《對沖基金到底是什麼？》:《對沖基金到底是什麼？》全書分上下兩篇，上篇從 -百科知識中文網

圖書信息

作者：黃徽

出版社: 中信出版社; 第1版 (2011年7月11日)

平裝: 224頁

正文語種: 簡體中文

開本: 32

ISBN: 9787508627939

條形碼: 9787508627939

內容簡介

《對沖基金到底是什麼?》內容簡介：神秘、投機、高風險、高不可攀？也許這就是對沖基金給你的印象。但這就是對沖基金嗎？對沖基金到底是什麼？在這本《對沖基金到底是什麼?》里，作者用非常通俗的語言既全面又精練地介紹了對沖基金行業，為讀者還原了沖基金行業的真實面目，介紹了對沖基金各種投資策略、經典案例、各類流派等，並從對沖基金經理人的角度為讀者解析了許多和投資者息息相關的金融投資理念與思維模式。

全書分上下兩篇，上篇從武俠的角度解讀對沖基金，下篇從禪的角度解讀投資理念與思維模式。用中國的文化解讀舶來的對沖基金，中西貫通，視野開闊，趣味無限。

編輯推薦

《對沖基金到底是什麼?》紛爭由來已久，猜疑從未停止，好壞對錯難分難解。對沖基金，它到底是什麼？

陳志武、戴志康、江平、羅佳斌、秦朔、沈顥、田源、吳伯凡、吳曉波、熊偉、袁岳、趙丹陽、周牧之、周全聯合推薦。

讀一本像武俠小說一樣引人入勝，像禪宗語錄一樣充滿機鋒的金融讀本。

看對沖基金經理還原一個最真實的行業，解密頂級機構操盤思維

本質上就是金融博弈，差異獲利

名家推薦

投資是一種修行，修行有十萬法門，投資也是個好法門。

這本書記述了一個投資人闖蕩對沖基金江湖的實戰經歷和切身感悟，非常生動又恰如其分。對於初涉江湖的投資新手來說，這是一部通俗的《九陰真經》，帶你進入投資修行的上乘法門。

——證大集團董事長戴志康

《對沖基金到底是什麼？》一書，堪稱金融界武林指南。展卷一閱，如識秘籍，操盤頓覺內功有長。但求天地人和，方始全身而退。

——著名交易員江平

很多人都在談論對沖基金，但是江湖裡的人的說法，最值得聽一聽。

——第一財經傳媒有限公司總經理、《第一財經日報》總編輯秦朔

少年模樣的黃徽用一種最細巧的武器把對沖基金這扇沉重的大門輕輕地推開了。你所見到的是一支最普通的鉛筆，你所見不到的是綿厚的內力。

——廣東二十一世紀傳媒股份有限公司總裁沈顥

這是一本聚知識性與趣味性於一體的難得的好書。它融匯了作者在對沖基金行業十年磨一劍的積累。

——美國普林斯頓大學經濟學與金融學教授熊偉

江湖得由江湖人士以江湖的方式來給出道道，黃徽的這本書符合這個路子。

——零點研究諮詢集團董事長袁岳

對於了解對沖基金行業，《對沖基金到底是什麼？》這本書不錯。

——赤子之心投資基金趙丹陽

以詼諧和睿智道說金融江湖，好書！

—— 東京經濟大學教授周牧之

過去幾年裡，我讀過許多本介紹對沖基金的華爾街書籍，但黃徽的《對沖基金到底是什麼？》竟用本土的語言和文化將對沖基金這個“舶來品”介紹得十分有趣易懂，著實令人耳目一新，為我們提供了一部金融與劍俠小說相結合的不可多得的創新之作。

——IDG資本合伙人周全

作者簡介

黃徽，特許金融分析師(CFA)，金融風險管理師(FRM)，美國HH Capital Management創始人，愛的亞洲文教基金會聯合發起人，興邊富民投資基金執行董事，松禾成長關愛基金理事，“輝煌獎學金”發起人。

