《管理評論》等雜誌上發表論文30多篇。
目錄
1 緒論
1.1 研究背景和意義
1.2 國內外研究現狀
1.2.1 價值創造說
1.2.2 價值轉移說與價值創造說的爭論
1.2.3 對國內併購是否創造價值的相關研究
1.2.4 價值創造的驅動因素
1.2.5 價值管理的相關研究
1.2.6 研究方法的討論
1.2.7 對文獻研究的一個總結
1.3 研究內容
1.4 可能的創新
1.5 本書的結構安排
2 併購動因理論
2.1 併購的概念辨析
2.2 併購的動因理論
2.2.1 差別效率理論
2.2.2 協同效應理論
2.2.3稅盾理論
2.2.4市場勢力理論
2.2.5價值低估理論
2.2.6 委託—代理理論
2.2.7 過於自信假說
2.2.8自由現金流量假說
2.2.9 交易成本理論
2.3 實證研究對動因理論的檢驗
2.3.1 國外實證研究
2.3.2 國內實證研究
3 價值管理理論
3.1 基於利潤的管理
3.2 基於現金流的管理
3.3基於價值的管理
3.4 價值管理工具
3.5 價值管理工具的套用
3.5.1 EVA的套用
3.5.2 SVA的套用
3.5.3 CFROI的套用
3.6 國內對價值管理工具的套用研究和改進
3.6.1 國內的套用研究現狀
3.6.2 對國內套用EVA的總結和評論
4 價值管理理論對併購理論與實踐的影響
4.1 價值管理理論對併購研究方法的影響
4.1.1 會計研究法的不足
4.1.2 事件研究法的不足
4.1.3 價值管理理論對研究方法的改進
4.2 價值管理理論對併購理論的影響
4.3 價值管理理論對併購實踐的影響
5 併購中的價值驅動指標體系設計和實證研究設計
5.1 如何判斷併購是否創造價值
5.2 併購中的價值驅動指標體系設計
5.3 實證研究設計
5.3.1 EVA與驅動指標研究
5.3.2 EVA與張小寧分解指標研究
5.3.3 價值驅動指標在判斷併購是否創造價值中的套用
6 數據來源與初步分析
6.1 主要數據來源
6.2 樣本概況
6.3 數據初步分析
6.3.1 主並公司數據分析
6.3.2 目標公司數據分析
7 實證結果分析
7.1 EVA描述性統計
7.1.1 主並公司EVA描述性統計
7.1.2 目標公司EVA描述性統計
7.2 EVA與關鍵價值驅動指標
7.2.1 主並公司當年的EVA與關鍵價值驅動指標
7.2.2 主並公司併購後第一年的EVA與關鍵價值驅動指標
7.2.3 目標公司當年的EVA與關鍵價值驅動指標
7.2.4 目標公司剝離後第一年的EVA與關鍵價值驅動指標
7.3 EVA與分解EVA指標
7.3.1 主並公司EVA與分解EVA指標
7.3.2 目標公司EVA與分解EVA指標
7.4 EVA驅動指標在判斷併購能否創造價值中的套用
7.5 EVA驅動指標在判斷剝離能否創造價值中的套用
7.6 小結
8 結論和政策建議
8.1 結論
8.2 政策建議
附錄：附表1～附表24
參考文獻
致謝
