內容簡介
併購是否創造價值一直是學術界爭論不休的話題，而產業重組與經濟安全則是實務界關注的熱點。2009年11月14日，得到國家自然科學基金資助的“併購的價值創造、產業重組與經濟安全國際會議”在中山大學管理學院國際會議廳隆重舉行。此次會議由中山大學管理學院財務與投資系豐辦，北京交通大學中國企業兼併重組研究中心、廣發證券股份有限公司和《管理世界》雜誌社協辦。來自加拿大不列顛哥倫比亞大學、香港科技大學、北京大學、復旦大學、中山大學、華中科技大學、四川大學、電子科技大學、北京交通大學、高雄套用科技大學、實踐大學（台灣）、正修科技大學（台灣）、澳門理工學院、《管理世界》雜誌編輯部、廣發證券股份有限公司、中國物資開發投資總公司、亨氏中國投資有限公司等92位學術界和實務界的代表以及管理學院師生參加了會議。與會代表從外部制度環境、公司內部治理、主並公司本身所處階段、併購方式、對目標公司的價值評估、對併購的管理能力、併購雙方的信息是否對稱等多方面探討了併購創造價值的影響因素。與會者普遍認為此次會議節奏緊湊但內容豐富、理論與實務並重，所討論的議題代表著併購領域研究的未來方向。
作者簡介
李善民，中山大學管理學院財務與投資系教授，博士生導師，擅長對併購重組的研究，在上市公司併購重組領域發表相關論文百餘篇。陳玉罡，中山大學管理學院財務與投資系副教授，碩士生導師。在併購重組領域進行了長期研究，在企業併購領域發表相關論文數十篇。
張秋生，北京交通大學經濟管理學院教授，目前任北京交通大學中國企業兼併重組研究中心主任、北京交通大學會計碩士專業學位中心主任。在企業併購個財務匯集領域發表百餘篇學術論文。
辛宇，中山大學管理學院財務與投資系教授，碩士生導師。在公司治理與併購領域取得了豐富的成果，在國外頂級期刊發表論文數篇。
目錄
第一部分併購中的價值創造主並公司股東財富變化與信息不對稱之關聯性研究：台灣產業之併購實證
企業併購內部控制與併購價值
併購管理能力——解釋企業併購失敗的新視角
上市公司技術併購績效研究
我國通信運營企業國際競爭力評價自信抑制與併購績效
上市公司民營化績效：基於政治觀點的檢驗
高管持股、高管的私有收益與公司的併購行為
影響上市公司關聯併購績效的因素分析
中國上市公司併購協同效應：關於淨現金流量的實證檢驗
流動性持有、長期股權投資與企業的併購績效
第二部分併購中的定價問題與風險控制
要約收購中的風險套利策略
中石化收購Addax石油公司溢價合理性研究
基於上市公司業績虧損的內部重組研究
知識型企業併購定價的博弈模型分析
政府競爭、民營化與上市公司“殼資源”轉讓
控制權轉移、股權制衡與大股東利益侵占
基於G1法-多元市盈率的國有股權定價模型
併購中目標企業的選擇與價值評估方法研究
第三部分併購中的會計問題、法律問題與經濟安全
中國本土會計師事務所整合研究
每股收益指標評價併購交易是否依然有效？
中國上市公司合併商譽減值測試實證研究
以國際視野看我國經營者集中的實質審查標準
政策不確定條件下外資銀行入股中資銀行策略研究
中國企業跨國併購動機實證研究
外資併購上市公司的行為研究
行業機會、政治關聯與多元化併購
企業生命周期與併購類型關係的實證研究
中國造紙行業併購模式研究
附錄：本次會議獲獎論文
前言