起源發展

對沖基金（也稱避險基金或套利基金）意為“風險對衝過的基金”，起源於50年代初的美國。當時的操作宗旨在於利用期貨、期權等金融衍生產品以及對相關聯的不同股票進行空買空賣、風險對沖的操作技巧，在一定程度上可規避和化解投資風險。1949年世界上誕生了第一個有限合作制的瓊斯對沖基金。雖然對沖基金在20世紀50年代已經出現，但是，它在接下來的三十年間並未引起人們的太多關注，直到上世紀80年代，隨著金融自由化的發展，對沖基金才有了更廣闊的投資機會，從此進入了快速發展的階段。20世紀90年代，世界通貨膨脹的威脅逐漸減少，同時金融工具日趨成熟和多樣化，對沖基金進入了蓬勃發展的階段。據英國《經濟學人》的統計，從1990年到2000年，3000多個新的對沖基金在美國和英國出現。2002年後，對沖基金的收益率有所下降，但對沖基金的規模依然不小，據英國《金融時報》2005年10月22日報導，截至目前為止，全球對沖基金總資產額已經達到1.1萬億美元。

在一個最基本的對沖操作中。基金管理者在購入一種股票後，同時購入這種股票的一定價位和時效的看跌期權（Put Option）。看跌期權的效用在於當股票價位跌破期許可權定的價格時，賣方期權的持有者可將手中持有的股票以期許可權定的價格賣出，從而使股票跌價的風險得到對沖。在另一類對沖操作中、基金管理人首先選定某類行情看漲的行業，買進該行業中看好的幾隻優質股，同時以一定比率賣出該行業中較差的幾隻劣質股。如此組合的結果是，如該行業預期表現良好，優質股漲幅必超過其他同行業的股票，買入優質股的收益將大於賣空劣質股而產生的損失；如果預期錯誤，此行業股票不漲反跌，那么較差公司的股票跌幅必大於優質股。則賣空盤口所獲利潤必高於買入優質股下跌造成的損失。正因為如此的操作手段，早期的對沖基金可以說是一種基於避險保值的保守投資策略的基金管理形式。

精彩書摘

阿爾法和貝塔這個世界上有一種東西叫做錢。我們把一些錢放在一起管理和運作，基金（fund）一般就是指這筆用於特定目的的錢，有時候也可以指管理和運作這筆錢的組織。

如果這筆錢的目的是為了錢生錢，可以稱為投資基金（InvestmentFund）。

錢怎么生錢呢？如果錢用來購買實物商品，然後再賣了變成錢，這是貿易，不是我們說的錢生錢。當然錢也不能直接就變成更多的錢。在錢生錢的過程中，錢要先變成一些虛擬的但是又值錢的東西。這些虛擬的東西是各類財產所有權或債權的憑證，也就是證券（securities）。

在投資完成以後，錢的變化就是回報，或者叫收益率（return）。我們希望收益率是正的，但有時候它也可能是負的。在投資之前，我們無法知道會賺錢還是會賠錢。這種不確定的損失叫做風險（risk）。

最安全的投資是購買國債（或者存銀行）。我們基本把它們視為無風險投資，它們的回報率也就是無風險收益率（RiskFreeReturn）。投資就是為了獲得比無風險收益率更高的回報。接下來我們考慮的收益率都是超出無風險回報率之上的那一部分，可以稱為額外收益（ExcessReturn）。

風險和回報一般成正比，風險越高，回報越大。

我們通常同時投資多個證券產品，這些產品的集合就叫做投資組合（portfolio）。

到這裡需要暫停一下，我們要引入兩個希臘字母，阿爾法（α，alpha）和貝塔（β，beta）。這兩個拗口的名字是希臘語的前兩個字母，相當於英語的A和B或者中文的甲和乙。

現代金融理論認為，證券投資的額外收益率可以看做兩部分之和。第一部分是和整個市場無關的，叫阿爾法；第二部分是整個市場的平均收益率乘以一個貝塔係數。貝塔可以稱為這個投資組合的系統風險。

國中物理告訴我們，當一個人在行駛中的火車上走的時候，他的速度等於他對於火車的相對速度加上火車的速度。證券投資組合的額外收益率等於它的相對收益率加上整個市場的漲跌所提供的那一部分。但區別在於，火車速度對於在同一輛火車上的每個人而言都是一樣的，而整個市場的漲跌對各個投資組合提供的收益率卻可能不同。這就是貝塔係數，它取決於這個投資組合和市場的相關性以及投資組合相比市場的風險大小。

一般的投資組合的貝塔係數通常是正的。這樣，如果整個市場漲了，整個市場的平均收益率乘以貝塔係數就是正的，對投資組合的貢獻也是正的。但如果整個市場跌了，這一部分對投資組合的貢獻也就是負的了。股票指數基金的貝塔係數一般在1左右。

在把收益率分解成阿爾法和貝塔兩部分以後，一個最重要的事實是，這兩部分的價值是不一樣的。

簡單地說，阿爾法很難得，貝塔很容易。只要通過調節投資組合中的現金和股票指數基金（或者股指期貨）的比率，就可以很容易地改變貝塔係數，即投資組合中來自整個市場部分的收益。而阿爾法是如此難得，以致許多金融教授們根本不相信它的存在。

因此阿爾法會很貴，而貝塔很便宜。

指數基金（IndexFund）和交易型開放式指數基金（ETF，ExchangeTradedFund）是購買純貝塔的工具。因為只有貝塔，所以它們一般只收取很低的基於資本總量的管理費（ManagementFee）。沒有阿爾法，所以它們一定不會收取基於利潤的分成費（IncentiveFee）。

我們常見的公募基金，即共同基金（MutualFund），除了指數基金以外有許多是主動型的，基金經理試圖獲得更好的績效，也就是除貝塔以外還想得到些阿爾法。但美國的學術研究發現，一般來說共同基金其實是沒有阿爾法的，所以共同基金一般都只收取比較低的管理費。

想獲得阿爾法靠的是真本領。貝塔只是隨大勢，但“水可載舟，亦可復舟”。國內的許多基金都只有貝塔，當然這很大程度上是因為缺乏金融工具的選擇，比如在融資融券出台之前不可以沽空。當大盤開始暴跌的時候，也就是“股神”神話破滅的時候。

業內的朋友劉震有個比喻：阿爾法是肉，貝塔是面。指數基金全是貝塔，賣的是饅頭；主動型公募基金賣的有肉有面，是包子；而對沖基金賣的就是純肉。肉比包子貴，包子比饅頭貴。

多年以前學術界不相信阿爾法的存在。沒有肉，只吃饅頭。業界因此催生了指數基金等產品，目的就是為了給公眾提供便宜的貝塔。近年來，許多人漸漸相信阿爾法是存在的。專攻阿爾法的投資開始興起，它們被稱為另類投資（AlternativeInvestment），或者替代投資、非主流投資。主流投資是購買貝塔，非主流投資是購買阿爾法。

另類投資有許多種。如果投資於非上市股權，或者上市公司非公開交易股權，就叫做私募股權投資（PrivateEquity，簡稱PE）。廣義的私募股權投資涵蓋了企業首次公開發行前各階段的權益投資，包括大家可能熟悉的創業投資（VentureCapital，簡稱VC、創投）等。

那我們最關心的對沖基金（HedgeFund）投資什麼呢？現在的對沖基金基本上投資所有的有價證券。只要證券有價格，有可能在買進賣出的過程中賺錢，就可能有對沖基金去做。為了跟私募股權投資基金區別開來，如果基金主要做的是上述的私募股權投資，它就算是私募股權投資基金，不然就可以算做對沖基金。現在對沖基金也可能做私募股權投資，而私募股權投資基金也可能做對沖基金做的事情，界限越來越模糊。

現在我們漸漸清楚了，試圖獲得純阿爾法的，又不像私募股權投資基金那樣投資於非公開上市交易股權的基金，就是對沖基金。

因為對沖基金獲得的是純阿爾法，阿爾法又很難得，所以它們才有資格收取很高的管理費（一般是每年收取資產的2%左右）和分成費（一般是利潤的20%左右）。因為它們一般沒有什麼貝塔，所以它們的收益率基本不受整個市場走向的影響。不論市場大盤漲了或者跌了，成功的對沖基金都應該賺錢，基本沒有市場系統風險，這也就是“對沖”這兩個字的意義。

正因為阿爾法難得，對沖基金行業中濫竽充數者也比比皆是。有些號稱對沖基金，其實提供的都是貝塔。說賣的是肉，其實只是饅頭，或者是包子裡搭了那么一絲肉。要甄別阿爾法和貝塔，有時候並不是一件很容易的事情。

為了最大限度獲取難得的阿爾法，對沖基金往往運用最新的投資理論和極其複雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融產品，承擔風險，追求高收益。因為它們需要操作靈活，所以政府對它們的監管很少，也正因此往往限制它們允許接納的投資者的類型。現在一般局限於機構投資者和被認為可以承擔高風險的富有人群，不可以對普通公眾開放。

……

《對沖基金到底是什麼？》

基本信息