正值中山大學85周年校慶之際，2009年11月14日，“併購的價值創造、產業重組與經濟安全國際會議暨第三屆併購論壇”在中山大學管理學院國際會議廳隆重舉行，來自加拿大不列顛哥倫比亞大學、香港科技大學、北京大學、復旦大學、中山大學、華中科技大學、四川大學、電子科技大學、北京交通大學、高雄套用科技大學、實踐大學（台灣）、正修科技大學（台灣）、澳門理工學院、《管理世界》雜誌編輯部、廣發證券股份有限公司、中國物資開發投資總公司、亨氏中國投資有限公司等學術界和實務界的嘉賓和代表92位以及管理學院師生等與會者參加了此次會議。此次會議得到國家自然科學基金資助（70910307029），由中山大學管理學院財務與投資系主辦，北京交通大學中國企業兼併重組研究中心、廣發證券股份有限公司和《管理世界》雜誌社協辦。
在中山大學副校長許家瑞教授和中山大學管理學院副院長劉峰教授發表了熱情洋溢的歡迎致辭後，本次會議的學術委員會主席、中山大學管理學院財務與投資系李善民教授宣讀了本次會議的獲獎論文。經過出席本次會議的學術委員集體評議，共有三篇論文獲得二等獎，四篇論文獲得三等獎（一等獎空缺，獲獎名單附後）。加拿大不列顛哥倫比亞大學尚德商學院財務系李凱講座教授為三位二等獎獲得者頒發了獲獎證書、廣發證券股份有限公司總裁李建勇先生為四位三等獎獲得者頒發了獲獎證書。
隨後，會議進入了主題演講環節。加拿大不列顛哥倫比亞大學尚德商學院財務系李凱講座教授發表了題為《併購中的若干新話題——荷爾蒙、體內風險平衡和股東交叉持股》的主題演講，李凱教授以其最新的三項關於併購的研究為例，就併購中的若干新話題——荷爾蒙、體內風險平衡和股東交叉持股進行了重點討論。
精彩書摘
過去在探討併購所產生的股價異常報酬，主要是由併購帶來的正面效益產生程度的多寡來決定，但這些效益大部分我們可透過財務報表的合併觀察，即可明確的決定出來，若用效率市場之觀點而言，這些效益很快的會反映在股價當中。因此我們認為決定併購事件的成功與否，或者推估併購時與併購後主並公司的累積報酬異常狀況，主要在於對併購各個主體信息掌握的程度，這種信息不對稱程度所帶來的不確定性即為併購的最大成本來源。這信息不對稱可能來自於主並公司與市場投資人之間，抑或來自於主並公司與被並公司之間。針對於併購中發生的信息不對稱，本文針對其產生的五種來源：主並公司的規模、併購的支付方式、跨國併購與否、產業相關程度與目標公司上市與否，來加以討論。且對於這些信息不對稱之影響，不同於過去學者僅對於短期績效或長期績效來做研究，-我們不僅要觀察其在併購宣告時對股價所產生之衝擊，同時我們更進一步來探討併購後長時間下對主並公司股東財富的變化，即將信息不對稱所產生的效果作一個完整性的討論。
本文的主要研究結果為，在併購案中，產生信息不對稱的相關來源確實對主並公司的短期及長期績效造成影響。於併購宣告期間產生較佳股價績效表現之情況為：大型公司、股票支付方式、相關產業併購與國內併購；對於併購後產生較佳長期股價績效表現的情況為：大型公司、股票支付方式、國際併購與目標公司為上市公司。而無論目標公司為上市或非上市，兩者對併購宣告期間股價績效影響相近；同樣地，相關與非相關產業對併購後長期績效表現影響類似，尤其是大型公司在此構面有正向且顯著之績效表現。
除了探討信息不對稱的效應外，本文的另一個特色為在研究方法中採用簡單平均與價值加權平均的方式，來探討小型公司與大型公司分別對併購績效之影響，因為過去文獻顯示，公司規模之大小會使得公司在從事各項活動時信息的傳達有著不同之效果。此外，對於短期績效的觀察，我們也利用事件研究法與累積市場調整後報酬這兩個方法來衡量，如此可進一步的測定績效衡量的穩定性，期使得研究的成果更具有參考的價值。
